核心事件 - Wasatch Advisors在第四季度减持Trex公司1,563,974股，根据季度平均价格估算，交易价值约为6326万美元 [1][2] - 此次减持后，该基金持有的Trex公司头寸在季度末价值减少了1.4056亿美元，此数值包含了交易活动和市场价格变动的综合影响 [2] - 减持后，Trex公司在Wasatch Advisors的13F可报告资产中占比为0.75% [7] Trex公司业务与财务概况 - 公司是木塑复合地板及户外生活产品的领先制造商，采用垂直整合模式，拥有强大品牌认知度和定价权 [6] - 主要产品包括复合地板、栏杆、围栏、照明和户外生活产品，核心品牌有Trex Transcend、Trex Select和Trex Enhance [8] - 营收主要通过制造和分销户外产品产生，并辅以品牌配件和解决方案的授权协议，客户主要为美国住宅和商业客户 [8] - 截至2026年2月12日，公司市值为45.7亿美元，过去十二个月营收为11.8亿美元，净利润为1.9788亿美元 [4] - 公司股价为42.65美元，过去一年下跌36.6%，同期表现远逊于标普500指数约13%的涨幅 [7] 近期业绩与指引 - 公司最近报告第三季度净销售额为2.85亿美元，同比增长22%，毛利率扩大至40.5%，调整后EBITDA达到9000万美元 [9] - 然而，管理层因维修和改建需求趋势疲软，将全年营收指引下调至11.5亿至11.6亿美元，调整后EBITDA利润率指引下调至28%至28.5% [10] - 公司定于周二晚些时候公布第四季度财报 [12] 交易背景与市场观点 - 在由医疗服务、软件和支付类股票主导的投资组合中，Trex是对经济更敏感的持仓之一，将其资产占比降至0.75%可能意味着战术性再平衡而非全面否定 [11] - 住房市场的周期性压力总是考验投资信念，这通常正是投资组合经理开始削减与维修和改建需求相关股票敞口的时候 [9] - 对于长期投资者而言，核心问题是公司市场份额增长与宏观拖累的较量，公司仍在复合地板领域领先，并持续投资于品牌和研发，且授权了5000万美元的股票回购计划 [12]

投资策略表现与市场环境 - Wasatch Global Investors的小盘成长策略在2025年第四季度表现不佳 录得负回报 而同期罗素2000成长指数上涨1.22% [1] - 2025年全年 该策略录得亏损 同期罗素2000成长指数上涨13.01% 业绩差异归因于持股公司的盈利波动和估值压缩 [1] - 第四季度小盘股整体表现落后于大盘指数 但生物科技板块表现突出 罗素2000成长指数中的生物科技部分上涨近27% [1] 重点持股公司分析：特雷克斯公司 - 特雷克斯公司是使用回收材料制造复合地板和栏杆产品的制造商 受益于对低维护户外建筑解决方案的长期需求 [2] - 截至2026年2月13日 公司股价收于约42.65美元 市值约为46.33亿美元 过去52周股价在29.77美元至70.08美元之间波动 [2] - 公司股价在2025年11月因第三季度财报不及市场预期以及管理层对第四季度给出令人失望的指引而大幅下跌 [3] - 管理层将业绩疲软归因于房地产市场走弱以及消费者在家居改善方面的支出减少 [3] - 尽管面临短期挑战 投资机构仍视其为高质量企业 并认可其作为市场双头垄断中最大公司的地位 [3]

核心观点 - 公司连续第六年获得“美国最受信赖户外地板”称号，是该类别自2021年设立以来唯一每年都获此最高荣誉的品牌 [1][3][6] 品牌荣誉与市场地位 - 公司在2026年最新调查中，在九大户外地板品牌中，于评论和满意度得分上均领先，并且是唯一获得最高五星信任评级的品牌，其最接近的竞争对手仅获得三星 [3] - 公司已连续第六年获得该类别最高评级，并连续第六年在其行业最受欢迎的地板选项中保持最高评分 [1][3] - 公司被《巴伦周刊》评为100家最具可持续性的美国公司之一（2024年和2025年），被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一，被《投资者商业日报》评为100家最佳ESG公司之一，并连续15年被Green Builder Media评为地板类别的可持续品牌领导者 [6] 产品与业务范围 - 公司是全球排名第一的木塑复合材料地板和栏杆品牌，也是高性能、低维护户外生活产品的领导者 [1][6] - 公司自20世纪90年代中期以来，通过其高性能、低维护、环保的产品线，发明并彻底改变了复合地板类别 [4] - 公司产品组合包括地板排水系统、地板照明、户外厨房组件、围栏、凉棚、螺旋楼梯、格栅、户外家具等，均以Trex品牌销售 [4][6] - 公司拥有业内最强大的分销网络，通过六大洲超过6,700个零售网点销售产品 [6] 消费者信任与品牌价值 - “美国最受信赖”研究超过十年，积极衡量信任如何影响消费者购买决策，2026年排名基于在12个月内对近4,000名美国人的调查 [2] - 公司高级营销副总裁表示，超过30年来，公司通过持续提供行业领先的产品以及对服务和可持续性的坚定承诺，与客户建立了信任遗产 [2] - Lifestory Research总裁兼首席研究官指出，连续六年获得认可非常罕见，公司持续的五星级信任表明消费者对其拥有深厚的情感信心，反映了品牌在质量、性能和长期价值上的一贯表现 [4]

基金表现与市场环境 - Mairs & Power小盘基金在2025年前九个月回报率为2.06% [1] - 基金表现逊于多个基准指数：罗素2000总回报指数上涨10.39% 标准普尔小盘股600总回报指数上涨4.24% 晨星美国小盘混合基金回报率为6.15% [1] - 2025年市场集中度持续 少数与人工智能相关的大型股主导了大部分有利的市场表现 [1] Trex公司业务与市场地位 - Trex公司是一家领先的制造商 生产复合地板、栏杆及户外生活产品 其产品结合了再生塑料和回收木材 [3] - 公司拥有知名品牌 并受益于从木材到复合材料的长期结构性转变 [3] - 公司市值为37.96亿美元 截至2025年12月10日股价为每股35.39美元 [2] Trex公司股价表现与估值 - 截至2025年12月10日 Trex公司一个月股价回报率为9.53% 但过去52周股价下跌了54.84% [2] - 股价疲软源于市场对利率上升导致住房行业放缓的担忧 [3] - 基金在2025年第三季度建仓Trex 认为其估值具有吸引力 [3] 机构持仓与市场观点 - 截至2025年第三季度末 共有41只对冲基金的投资组合持有Trex公司股票 持仓数量与前一季度持平 [4] - 有市场观点认为 尽管Trex公司具备投资潜力 但某些人工智能股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [4]

公司业务与市场 - 公司服务于美国住宅业主、商业地产开发商和机构客户，业务覆盖住宅和商业建筑领域 [1] - 公司通过制造和分销户外建筑材料产生收入，客户包括批发分销商、零售木材经销商和大型家装零售商 [1] - 主要产品包括复合地板、栏杆、围栏和户外生活产品，拥有Trex Transcend、Trex Select和Trex Enhance等品牌系统，并为商业市场提供建筑和舞台解决方案 [2] - 公司采用多渠道分销模式，通过与主要零售商合作和直销来覆盖住宅和商业市场 [7] 公司财务表现与事件 - 截至2025年11月14日的十二个月内，公司股价下跌了54.16% [3] - 2025年初至今，公司股价下跌了55% [6] - 公司公布了令人失望的第三季度业绩，股价跌至五年低点 [9] - 公司在财报中宣布授权一项5000万美元的股票回购计划，显示出对未来信心 [10] 高管交易详情 - 首席财务官Prithvi Gandhi于2025年11月14日在公开市场收购了15,000股公司股票，价值约48万美元 [4][6] - 此次收购的加权平均价格为每股31.92美元，与2025年11月14日的收盘价31.77美元非常接近 [4] - 交易后，其直接持股增至30,664股，市值约为974,195.28美元，占已发行股份的0.03%，持股比例较交易前翻倍 [4] - 此次购买是Gandhi报告过的规模最大的交易，其自2025年10月以来的三笔报告交易中，此为在规模和方向上显著的异常值 [5] - 高管利用股价下跌的机会将其股票所有权大约翻倍 [9] 行业背景 - 公司所处的住房市场持续挣扎，利率居高不下，住房供需不匹配推高了价格 [8][9] - 作为木材替代品户外产品的制造商，公司受到 struggling housing market 的影响 [8]

分析师评级与股价目标 - Stifel将公司股票评级从“买入”下调至“持有” [1] - 目标股价从61美元大幅下调至35美元 [1] 第三季度财务业绩 - 净销售额达到2.85亿美元，较上年同期的2.34亿美元增长22.1% [3] - 销售额增长主要得益于销量增加 [3] - EBITDA为8600万美元，较上年同期的6800万美元增长27.2% [3] - EBITDA利润率从29.1%扩大至30.3%，提升120个基点 [3] - EBITDA增长主要源于净销售额的销量增长 [3] 业绩展望与战略 - 公司预计第四季度销售额在1.4亿至1.5亿美元之间 [4] - 公司预计2025财年全年销售额指引为11.5亿至11.6亿美元 [4] - 公司计划继续执行战略，专注于从木制地板到复合地板转换中获取更大份额 [4] 市场环境与预期 - 分析师认为公司已对所有已知的不利因素重新设定了预期 [1] - 但市场对更新后的展望建立信心预计需要时间 [2] - Stifel承认低估了公司在疲软的家装环境中维持发展势头的能⼒ [2]

公司业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.51美元，低于分析师普遍预期的0.57美元 [3] - 第三季度有机销售额同比增长22%至2.85亿美元，但低于华尔街预期的3.02亿美元 [3] - 公司将第四季度展望下调，归因于维修和改造业务持续疲软以及分销商预计将减少库存 [4] - 全年销售额预期下调至11.5亿至11.6亿美元，此前预期为12.1亿至12.3亿美元 [4] 财务指引与市场反应 - 公司预计2026年毛利率将下降250个基点 [4] - 公司股价在报告当日下跌29%，为2005年以来最大单日跌幅 [5] - 公司股价今年迄今已下跌52%，较2021年12月10日的历史收盘高点下跌76% [5] 行业竞争与公司挑战 - 竞争对手正在增加营销支出，公司亦采取相同策略，引发行业“营销战” [6] - 华尔街担忧的焦点不仅在于疲软的家装和住宅房地产市场，更在于公司面临的特定挑战，包括日益激烈的竞争和第三季度支出的突然下降 [5] - 有分析师认为，尽管竞争加剧可能是需求疲软下的暂时现象，但短期内可能导致公司被负面重新评级 [8] - 有观点指出，营收未达预期和分销商减少库存的举措目前似乎是公司独有的问题 [9]