**Astera Labs (ALAB) 2025年8月28日电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与行业定位** * 公司是专注于AI连接解决方案的纯业务公司 产品包括信号中继器(retimer)、交换机(switch)和互联结构设备(fabric)等[2] * 公司服务于AI工作负载 解决GPU集群间数据移动的连接瓶颈问题[7][8] * 公司认为AI仍处于早期阶段 基于大量询价(RFQ)和机会判断行业未见放缓迹象[3] **二 市场动态与客户趋势** * 超大规模云厂商(hyperscaler)支出持续增长 未见放缓[4] * 客户加大对内部定制加速器的投资 以优化总拥有成本(TCO)和工作负载需求[4] * 行业趋向采用多供应商策略 构建开放、可扩展的AI机架 以应对AI广泛部署的需求[5] * 中国是重要市场但存在地缘政治风险 公司来自中国收入占比为个位数 未将其作为战略核心[9] * 超大规模客户数量有限 导致市场份额自然集中 但公司客户从3-4家增至5-6家[11] * 客户采用新技术的意愿存在差异 领先者与跟随者之间存在12-24个月的时间差[12] * 不同超大规模厂商的业务模式(如内部工作负载与租赁模式)影响其技术选择和市场动态[13] **三 产品战略与技术路线** * 公司执行五步增长战略：从NVIDIA Hopper平台起步 过渡到定制加速器 再进入Blackwell平台交换机阶段[18][19] * 产品单机价值提升：从中继器每加速器低于100美元 到P系列交换机数百美元 再到X系列结构设备数千美元[19][42][43] * Scorpio X系列(GPU互联结构设备)是关键增长点 已有超过10个客户参与 预计2026年量产[20] * 公司愿景是提供基于UCIe开放标准的完整机架级连接解决方案 预计2027年投产[21] * 软件平台Cosmos提供跨产品线的统一API 增强客户粘性和产品复用性[51] **四 竞争格局与协议标准** * 公司面临来自Broadcom、Marvell等拥有网络业务部门的ASIC厂商的竞争 但认为超大规模厂商不愿被捆绑 反而更倾向于开放解决方案[25][26][27] * 公司大力支持UCIe开放标准 认为其结合了PCIe的轻量化和以太网的高速优势 是解决GPU互联瓶颈的理想方案[33][34][35] * 公司质疑Broadcom主导的Scale-Up Ethernet(SUE)解决方案的开放性 认为其本质是专有技术[36][37] * 预计2027年UCIe将成为行业主流 多个超大规模厂商将公开采用其作为GPU互联路线图[39] **五 财务与运营指标** * 公司股价在IPO后一年半内上涨近5倍[2] * Scorpio产品线从去年零收入增长至今年低两位数销售占比 预计明年再次翻倍[40] * 研发投入和运营开支(OpEx)增长迅速 正在积极招聘[58] * 除现有四条产品线外 公司还在开发更多新产品 目标是为AI机架提供除计算节点外的全部连接解决方案[60] **六 细分业务展望** * 中继器(Ares)业务：随着信号速度提升 物理限制带来持续需求 但具体应用场景因设计而异(如GB200板不需要 但系统其他部分需要)[46][48][49] * 公司在中继器市场保持主导地位 凭借芯片设计、系统知识和Cosmos软件构建竞争壁垒[50] * 高速电缆(Taurus)业务：针对800G以太网市场 采用提供 paddle card(而非整缆)的轻资产模式 与Molex、TE、Amphenol等电缆厂商合作[54][56] * 预计800G以太网大规模放量在2026年[53] * CXL(Leo)业务：因协议问题延迟 预计2026年才会起量 其主要用于CPU而非GPU[58][59] **七 其他重要信息** * GPU集群规模持续扩大：从Hopper代的8 GPU发展到当前的72 GPU 并可能向288+ GPU演进[6] * 连接是当前瓶颈：高昂的NVIDIA GPU约一半时间处于等待数据的空闲状态[8] * 定制加速器(ASIC)市场机会在扩大和多元化 超大规模厂商为优化工作负载和避免被锁定而加大投入[23][24] * 公司参与客户早期设计：系统工程师在设计新系统时最先关注的两个器件是GPU和 scale-up switch[41]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达1亿9190万美元 环比增长20% 同比增长150% [7] - 非GAAP毛利率76% 环比提升110个基点 [20] - 非GAAP营业利润率39.2% 环比提升550个基点 [20] - 运营现金流1亿3540万美元 期末现金及等价物10亿7000万美元 [21] - Q3营收指引2亿300万至2亿1000万美元 环比增长6%-9% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Scorpio PCIe交换机产品线营收占比超10% 成为公司史上增长最快产品线 [7] - Scorpio P系列支持PCIe 6.0的规模扩展应用 已进入量产阶段 [7] - Scorpio X系列针对XPU间互联的规模扩展拓扑 预计2025年底开始出货 [14] - ADX产品家族在GPU和定制ASIC系统中实现多样化应用 [8] - Taurus以太网产品线因AI加速器需求实现强劲增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 与NVIDIA扩大合作支持NVLink Fusion技术 [9] - 与Alchip Technologies合作推进AI机架基础设施生态系统 [9] - 参与AMD UALink生态系统建设 展示内存语义扩展架构 [10] - 已与10余家AI平台和云基础设施提供商就规模扩展网络方案展开合作 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 定义AI基础设施2.0为开放标准化机架平台 预计到2030年规模扩展连接市场达50亿美元 [12] - 战略定位为全栈连接解决方案提供商 支持PCIe/Ethernet/CXL/UALink等多种协议 [11] - 通过Cosmos软件实现产品统一管理和性能优化 [11] - UALink被视为最具开放性的规模扩展标准 预计2027年后成为长期增长动力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI基础设施2.0转型处于早期阶段 将推动未来几年行业连接需求 [12] - 规模扩展网络对AI性能至关重要 Scorpio X系列将成为下一代AI机架的核心组件 [15] - 预计Scorpio X系列收入将快速超越P系列 带动单加速器硅含量显著提升 [15] - 2026年后云平台将开始部署AI基础设施2.0 推动新一轮市场机会 [16] 问答环节所有提问和回答 Scorpio产品差异化优势 - 客户信任度+执行记录+Cosmos软件构成三大核心竞争力 [28] - Cosmos可实现延迟优化/吞吐提升/诊断定制 使Scorpio成为架构设计首选 [30] UALink市场接受度 - 获AMD全面支持 至少另一家ASIC厂商将采用该标准 [33] - 技术优势包括PCIe基础/内存语义/200Gbps速率 已有10+客户评估 [37] 规模扩展与规模扩展网络差异 - 规模扩展(Scorpio X)连接密度更高 单加速器硅含量可达数百美元 [68] - 规模扩展(Scorpio P)应用更广泛 包括GPU/存储/混合连接 [42] 财务指标展望 - Q3税率20%因税法变更 后续将回归15%长期水平 [46] - 硬件模块增长可能使毛利率逐步向70%长期目标靠拢 [47] 非AI市场机会 - AMD Venice CPU推动PCIe Gen6在通用服务器渗透 [91] - CXL内存扩展控制器(LEO)随支持CPU上市获得新机会 [92] 技术标准竞争 - UALink端到端延迟优于250ns的Scale-Up Ethernet方案 [102] - 开放生态(UALink)相比供应商锁定(SUE)更具长期优势 [97] 供应链策略 - AEC模块采用多供应商电缆组装模式 瞄准2026年800G规模上量 [108] - 与Alchip合作旨在构建开放可扩展的AI机架生态系统 [117]