纪要涉及的行业或公司 * 公司：澜起科技 [1] * 行业：高速互连芯片行业，具体涉及AI服务器、内存接口芯片、PCIe互连芯片、CXL技术等领域 [1][2] 核心观点和论据 * **公司战略转型**：澜起科技正从传统内存接口芯片供应商转型为全方位的高速互连芯片平台 [1] * **核心增长驱动力**：AI服务器中数据传输成为计算瓶颈，带动对PCIe Retimer和Switch的强劲需求 [1] * **具体需求量化**：在典型的8-GPU AI服务器中，每台需配置2-4个PCIe Switch和8-16个Retimer [2] * **产品迭代与盈利**：DDR5 RCD芯片向Gen3、Gen4快速迭代，提升平均售价并稳定毛利率 [1] * **新业务进展**：PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD芯片已开始贡献收入，预计未来将取代传统业务成为核心增长引擎 [1] * **市场空间**：公司自研的PCIe Switch芯片单价更高，潜在市场空间比Retimer更为广阔 [2] * **技术领先地位**：公司是全球少数能提供PCIe Retimer的供应商之一，其PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer已向客户送样 [2] * **CXL领域领先**：公司的CXL MXC芯片已获得三星和SK海力士的应用，处于行业领先地位 [3] 其他重要内容 * **中国市场动力**：预计国产GPU和ASIC将在2026年中期开始大规模放量，为公司提供进一步增长空间 [2] * **收入结构变化**：2025年上半年，PCIe Retimer、MRCD/MDB和CKD等新产品收入达2.94亿，占总收入10% [3] * **长期收入展望**：预计到2031-32年，新产品收入占比将超过70% [3] * **订单情况**：截至2025年10月，公司MRCD/MDB Gen2芯片在手订单已超过1.4亿 [3] * **产品迭代数据**：2025年第三季度，DDR5 Gen3 RCD（6400MT/s）销量已超过Gen2，Gen4产品（7200MT/s）已开始大规模出货 [3] * **财务预测调整**：将2025-27年净利润预测分别上调0%、7%和9%，主要反映新产品贡献增加及高端产品占比提升 [3] * **毛利率改善**：预计2025-27年毛利率分别提升0.8、0.5和0.9个百分点 [3] * **估值逻辑重塑**：考虑到新产品2-3年的市场渗透周期及2028-32年的长期增长潜力，估值方法由2026年市盈率转向折现市盈率，上调目标价至200元 [2] * **关键催化剂**： * 国产GPU放量：2026年中期本土AI芯片的规模化应用是重要拐点 [3] * MRDIMM渗透：预计2026-27年MRDIMM在服务器市场的渗透率将加速提升 [3] * CXL标准落地：CXL MXC芯片在2026-27年的采用规模是长期驱动力的验证路径 [4]