公司概况与业务模式 * DoubleVerify是一家为数字广告主提供验证、优化和效果证明的集成软件平台[3] * 公司不买卖媒体，而是独立于媒体交易之外，确保广告交易对广告主有效[4] * 核心业务模式由广告量驱动，广告量又与广告支出模式挂钩[6] * 公司约10%-15%的月度程序化业务来自非直接关系的客户，他们通过程序化合作伙伴选择DV[9] 宏观环境与业务韧性 * 宏观不确定性（如关税）会影响广告支出，进而影响公司的经常性业务量[6] * 零售和CPG是公司的两大重要垂直领域，其支出波动在第三季度对公司业务产生了具体影响[6] * 为应对经常性业务量的波动，公司通过获取新客户、向现有客户增售新解决方案以及推出新产品来推动增长[7] * 第三季度，公司三分之一的增长来自新客户[7] 产品整合与平台演进 * 公司推出了“媒体优势平台”，整合了核心验证、优化和效果归因能力[10] * 通过收购Scibids获得算法竞价能力，利用AI针对品牌安全、可见性等KPI优化出价[10] * 通过收购Rockerbox实现效果归因，形成“验证-优化-证明”的闭环[11] * 整合后的产品，例如在YouTube上推出的“DV真实优势”，能让广告主以显著更低的成本找到高质量广告展示[11] * 在YouTube上，“真实优势”能以低20%-30%的CPM找到至少同等高质量和合适的广告展示，使广告主在相同成本下增加30%-40%的触达[17] 业绩验证与投资回报率 * 验证服务有直接的投资回报率，例如，在一个1000万美元的广告活动中识别出5%的欺诈广告，能为广告主节省50万美元[16] * 品牌安全与合适性同样影响业绩，出现在极端暴力或恐怖内容旁的广告通常无法销售产品[17] * 公司提供仪表板，让广告主每日查看非真实（不可见、非真人观看等）广告的百分比[16] 联网电视业务机遇与挑战 * CTV正在吞噬所有优质视频互动，但广告透明度严重不足[18] * 公司估计，广告主购买的所谓CTV广告中，约有15%出现在纸牌游戏应用或贴片播放器等非高质量环境中[20] * 这相当于每季度超过10亿美元的支出[20] * 公司推出了工具来验证广告是否出现在品牌播放器环境（如Hulu播放器），并提供更多透明度[20] * 公司还推出了自动化禁播列表，帮助广告主通过平台自动排除与其品牌不符的节目[21][22] 人工智能的影响与机遇 * 公司将AI视为工具，已利用AI将上下文线索验证速度提升2000倍，并消除了大量人力和技术开销[26] * 目前开放网络上由AI生成的内容已超过人类生成的内容，其中许多是“AI垃圾”[27] * 公司推出了工具，让广告主能够识别并避免“AI垃圾”内容，在竞价前进行测量并在竞价后进行屏蔽[27] * 公司推出了代理验证解决方案，旨在识别“好机器人”（如购物代理）与“坏机器人”，并帮助广告主未来与这些代理互动和变现[31][32][33] * 公司每天处理数万亿次广告交易，已能观察到数十亿次涉及此类机器人的广告交易[33] 社交业务发展 * 公司在Meta、YouTube和TikTok上推出了竞价前过滤解决方案，让广告主能根据品牌合适性标准避免特定内容[36] * 在Meta上的解决方案增长良好，第三季度已有56个品牌使用，预计年底将达到约700万美元的年化收入规模[36][37] * 社交激活业务上季度增长了20%[38] 财务展望与增长驱动 * 公司为2026年设定了10%的收入增长基准情景[39] * 基准情景基于持续超过110%的净收入留存率（去年为112%）[39] * 超越基准情景的增长将来自新客户、新产品和增售[39] * 下一个增长周期将由产品驱动[39] 利润率与资本配置 * 公司利润率多年来稳定在33%，并认为这在明年作为基准情景是可持续的[41] * AI工具带来了效率提升，使公司能够在不大量增加人员的情况下处理更多信息，预计人员增长不会显著[41] * 通过AI解锁的效率资金将重新投资于业务，以维持利润率[42] * 股权激励水平计划降低，未来股权授予不会高达25%，这将影响股权薪酬[42] * 公司资本配置策略包括并购、股票回购和业务再投资，目前仍有9000万美元的股票回购额度可用[43] 未来战略重点 * 公司的目标是将约一半的业务来自非开放网络（如电视、社交、AI解决方案）[44] * 将AI视为催化剂而非阻力，它帮助提升效率、构建新解决方案并创造新产品机会[45]

财务业绩 - 第三季度每股收益为6美分 低于市场预期的9美分 [1] - 第三季度销售额为1.88621亿美元 低于市场预期的1.90262亿美元 [1] - 公司将2025财年销售额指引从7.55376亿美元下调至7.48808亿美元 [1] 管理层评论 - 第三季度实现11%的同比增长 反映了严格的执行力和关键增长计划的持续进展 [2] - 通过利用人工智能提高效率 实现了更强的季度利润率 [2] - 公司为AI时代快速创新 推出了DV AI Verification解决方案以增强广告透明度、性能和保护 [2] - 新的DV Authentic Advantage解决方案在领先的全球品牌中获得早期关注 [2] 市场反应与分析师观点 - 公司股价在财报公布后上涨10.5%至10.38美元 [2] - Needham分析师维持买入评级 目标价从18美元下调至12美元 [5] - Stifel分析师维持买入评级 目标价从20美元下调至15美元 [5] - Scotiabank分析师维持行业跑赢大盘评级 目标价从24美元下调至16美元 [5] - RBC Capital分析师维持跑赢大盘评级 目标价从23美元下调至20美元 [5] - Truist Securities分析师维持买入评级 目标价从22美元下调至17美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.89亿美元，同比增长11%，处于指导范围内[4][24] - 调整后EBITDA为6600万美元，利润率为35%，高于指导范围上限[4][24] - 前九个月收入同比增长16%，与上半年增长模式相似[25] - 第四季度收入指导范围为2.07亿至2.11亿美元，中点增长10%，调整后EBITDA指导范围为7700万至8100万美元，中点利润率为38%[32] - 2025年全年收入增长指导中点约为14%，调整后EBITDA利润率指导从约32%上调至约33%[33] - 第三季度媒体交易量（MTMs）同比增长12%，但测量交易费用（MTFs）同比下降4%，反映产品和地域组合影响[26] - 第三季度激活收入同比增长10%，其中品牌适用性（ABS）占激活收入的54%，同比增长12%[27] - 测量收入同比增长9%，社交测量增长9%，占测量总收入的48%[28] - 供应侧收入第三季度同比增长27%[28] - 第三季度运营净现金约为5100万美元，资本支出约为1200万美元[30] - 第三季度回购330万股普通股，价值5000万美元，截至11月7日仍有9000万美元授权用于回购[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 社交激活业务增长20%，是增长最快的领域之一[9] - 新推出的AI驱动DV Authentic Advantage解决方案在上市几周内已获得约800万美元的年合同价值[4][19] - Meta激活解决方案收入超出预期，现有56家广告商使用，上季度为26家，前100名客户中有20家使用该方案，第二季度为13家[10] - 在TikTok上，视频排除列表扩大了100倍，使广告商不适合内容率降低了三分之一[11] - 联网电视（CTV）测量量第三季度同比增长30%[17] - 程序化购买的视频展示印象（不包括CTV）在第三季度和2023年迄今均以两位数增长[17] - 零售媒体业务同比增长30%，公司标签已被149个全球主要零售媒体网络和网站接受，包括前18大零售媒体平台中的18个[18] - 73%的前500名客户已激活ABS产品，高于去年同期的68%[28] - RockerBox收入符合预期，预计2025年收入贡献约为800万美元[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际收入增长2%，占测量总收入的27%[28] - 零售垂直领域支出疲软，而消费品（CPG）等其他核心垂直领域增长符合预期[4] - 医疗保健和消费品领域上季度均实现两位数同比增长[52] - 在程序化环境中，约65%的媒体交易发生在移动设备上[17] - 亚太地区是一个以社交为导向的市场，CPM较低；北美是一个以视频和CTV为导向的市场，CPM较高；欧洲处于中间位置[62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司中期目标是将社交、流媒体电视和AI验证解决方案从目前占总收入不到30%提升至约50%[19][35] - 公司通过AI和自动化推动结构效率和盈利能力，利用AI进行产品创新、内容分类和规模效率提升[4][5][6] - 在AI验证领域推出DV AI Verification产品套件，包括Agent ID Measurement和AI Slot Stopper，旨在为AI驱动世界中的广告商提供支持[7] - 通过收购如SciBids AI和Rockerbox，公司将价值主张从验证扩展到AI驱动的优化和结果测量[23] - 公司定位为AI时代透明和信任的独立基准，在2023年至2025年期间，比最接近的竞争对手多投资了2.1亿美元的研发支出[22] - 竞争格局发生变化，随着竞争对手私有化，公司在定价动态和市场地位上更具优势[49] - 公司专注于通过捆绑销售和灵活定价来简化产品供应，以适应不同市场和客户类型[64][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年被描述为过渡和演变之年，公司引入了比历史上任何时候都多的扩大总可用市场（TAM）的解决方案[23] - 数字广告生态系统继续演变，但公司的战略和产品创新为长期增长做好了定位[21] - 尽管零售支出疲软，但公司对其他核心垂直领域（如CPG）的增长保持信心[4] - 对于2026年，公司以2025年下半年10%的增长为基准情况，上行空间取决于新解决方案的采用速度[38][48] - AI工具使公司能够更高效地运营和投资新机会，同时保持利润率[68][69] - 公司对联网电视（CTV）和AI验证等新增长领域的机会感到乐观[40][46] 其他重要信息 - 公司前100名客户在第三季度实现零流失，凸显了最大客户关系的稳定性[4] - 年收入超过20万美元的广告商数量同比增长11%，达到347家，反映更广泛的采用和更高的产品渗透率[21] - 公司推出了调整后EPS计算，作为评估业务的额外指标[30] - 公司拥有强劲的资产负债表，现金及等价物约2.01亿美元，无长期债务[35] - 公司预计2026年实施更新的股权激励计划，将使年度股权激励成本减少20%[30] 问答环节所有提问和回答 问题: 明年的增长驱动因素和盈利能力展望 - 2026年的基准情况是10%的增长，基于当前可见的经常性业务，上行空间将来自社交、CTV和AI新解决方案的采用速度[38] - 2025年利润率提升至33%，这也被视为2026年的基准情况，利润率的进一步上行将来自AI工具带来的效率提升[39] 问题: 新推出的流媒体电视产品的采用预期 - 联网电视（CTV）量增长超过30%，新推出的Verified Streaming TV测量和激活产品旨在解决约15%的CTV印象质量问题，估计每季度浪费超过10亿美元媒体支出[40][41] - 这些工具使广告商能够确保广告投放在高质量环境中，并自动化品牌合规流程，是更广泛CTV产品套件的第一步[42] 问题: 零售疲软的范围和原因 - 疲软遍及整个零售垂直领域，并非集中在特定账户上，是由关税和市场其他因素造成的干扰性年份的影响[44] 问题: 大型语言模型（LLM）平台开始广告规模的时间预测 - 借鉴Netflix的先例，预计LLM进入广告领域会相当迅速且广泛，一旦发生，广告商将首先寻求投资回报（ROI）和信任，公司已准备好提供验证和控制[45][46] 问题: 2026年基准增长的经济假设和竞争格局影响 - 假设宏观经济与当前情况相比没有显著变化，2025年在干扰的宏观环境下实现了14%的增长，2026年10%的基准情况已考虑了类似的宏观背景[48] - 竞争格局变化，随着竞争对手私有化和负债，公司在定价动态和投资能力上处于有利地位[49] 问题: 2026年基准增长假设和Kenvue客户情况 - 10%的基准增长假设宏观环境没有剧烈变化，Kenvue客户关系稳固且仍在增长，Kimberly-Clark目前不是客户但过去有过接触，预计客户关系将继续[51][52] 问题: 新产品是否吸引中小型企业（SMB）客户以及流量验证竞争 - 公司通过程序化购买平台（如The Trade Desk）接触SMB客户，类似模式可能适用于CTV领域的SMB增长[55][56] - 新推出的AI验证解决方案提供了比传统非人类流量（GIVT/SIVT）识别更细粒度的透明度，用于未来可能的LLM参与[55] 问题: Meta Pre-Bid和DV Authentic Advantage在2026年的扩展预期 - Meta Pre-Bid产品正在快速扩展，预计年底达到700万美元年化运行率，长期可能达到与现有Meta后测业务（约4000万美元/年）相似的规模[57][58] - DV Authentic Advantage自9月推出以来已获得800万美元ACV，测试显示CPM降低24%-34%，印象量增加26%-50%，同时保持或提升品牌适用性，预计将成为重要增长动力[59][60] 问题: 国际市场战略和进展 - 国际增长表现不一，公司通过本地化销售资源和集中化上市计划结合，针对不同区域（如APAC侧重社交，北美侧重CTV）推广特定产品套件，并采用按媒体百分比定价等灵活模式以适应低CPM市场[61][62] 问题: 多产品环境下的上市策略 - 公司通过产品捆绑（尤其在测量侧）和灵活定价（尤其在程序化预投标侧）来简化客户购买过程，提供解决特定需求（如CTV或社交）的整合方案[64][66] 问题: AI相关投资对利润率的影响和团队敏捷性 - AI工具提高了核心业务效率，使公司能够更有效地对新机会进行再投资，同时保持33%的利润率基准[68] - AI已融入公司运营、现有解决方案改进和未来AI广告生态产品开发中，例如通过AI将内容标注效率提升了2300倍[69][70] 问题: TikTok潜在美国业务变更的影响 - TikTok是美国第三大社交平台，约50%流量来自美国，公司产品通过API和屏蔽列表易于迁移至新应用环境，影响可控[72][73] 问题: 零售疲软对第三季度和第四季度的量化影响及Meta增长来源 - 零售疲软是第三季度业绩的一个影响因素，第四季度指导反映了在传统旺季零售支出更为疲软[75] - Meta Pre-Bid的56家客户中，9家是新测量客户，47家是向上销售，增长主要来自现有客户的用量扩展[76] 问题: 在CTV平台的覆盖范围和电视测量领域的潜在角色 - 公司与前10大流媒体电视平台均有合作，提供基本验证服务，但无意进入触及率和频次测量领域，而是专注于通过新解决方案提升透明度和定位能力[78][79] 问题: 药品广告监管可能产生的影响 - 目前未观察到药品广告支出放缓，GLP药物推广反而是增长催化剂，当前预测未预见近期重大阻力[81]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长21%至1 89亿美元 超出此前上调的指引 第一季度增长率为17% [5][22] - 调整后EBITDA同比增长22%至5700万美元 利润率从第一季度的27%提升至30% [22] - 广告主收入占总营收91% 同比增长21% 创2023年以来最高季度增长率 [5] - 上半年营收增长19% 其中新广告主贡献约三分之一增长 Moat广告主转换贡献约1个百分点 [7] - 供应方收入同比增长26% 零售媒体收入同比增长39% [20][25] - 全年营收增长指引从13%上调至15% 调整后EBITDA利润率指引维持在32% [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 激活业务 - 激活收入同比增长25% 所有四个激活解决方案组别均实现增长 [23] - ABS(品牌适用性解决方案)占激活收入52% 同比增长23% 70%的Top500客户已使用该产品 [23] - 非ABS激活收入同比增长26% [23] - CyBids AI优化解决方案表现强劲 已向数百名客户成功追加销售 Top100客户中超过50家正在使用 [19] 测量业务 - 测量收入同比增长15% 主要由社交测量驱动 [24] - 社交测量收入同比增长14% 占总测量收入48% YouTube TikTok和Meta贡献超90% [24][25] - 非社交测量收入同比增长16% RockerBox收购预计全年贡献800万美元 [25] - CTV测量展示量同比增长45% 占总测量展示量11% 非社交测量展示量22% [15] 社交业务 - Meta预筛选解决方案已获26家广告主采用 包括13家Top100客户 [14] - Meta平台上预筛选展示量占后筛选展示量比例从3月到第二季度翻倍 [14] - 社交激活解决方案Meta预筛选收入超预期 预计2026年成为重要增长动力 [14][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际测量收入同比增长8% 占总测量收入28% [25] - 东南亚等新兴市场CyBids AI解决方案表现强劲 采用按媒体百分比定价策略取得成效 [70] - CTV成为重要增长动力 在领先DSP平台上占视频展示量近20% [16] - 零售媒体网络扩展至144家主要平台 其中17家为全球最大平台 近半数支持DV测量 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用"附加-堆叠-扩展"收入增长战略 通过验证和优化解决方案套件深化客户关系 [6] - 推出Media Advantage Platform(MAP)整合验证、优化和结果测量 市场反响良好 [6] - 在社交、CTV和程序化三大关键增长环境中持续投资 [11][15][18] - 通过收购RockerBox增强能力 整合进展顺利 [22][26] - 推出dbAuthenticAdvantage测试90个活动 在CPM、规模和适用性方面取得可衡量提升 [12][13] - 在AI领域持续投资 包括CyBids AI优化和产品开发 [26] - 采用更灵活定价策略 包括按媒体百分比定价 以适应不同市场环境 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍存在不确定性 但广告主支出展现韧性 [59][121] - 2025年被视为过渡年 重点布局Meta预筛选和DV Authentic Advantage等新兴增长动力 [30] - CTV领域存在显著投资空间 仅57%美国广告主在该渠道进行有意义投资 [17] - AI工具兴起带来新机遇 已开始与潜在平台进行早期讨论 [111][114] - 开放网络仍具生命力 但战略重点转向社交、CTV和零售媒体等增长领域 [91][92] - 现金流强劲 截至季度末持有2 17亿美元现金 无债务 [31] 其他重要信息 - 2025年已回购8200万美元股票 当前授权剩余1 4亿美元 [28] - 资本配置策略保持平衡 兼顾业务投资、并购评估和股票回购 [77] - 研发投入增加 支持产品路线图包括AI进步和RockerBox整合 [26] - 销售和营销支出增速低于营收 显示运营杠杆效应 [27] - 预计2025年股票薪酬在2700-3000万美元区间 [30] 问答环节所有的提问和回答 社交业务增长加速 - 社交测量14%增长由现有客户扩展和新客户采用共同驱动 各占约一半 Reddit和TikTok成为新增长点 [35][36] - Meta平台AI工具兴起 公司通过提供独立验证和透明度保持竞争优势 [38][39] - Meta内容类别扩展提升广告主参与度 合作关系持续深化 [64][67] CTV发展前景 - CTV产品创新将持续推出 2026年初将有更全面解决方案 [96] - CTV定义为专业质量内容在大屏幕展示 YouTube仍归类为社交 [106] - 优质发布商能否获得更高CPM取决于其与广告效果的连接能力 [103][105] 财务指标与指引 - 第二季度超预期表现主要来自ABS 23%增长和程序matic韧性 [45][46] - MTF同比下降1%改善源于产品组合变化 ABS等高价产品销售强劲 [48][49] - 上调全年指引反映上半年超预期和下半年势头 同时考虑宏观不确定性 [60][121] 战略与竞争定位 - 统一平台改变客户对话方式 从价格比较转向战略价值讨论 [98] - AI广告平台是长期机会 处于早期探索阶段 验证服务将成关键 [111][114] - 开放网络仍具生命力 但战略重点转向社交、CTV和零售媒体 [91][92] 运营与资本配置 - CyBids AI在Top100客户中渗透率超50% 仍有扩展空间 [75][76] - 资本配置保持平衡 考虑用回购抵消股权稀释影响 [77][78] - Moat客户转换贡献尚小 约1个百分点 显示较大增长潜力 [83][84] 长期增长信心 - 对长期增长轨迹信心增强 源于可控因素如产品发布和AI投资 [118][119] - 指引方法论未变 但需考虑当前独特宏观环境 [120][121]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为1.89亿美元，同比增长21%[43] - 2025年第二季度净收入为8,758,000美元，较2024年同期的7,474,000美元增长17%[53] - 2025年第二季度调整后EBITDA为5700万美元，调整后EBITDA利润率为30%[43] - 2025年上半年调整后EBITDA为101,928,000美元，较2024年上半年的84,900,000美元增长20%[53] 用户数据 - 2025年第二季度大型广告客户数量增长12%[16] - 2025年第二季度广告收入增长21%，其中19%的增长来自于新广告客户的扩展[8] - 2025年第二季度社交媒体和CTV测量收入为1700万美元，同比增长25%[33] - 2025年第二季度CTV测量印象同比增长45%[21] 收入来源 - 2025年上半年收入增长主要来自现有广告客户采用新解决方案和扩大使用[7] - 2025年第二季度供应方收入增长26%，达到6300万美元[29] - 2025年第二季度非ABS收入增长26%[39] 未来展望 - 2025年第三季度预计收入在1.88亿至1.92亿美元之间，同比增长约15%[45] 成本与费用 - 2025年第二季度折旧和摊销费用为14,697,000美元，较2024年同期的11,004,000美元增长34%[53] - 2025年第二季度股票基础补偿费用为27,007,000美元，较2024年同期的24,715,000美元增长9%[53] - 2025年第二季度利息费用为443,000美元，较2024年同期的233,000美元增长90%[53] - 2025年第二季度所得税费用为6,452,000美元，较2024年同期的5,406,000美元增长19%[53] - 2025年第二季度其他收入为(2,105,000)美元，较2024年同期的(2,064,000)美元略有增加[53]