涉及的公司与行业 * **公司**：江苏恒立液压股份有限公司 (Jiangsu Hengli Hydraulic Co., Ltd) [1][12] * **行业**：工业/多行业 (Industrials/Multi-Industry) [12] * **公司描述**：中国领先的液压供应商，专注于移动机械液压部件，如挖掘机液压缸、泵和阀，以及其他重型机械的液压缸 [12] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：重申“买入”评级，目标价从111元人民币上调至130元人民币 [1][3][7][18] * **传统业务增长加速**：预计2026年销售增长将加速至16% 同比 (对比2025年预期的13% 同比)，毛利率改善 [1] * 论据1：2025年第四季度挖掘机油缸业务满负荷运营，11-12月排产计划稳固 [1] * 论据2：受益于中大型挖掘机的持续需求增长 [1] * 论据3：海外市场（欧洲）需求强劲增长 [1] * 论据4：在海外建筑和农业机械品牌（如卡特彼勒和凯斯纽荷兰工业）中持续获得市场份额，这些品牌向供应商支付更高价格 [1] * **人形机器人业务扩张**：预计从2026年开始，人形机器人相关业务（包括线性执行器、行星滚柱丝杠和灵巧手执行器）将加速发展 [2] * 论据1：与国内外多家人形机器人公司合作，供应执行器或行星滚柱丝杠 [2] * 论据2：预计从2026年第三季度开始批量出货，2026年贡献收入2亿至3亿元人民币 [2] * 论据3：展望2030年，预计在线性执行器/灵巧手执行器市场获得20%/20%的份额，贡献22亿元人民币的利润 [2] * **盈利预测上调**：基于传统业务更高的收入预测，将2026/2027年盈利预测上调5%/7% [3][15] * 2026年收入预测从118.93亿元上调至123.10亿元，2027年从130.71亿元上调至135.19亿元 [7][11][15] * 2026年每股收益预测从2.44元上调至2.56元，2027年从2.73元上调至2.91元 [7][15] * **估值方法**：采用分类加总估值法，目标价上调至130元人民币 [3][18][20] * 液压部件业务：基于2026年预期净利润，应用30倍市盈率（与历史五年平均水平一致）[18][20] * 人形机器人部件业务：基于2030年预期净利润，应用50倍市盈率，并以11.4%的加权平均资本成本折现至2025年 [19][20] * 支持50倍市盈率的理由：全球人形机器人出货量在2025-30年预计复合年增长率为123%，2030-35年为58%；其他领先的中国工业公司在快速增长阶段交易于50倍市盈率（0.5-0.6倍市盈增长率）[19] * **投资逻辑**：看好公司在油缸和泵阀领域的优势，以及在海外市场的扎实进展 [13] * 理由1：预计公司将受益于挖掘机需求的上升 [13] * 理由2：在海外市场份额增长带来更多上行空间 [13] * 理由3：对新的滚珠丝杠业务销售增长持积极展望 [13] 其他重要财务与运营数据 * **历史与预测财务数据**： * 2024年实际收入93.90亿元，2025年预期收入106.25亿元，2026年预期收入123.10亿元，2027年预期收入135.19亿元 [11] * 2024年实际调整后净利润25.09亿元，2025年预期28.83亿元，2026年预期34.38亿元，2027年预期38.97亿元 [4][11] * 2025年预期每股收益增长14.9% 同比，2026年预期增长19.2% 同比，2027年预期增长13.4% 同比 [4] * 2025年预期营业利润率25.6%，2026年预期28.1%，2027年预期28.8% [11][15] * 2025年预期净资产收益率17.2% [8][11] * **市场与股票数据**： * 当前股价112.50元人民币 [1][8] * 52周价格区间49.70-113.74元人民币 [8] * 市值约1508.42亿元人民币 [8] * 市净率8.5倍 [14] * 净债务权益比（截至2024年底）为-49.7%，表明净现金状况 [8][11] * **上行风险**： * 挖掘机销量超预期 [22] * 泵阀市场份额增长快于预期 [22] * 成功将其他产品（如滚珠丝杠）拓展至主要新客户 [22] * 新业务（直线导轨和滚珠丝杠）的任何潜在突破可能成为股价的上涨催化剂 [3] * **下行风险**： * 挖掘机销量放缓 [22] * 海外市场表现受中美贸易冲突影响 [22] * 未能成功打入泵阀市场，特别是中大型泵阀市场 [22] * 运营费用高于预期 [22] * 外汇损失 [22]