**公司与行业** * 涉及公司：Transocean (RIG) 与 Valaris，两家均为海上钻井承包商 [1][2] * 涉及行业：海上钻井行业 [5] **交易核心信息** * **交易性质**：Transocean 与 Valaris 的全股票合并交易 [2][6] * **交易时机**：公司认为正处于海上钻井多年上升周期的开端 [5][9] * **隐含溢价**：交易隐含溢价约为过去60至90天股价的10%-20% [6] * **预计完成时间**：2026年下半年 [14] * **交易动机**：创建一家为行业上升周期做好充分准备的领先公司，为股东和客户创造价值 [4][13] **交易战略与协同效应** * **战略契合度**：交易符合Transocean的所有战略重点，优化差异化资产价值，创造行业领先现金流和强大的全周期资本结构 [7] * **协同效应规模**：已识别出超过2亿美元的年化交易相关成本协同效应 [6][13] * **协同效应价值**：资本化后，协同效应预计将增加超过15亿美元的价值，约占合并后市值的15% [13] * **协同效应来源**：主要来自运营效率提升和冗余削减，预计实现成本不高 [33] * **现有成本削减**：在本次交易宣布前，Transocean已将其成本结构降低了约1亿美元，并有望在2026年再实现1.5亿美元的节约 [13] **合并后公司财务与资本结构** * **预计订单储备**：合并后公司订单储备超过100亿美元 [9] * **去杠杆目标**：预计在交易完成后的24个月内，杠杆率将降至约1.5倍 [9][27] * **财务影响**：交易完成后，预计将增加每股自由现金流和收益，改善流动性，降低资本成本 [9][14] * **去杠杆优先级**：降低杠杆是首要战略任务，在达到合适水平前，将评估所有选项（包括股东回报） [27][41] * **当前股东回报限制**：在当前债务结构下，存在3.5倍杠杆率的限制，但未来可能因交易带来的规模和实力而改变 [41] **合并后船队构成与优势** * **船队规模与构成**： * 浮式钻井平台：包括24艘第七代钻井船和2艘第八代钻井船 [10] * 恶劣环境平台：拥有7艘高性能半潜式平台 [10] * 自升式钻井平台：拥有31艘现代化平台，其中11艘为恶劣环境设计 [10] * **船队互补性**：Valaris的优质平台组合与Transocean的船队形成互补，合并后的公司将能覆盖全球所有水深的作业需求 [4][19] * **重返自升式市场**：Transocean于2017年出售其自升式船队后，通过此次交易重新进入浅水钻井市场，旨在利用该船队产生增量现金流 [10][17][19] * **船队优化历史**：Transocean在过去几年已剥离了65-69艘不符合当前市场需求和能力的平台 [39] * **资产处置计划**：目前没有立即剥离现有“在用船队”中资产的计划，但会持续评估船队构成以满足增长的需求 [39][50][62] **市场前景与行业需求** * **行业展望**：预计全球石油需求将增长，在上游行业产量下降的背景下，已开始开发新油田并增加海上勘探投资 [9] * **深水项目预测**：预计到2027年底，深水项目获批数量将增加150% [9] * **资本支出趋势**：预计上游资本支出将在所有领域增加 [19][50] * **竞争优势**：合并后的公司将拥有业内技术最先进的浮式船队，由经验丰富的人员领导，以应对市场需求 [9] **客户与运营** * **客户利益**：客户将受益于增强的高规格钻井船、半潜式平台和现代化自升式船队组合，以及更好的项目交付和经济性 [5] * **运营绩效**：Transocean去年的正常运行时间绩效接近98%，且无运营完整性事件或损失工时事故 [7] * **沙特阿美合作**：通过Arrow合资企业，将重新建立与沙特阿美的宝贵关系 [5] * **地理覆盖**：业务范围将扩展到新的、有吸引力的地区 [5] **监管与整合** * **监管审查**：公司已全面审查潜在监管问题，并确信本次交易不存在此类问题 [22] * **主要重叠区域**：巴西是主要业务重叠区域，但在当前该国作业平台数量的背景下，问题不大 [21] * **文化整合**：两家公司均以安全和客户服务为核心文化，合并将融合两种优秀文化 [11]