核心观点 - 尽管GitLab股价在2024年和2025年分别下跌超过10%和33%，但2026年可能是公司证明空头观点错误的一年 [1] - 公司业务基本面强劲，但股价表现疲软，导致估值具有吸引力，远期市销率约为5.5倍，远期市盈率为24.5倍 [7] - 人工智能对GitLab而言，机会大于风险，公司平台具有粘性，且可能受益于AI驱动的软件创作增加趋势 [5][6][7] 公司业务与平台 - GitLab运营一个DevSecOps平台，为组织设计软件提供安全生态系统 [2] - 公司正转型为端到端的软件开发生命周期平台，利用AI代理不仅帮助开发者编写代码，还协助整个软件开发过程 [2] - 其Duo代理平台通常作为附加服务，有助于提升每用户平均收入 [3] - 公司平台提供的附加价值是其转向新的混合席位加使用量定价模式的原因之一 [3] - GitLab平台作为重要源代码和数据的安全存储库，具有粘性，用户不希望通用AI代理访问这些信息 [5] 财务表现与增长 - 过去两年，公司收入增长持续保持在25%至35%之间 [4] - 增长来源于新增客户和现有客户扩展，过去12个月的美元净留存率达到119% [4] - 净留存率主要由席位扩张推动，其次是由客户升级至高阶服务 [4] - 公司是一项快速增长、高粘性、高毛利的业务，毛利率约为80% [4] - 当前毛利率为88.01% [2] 市场与估值 - 当前股价为34.98美元，当日下跌1.47% [2] - 公司市值为60亿美元 [2] - 股票52周价格区间为32.92美元至74.18美元 [2] - 股票交易远期市销率约为5.5倍，远期市盈率为24.5倍 [7] 行业趋势与人工智能影响 - 开发者仅将大约20%的时间用于编写代码，因此AI辅助整个开发过程具有高价值 [2] - 空头认为人工智能总体上将导致程序员减少，从而损害GitLab的商业模式 [5] - 同时，人工智能正导致更多的编码和软件创作，以及更多能够编写软件的人 [6] - 投资者曾担忧“氛围编码”对SaaS公司的影响，但GitLab很可能成为此趋势的受益者，因为无论谁编写代码，都需要在类似GitLab平台的安全环境中编写和存储 [6] - 即使是AI代理也需要在安全环境中编写代码并接受审查，因为它们和人类一样会犯错 [6]