文章核心观点 - 公司2025财年业绩受到北欧市场电价波动、成本上升及发电量减少的挑战，导致按比例计算的EBITDA为负值，但公司在项目销售、绿色项目管道拓展和电网获取方面取得关键进展，为未来增长奠定了基础 [4][5][7][9] 财务表现总结 - **合并报表业绩 (12个月)**：经营活动产生的现金流量为负990万欧元 [2] - **发电收入**：按比例计算，2025年全年发电收入为2860万欧元，低于2024年的3070万欧元 [4] - **项目销售收入**：2025年首次实现项目销售收入，全年按比例计算为400万欧元 [4] - **盈利指标**：2025年全年，按比例计算的EBITDA为负450万欧元，而2024年为正700万欧元；运营利润（EBIT）为负2500万欧元，净亏损为2630万欧元 [4] - **每股收益**：2025年基本和稀释后每股收益均为负0.09欧元 [4] - **债务与流动性**：按比例计算的净债务为8900万欧元，公司拥有1.7亿欧元的循环信贷额度提供显著流动性缓冲 [6] 运营数据总结 - **发电量**：2025年按比例计算的发电量为800吉瓦时，加上辅助服务和可用性保证的补偿电量39吉瓦时，总计839吉瓦时，低于预期 [5][9] - **实现电价**：2025年按比例计算的平均实现电价为每兆瓦时36欧元，高于2024年的34欧元 [4] - **运营费用**：2025年按比例计算的每兆瓦时运营费用为24欧元，高于2024年的17欧元 [4] - **生产管理**：为应对低电价期，公司采取了自愿限产等措施以优化财务表现，这些措施在2025年贡献了超过100万欧元的正收益 [8] 业务发展总结 - **项目销售（绿色业务）**：2025年12月，公司签署协议出售德国三个总容量为234兆瓦的太阳能项目，总对价最高可达1400万欧元，这使得2025年签署协议出售的项目总容量达到310兆瓦，总对价达1800万欧元 [5][10] - **项目管道进展**： - 在英国，为总估计容量达2.9吉瓦的六个大型太阳能和数据中心项目确保了电网连接 [5][11] - 在德国，总容量为280兆瓦的太阳能项目在获得市政批准后，已推进至“准备许可”阶段 [5][11] - **项目销售估值**：2025年项目销售的平均价格约为每兆瓦5.5万欧元 [11] 市场环境与展望 - **市场挑战**：2025年北欧市场条件充满挑战，表现为持续的价格波动和成本上升，电价在零/负电价与高价之间波动 [8][9] - **长期基本面**：北欧长期市场基本面依然强劲，受工业和交通电气化以及人工智能和数据中心消费增长的推动，能源需求预计将增长 [9] - **2026年生产指引**：公司预计2026年按比例计算的发电量（含补偿电量）将在800至950吉瓦时之间 [9] - **成本指引**：公司通过节约一般行政费用及大幅减少与苏丹案件相关的法律费用，降低了2026年的成本支出指引 [12] - **近期价格与法律案件**：进入2026年后电价更高，且2026年期货价格强劲；涉及公司的苏丹法律案件的地方法院审判将于2026年第二季度结束，预计判决将在年内晚些时候公布 [13] 公司战略与定位 - **报告目的**：公司提供按比例计算的财务数据，以反映其对可再生能源资产（包括合资企业和联营公司）的净所有权及相关业绩，旨在增强对其运营和财务成果的洞察 [3] - **业务模式**：公司核心投资组合包括北欧产生现金流的优质资产，以及在北欧、英国、德国和法国的绿色增长机会 [16] - **ESG表现**：公司在范围1和范围2排放方面保持碳中和，ESG评级得到改善，且100%的收入和运营支出符合欧盟分类标准 [5]