财务数据和关键指标变化 - 公司Q1 FY26营收从Q1 FY25的154.5亿卢比增长19.2%至184.2亿卢比，FAT从96.4亿卢比增长25.2%至120.7亿卢比 [20] - 其他收入从FY25的1.20亿卢比增长37%至本季度的42亿卢比，主要因目标到期基金的利率下调和Nifty五十指数基金的市场回升带来的市值计价收益 [84] - 关联公司IGX在Q1 FY26税后利润达14.1亿卢比，较Q1 FY25的7.6亿卢比增长近86.7% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力交易业务：Q1 FY26电力交易量达324亿单位，同比增长15%；RTM交易量近130亿单位，同比增长41%；绿色市场交易量达27亿单位，同比增长51%；日超前市场供应流动性同比增加45.2%，平均价格为每单位4.41卢比，同比下降16%；实时市场平均价格为每单位3.91卢比，同比下降20% [19][21][22] - 可再生能源证书交易业务：Q1交易近53万份可再生能源证书，较去年同期增长近150% [21] - 天然气交易业务：关联公司IGX在Q1 FY26交易天然气量达2460万MMBtu，较Q1 FY25增长109%，并首次进行了3 - 6个月的长期合约交易 [24] - 国际碳交易业务：国际碳交易所ICX在Q1 FY26发行超44万份IRECs，上一财年发行59万份，Q1 FY26收入为178.8万卢比 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力市场：2025年6月印度夏季峰值电力需求达242GW，Q1 FY26电力消费4460亿单位，较Q1 FY25下降1.3% [9][10] - 燃料市场：Q1 FY26煤炭产量达2.47亿吨，与上一财年同期相近，7月中旬煤炭库存达225天；进口4200GAR煤炭价格稳定在每吨约50美元，较上一季度同期下降9%；进口天然气价格稳定在每MMBtu约1.11美元 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司等待CRC批准将期限市场合约从3个月延长至11个月的申请，以及绿色RTM市场的最终命令 [23] - 公司向中央污染控制委员会提交了开发扩展生产者责任（EPR）交易平台的意向书，等待结果；煤炭交易所利益相关者的意见已结束，等待关于《矿山和矿产开发监管法》立法变更的进一步指示 [26][27] - 公司凭借强大的技术平台、领先推出新产品、与客户和监管机构的积极互动、提供数据分析等优势，在日前市场和RTM市场占据较大份额，未来将继续努力保持领先地位 [34][35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度经济增长强劲，宏观经济前景乐观，电力需求预计将以每年6%的速度增长至2032年，政策措施将有助于稳定电力价格和增加交易量 [6][8][11] - 电池储能解决方案的发展将增加电力交易所的流动性和交易量，公司多元化举措逐渐取得进展 [12][13][25] - 尽管Q1电力需求低于预期，但随着需求增长和政策支持，交易所交易量有望继续增长 [25] 其他重要信息 - 政府和监管机构出台多项政策支持电力市场发展，包括修订煤炭分配政策、优化期限市场设计、引入电力衍生品、实施市场耦合等 [14][15][18] - 电力市场正在发展新的市场模式，如电池储能套利、虚拟电力购买协议等，将推动印度电力市场的深化和能源转型 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：IEX在日前RCM市场拥有近100%市场份额的优势及竞争对手无法复制的原因，以及市场耦合后竞争对手是否能抢占份额 - IEX凭借强大的技术平台、领先推出新产品、与客户和监管机构的积极互动、提供数据分析等优势取得较大市场份额，未来将继续努力保持，有信心在市场耦合后维持较大份额 [34][35][37] 问题2：交易会员CTC India在IEX的交易量占比，以及市场耦合后是否会转移到竞争对手 - CTC India因持有竞争交易所25%股权并在其董事会任职，不能在该交易所交易，其在IEX平台的份额约为12% [39][40] 问题3：竞争对手是否会利用交易费用抢占日前市场份额 - 交易费用在总电力采购成本中占比很小，客户可能不会过于关注，若出现这种情况公司会进行应对 [44] 问题4：日前市场是否包括GDAM - 目前仅指日前市场，不包括绿色日前市场 [46] 问题5：市场耦合在2026年1月实施的可行性，以及RTM市场耦合的进展 - 市场耦合实施涉及诸多工作，可能需要更长时间；RTM市场耦合将在积累日前市场耦合经验后再考虑 [51][53][54] 问题6：市场耦合订单中是否提及MBED，以及其实施的可能性 - 订单中未提及MBED，其实施由监管机构决定 [60][61] 问题7：市场耦合的监管规定如何实施，以及对客户生态系统的好处 - 诸多操作和程序方面的问题需由委员会决定，目前仅明确将实施市场耦合；公司未看到明显好处，这是监管决定 [65][67][70] 问题8：市场耦合是否会导致客户生态系统混乱 - 公司将努力确保客户忠诚度，客户仍将是公司的 [72][73] 问题9：价格历史在客户购买电力时的作用 - IEX的价格发现过程稳健，过去17年未受到质疑，市场耦合后的情况暂不评论 [77] 问题10：其他交易所是否有能力处理市场耦合后的交易量 - 监管机构在实施耦合前会进行模拟测试，检查各交易所的IT基础设施和处理能力 [78] 问题11：其他收入大幅增加的原因及来源 - 主要因目标到期基金的利率下调和Nifty五十指数基金的市场回升带来的市值计价收益 [84][85] 问题12：FY25公司自有投资与保证金利息收入的比例 - 约三分之二至四分之三（约75%）来自自有资金，约25%来自其他浮动收入 [86] 问题13：CRC的市场耦合订单是否可被推翻，公司是否有法律意见 - CRC有权决定是否推翻订单，公司正在评估该订单，尚未形成意见 [89][92] 问题14：公司技术优势是指价格发现还是与买卖双方的整合，价格发现是否会由共同软件处理 - 技术优势是多方面的结合；价格发现将由共同软件处理，公司与买卖双方的整合优势仍将存在 [93][94][96] 问题15：竞争对手是否能在2 - 4个季度内复制公司的技术优势，以及维持超过50%市场份额的关键优势 - 公司拥有17年的积累，竞争对手难以复制；公司正制定策略维持现有市场份额 [98][99][102] 问题16：市场耦合订单中提到的每月5200万单位的增加是指节省还是总体交易量增加 - 是总体交易量增加5200万单位，在240亿单位的交易中，这一增加幅度较小 [105] 问题17：市场耦合的修正案是否需要州政府的批准 - 所有批准将由委员会进行，州委员会不参与 [107][108] 问题18：公司对煤炭交易所和EPR的了解 - 公司未得到煤炭交易所的相关消息，但听说《MMBR法案》将提交议会修订，若煤炭控制器能作为煤炭监管机构，将是积极的一步；EPR方面，由中央污染控制委员会决定，公司等待其回应 [113][115] 问题19：天然气交易量大幅增加的原因及可持续性 - 交易量增加主要因信实公司的国内上限价格天然气以一批次出售三个月，目前数字仍较小，未来有望更好 [116][117] 问题20：新的天然气监管规定对市场的影响 - 规定有利于天然气市场发展，减少了关税区域，将逐步优化市场 [119] 问题21：若竞争对手平台与公司平台不同，用户转移的激励是什么，以及市场耦合是否会因系统不兼容而取消 - 监管机构将决定共同平台、软件和IT基础设施的兼容性，满足所有要求后才会实施市场耦合 [126][127] 问题22：除降低交易费用外，竞争对手吸引客户的其他方式，以及客户转移账户的相关问题 - 日前市场仅占公司总交易量的35 - 40%，公司将继续维护技术平台和客户服务；客户可随时取回保证金；客户可自行决定是否转移账户；各交易所将对各自收到的投标进行财务结算；共同平台的开发细节有待确定 [132][133][143] 问题23：市场耦合时，价格确定和交易量流动的关系，以及MBED与SCED的关系和交易所的作用 - 交易量将通过投标来源的交易所流动；SCED是MBD的子集，若MBD未实施，SCED可在一定程度上发挥作用；将州成员纳入中央CAT较困难，正在进行州内CAT以提高效率 [149][151][155] 问题24：CERT命令后可采取的选项，以及命令中要求交易所与市场耦合运营商合作涉及的内容 - 可选择继续执行、向CRC申请复审、向Aptel上诉；命令仅要求交易所提供必要数据和信息，不涉及技术租赁 [163][167][169] 问题25：市场耦合对新产品开发战略的影响 - 产品开发是持续过程，公司已提交绿色RTM市场和11个月合约的申请，未来将根据市场需求开发新产品 [171][172] 问题26：公司与NFC和GFC的电力收入分成协议 - 公司认为无需讨论该协议，且不会向其支付费用 [175][177]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1 FY26营收从Q1 FY25的154.5亿卢比增长19.2%至184.2亿卢比，FAT从96.4亿卢比增长25.2%至120.7亿卢比 [19] - 其他收入在FY25为1.20亿卢比，本季度为42亿卢比，增长37%，主要因目标到期基金的市值收益和Nifty五十指数基金的投资收益 [61][64] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力交易业务：Q1 FY26交易量达324亿单位，同比增长15%；可再生能源证书交易量近530万份，同比增长近150%；RTM交易量近130亿单位，同比增长41%；绿色市场交易量达27亿单位，同比增长51%；日前市场供应流动性同比增长45.2%，日前市场均价为每单位4.41卢比，同比下降16%，实时市场均价为每单位3.91卢比，同比下降20% [18][20][21] - 天然气交易业务：关联公司IGX在Q1 FY26交易量达2460万MMBtu，同比增长109%，税后利润达14.1亿卢比，同比增长近86.7% [23] - 国际碳交易业务：ICX在Q1 FY26发放超440万份IRECs，上一财年为590万份，收入达178.8万卢比 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度电力市场：2025年6月峰值电力需求达242GW，Q1 FY26电力消费量为4460亿单位，同比下降1.3%；煤炭产量达2.47亿吨，煤炭库存达225天；进口煤炭价格为每吨50美元，同比下降9%；进口天然气价格稳定在每MMBtu1.11美元 [7][8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在日前和RTM市场保持领先地位，拥有强大技术平台、提前推出新产品、与客户和监管机构密切合作等优势，未来将继续努力保持市场份额 [30][31][32] - 行业正发展电池储能套利、虚拟电力购买协议等新市场模式和电力衍生品等工具，公司等待CRC对延长Term Air市场合同和绿色细分市场的最终命令 [27][22] - 公司已提交开发扩展生产者责任（EPR）交易平台的意向申请，煤炭交易所利益相关者意见已结束，等待立法变更指令 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度宏观经济前景乐观，电力需求增长将推动交易所交易量增长，政府和监管机构的政策措施将进一步合理化电力价格 [5][6][24] - 行业新市场模式和工具将深化印度电力市场，助力能源转型，电力交易所在国家能源格局中将发挥更大作用 [27] 其他重要信息 - 政府和监管机构出台多项政策支持电力市场发展，如修订煤炭分配政策、优化市场设计、引入电力衍生品、实施市场耦合等 [12][13][16][17] - 电力部已确定两批电池储能解决方案的可行性缺口资金机制，多个项目正在实施或已获批 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: IEX在钻石RCM segment相比竞争对手的优势及市场耦合后竞争对手能否抢占份额 - IEX在日前和RTM市场保持领先地位，优势包括强大技术平台、提前推出新产品、与客户和监管机构密切合作等，未来将继续努力保持市场份额 [30][31][32] 问题2: CTC India作为交易员成员在IEX的交易量占比及市场耦合后是否会转移 - CTC India在IEX平台的份额约为12%，因其持有竞争交易所25%股权且在董事会任职，无法在该交易所交易 [35][36] 问题3: 竞争是否会利用交易费用抢占日前市场份额 - 交易费用在总电力采购成本中占比很小，客户可能不太看重，若出现这种情况公司会应对 [38] 问题4: 市场耦合订单中是否提及MBED及管理层看法 - 订单中未提及MBED，管理层认为应由监管委员会决定 [46] 问题5: 市场耦合监管规定如何实施及对客户生态系统的好处 - 具体操作和程序需由委员会决定，目前仅明确市场耦合将实施，未看到明显好处 [49][50][53] 问题6: 价格历史在客户购买电力时的作用及市场耦合后的影响 - 价格发现是交易所的关键功能，IEX的价格发现过程具有稳健性，市场耦合后的情况暂不评论 [55][56] 问题7: 其他交易所能否处理市场耦合后的交易量 - 监管机构在实施耦合前会进行模拟演练，检查各交易所的能力 [58] 问题8: 其他收入大幅增加的原因及FY25自有投资与利息收入的比例 - 增加原因是目标到期基金的市值收益和Nifty五十指数基金的投资收益；约75%来自自有资金，25%来自其他浮动收入 [62][63][64] 问题9: CRC订单是否可被推翻及公司是否有法律意见 - CRC可推翻订单，公司正在评估该订单，目前未形成观点 [66] 问题10: 技术优势是指价格发现还是与买卖方的整合及竞争能否复制 - 技术优势是多方面的结合，竞争复制公司优势有难度，公司将努力保持市场份额 [67][69][71] 问题11: 市场耦合协议中每月增加5200万单位交易量的意义 - 这是整体交易量的增加，在240亿单位交易量中占比小，不是市场耦合的主要原因 [73][74] 问题12: 修正案是否需要州政府批准 - 修正案的批准由委员会负责，州委员会无权参与 [75] 问题13: 煤炭交易所和EPR的进展 - 未收到煤炭交易所相关消息，MMBR法案将提交议会修订；CPCB将对EPR做出决定，公司等待回应 [78][79] 问题14: 本季度天然气交易量大幅增加的原因及可持续性 - 原因包括国内天然气限价销售和监管政策有利，未来交易量有望更好 [80][81] 问题15: 用户转移平台的激励及市场耦合系统不兼容的影响 - 监管机构将决定共同平台和软件，市场耦合需满足系统兼容性等要求 [84] 问题16: 竞争对手吸引客户的措施及客户转移账户的相关问题 - 目前订单仅涉及TAM市场耦合，公司将通过多种方式保持领先地位；客户可随时取回保证金；结算和清算由各自交易所负责 [87][88][92] 问题17: 市场耦合时价格确定和交易量的关系及MBED与SCED的影响 - 价格确定和交易量可分离，交易量取决于投标来源；SCED是MBED的子集，若SCED扩展到中央和州发电站，MBED影响可能不大 [95][96][97] 问题18: CERT订单后的选择及市场耦合所需的专有软件 - 可选择继续执行、向CRC申请审查或向Aptel上诉；订单仅要求交易所提供数据和信息，未提及技术相关内容 [102][105][106] 问题19: 市场耦合对新产品开发战略的影响 - 产品开发是持续过程，公司已提交绿色RTM市场和大电力合同的申请 [107][108] 问题20: 与NFC和GFC的收入分成协议 - 公司认为无需讨论该协议，且不向其支付费用 [110]

业绩总结 - FY'26第一季度总收入为588.4亿印度卢比，EBITDA为174.6亿，PAT为117.1亿[70] - FY'25总收入为657.4亿印度卢比，EBITDA为184.2亿，PAT为120.2亿[70] - FY'25第一季度交易费用占总收入的74%[71] 用户数据 - Q1 FY'26电力交易量为32.4亿千瓦时，同比增长15%[30] - 可再生能源证书交易量为53万张，同比增长150%[30] - 2025财年电力交易总量为1210亿千瓦时，同比增长18.7%[30] - 2025财年可再生能源证书交易总量为178万张，同比增长136%[30] 市场展望 - 印度电力需求预计到2030年将达到2300亿千瓦时[41] - 预计到2032年，印度的峰值电力需求将达到366吉瓦[41] - 预计到2032年，电池储能系统（BESS）需求将达到47吉瓦/236吉瓦时[52] 新产品与技术研发 - IGX在FY'25的交易量为60百万MMBTU，FY'26第一季度为11.8百万MMBTU[81] - IGX的目标是将天然气在能源结构中的份额从当前约6%提高到15%[88] - 预计LNG终端的产能将在三年内从当前的52.7 MMTPA增长到70+ MMTPA[88] - IGX在整体天然气消费中的份额预计将从当前的2%增加到4-5%[89] 负面信息 - 2025财年，电力消费量同比下降1.3%[36] - FY'26第一季度煤炭产量为247百万吨，与FY'25第一季度持平[58] 其他新策略 - IEX自FY'22以来成为印度首个碳中和电力交易所[73] - 预计到2030年，印度计划新增约45个煤矿[58]