财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为31.9亿美元，同比增长59%，处于指引区间的高端 [10][12][13] - 第一季度非GAAP营业利润率为6.0%，同比增长40个基点，连续第二个季度达到6%水平 [10][12][14] - 第一季度非GAAP摊薄后每股收益为2.38美元，同比增长66.1%，超出公司指引 [10][12][14] - 第一季度非GAAP毛利润为2.98亿美元，占营收的9.3%，同比增长30个基点 [13] - 第一季度非GAAP营业费用为1.06亿美元，占营收的3.3%，同比下降10个基点 [14] - 第一季度非GAAP其他收支净额为净支出1910万美元，比指引有利390万美元 [14] - 第一季度经营活动现金流为1.79亿美元，自由现金流为9200万美元 [10][20][21] - 第一季度资本支出为8700万美元，略高于指引 [20] - 第一季度末现金及现金等价物为14.2亿美元，拥有约36亿美元的充足流动性 [17][18] - 第一季度末库存净额为22亿美元，同比增长74%，主要受收购ZT Systems驱动，库存周转率（净额）为5.3倍 [18] - 第一季度非GAAP税前投资回报率为32.1%，远高于加权平均资本成本，较去年同期的23.5%有显著改善 [19] - 净杠杆率为0.8倍，长期目标为1.0-2.0倍 [19] - 第二季度营收指引为31-34亿美元，中值32.5亿美元，同比增长62% [23][24] - 第二季度非GAAP营业利润率指引为5.7%-6.2% [24] - 第二季度非GAAP摊薄后每股收益指引为2.25-2.55美元，中值2.40美元，同比增长66.7% [24][25] - 第二季度资本支出指引约为9500万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **IMS业务**：第一季度营收为27.9亿美元，同比增长72% [15] - **IMS业务**：第一季度非GAAP毛利率为8.7%，同比增长80个基点，主要得益于有利的产品组合（包括ZT Systems的贡献）和运营效率提升 [16] - **CPS业务**：第一季度营收为4.34亿美元，同比增长4.3% [17] - **CPS业务**：第一季度非GAAP毛利率为12.9%，同比增长40个基点，但低于近期表现，原因是支持新项目的多项投资上线以及部分项目过渡 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **通信网络、云和AI基础设施**：合计占第一季度营收的62%，约19.8亿美元 [27][28] - **通信网络、云和AI基础设施**：Sanmina核心业务在该领域同比增长约20% [28] - **工业、能源、医疗、国防与航空航天、汽车与运输**：合计占第一季度营收的38%，约12.3亿美元，同比小幅下降约3% [27][28] - **通信网络**：需求非常强劲，特别是在高性能交换机和企业存储领域，公司正在扩展先进光学封装产品业务，并开始发运1.6TB系统 [29] - **云和AI基础设施**：需求强劲，增长机会巨大，新项目渠道强劲，预计将推动2026年下半年及以后的增长 [30] - **工业与能源**：拥有强大的客户基础，对支持AI数据中心的产品需求强劲，安全监控设备需求稳定，新项目渠道稳固 [30] - **医疗**：市场开始复苏，预计药物输送设备将在2026及2027财年增长 [32] - **国防与航空航天**：未来几年需求持续强劲，机会渠道稳固 [33] - **汽车**：业务趋于稳定，新项目将推动未来增长 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：1) 聚焦客户，拓宽和深化客户伙伴关系，增加新的市场领先客户 [35] 2) 持续聚焦技术领导力，技术是高技术市场的竞争优势 [35] 3) 执行ZT Systems带来的机会，专注于由新项目驱动的AI数据中心大型机会 [35] 4) 推动盈利和可持续增长，专注于利润率扩张，向更高、更可持续的利润率业务多元化 [36] - **增长目标**：目标在未来两年内实现营收翻倍，AI相关机会预计在2027日历年带来超过160亿美元的营收 [34] - **垂直整合**：正在寻求AI领域的垂直整合机会，在AI数据中心领域具备从组件、液冷机架到大规模全系统集成的行业领先能力 [34][35] - **产能投资**：正在投资AI数据中心，并继续为2027和2028财年的未来需求扩大产能 [36] - **制造布局**：制造足迹与客户需求高度契合，在美国有强大的业务存在 [38] - **利润率展望**：短期预测营业利润率为5.7%-6%，长期目标是从6%提升至7%以上 [36] - **资本配置策略**：优先顺序为：1) 投资业务以驱动长期有机增长和利润率扩张 2) 评估符合投资回报预期的战略收购和合作伙伴机会 3) 审慎管理资产负债表和流动性，聚焦长期净杠杆目标和投资级评级目标 4) 在保持强劲资产负债表和流动性的前提下，通过股份回购向股东返还资本 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩非常满意，整体执行符合计划，对未来的机会感到兴奋 [10] - 2026财年预计将是一个增长年份，第一季度为实现该目标奠定了坚实基础 [15][25] - 核心Sanmina业务预计本财年将实现高个位数增长 [24] - ZT Systems业务整合进展顺利，符合预期，对公司未来转型至关重要 [34][44][45] - 在通信网络、云和AI基础设施终端市场看到非常积极的趋势 [29] - 电力需求前景非常乐观，公司在德克萨斯州休斯顿新建了最先进的能源业务工厂，专注于中压变压器、电网规模变压器和电池存储系统 [30][31] - 对2026年下半年及以后的AI硬件需求充满信心，主要由新平台和新技术项目驱动 [38] - 公司正专注于市场多元化，寻求更高利润率的机会 [38] 其他重要信息 - ZT Systems收购后立即对每股收益产生增值作用，其利润率与Sanmina核心业务一致 [34] - 第一季度仅包含ZT Systems两个月的业绩，第二季度指引将包含其完整季度业绩 [18][23] - 第一季度以约7900万美元回购了516,000股股票，以抵消年度稀释，当前股票回购计划剩余约1.6亿美元额度 [21] - 与欧洲克罗地亚公司KONAR合作，为客户共同设计定制中压变压器，已获得客户的长期承诺，计划在2026年末开始发运少量产品，2027日历年实现全面生产 [31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度营收指引的细分解析，特别是传统Sanmina业务与ZT Systems业务（包括非加速和NVIDIA相关部分）的趋势 [41] - 回答：整体业务在第二季度有所改善，核心Sanmina业务将实现环比和同比双位数增长，ZT Systems业务也将环比增长，公司对强劲的季度表现充满信心 [42][43] - 回答：第一季度两部分业务（核心Sanmina和ZT Systems）均表现良好，处于指引区间高端，ZT Systems业务符合预期，整合过渡按计划进行，公司专注于执行新机会 [44] - 回答：对ZT Systems的管理团队和技术能力感到非常满意和兴奋，此次收购将改变Sanmina，是实现2027年160亿美元营收目标的关键 [45] 问题: 关于ZT Systems业务构成的澄清，以及从NVIDIA业务向AMD业务过渡的速度 [46] - 回答：在5月19日交易结束时，公司预计营收运行率在50-60亿美元之间，目前情况基本符合预期，旧平台已基本淘汰，公司现在专注于未来的加速计算机会，这部分机会将在2026日历年年底开始显现 [47][48] - 回答：与AMD的合作机会巨大，公司正在投资以支持未来需求，并预计未来在Sanmina和ZT双方都有利润率扩张的空间，AI数据中心的垂直整合机会将在一年左右得到改善 [49] - 回答：核心数据中心业务表现良好，除汽车业务有所下滑但趋于稳定外，其他业务均开始朝正确方向发展 [50] 问题: 澄清管理层是否仍对市场共识中2026财年约140亿美元的营收预期感到满意 [52] - 回答：是的，公司相信有很大机会达到140亿美元的营收目标 [52] - 回答：管理层对当前面临的机会比90天前甚至交易完成时更加兴奋 [53] 问题: 关于通信市场（光学和网络）的复苏情况，以及十二月季度和三月季度的趋势 [54] - 回答：通信市场需求非常强劲，尽管存在内存和某些定制ASIC的材料短缺，但预计十二月季度和三月季度都会保持强劲，并且全年都将非常强劲 [55][57] 问题: 关于营业利润率保持在高位（约6%）的原因，以及其中的影响因素 [63] - 回答：第一季度营业利润率表现令人满意，与上一季度保持一致，主要取决于产品组合，同时也得益于运营效率提升、SG&A成本结构优化，以及发展对整体利润率有增值作用的业务，CPS业务的投资短期内带来压力，但长期将带来机会 [64][65] - 回答：公司进行的投资（特别是针对2026年末和2027年的投资）大部分集中在能够带来更高利润率的业务上，旨在推动可持续的、技术驱动的、高回报的业务增长 [67] - 回答：产品组合主要指组件、产品和服务的组合，收购ZT Systems并未改变公司核心战略，即持续优化所有项目、控制成本结构并扩大CPS业务占比 [68] - 回答：ZT Systems团队执行良好，自5月以来基本兑现了所有承诺，现在专注于未来的机会 [69] 问题: 关于ZT Systems在下半年赢得订单的更多细节，以及这些订单的构成和公司赢得订单的原因 [70] - 回答：赢得订单的关键在于执行力，ZT Systems团队以执行力强、与现有客户关系牢固而闻名，加上公司为未来技术所做的布局，使其在复杂系统领域处于有利地位，机会是存在的，关键在于把握时机和兑现对客户的承诺 [71] - 回答：ZT业务包含多个组成部分，公司对所有部分都感兴趣并进行投资，其中加速计算部分的增长潜力最大 [72] - 回答：公司团队在保留客户方面做得很好，有信心现有客户会增长并会增加新客户，需求机会巨大，公司正在为未来进行投资，第一季度资本支出8700万美元，第二季度预计9000多万美元，其中90%是为2027和2028年做准备 [73][74][75] 问题: 在工业、医疗、汽车和国防业务中，具体是哪个领域出现疲软 [81] - 回答：过去几个季度汽车与运输业务存在一些疲软，但正在趋于稳定，主要由公司想要赢得的新项目驱动，该业务短期将保持稳定，长期将开始复苏，医疗业务开始良好复苏，国防与航空航天业务稳定，工业业务表现非常好 [82] - 回答：公司已获得与克罗地亚欧洲公司共同设计的中压变压器的订单，预计该板块在2026财年下半年会有更多增长 [83] 问题: 关于现金周转天数，是否预计第二季度会下降 [84] - 回答：第一季度库存周转计算因包含ZT Systems全部库存但仅有两个月销售成本而有所扭曲，现金转换周期和营收计算也类似，预计情况会有所改善，核心Sanmina的库存周转有所提升，ZT Systems纳入完整季度后，库存周转和现金转换周期的视图将更现实，这始终是公司优化和关注的领域 [84][85]

Zacks Premium服务概览 - Zacks Premium是一项研究服务，旨在帮助投资者更智能、更自信地进行投资[1] - 该服务提供Zacks Rank和Zacks Industry Rank的每日更新、Zacks 1 Rank List、股票研究报告以及Premium股票筛选器等多种工具[1] - 服务还包括Zacks Style Scores的访问权限[1] Zacks Style Scores详解 - Zacks Style Scores是与Zacks Rank并行的补充指标，基于三种广泛采用的投资方法对股票进行评级，帮助投资者挑选在未来30天最有可能跑赢市场的股票[2] - 每只股票会根据其价值、成长和动量特征获得A、B、C、D或F的评级，A为最佳[3] - Style Scores分为四个具体类别：价值Score、成长Score、动量Score以及综合三者VGM Score[3][4][5][6] 各类Style Scores投资逻辑 - 价值Score通过考察市盈率PEG、市销率、价格现金流比率等一系列倍数来寻找价格吸引力的折价股票[3] - 成长Score侧重于公司财务实力健康状况及未来前景，通过分析预测和历史收益销售额现金流来寻找可持续增长的股票[4] - 动量Score利用一周价格变动盈利预测月度百分比变化等因素来确定买入高动量股票的有利时机[5] - VGM Score是所有Style Scores的综合，基于加权风格组合对股票评级，帮助筛选出最具吸引力价值最佳增长预期和最 promising 动力的公司[6] Style Scores与Zacks Rank协同使用 - Zacks Rank是一种专有股票评级模型，利用盈利预测修正的力量来帮助投资者构建成功投资组合[7] - 自1988年以来，Zacks Rank 1 Strong Buy 股票产生了+2381%的平均年回报率，是同期标普500指数表现的两倍多[7] - 在任何给定日子，可能有超过200家公司被评为Strong Buy rank 1，另有约600家公司被评为Buy rank 2[8] - 为最大化回报，建议选择同时具有Zacks Rank 1或2以及Style Scores为A或B的股票，如果关注rank 3 Hold 的股票，也应确保其具有A或B的Score以保障上行潜力[9][10] 案例公司NetApp NTAP分析 - NetApp是一家提供企业存储以及数据管理软件硬件产品和服务的公司，总部位于加州圣何塞[11] - 公司协助企业管理多云环境，采用人工智能Kubernetes现代数据库等下一代技术，并应对数据云使用快速发展带来的复杂性[11] - NTAP的Zacks Rank为3 Hold，其VGM Score为B[12] - 该公司价值Style Score为B，其吸引力估值指标包括远期市盈率为1467[12] - 在过去60天内，有四位分析师上调了其2026财年的盈利预测，Zacks共识预期每股收益增加了004美元至777美元[12] - NTAP的平均盈利惊喜为+17%[12]

Zacks评级系统概述 - Zacks Premium研究服务提供多种投资工具，包括Zacks Rank、Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告和优选股票筛选器，旨在帮助投资者更明智、更自信地进行投资[1] - Zacks Style Scores是一套独特的指导准则，根据三种流行的投资类型对股票进行评级，作为Zacks Rank的补充指标，共同帮助投资者选择在未来30天内最有可能跑赢市场的证券[2] - 每只股票会基于其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级，评级越高代表股票表现优于市场的机会越大[3] Style Scores评分类别 - 价值评分通过市盈率、市盈增长比率、价格销售比、价格现金流比等多种比率，识别最具吸引力和折扣最大的股票，适合价值投资者[3] - 增长评分考察预测和历史收益、销售额和现金流等指标，以寻找能够持续增长的股票，关注公司的财务实力、健康状况和未来前景[4] - 动量评分利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，指示建立高动量股票头寸的有利时机，遵循"趋势是朋友"的原则[5] - VGM评分是所有Style Scores的组合，基于综合加权风格对每只股票进行评级，帮助筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最有希望动量的公司[6] Zacks Rank与Style Scores的协同作用 - Zacks Rank是一种利用盈利预测修正能力的专有股票评级模型，自1988年以来，1（强力买入）股票产生了 unmatched +23.81% 的平均年回报率，是同期标普500指数表现的两倍多[7] - 在任何给定日子，可能有超过200家公司被评为强力买入，另有600家被评为2（买入），总计超过800只顶级评级股票可供选择[8] - 为实现最大回报机会，应优先考虑Zacks Rank为1或2且Style Scores为A或B的股票，对于3（持有）评级的股票，其Score也应为A或B以确保尽可能大的上行潜力[9] - 即使股票具有A或B的Score，若其Zacks Rank为4（卖出）或5（强力卖出），则盈利预测仍处于下降趋势，股价下跌的可能性更大[10] 案例研究：NetApp (NTAP) - NetApp是一家提供企业存储、数据管理软件及硬件产品和服务的公司，总部位于加州圣何塞，协助企业管理多云环境、采用人工智能、Kubernetes等下一代技术[11] - 该公司Zacks Rank为3（持有），VGM Score为B，同时可能是增长投资者的首选，其增长Style Score为A，预测当前财年每股收益同比增长7.2%[12] - 在过去60天内，四位分析师上调了对2026财年的盈利预测，Zacks共识预期每股增加0.04美元至7.77美元，该公司平均盈利惊喜为+1.7%[12] - 凭借稳健的Zacks Rank以及顶级的增长和VGM Style Scores，NTAP应列入投资者的关注名单[13]

**行业与公司概述** - **行业**：IT硬件（企业硬件/存储）[1] - **覆盖公司**：HPE（Hewlett Packard Enterprise）、DELL（Dell Technologies）、PSTG（Pure Storage）、NTAP（NetApp）、HPQ（HP Inc）[3] --- **核心观点与论据** **1. 行业趋势与需求** - **AI支出强劲**：计算和网络领域需求旺盛，但存储市场长期增长存疑（数据中心现代化尚未兑现）[1][4] - **硬件支出放缓**：2025年企业硬件预算增长仅+1.5% Y/Y，低于10年平均水平（1.8%）[9][10] - **季度表现分化**： - **2Q25**：AI计算/网络增长最快，服务器增速放缓，存储略超预期，PC增长疲软[8] - **2H25展望**：PC和通用服务器需求减速，存储可能滞后1-2个季度[15] **2. 公司评级与目标价调整** - **HPE**： - 升级至“增持”（OW），目标价从$22上调至$28[4][27] - 理由：Juniper（JNPR）收购带来13% FY26 EPS增长（至$2.51），网络业务占比提升（45%运营利润）[28][33] - 风险：执行不力、JNPR整合失败、资本回报不及预期[43] - **DELL**： - 维持“增持”，目标价从$135上调至$144[45] - AI服务器业务强劲（FY26目标或从$15B+上调至$17B+），存储市场份额提升[62][67] - **PSTG**： - 维持“中性”（EW），目标价从$62下调至$60[58] - 短期存储需求强劲，但估值偏高（23x FY27 FCF），META订单细节待披露[16] - **NTAP**： - 维持“中性”，目标价从$106上调至$115[53] - 存储市场竞争加剧（DELL/HPE新品挤压），云业务占比仅10%[20] - **HPQ**： - 维持“中性”，目标价$26不变[51] - PC需求疲软（AI PC未提振增长），打印业务下滑（2Q25硬件收入-7% Y/Y）[85][86] **3. 关键数据与估值** - **HPE**： - FY26 EPS预期$2.51（+18% vs 共识），目标价对应11x P/E（网络业务14x，硬件业务9x）[36][48] - **DELL**： - FY27 EPS预期$11.30（+5% vs 共识），AI服务器业务估值17x P/E[67][72] - **存储市场增长**： - PSTG 2Q25收入增长+12% Y/Y（市场份额提升），NTAP增长仅+3%[14][20] --- **其他重要细节** - **催化剂**： - HPE分析师日（10月15日）或披露JNPR整合细节[42] - DELL AI服务器订单可见性高（2Q25 backlog达$14.4B）[68] - **风险提示**： - 利率政策若转鸽可能提振中小型企业（SMB）支出[8] - AI服务器收入确认波动（DELL 2H25或受GB300生产延迟影响）[63] --- **被忽略的要点** - **HPQ打印业务**：IDC数据显示2Q25硬件出货量-6% Y/Y，ASP下降[85] - **NTAP估值**：当前12.3x FY27 P/E，低于5年平均（14x），但缺乏上行催化剂[53][57] - **PSTG竞争**：软件定义存储对手（VAST、WEKA.io）可能威胁其技术优势[20]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度，公司实现营收20.4亿美元，非GAAP每股收益1.05美元 [11] - 第三季度非GAAP毛利率为9.1%，非GAAP摊薄每股收益为1.53美元，均超预期；非GAAP运营利润率为5.7%，处于预期高端 [13] - 2025财年前九个月，营收同比增长8.7%，非GAAP摊薄每股收益同比增长13.5% [16] - 截至季度末，现金及现金等价物为7.98亿美元，无未偿还借款，流动性约17亿美元；库存净额较去年同期减少12%，库存周转率从5.1次提升至6.3次 [20] - 第三季度非GAAP税前ROIC为24.8%，高于去年同期的21.1%，总杠杆率为0.38倍 [21] - 第三季度运营现金流为2.01亿美元，前九个月为4.22亿美元；资本支出本季度为3300万美元，前九个月为8000万美元，预计全年资本支出约占营收的1.8% [21][22] - 第三季度自由现金流为1.68亿美元，前九个月为3.41亿美元；本季度回购20万股，花费约1300万美元，年初至今回购140万股，花费1.14亿美元，截至6月28日，授权股票回购计划剩余2.39亿美元 [22] - 第四季度营收预计在20 - 21亿美元之间，中点20.5亿美元，全年增长6.8%；非GAAP毛利率预计在8.7 - 9.2%之间；运营费用预计在6400 - 6800万美元之间；非GAAP运营利润率预计在5.5 - 6%之间；其他收入和费用预计净支出约400万美元；有效税率预计在20 - 22%之间；非GAAP摊薄每股收益预计在1.52 - 1.62美元之间 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - IMS业务第三季度营收16.5亿美元，同比增长11.6%，非GAAP毛利率为7.5%，较去年同期下降10个基点 [18][19] - CPS业务第三季度营收4.22亿美元，同比增长8.8%，非GAAP毛利率为14.7%，同比提升320个基点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业、能源、医疗、国防、航空航天和汽车领域第三季度营收12.56亿美元，同比增长6.2% [32] - 通信网络和云基础设施领域第三季度营收7.86亿美元，同比增长19.1% [33] - 第三季度总营收20.4亿美元，同比增长11%；前十大客户占营收的52.8%；订单需求稳定，订单出货比约为1:1 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购ZT Systems制造业务，预计年底完成交易，该交易将增加50 - 60亿美元的年净营收，有望在未来三年内使公司净营收翻倍，且交易完成后首年将增厚非GAAP摊薄每股收益 [26][27] - 公司将继续在产能和技术方面进行战略投资，加强市场地位，支持长期财务目标，预计在美国、印度和墨西哥进行有针对性的投资 [22] - 公司致力于提供数据中心、AI终端市场的端到端解决方案，通过收购ZT Systems，强化现有业务布局，提升相关领域的制造能力和规模 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税和地缘政治不确定性，但公司对Q4及未来的营收和盈利增长有信心 [25] - 公司客户对未来更乐观，业务更稳定，预计2026年核心业务有望实现相同或更快的增长 [64][65] - 印度市场是公司重要的发展方向，合资企业发展良好，公司期望在该市场拓展更多终端市场 [92] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的财务信息为非GAAP数据，排除了重组成本、收购和整合成本、非现金股票薪酬费用、摊销费用等不寻常或不频繁的项目 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ZT Systems收购的年净营收预期、业务现状及扭转和扩张计划 - 公司仍预计收购完成后年净营收在50 - 60亿美元之间 [57] - ZT Systems业务盈利，有先进能力和优秀人才，公司已与关键客户合作销售Sanmina和ZT的产品，并投资销售团队 [53][54][56] - 公司有核心工程团队，会进行团队扩张 [59] 问题2: 第四季度营收增长放缓原因及2026财年的初步想法 - 与2024年第四季度相比，增长幅度不大，但业务在扩张，去年是库存调整的过渡年，今年业务更稳定 [62][63] - 公司受地缘政治和关税不确定性影响，但情况有所改善，对未来预测更有信心，预计2026年核心业务有望实现相同或更快的增长，但需等待约90天再做更准确的预测 [64][65] 问题3: CPS利润率提升是否有一次性因素及能否持续 - 主要由业务组合驱动，公司长期关注该领域投资，未来将继续提升利润率，目标是超过15% [67][69] 问题4: ZT交易中库存估值风险 - 交易有2亿美元的营运资金目标，主要与库存相关，公司会评估库存，确保其有客户需求和预测支持，AMD和ZT也会配合 [74][75] 问题5: CPS业务对公司服务市场的帮助 - CPS业务目标利润率高于15%，半导体业务有一定疲软，但国防业务、机械业务和精密加工业务有增长机会，收购ZT后数据中心相关业务有望增加 [78][79] 问题6: 收购ZT后运营利润率预期 - 公司现有业务利润率在提升，收购ZT后提供的端到端解决方案将为客户增加价值，预计运营利润率高于6%，未来有提升空间，约90天后会提供更多信息 [88] 问题7: Ingen合资企业进展 - 合资企业整体表现良好，印度市场对公司重要，公司期望拓展不同终端市场，仅对净收入调整进行指导和评论 [91][92] 问题8: 关税情况及潜在逆风 - 关税环境动态变化，公司与客户紧密合作，根据客户需求调整生产计划，成本由客户承担，公司作为中间方提供支持 [96][98] 问题9: 客户是否有观望态度 - 目前现有项目无重大变动，但新项目有很多评估和讨论，公司会与客户合作，帮助其分析和决策 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收20.4亿美元，同比增长10.9%，非GAAP毛利率9.1%，较去年同期提升60个基点，非GAAP摊薄后每股收益1.53美元，同比增长22.8%，非GAAP运营利润率5.7%，较去年同期提升40个基点 [12][13][15] - 本财年前九个月营收同比增长8.7%，非GAAP摊薄后每股收益同比增长13.5% [15] - 第三财季末现金及现金等价物7.98亿美元，循环信贷额度无未偿还借款，流动性约17亿美元，扣除客户预付款后的库存为12亿美元，较去年同期减少12%，库存周转率提升至6.3次，非GAAP税前ROIC为24.8%，高于去年同期的21.1%，总杠杆率为0.38倍 [19][20] - 第三财季运营现金流2.01亿美元，本财年前九个月为4.22亿美元，资本支出本季度为3300万美元，前九个月为8000万美元，预计全年资本支出约占营收的1.8%，本季度自由现金流1.68亿美元，前九个月为3.41亿美元，本季度回购20万股，花费约1300万美元，年初至今回购140万股，花费1.14亿美元，截至6月28日，授权股票回购计划剩余2.39亿美元 [20][21] - 第四财季营收指引为20 - 21亿美元，非GAAP毛利率预计在8.7% - 9.2%，运营费用预计在6400 - 6800万美元，非GAAP运营利润率预计在5.5% - 6%，其他收入和费用预计净支出约400万美元，有效税率预计在20% - 22%，预计非现金减少净收入约400万美元以反映印度合资伙伴的股权权益，非GAAP摊薄后每股收益预计在1.52 - 1.62美元，资本支出预计约6500万美元，折旧约3000万美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - IMS业务营收16.5亿美元，同比增长11.6%，非GAAP毛利率7.5%，较去年同期下降10个基点 [16] - CPS业务营收4.22亿美元，同比增长8.8%，非GAAP毛利率14.7%，同比提升320个基点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业、能源、医疗、国防、航空航天和汽车领域营收12.56亿美元，同比增长6.2% [31] - 通信网络和云基础设施领域营收7.86亿美元，同比增长19.1% [32] - 第三财季总营收20.4亿美元，同比增长11%，前十大客户占营收的52.8%，订单与出货比约为1:1 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购ZT Systems制造业务，预计在2025年底完成交易，该交易将增加50 - 60亿美元的年度净营收，预计未来三年使公司净营收翻倍，交易完成后首年将增厚非GAAP摊薄后每股收益 [24][25] - 公司将继续在产能和技术方面进行战略投资，加强市场地位，支持长期财务目标，预计在美国、印度和墨西哥的业务中进行有针对性的投资 [21] - 公司致力于提供数据中心、AI终端市场的端到端解决方案，通过收购ZT Systems，增强了从设计到全系统的行业领先能力 [39][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税和地缘政治存在不确定性，但公司对第三财季表现满意，有信心在第四财季及以后实现营收和盈利能力的增长 [24] - 公司认为客户对未来仍持积极态度，开始看到新的业务机会，预计2026财年需求改善将推动增长 [30][44] - 公司预计核心业务明年有望以相同或更快的速度增长，整体明年将是不错的一年 [64] 其他重要信息 - 公司财报电话会议进行网络直播和录音，相关新闻稿和幻灯片可在公司网站投资者关系板块获取，会议中可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异 [2][6] - 公司提供GAAP和非GAAP财务信息，非GAAP信息排除了重组成本、收购和整合成本、非现金股票薪酬费用、摊销费用等不寻常或不频繁的项目 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ZT Systems收购的年度净营收预期、业务现状及扭转和扩张计划 - 公司仍预计交易完成时ZT Systems的净营收运行率在50 - 60亿美元，该业务目前盈利，未来机会大于过去，公司已在销售方面进行投资，有信心扩大业务，核心工程团队可胜任工作并将进行扩张 [46][50][56][58] 问题2: 第四财季营收增长放缓的原因及2026财年的展望 - 与去年第四季度相比，增长幅度不大，但业务在扩张，去年是过渡年，业务不稳定，今年业务更稳定，客户对未来更乐观，公司预计核心业务明年有望以相同或更快的速度增长，但需再观察90天 [59][61][63][64] 问题3: CPS业务毛利率提升的原因及可持续性 - CPS业务毛利率提升主要是由于业务组合的变化，公司在该业务上的投资开始显现成效，公司期望该业务毛利率超过15%，目前已接近该目标 [65][67][69] 问题4: ZT交易中库存的风险 - 公司有2亿美元的营运资金目标，主要与库存相关，公司会充分评估库存，确保其有客户需求和预测支持，AMD和ZT也会共同努力降低风险 [73][74][75] 问题5: CPS业务对公司服务市场的帮助 - CPS业务中，国防相关的先进印刷电路板业务、数据中心的机械业务、军事方面的精密加工业务等都有积极表现和增长机会，公司期望核心业务在2026年及以后实现增长 [76][78][80][81] 问题6: 收购ZT Systems后运营利润率的预期 - 公司正在改善现有业务的利润率，通过提供数据中心、AI市场的端到端解决方案，有望获得比历史更高的利润率，目前预计高于6%，90天后会有更多信息分享 [86] 问题7: Ingen合资企业的进展 - 合资企业整体表现良好，印度市场对公司很重要，公司期望扩大服务的终端市场，会在该市场进行投资，公司仅对净收入调整进行指引和评论 [88][89][90] 问题8: 关税的影响及潜在逆风 - 关税环境动态变化，公司与客户保持密切沟通，根据自身业务布局可调整项目，但最终取决于客户，当前项目大多保持不变，新项目存在较多讨论和评估，公司会帮助客户做出决策 [93][94][95] 问题9: 客户是否有观望态度 - 目前没有重大的现有项目发生转移，但新项目有很多评估和讨论，公司会密切关注规则变化，与客户紧密合作，帮助其分析和决策 [96][97]

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