预测市场的历史与定义 - 预测市场历史悠久 可追溯至古罗马时期 人们就各类事件结果进行押注 如角斗士比赛 战事或收成 [1][2] - 现代预测市场始于1988年爱荷华大学推出的爱荷华电子市场 这是首个在线 实金的预测市场 允许学生交易总统大选结果合约 [3] - 预测市场是交易事件合约的交易所 合约支付取决于特定现实世界事件的结果 通常为二元“是/否”结构 结算价固定为1美元或0美元 市场价格反映了市场对该结果发生的集体概率评估 [6][7] 行业现状与主要参与者 - 现代预测市场应用如Kalshi和Polymarket已迅速进入主流 日交易量达数亿级别 [4] - Polymarket和Kalshi被公认为两大领先平台 Polymarket专注于加密原生和全球访问 Kalshi则采用联邦监管的美国交易所模式运营事件合约 [8] - 预测市场正迎来主流时刻 美国有线电视新闻网和消费者新闻与商业频道已达成协议将Kalshi预测市场纳入报道 而道琼斯公司则与Polymarket合作 [9] - 在2024年总统大选期间 Kalshi和Polymarket等平台证明了其价值 尽管此前媒体和公众对其准确性认识不足 [9] - 毕马威指出 预测市场于2024年秋季在美国市场爆发 此后人气持续增长 [10] 主要平台对比 - Polymarket成立于2020年 所有权归属Shane Copley及其他投资者 包括洲际交易所 月活跃用户高达47.79万 日均交易额为183亿美元 [13] - Kalshi成立于2018年 所有权归属Tarek Mansour Luana Lopes Lara以及Paradigm 红杉资本和Y Combinator等风投公司 日均交易额为2.85亿美元 [13] 监管与法律争议 - 由于行业增长迅速 预测市场监管滞后 该行业因其法律灰色地带 内幕交易潜力以及对媒体和统计数据的可疑影响而面临持续审查 [4][14] - 美国商品期货交易委员会在拜登政府期间试图禁止此类合约 认为其类似赌博且违背公共利益 但Kalshi起诉该委员会并获胜 [11] - 自Kalshi 2024年法律胜诉后 预测市场已扩展到提供基于加密货币 气候 经济 金融 公司以及最具争议性的体育等事件合约 [12] - 州监管机构和博彩管理机构质疑某些事件合约 特别是与体育结果挂钩的合约 在功能上是否类似于传统赌博 [21] - 交易平台反驳称 事件合约属于商品和衍生品监管范畴 而非博彩法规 其法律地位因司法管辖区而异 [22] 争议与风险 - 预测市场存在内幕交易隐患 例如一位匿名用户在委内瑞拉总统被逮捕前几小时押注其下台 在Polymarket上赢得超过40万美元 [15] - 该事件催生了新的立法呼吁 如《2026年公共诚信与金融预测市场法案》旨在禁止政府雇员利用非公开信息使用预测市场 [16] - 批评者声称基于政治的合约可能扭曲选举 高押注价格可能导致“从众”行为 影响选民选择 [19] - 现有博彩组织进行抵制 声称基于体育的合约可能被用来规避州级博彩规定 并在全美50个州变相使“体育博彩合法化” 博彩协会 部落民族和各州已提起诉讼 [20] 行业动态与参与者 - 特朗普家族深度参与预测市场行业 前总统之子担任Polymarket和Kalshi的顾问 其风险投资公司大量投资于Polymarket [23] - 特朗普媒体与技术集团计划通过其母公司推出名为Truth Predict的预测市场 将使用Crypto.com Derivatives North America来支持预测投注 [24] 运营与税务 - 大多数预测市场收取费用 结构各异 从交易的小比例抽成到更高的佣金或每份合约的固定费用 [26] - 预测市场赢利通常作为普通收入征税 但受美国商品期货交易委员会监管的平台如Kalshi可能符合税法第1256条的资本利得待遇 使其比传统体育博彩更具税务效率 [27] - 这些平台严重依赖做市商 包括人工和自动化 通过为证券同时报出买卖价格来提供流动性 确保交易者能快速交易 [28]

行业概况与监管挑战 - 预测市场是交易员热情和活动增长最快的领域之一，但其内部是否存在问题以及如何应对则非常复杂 [2] - 预测市场正变得更加主流，其数据开始出现在包括CNN在内的主要新闻网络上 [3] - 在美国，由谁以及如何监管预测市场的问题仍未解决，游说活动和法律斗争仍在增加 [4] - 商品期货交易委员会是预测市场的主要监管机构，因为事件合约被归类为金融衍生品 [5] - 监管一个新市场很困难，因为现有规则并非为其设计，且合约涉及从地缘政治事件到体育和颁奖典礼等方方面面，使问题更加复杂 [5] - 事件合约既被视为信息，也被视为资产，这使得确定哪些规则适用、哪些不适用变得更加困难 [6] 具体监管动态与争议 - 商品期货交易委员会可以关闭其认为“违背公共利益”的合约类别，如恐怖主义、战争和博彩，但围绕“博彩”具体含义存在争论 [7] - 拜登政府在2022年迫使Polymarket转移到海外运营，并在2024年提出了一项旨在定义事件合约中“博彩”含义的规则提案，但该提案尚未取得进展 [7] - 在当前的特朗普政府下，Polymarket已在美国重新推出，预测市场在过去一年左右开始提供体育相关的事件合约，这引发了州博彩监管机构的介入 [8] - 预测市场声称其合约受联邦监管，这一问题最终可能由最高法院裁定，同时商品期货交易委员会主席近期启动了一个委员会，旨在收集金融市场创新的专业知识和建议 [9] - 预测市场运营商似乎正试图在下一轮规则制定前抢占先机，Crypto.com、Coinbase、Kalshi和Robinhood上月成立了预测市场联盟，旨在建立防止内幕交易的“护栏”，并“抵御州一级的过度干预” [10] 内幕交易辩论与行业观点 - 关于预测市场内幕交易是否可能是件好事存在辩论，一种观点认为，如果大众将预测市场视为信息来源，那么内幕押注可能会提高其准确性 [10] - Coinbase Global首席执行官上个月表示，是否应允许预测市场内幕交易取决于其用途：如果目标是成为某种“预言机”，则需要内幕交易以获得“更高质量的信号”；但如果目标是“维护市场完整性”，则不应允许 [11] - 行业内部人士指出，该行业成长过程中的一部分将是解决诸如“内幕交易”等问题，并在提供其应有的信号功能与保护客户免受市场操纵和滥用之间取得平衡 [12] - 预测市场首席执行官们表示其运营并未失控，Kalshi的联合创始人兼负责人在马杜罗下台后于社交媒体发帖称“Kalshi禁止内幕交易（且一直如此）” [5] - 社交媒体用户对此远未达成一致，一些人称预测市场是“内幕交易的污水池”，而另一些人则认为“将内幕交易称为预测市场的‘问题’没有抓住重点” [4]

行业概览与增长 - 预测市场正经历指数级扩张，迅速从边缘活动转变为数十亿美元规模的金融板块，月度交易量在过去两年内激增了130倍 [1] - 受体育、政治及经济指标押注推动，通过“事件合约”对公共事件结果进行定价与交易的模式已实现结构性跨越 [1] - 行业月度押注金额从2024年初的不足1亿美元飙升至今年11月的逾130亿美元，反映了市场需求的爆发式增长 [1] 市场交易与资本动态 - 头部平台估值飙升，Kalshi近期以110亿美元的估值完成巨额融资，Polymarket也获得了约80亿美元的估值 [1][3] - Kalshi本月以110亿美元估值筹集了10亿美元资金，投资者包括Paradigm、Sequoia、Andreessen Horowitz以及CapitalG [3] - 纽约证券交易所的所有者Intercontinental Exchange于10月表示将向Polymarket投资高达20亿美元 [3] - 上个月，Polymarket和Kalshi两个平台上的押注总额合计约为90亿美元 [5] 监管进展与合法性 - 监管环境出现关键转折，Polymarket上月获得美国商品期货交易委员会批准在美国开展业务，赋予了行业合法性背书 [1] - 预测市场平台辩称其提供的是受CFTC全国性监管的金融合约，而非传统赌博 [4] - 在2024年美国总统大选前夕，Polymarket上的押注准确预测了特朗普的决定性胜利，显著提升了该行业的公众认知度 [4] 竞争格局与市场渗透 - 尽管Polymarket此前在交易量上占据主导，但Kalshi近几个月增长迅猛，目前两家公司的市场份额已大致相当 [5] - 随着竞争白热化，双方均宣布了与主要体育联盟等的合作伙伴关系，并展开了密集的营销攻势 [5] - 行业正加速融入更广泛的金融基础设施，通过与CNN、CNBC等主流媒体及Google Finance的合作，演变为衡量现实世界事件概率的公认工具 [2][5] - Google Finance已开始显示基于这两个平台投注数据的概率，Kalshi与CNN和CNBC等媒体机构达成了深度合作 [5] 产品与标的多样化 - 除了政治选举，经济数据和流行文化也成为热门的押注对象 [7] - Kalshi上的体育博彩远超其他类别，但Polymarket在体育和政治方面的分布更为均匀 [7] - 针对经济事件的押注业务增长迅速，例如Kalshi用户目前预测美联储在1月维持利率不变的概率为80% [7] - 预测市场的触角已延伸至长尾领域，包括预测电影烂番茄评分、降雪量、真人秀获胜者及社交媒体发帖次数等 [7]

公司核心动态 - 双子星空间站公司(Gemini Space Station Inc., GEMI)的衍生品交易所申请已获得美国商品期货交易委员会批准[1] - 公司确认获得指定合约市场牌照后 其股价在盘后交易中一度飙升28%[3] - 公司计划允许现有美国客户在其网站和移动应用上交易事件合约[2] 业务发展规划 - 公司将探索为美国客户扩展衍生品产品 包括加密货币期货、期权和永续合约[3] - 在首次公开募股前的监管文件中 公司已将“经济、金融、政治和体育预测”的预测市场列入其有意交易的产品清单[2] - 公司于5月申请CFTC批准运营指定合约市场 此类衍生品交易所的获批通常需要一年以上时间[4] 行业与市场环境 - 此举将使公司加入快速增长的预测市场领域[1] - 永续合约是一种已在海外交易所广泛交易的流行产品 类似产品正在美国本土的加密货币交易所获得关注[3] - 双子星的衍生品推出计划将扩大同时涉足数字资产和预测市场的加密原生公司(如Polymarket)的数量[4] - 尽管围绕体育相关衍生品合约的增长存在法律不确定性 但许多公司已对这一新兴行业表示出兴趣[4] 监管与政策背景 - 此次批准是代理主席卡罗琳·范领导下的最新机构行动之一 她自视为数字资产行业的倡导者 并已采取多项措施推动在CFTC监管平台上的加密货币交易[5] - 卡罗琳·范同时宣布 泰勒·文克莱沃斯将成为该机构CEO创新委员会的参与者 该小组成员还包括Polymarket创始人Shayne Coplan、芝商所集团董事长兼首席执行官Terry Duffy以及Kalshi联合创始人Tarek Mansour等人[6]

公司与行业动态 - CNN选择Kalshi作为其官方预测市场合作伙伴 此举旨在强化Kalshi将事件合约打造为政治经济报道主流数据源的努力 [1] - 合作达成前 Kalshi完成了3亿美元的D轮融资 而其链上竞争对手Polymarket则在美国重新上线并获得了包括雅虎财经在内的主要媒体和传统金融联盟 [1] 合作细节 - 根据协议 CNN将在其电视、数字和社交媒体节目中整合Kalshi的实时概率数据 首席数据分析师Harry Enten将主导该数据的播报使用 [2] - 具体落地包括在提及预测市场的节目环节中推出由Kalshi驱动的行情播报 以及为新闻编辑室提供政治、经济、天气和文化事件的实时数据 用于故事开发和事实核查 [2] Kalshi近期表现与挑战 - 公司在2024年与美国商品期货交易委员会的纠纷得到解决后 完成了3亿美元融资并进行了扩张 [3] - 过去一年 Kalshi报告其交易量激增了200倍 并在进行国际推广前占据了全球预测市场活动超过60%的份额 [3] - 公司目前面临新的法律审查 一项集体诉讼指控其市场操纵和非法体育博彩 同时公司继续推进加密集成 为美国用户在NEAR链上推出新产品 [4] 竞争对手Polymarket的动态 - Polymarket通过收购持牌衍生品交易场所QCX获得CFTC豁免并解决了早期的执法行动后 正重新加大在美国的运营力度 [5] - 平台已开始为美国用户进行Beta测试 并已与雅虎财经达成了独家合作伙伴关系 这与Kalshi和CNN的合作模式类似 [5] - 纽约证券交易所母公司洲际交易所正准备进行约20亿美元的投资 此举可能使Polymarket的估值接近100亿美元 并支持其在美国重新上线 [6] 行业竞争格局 - 随着谷歌财经整合了Kalshi和Polymarket的数据流 以及CNN与雅虎的各自合作 机构预测市场数据领域形成了两强竞争的格局 [6]

罗宾汉市场公司战略举措 - 罗宾汉市场公司正将预测市场业务转变为结构性增长引擎[1] - 公司与Susquehanna国际集团合作 收购MIAX衍生品交易所90%的股份 交易财务条款未披露[1] - 计划在2026年前推出专门的期货和衍生品交易所及清算所[3] - 此举旨在扩大合约产品供应 并内部管理清算和执行 将预测市场定位为长期核心业务[3] 预测市场业务表现与前景 - 预测市场自2024年3月与Kalshi合作推出以来 已成为公司增长最快的产品线[4] - 第一年内有超过100万客户交易了约90亿份合约[4] - 预测市场年化收入已超过1亿美元 管理层预计未来可能达到3亿美元的运行率[4] - 管理层强调“强劲的客户需求” 认为事件合约能加深用户参与度 平滑交易周期性 并增加差异化的费用收入流[5] 收购MIAX交易所的战略意义 - MIAX衍生品交易所是迈阿密国际控股公司的全资子公司 拥有CFTC许可[2] - 迈阿密国际控股保留10%的股份 为新实体提供监管可信度和强大的机构级基础设施[2] - 将交易所和清算业务内部化 应能改善相对于第三方场所的经济效益 提高产品灵活性 并加快在新政治、宏观和体育市场的创新迭代[6] - 罗宾汉将成为控股合伙人和主要零售分销商[5] 行业竞争格局 - 罗宾汉并非唯一瞄准快速增长预测市场类别的公司 Kalshi仍是该领域最知名的参与者之一[7] - 传统衍生品市场巨头如Cboe全球市场和CME集团以及主要金融机构正在探索类似机会[8] - Cboe全球计划推出与经济数据和金融结果挂钩的事件合约[9] - CME集团正采取更以消费者为中心的路线 与FanDuel合作 计划于2025年12月推出“FanDuel Predicts”平台[9] - 广泛的参与表明预测市场正迅速转变为主流资产类别 竞争加剧 流动性加深 创新加速[11] 对公司整体业务的影响 - 预测市场将成为罗宾汉的主要增长引擎 尤其受年轻交易者欢迎[12] - 业务将有助于收入多元化 超越订单流付费、加密货币和期权业务[12] - 公司正在建立一个受监管、可扩展的业务部门 这可能支持更可预测和可持续的增长[12] - 罗宾汉股价今年已飙升210.2% 大幅超过行业26.2%的涨幅[13]

公司业务模式更新 - Polymarket现在可以通过经纪公司向交易者提供事件合约[1] 行业监管环境 - 美国商品期货交易委员会对事件合约的监管议题保持不置可否的态度[1]

融资与估值 - Kalshi完成10亿美元融资轮 公司估值达到110亿美元 [1] - 此轮融资由现有投资者红杉资本和CapitalG领投 并有Andreessen Horowitz、Paradigm、Anthos Capital和Neo参与 [1] - 新估值使Kalshi接近其竞争对手Polymarket据称寻求的120亿至150亿美元估值目标 [2] - 该里程碑发生在Kalshi宣布以50亿美元估值完成3亿美元融资仅一个月后 突显了投资者对增长中的预测市场领域的兴趣 [2] 公司业务与定位 - Kalshi作为受监管的预测市场平台 在美国商品期货交易委员会监督下运营 [3] - 公司提供从通胀率到政治结果等各种主题的事件合约 [3] - Kalshi将自身定位为离岸或去中心化平台的美国合规替代品 专注于需要法律确定性和法币入金渠道的机构和零售交易者 [3] 行业竞争格局 - Kalshi与其加密原生竞争对手Polymarket已成为该行业领先者 该行业融合了金融投机和新闻驱动的参与度 [5] - Polymarket基于区块链构建 作为去中心化信息市场运营 用户使用加密货币对是非结果进行投注 [4] - Kalshi强调监管合规和主流应用路径 而Polymarket的去中心化设计吸引寻求透明度和抗审查的加密原生用户 [5]

行业监管与法律环境 - 美国商品期货交易委员会（CFTC）对期货、互换以及事件合约等衍生品进行监管，并将事件合约视为互换产品进行管理[1] - CFTC曾试图禁止选举类事件合约并引发诉讼，但预测市场公司在诉讼中获胜，导致CFTC撤诉[1] - 预测市场公司通过向CFTC自我认证的方式进入该领域，几乎每天都有新公司加入[2] - 预测市场作为指定合约市场受到CFTC监管，注册公司需承担确保合约不被操纵、杜绝滥用交易等义务[17][18] 市场发展现状与趋势 - 预测市场行业出现快速增长，特别是在法院支持预测市场后进入迅速发展阶段[1] - 市场从选举预测起步（如2020年总统选举），现已扩展到体育赛事等多个新领域[2][3] - 大型预测市场公司已开始提供体育比赛事件合约，包括对运动员个人表现的下注[3][4] - 伯恩斯坦报告将预测市场视为永久性资产类别，其应用范围已覆盖日常生活多方面[19] 市场风险与违规案例 - 纽约东区联邦法院处理了涉及NBA球员的重大案件，指控其通过不当赌博操纵比赛表现[5] - 近期出现美国职业棒球大联盟投手操纵比赛表现以在体育博彩中获利的指控案件[6] - 市场存在内幕交易风险，即相关人员分享或传递非公开信息给他人[9] - 在诺贝尔和平奖公布前，预测市场合约交易量突然增加，显示可能存在信息泄露[6] 合规管理与风险控制 - 预测市场公司实施严格禁令，禁止赛事委员会成员或参赛者参与相关事件合约交易[10] - 行业需要加强对新参与者的培训，提高其对合规概念的认知水平[10] - 监管机构通过执法案件产生威慑效果，抑制市场不当行为[15][16] - 市场具有高度透明性，异常交易行为能够被分析系统快速识别（如MLB案件中的投球数据分析）[8] 市场应用与影响力 - 预测市场在事件预测方面显示时效性优势，在2020年总统选举和近期选举中比传统消息源更早显示领先者[20] - 市场应用范围广泛，涵盖体育、好莱坞奖项、企业财报电话会议内容等多种场景[4][14] - 市场增长吸引了包括前总统相关公司在内的多种机构参与，反映出行业影响力扩大[19]

法律诉讼核心 - 预测市场公司Kalshi Inc在曼哈顿美国地方法院起诉纽约州博彩委员会 指控该州机构试图监管本应专属联邦管辖的体育博彩业务 属于越权行为 [1][2] - 公司指控州监管机构因其所谓的“事件合约”而威胁公司 并请求联邦法官立即阻止该州采取任何执法行动 [2] - 公司表示 被告已隐含地威胁将对其采取刑事行动 并明确威胁将处以包括罚款在内的民事处罚 除非其立即在纽约州关闭这些合约 此威胁不仅损害交易所 也损害其客户和商业伙伴 Robinhood Markets Inc是与其合作提供事件合约的经纪商之一 [3] 监管管辖权争议 - Kalshi声称其合约被构建为二元期权 因此受美国商品期货交易委员会监管 这优先于州当局的管辖权 公司援引国会创建CFTC的目的 即为了避免交易所受51个不同且可能冲突的州法律拼凑而成的“混乱”局面 [4] - 纽约州博彩委员会在10月24日发给Kalshi的停止并终止信中 指控其一直在纽约州运营未经许可的体育博彩业务 违反了州法律 [6] - 诉讼增加了关于预测市场合法性的案件数量 这些市场提供体育结果交易 而各州长期将其视为自己的监管领域 近十几个州体育博彩仍属非法 [7] 行业趋势与市场动态 - 以体育为主题的事件合约在今年人气激增 此前CFTC监管的预测市场在总统政府换届前夕首次开放此类交易 [9] - 体育合约交易量现已主导Kalshi的交易量 并推动了一系列收购和合作伙伴关系 例如DraftKings Inc收购了刚获得CFTC许可的Railbird Technologies Inc [9] - 公司指出 内华达州和新泽西州的联邦法院已阻止当地监管机构中止Kalshi及其他公司在其州内提供体育合约 [8]