交易公告与结构 - 埃隆·马斯克将其火箭制造公司SpaceX与人工智能初创公司xAI合并 [1] - 合并协议于周一通过备忘录宣布 预计通过首次公开募股为合并后的实体定价 估值将达到1.25万亿美元 [2] - 内华达州的公开记录显示 交易已于2月2日完成 SpaceX被列为X.AI控股公司的“管理成员” [2] 交易规模与背景 - 此次交易是马斯克庞大商业版图中规模最大的一次整合 将两家在私募市场估值飙升的公司结合在一起 [3] - SpaceX在去年开启了一次二次股票发售 估值达到8000亿美元 [3] - xAI在今年早些时候完成了一轮200亿美元的融资后 估值约为2300亿美元 [3] - 马斯克的电动汽车公司特斯拉已同意向xAI投资约20亿美元 [3] 公司近期动态与监管环境 - 去年年初 马斯克通过将xAI与其社交网络X（前身为Twitter）合并来扩展xAI业务 [4] - xAI正面临欧洲、印度和加利福尼亚当局的一系列新的监管调查 因其Grok AI工具使用户能够轻松生成和分享儿童色情图像以及未经同意的成人私密图像（主要是女性） [4]

文章核心观点 文章系统性地梳理了现代火箭的结构、关键部件技术、回收方式，并详细介绍了国内外主要火箭制造企业及其产品谱系，旨在展现商业航天领域的技术发展现状与产业格局，特别是中国在该领域的快速进步和多元化发展 [1][4][51] 第一部分：火箭结构 火箭发动机 - **液体火箭发动机**是主流，由推力室、推进剂供应系统和控制系统组成，氧化剂和燃烧剂分储 [8] - **一级发动机（液氧煤油）**：SpaceX的梅林1D发动机是唯一实现工程应用的可重复使用液氧煤油发动机 [11] 天兵科技的天火-12发动机可重复使用大于50次 [11] 力擎二号和YF-102发动机也具备可回收能力，并大量应用3D打印技术以降低成本 [11] - **二级/上面级发动机**：SpaceX的真空猛禽发动机单发推力约14.7兆牛顿，比冲约380秒 [13] 蓝箭航天的天鹊15A是国内推力最大的真空型液氧甲烷发动机，真空推力达836kN [14] 猎鹰9号二级采用梅林真空发动机，比冲348秒 [15] - **液氧甲烷发动机**：成为新一代发展方向，SpaceX的第三代猛禽发动机在推力、比冲等核心指标取得长足进步 [16] 蓝箭航天的天鹅-12A推力提高9%、比冲提高40m/s、重量减轻100kg [16] 星际荣耀的焦点二号、九州云箭的龙云（重复使用≥50次）、宇航推进的沧龙一号（重复使用≥50次）均为代表性液氧甲烷发动机 [16] 3D打印技术应用 - **技术优势**：相比传统制造，3D打印在制造复杂结构、轻量化（如叶片减重75%）、缩短制造周期、提升零件性能与质量方面优势显著 [17] - **企业应用**： - **天兵科技**：天龙二号火箭近90%部件采用3D打印，制造周期缩短70%-80%，成本与重量降低40%-50% [18] 天龙三号发动机90%零组件采用3D打印 [18] - **星河动力**：“苍穹”液氧/煤油发动机实现4:1变推比和50次重复使用能力 [18] 智神星二号CQ-90发动机90%以上重量采用3D打印 [18] 公司在2024年商业航天领域订单中占比超30% [18] - **其他公司**：深蓝航天的“星云一号”发动机关键部件3D打印材料占比43.85% [18] 东方空间的液氧甲烷发动机进入批量生产 [18] - **行业影响**：3D打印助力快速研制，航天推进技术研究院在不到一年内成功研制90吨级可复用液氧煤油和140吨级可复用液氧甲烷发动机 [19] Relativity Space通过3D打印将火箭零件数量从10万个减少到约1000个，组装周期从18个月缩短至60天 [20] 火箭贮箱 - **功能与结构**：贮箱是储存燃料和氧化剂的核心容器，需满足推进剂贮存、结构支撑和压力管理需求 [8] 由简段、短壳和箱底焊接而成，箱底制造难度最大 [23] - **材料类型**： - **不锈钢贮箱**：耐腐蚀、高强度、低温性能好，在成本、制造周期和可重复使用性方面有优势 [25] 中国航天科技集团一院已成功研制国内首个10米级直径不锈钢贮箱样机 [25] - **铝合金贮箱**：主要包括铝镁合金和铝铜合金，猎鹰9号燃料贮箱使用铝锂合金材料 [33] 中国航天科技集团五院研制出490升、950升等多种规格的铝合金表面张力贮箱 [33] - **共底贮箱技术**：是发展趋势，可减轻结构质量 [32] 蓝箭航天的朱雀二号改进型在国内首次使用双低温单层共底贮箱 [32] 宇石空间的AS-1火箭二级采用了国内首个直径4.2米的不锈钢薄壁共底贮箱，结构干重节约超1000kg [32] 火箭级间分离与整流罩 - **级间分离**：分为热分离和冷分离两种方式，各有优缺点 [34] 我国运载火箭级间段多采用铝合金蒙皮桁条结构，猎鹰9号等采用碳面板蜂窝夹层结构 [34] - **整流罩**： - **功能与材料**：位于火箭顶部，用于保护卫星，抛弃时分为单星、双星、多星罩等 [10] 常用材料为铝合金和碳纤维复合材料 [10] - **型号对比**：力箭二号采用全碳纤维复合材料，柱段与倒锥段一体成型 [35] 谷神星一号主体减重30%，热防护层可承受2200℃气动热流 [35] 天龙三号拥有中国商业航天最大（直径4.2米，长约13米）的全碳纤维整流罩 [35] 火箭回收技术 - **主流方式**：垂直起降回收是当前最主流方式，因其着陆精度高、冲击小、对地面场地要求低 [40] - **垂直起降陆地回收**：通过发动机反推减速垂直降落，对发动机和控制系统要求高 [45] 猎鹰9号首次实现轨道级火箭陆地完整回收 [45] 中国长征十二号甲等火箭进行了相关试验 [45] - **海上回收**：猎鹰火箭采用海上平台回收一级和整流罩 [46] 中国首个火箭网系回收海上平台“领航者”已交付，采用类似航母阻拦索的网系捕获技术 [47] - **“筷子夹”回收技术**：通过发射塔机械臂在半空中捕获返回的火箭助推器，可省略转运环节 [49] SpaceX星舰在第5次试飞中首次验证该技术 [50] 宇石空间完成了国内首个百吨级全尺寸“筷子”捕获臂地面验证试验 [50] 第二部分：火箭企业及旗下火箭 中国国家队 - **中国长征火箭有限公司（航天一院）**： - 旗下**长征八号**（含改进型）面向中低轨与太阳同步轨道发射任务 [51] - **长征九号**为超重型运载火箭，处于预研阶段，起飞重量约6000吨，近地轨道运载能力大于150吨 [54] - **长征十号**为新一代载人运载火箭，面向登月任务 [51] - **上海航天技术研究院（航天八院）**： - 旗下主力火箭包括**长征六号**系列（三级构型）和**长征十二号**系列（二级构型） [56] - 长征六号甲为二级半构型，太阳同步轨道（700km）运载能力大于5吨 [56] 中国民营商业火箭公司 - **蓝箭航天**：率先实现液氧甲烷火箭入轨 [61] - **朱雀二号**：全球首款发射入轨的液氧甲烷运载火箭，太阳同步轨道（550km）运载能力4000kg [62] - **朱雀三号**：可重复使用液氧甲烷火箭，一子级可复用多达20次，近地轨道（450km）运载能力在一次性、航区回收、返场回收模式下分别为21.3吨、18.3吨和12.5吨 [62] - **天兵科技**：以液体可重复使用运载火箭为核心 [63] - **天龙二号**：中国民营航天首枚成功入轨的液体火箭 [63] - **天龙三号**：中大型液体火箭，近地轨道运载能力17~22吨 [63] - **星河动力**：固液并举，首家连续稳定发射成功的中国私营火箭公司 [65] - **谷神星一号**：小型固体运载火箭，太阳同步轨道（500km）运载能力300kg [65] - **智神星一号**：中大型重复使用液体运载火箭，近地轨道运载能力8~17.5吨 [65] - **星际荣耀**：主攻液氧甲烷可复用火箭，双曲线一号是国内首家实现入轨的民营火箭 [69] - **双曲线三号**：中大型可重复使用液氧甲烷火箭，近地轨道（200km）运载能力8.5吨 [70] - **中科宇航**：中科院孵化的混改企业 [71] - **力箭一号**：大型固体运载火箭 [71] - **力箭二号**：中大型液体运载火箭，近地轨道运载能力12吨 [71] - **力箭三号**：新一代可重复使用液体火箭，近地轨道运载能力40吨 [71] 国际商业火箭公司 - **SpaceX**：全球商业航天领导者，目标通过技术创新降低发射成本 [76] - **猎鹰9号**：可重复使用中型火箭，一级设计可复用100次 [77] - **猎鹰重型**：重型火箭，由三枚猎鹰9一级芯级并联，近地轨道运载能力约63.8吨 [80] - **星舰（Starship）**：下一代完全可重复使用超级重型运载系统，规划V1、V2、V3三代，运载能力目标≥150吨 [82][83] 公司目前内部估值约8000亿美元，目标上市估值1.5万亿美元 [76] - **Blue Origin**：由杰夫·贝索斯创立，发展理念稳健 [85] - **New Shepard**：可重复使用亚轨道火箭系统 [87] - **New Glenn**：重型液体运载火箭，近地轨道运载能力约45吨，一级可重复使用 [88] - **New Armstrong**：规划中的超重型深空运载火箭，仍处于概念阶段 [87]

涉及的行业与公司 * 行业：航空航天、卫星互联网、太空运输、人工智能、脑机接口、电动汽车、机器人、隧道与高铁、通讯社交 [7][10][17][19] * 公司：SpaceX（及其关联生态系统：特斯拉、xAI、X、Neuralink、The Boring Company）[7][10][11][12] 核心观点与论据 **1 长期愿景与战略定位** * 公司的长期目标是打造自给自足的"火星文明"，计划在火星上建造一个百万人口的城市 [4][5][6][15] * 为实现该目标，需要将超一百万人以及数百万吨货物运送至火星 [6] * 公司计划在2026年底前将特斯拉的Optimus机器人送上火星，开展地表探测任务 [15][16] **2 投资亮点与生态系统协同** * 公司是全球独一无二的稀缺资产，具备十万亿美金成长潜力 [7] * 公司构建了强大的生态系统，通过Starlink网络实现天地一体数据传输，连接特斯拉车队、Optimus机器人和X社交平台，并将xAI的人工智能嵌入整个网络终端 [11][12] * 生态系统具体协同：Starlink为X提供全球网络环境；X的海量数据帮助xAI训练模型；SpaceX投资xAI 20亿美金并帮助其搭建太空算力集群；Starlink连接特斯拉车队和Optimus机器人；xAI模型应用于特斯拉和机器人的交互 [12][13] **3 市场机遇与行业地位** * **卫星互联网**：全球仍有3成人口无法享受互联网服务，低轨卫星（LEO）在卫星数量上占据绝对主导 [17][18] * **火箭发射**：全球火箭发射市场进入高速增长期，预计市场规模将从2024年的187亿美元增长至2032年的511亿美元 [19][20] * **公司地位**：公司在全球火箭发射活动中占据领先地位，2024年发射次数为155次，远超主要竞争对手 [40] * 公司凭借成本、可重复使用性以及有效载荷能力领先于竞争对手，例如Falcon 9的近地轨道每公斤发射成本为3064美元，远低于部分竞争对手 [43] **4 商业模式与运营协同** * 公司业务主要包括发射服务与星链互联网服务，两者具备协同价值 [21] * 发射业务的可重复使用火箭用于部署星链卫星，提高发射频率可创造规模经济，分摊火箭生产成本 [21] * 公司采用星箭场垂直一体化模式，已构建高度垂直整合的工业体系，拥有5个主要发射工位和5个制造基地 [24][25] **5 技术能力与产品进展** * **火箭体系**：Falcon 9定义了可回收火箭的1.0时代，Starship将开启全复用、大运力的2.0时代 [26] * **Starship进展**：总计发射11次，V3版本预计于2026年开始飞行，目标实现完全可重复使用，入轨载荷将提升至100+吨 [33][35] * **发动机迭代**：猛禽发动机性能逐代提升，第三代造价降至约25万美元，将使单位载荷入轨成本显著下降 [28][29][32] * **发射与回收记录**：累计完成599次发射任务，入轨成功率达97.8% [39] * Falcon 9一级火箭累计实现500次复飞，复用次数增加使平均成本逐渐下降 [41][42] **6 Starlink业务发展** * **用户与覆盖**：全球用户数量已突破800万，覆盖150+个国家 [44] * **卫星部署**：累计发射数量超10,000颗，在轨卫星约9400颗 [12][47][48] * **业务场景**：涵盖家庭/固定商业、移动场景、海事、航空，月度ARPU值在87美元至25000美元之间 [52] * **技术升级**：V3卫星即将推出，标志着进入"Tbps时代"，计划2026年上半年开始发射 [54][55] * **军政业务**：推出星盾系统，为特种领域提供地球观测、通信、载荷托管服务 [56][57] * **先发优势**：在卫星发射数量上大幅领先于Kuiper、OneWeb等竞争对手，构建了时间高墙 [58][59] **7 财务数据与预测** * **整体营收**：2023年总营业收入为85.97亿美元，预计到2040年将增长至1419.19亿美元 [61] * **营收结构**：星链业务营收占比预计从2023年的51.1%提升至2040年的74.6% [61] * **盈利能力**：公司预计在2024年实现扭亏为盈，营业利润达8.81亿美元，营业利润率为6.7%，并持续提升至2040年的48.3% [61] * **用户预测**：星链总订阅用户数预计从2023年的230万增长至2040年的10.32亿，其中手机、汽车等用户预计达10亿 [61] 其他重要内容 * **公司估值**：公司最新估值为8000亿美元，其生态系统中的特斯拉市值为1.4万亿美元，X估值为2300亿美元，Neuralink估值为200亿美元 [10][12] * **创始人背景**：埃隆·马斯克为科技领袖及最成功的连续创业者，创立或领导了Zip2、PayPal、特斯拉、SpaceX、Neuralink、xAI等企业 [7][8][9] * **合作动态**：公司与意大利航天局签署协议，将在首次无人星舰火星任务中搭载意大利实验载荷 [37][38] * **风险提示**：文件包含前瞻性陈述，受重大风险、不确定性和假设的影响，实际结果可能存在重大差异 [63]

公司长期目标与投资亮点 - 公司计划到2035年实现1000亿美元收入和260亿美元净利润 [1] - 公司被视为全球独一无二的稀缺资产，抢占太空产业价值制高点 [6] - 公司业务具备重塑人类文明发展轨迹的潜力，成长潜力达十万亿美元级别 [6] - 公司由科技领袖马斯克长期全力投入，他是最成功的连续创业者 [6] - 公司拥有强大的生态系统，获得特斯拉、xAI、X、Neuralink等场景支持 [6] - 公司拥有成熟的可回收火箭体系，在发射市场处于相对垄断地位 [6] - 公司正在打造全球最大低轨星座Starlink，先发优势构建了时间壁垒 [6] - 公司具备极致的工业化制造能力与垂直整合效率，拥有规模优势 [6] 创始人背景与商业生态 - 创始人马斯克是全球最成功的连续创业者 [7] - 马斯克商业帝国涵盖航空航天、汽车、脑机接口、隧道高铁、通讯社交及AI大模型等多个领域 [10] - 旗下公司最新估值分别为：SpaceX 8000亿美元，特斯拉1.4万亿美元，X（含xAI）2300亿美元，Neuralink 200亿美元，The Boring Company 57亿美元 [10] - 公司通过Starlink网络实现天地一体数据传输，连接特斯拉车队、Optimus机器人和X平台，将xAI人工智能嵌入终端设备，形成全栈式整合生态系统 [11][12] - SpaceX向xAI投资了20亿美元，xAI的模型可应用于特斯拉和机器人，而Starlink卫星可利用xAI进行数据处理 [12] - X平台拥有6亿月活用户，其生成的内容数据可用于训练xAI模型 [12] 公司市场地位与估值 - SpaceX是全球估值最高的独角兽公司之一 [13] - 公司估值从2012年的4亿美元增长至2025年12月的8000亿美元 [14][15] - 公司长期目标是打造自给自足的“火星文明”，并计划在2026年底前将特斯拉Optimus机器人送上火星 [16] 行业背景与市场机遇 - 全球仍有约30%的人口无法享受互联网服务，卫星通信在覆盖范围和灵活性上优于地面通信 [17] - 低轨道卫星（LEO）在快速组网背景下数量遥遥领先，已成为新基建重点 [17][18] - 全球火箭发射市场进入高速增长期，市场规模预计从2024年的300亿美元增长至2032年的600亿美元 [19][20] - 2016至2024年间，全球火箭发射总次数从22次增长至397次，其中美国发射次数从11次增长至309次 [20] 商业模式与运营协同 - 公司商业模式中，发射业务与星链业务具备协同价值，为运营创造规模经济 [21] - 星链由可重复使用火箭进行部署，发射与星链业务相辅相成、协同增效 [22] - 随着发射频率提高，公司能够分摊火箭生产成本，创造规模经济 [22] - 公司已构建高度垂直整合的工业体系，从零部件生产到多轨道发射交付 [23] - 公司在华盛顿、得克萨斯、佛罗里达、加利福尼亚等多地设有研发、生产、测试和发射基地 [24][25] 火箭技术与发射能力 - 公司现有火箭型号包括Falcon 9、Falcon Heavy和Starship [26] - Falcon 9定义了可回收火箭的1.0时代，Starship将开启全复用、大运力的2.0时代 [26] - Starship高123米，直径9米，有效载荷100-150吨，由33台猛禽发动机驱动 [27][31] - 猛禽发动机性能逐代提升，海平面推力从第一代的77.2吨提升至第三代的230吨，将使单位载荷入轨成本显著下降 [28][29] - Starship V3预计于2026年开始飞行并实现完全可重复使用，其入轨载荷将从V1的约15吨提升至V3的100吨以上 [33] - 截至目前，SpaceX累计完成599次发射任务，发射频率快速增长，2024年发射次数达153次 [39][40] - 公司通过大量试验验证实现高成功率，Falcon 9发射成功率达99.3%，Falcon Heavy达100%，Starship为45.5% [41][42] - 公司一级火箭回收复用能力持续领先，Falcon 9累计实现500次复飞，验证了快速复用工业体系 [44] - 随着复用次数增加，Falcon 9的平均成本逐渐下降 [45] - 公司在成本、可重复使用性及有效载荷能力上领先竞争对手，Falcon 9的LEO每公斤发射成本为3064美元，Starship目标成本为80美元 [46] Starlink业务发展 - Starlink全球用户数量已突破800万，覆盖超过150个国家 [47] - 用户数从2021年6月的10万增长至2025年11月的800万 [48][50] - SpaceX依托自研火箭高频发射和可回收技术实现低成本快速建网 [51] - 公司为Starlink提供了按需发射特权，其发射次数从2019年的2次增长至2025年的2931次 [52] - Starlink累计发射卫星数量超10000颗，在轨卫星约9400颗 [51][53] - Starlink正在填补全球互联网连接的市场空白，其月度ARPU（平均每用户收入）在移动场景下为125美元，航空场景下为413美元 [58] - 星链卫星持续代际升级，V3卫星的推出标志着进入“Tbps时代”，计划于2026年上半年开始发射 [59] - V3卫星每次发射可提供超过1000 Gbps的容量，是V1.0的26倍以上 [60] - Starlink推出“星盾”系统，赋能特种领域信息化，已获得美军合同 [61][63] - 公司在低轨卫星互联网星座发射数量上具有绝对领先优势，2024年发射2931颗，远超其他竞争对手 [65] 财务与运营数据预测 - 公司总收入预计从2023年的85.97亿美元增长至2035年的1037.05亿美元，年复合增长率（CAGR）从2024年的53.5%逐步降至2035年的23.1% [66] - Starlink业务收入占比预计从2023年的51.1%提升至2035年的71.7% [66] - 公司营业利润率预计从2023年的-3.1%提升至2035年的34.3% [66] - 净利润预计从2023年亏损2.71亿美元，转为2035年盈利266.79亿美元 [66] - 公司年度发射总次数预计从2024年的135次增长至2035年的453次 [66] - Starlink在轨卫星总数预计从2023年的5593颗增长至2035年的42000颗 [66] - Starlink总订阅用户数预计从2023年的230万增长至2035年的6.982亿，其中手机、汽车等订阅用户数预计从2025年的2500万增长至2035年的6.75亿 [66]

公司动态 - Rocket Lab股价在周四开盘时飙升至历史新高 收盘涨幅超11%创历史新高点位 [1] - 公司被欧洲航天局选中为泰雷兹阿莱尼亚宇航公司和GMV发射两颗Pathfinder A航天器 计划最早于2025年12月执行 [1] - 成功完成第67次Electron火箭发射 为HawkEye 360部署四颗卫星 下一次发射定于48小时内 创下最快周转纪录 [1] 业务发展 - 公司正在开发中型火箭Neutron 旨在进入更大载荷和更广泛市场领域 [2] - 凭借Electron火箭在小卫星市场提供定制化、成本效益较高的发射服务 [2] - Neutron项目试图填补中型发射市场缺口 目标客户为需要中等运载能力的任务 [3] 行业竞争 - SpaceX凭借Falcon 9、Falcon Heavy等可重复使用火箭体系占据行业主导地位 [3] - Rocket Lab在"小而快"领域占优 SpaceX以"重而频"和"低而复用"为优势 [2] - 公司通过快速周转和小卫星市场深耕 试图在SpaceX主导下建立差异化竞争力 [3] 技术能力 - Electron火箭已完成67次成功发射 展示出可靠的发射能力 [1] - 公司具备快速迭代能力 在小型火箭制造和测试领域经验丰富 [3] - 从1号发射场实现48小时内连续发射 体现快速周转技术实力 [1]

文章核心观点 - 联合发射联盟（ULA）获得太空部队认证，有望增加火箭发射次数，这对ULA及其所有者波音和洛克希德·马丁是利好消息，ULA可能实现盈利并继续运营 [1][2][6] 火箭认证情况 - ULA首席执行官托里·布鲁诺去年对美国太空部队认证其新火箭“火神半人马座”的时间感到沮丧，但他在12月自信预测火箭最终会获得认证，3月26日火箭获认证 [2] - ULA在2024年1月和10月进行两次太空发射后获得认证，10月发射因固体火箭助推器喷嘴脱落小故障致认证延迟 [3] 后续发射计划 - ULA下次发射将在4月用已获认证的“阿特拉斯V”火箭为亚马逊执行商业任务，发射“柯伊伯”互联网卫星 [4] - 到夏季，ULA将准备用“火神”火箭执行国家安全任务，年底计划共发射12次，国家安全任务和为亚马逊商业发射各占约一半 [4] - 公司希望年底“火神”火箭发射能稳定在每月两次，2026年计划发射20次 [5] 对ULA及波音和洛克希德·马丁的影响 - ULA原计划今年发射20次，虽延迟一年但未错过发射，收入可能延迟但不会损失 [6] - 波音和洛克希德·马丁作为ULA共同所有者各占50%收益，ULA今年发射12次是2024年两倍多、2023年四倍，接近2016年水平 [7][8] - 2016年ULA盈利6.5亿美元，波音和洛克希德·马丁各获3.25亿美元，2023年发射三次仍盈利8000万美元，预计2025年发射次数四倍增长或带来至少四倍利润，即3.2亿美元，两家公司各获1.6亿美元 [8][9] - 若ULA能保持盈利，可能说服波音和洛克希德·马丁继续保留该公司，不将其出售或关闭 [10]