财务数据和关键指标变化 - Q1每股收益0.18美元，Q4为0.07美元；3月31日账面价值为每股7.94美元，12月31日为8.09美元；Q1总回报率为2.6%（未年化），Q4为0.6%；每季度宣布并支付股息每股0.36美元 [5] - Q1平均投资组合略低于60亿美元，Q4为53亿美元；3月31日杠杆率为7.8，12月31日为7.3；Q1提前还款速度为7.8%，Q4为10.5%；3月31日流动性为52.2%，12月31日为52.9% [6] - 加权平均回购利率12月31日为4.46%，3月为4.66%，截至4月24日为4.47%；回购协议平均期限12月为26天，3月为40天，截至4月24日为30天 [42][43][44] - 截至4月24日，估计账面价值为7.28美元，较上季度末下降8.3%，杠杆率约为7.4；Q1总回报率为2.6%，季度至今总回报率为6.8%，年初至今总回报率为 - 4.08% [67][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度购买大量Fannie 5.5、6和6.5的债券，减少2亿美元Fannie 3的敞口；出售约6.92亿美元证券以控制杠杆率，包括3.53亿美元Fannie 4、1.25亿美元Fannie 5和1.14亿美元Fannie 5.5，并做空2亿美元Fannie 4 [34][35][37] - 一季度加权平均票面利率（WAC）从12月的5.03升至5.32，出售资产后略有上升 [37] - 一季度提前还款速度1月为6.2%，2月为7.3%，3月为9%，平均为7.5%，Q4为10.2%；4月提前还款速度为9% [51] - 1月账面价值增值120万美元，2月为80万美元，3月为640美元，4月因高票面利率资产增加，有32.5万美元的提前还款相关摊销 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - Q1现金国债曲线大幅反弹，季度末后关税及预期影响经济和通胀，市场预计年底前美联储将降息三次或更多 [10][11] - 互换利差近期波动剧烈且为负值，新资金用于互换对冲投资机会极佳，此前用互换对冲可能痛苦 [22][23] - 抵押贷款表现良好，一季度末和4月初，机构抵押贷款是固定收益市场中仅次于通胀保值债券（TIPS）的第二好板块 [16] - 一季度角色交易表现改善，主要因抵押担保证券（CMO）交易台对抵押贷款的需求增加，但4月有所回落 [18] - 市场波动率处于高位，债券和股票的相关性在过去一个月左右大幅下降 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 一季度筹集大量资金，投入高票面利率、短久期资产，并主要用长久期对冲工具进行对冲；未来将更多使用国债期货 [23][24] - 关注市场波动，适时调整投资组合和杠杆率，如市场稳定、波动率下降、投资组合增值，将重新投资证券 [41] - 行业中银行在机构抵押贷款市场参与度不高，资金管理公司近期有赎回情况 [113][130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Q1总体表现良好，抵押贷款表现强劲，成功以增值方式筹集资金并调整投资组合 [54] - 未来市场不确定性大，关税影响贸易、通胀和增长，经济可能放缓，美联储面临两难困境 [55][56][57] - 市场预计美联储今年降息三次或四次，可能导致曲线变陡，对公司有利，公司对当前投资组合定位满意，但会密切关注市场变化 [58][59][60] 其他重要信息 - 公司最初发布的每股收益和账面价值数据中，净利息收入和资本损益的细分有误，资本收益部分远小于净利息收入 [9] - Rocket Mortgage和Nationstar的合并可能影响抵押贷款市场的提前还款速度和凸性，公司将关注其对投资组合的影响 [28][99][100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司季度末和目前的久期缺口情况 - 公司不以数字衡量久期缺口，而是以DV01衡量，目前久期缺口非常窄，与季度末基本相同 [62][63] 问题：公司目前的账面价值和总回报率情况 - 截至4月18日，估计账面价值为7.24美元，较上季度末下降8.8%；截至4月24日，估计账面价值为7.28美元，较上季度末下降8.3%，杠杆率约为7.4；Q1总回报率为2.6%，季度至今总回报率为6.8%，年初至今总回报率为 - 4.08% [67][69] 问题：公司目前的毛净资产收益率（ROE）情况 - 互换利差非常高，毛ROE可达20%，未来新资金投资可能实现高 teens 甚至低 twenties 的回报率 [73][74] 问题：公司如何看待股息发放和股票回购 - 目前股票价格接近账面价值，回购暂停；未来可能考虑筹集资金以增加流动性；股息部分与应税收益相关，部分来自已平仓对冲的递延利息费用 [76][77][83] 问题：2025年股息是否全部为应税收入 - 目前无法确定，2024年约96%的股息为应税收入，今年至今情况类似，但未来不确定 [91][92] 问题：Rocket和Nationstar交易对提前还款速度和抵押支持证券（MSRs）的影响 - 预计合并后提前还款速度加快，对抵押贷款市场凸性有负面影响，但公司投资组合受影响不大，会采取措施降低风险 [99][100][105] 问题：如果美联储放松政策，MBS供应前景如何 - 由于住房 affordability低、利率高、关税可能导致通胀和失业率上升，预计夏季MBS供应低于平均水平 [106][107][108] 问题：利差水平是否因关税战争而重置 - 预计不会回到疫情前的80水平，利差可能收紧，但不会大幅收紧；市场波动可能使投资者要求更高利差 [113][114][116] 问题：购买互换期权和对冲波动率的成本及灵活性 - 目前购买互换期权成本高；公司过去积极参与波动率交易，但本季度市场反应意外；会关注相关交易，但当前入场困难 [119][120][124] 问题：银行为何未增加MBS购买 - 银行在Ginnie市场有参与，但在机构常规过手证券市场参与度不高，资金管理公司和对冲基金的赎回和去杠杆化导致市场抛售压力大 [128][129][130] 问题：为何没有新的房屋保险池形成 - 由于全球变暖导致自然灾害增加，再保险价格高，私人资本进入该行业风险溢价高，且需面对监管问题，新保险池可能需政府资金支持 [133][134][135]