核心观点 - BD公司与Waters公司宣布战略合作，将BD的生物科学诊断解决方案业务与Waters的分析技术专长结合，成立新的生命科学与诊断实体，专注于高吞吐量测试领域[1] - 新合资公司目标为2025年实现65亿美元收入，2030年达到90亿美元收入和33亿美元EBITDA[8] - 交易预计2026年一季度完成，采用反向莫里斯信托结构，BD将获得40亿美元现金并持有合并后公司39.2%股权[12] 交易细节 - 交易隐含价值约175亿美元，BD股东将持有新公司39.2%股份，Waters股东保留60.8%[12] - BD通过剥离非核心资产保留高增长诊断业务权益，同时获得现金用于股东回报和债务削减[4][12] - 交易需获得监管批准和Waters股东同意等常规条件[2] 财务与市场预期 - BD当前市值507.6亿美元，收益率为8.1%，高于行业5.3%水平[5] - 合并后公司预计2025年调整后EBITDA为20亿美元，2030年提升至33亿美元，运营利润率达32%[11] - 目标市场规模预计翻倍至400亿美元，覆盖生物制剂、生物分析表征等相邻领域[10] 协同效应 - 预计第三年实现2亿美元成本协同效应，来自制造、供应链和行政管理优化[13] - 第五年预计产生2.9亿美元收入协同效应，通过交叉销售和新客户拓展实现[13] - 到2030年协同效应将贡献3.45亿美元年化EBITDA增长[13] 业务前景 - 合并后公司将成为液相色谱、质谱、流式细胞术和诊断领域的领先企业[9] - 70%收入预计为年度经常性收入，仪器设备更换周期为5-10年提供稳定性[11] - 2025-2030年收入预计中高个位数增长，调整后EPS增速预计中双位数[11] 股价表现 - 公告后BD股价持平，年内累计下跌21.9%，同期标普500上涨6.1%[3] - BD最近季度盈利超预期2.1%，但Zacks评级为4级（卖出）[5][14]