文章核心观点 公司2025财年业绩达到或超出预期，在充满挑战的零售和消费环境中展现了业务模式的韧性和战略执行的有效性[1] 公司通过平衡短期压力与长期价值创造，在核心租赁业务面临逆风的同时，实现了多元化产品平台（特别是“先买后付”业务For）的强劲增长，并完成了战略性资产剥离（Vibe）与收购（Purchasing Power），为2026年及未来的可持续盈利增长奠定了基础[7][28][44] 2025财年业绩表现 - **整体业绩稳健**：2025年持续经营业务的调整后EBITDA为2.69亿美元，持平于去年，并超过了10月展望的高端[10] 非GAAP稀释每股收益为3.51美元，超过了2月原始指引和10月展望[11] - **租赁业务面临压力但质量提升**：Progressive Leasing的GMV同比下降8.6%，主要受大型零售伙伴破产和公司主动收紧审批决策的影响[5] 剔除这两项因素，2025年基础GMV实现了中个位数增长[5] 尽管收入承压，但全年核销率保持在7.5%的目标区间（6%-8%）内，且毛利率因投资组合收益率改善而同比扩张[10][34] - **“先买后付”业务(For)高速增长**：For在2025年实现了三位数的GMV和收入增长，GMV同比增长约144%[9][35] 全年贡献了约990万美元的调整后EBITDA，利润率为13.5%[21] 第四季度是GMV和收入连续第九个季度实现三位数增长[20] - **直接面向消费者渠道表现亮眼**：Prog Marketplace在2025年GMV达到约8200万美元，几乎同比翻倍[13] 电子商务渠道GMV占比从2024年的17%提升至2025年的23%，第四季度达到约30%的历史新高[13] 战略执行与生态系统建设 - **战略支柱演进**：公司战略围绕“增长(Grow)”、“增强(Enhance)”、“扩展(Expand)”三大支柱，并正从单一产品视角转向多产品互联的生态系统思维[11][12] 生态系统内各产品（租赁、For、Money App、Purchasing Power）相互促进，成为战略加速器[12][22] - **产品间协同效应显现**：通过向For和Money App客户进行交叉营销，在2025年为租赁业务带来了约4500万美元的增量GMV，较2024年的2300万美元大幅增长[6] 这证明了互联平台策略的价值[14] - **人工智能应用取得实效**：AI从实验阶段进入实际业务影响阶段[17] 内部AI助手Piper Plus处理了超过1.8万次咨询；AI驱动的灵活租赁引擎将决策速度提高了约75%；AI营销带来了更强的回报和更低的获客成本[18] - **战略性资产重组**：在2025年第四季度初出售了Vibe投资组合，以重新配置资本到更具战略协同和回报潜力的机会上[7] 并于2026年1月完成了对Purchasing Power的收购，扩展了服务渠道和客户群[7] 2026财年展望与运营环境 - **财务指引**：公司预计2026年持续经营业务收入在30亿至31亿美元之间，调整后EBITDA在3.2亿至3.5亿美元之间，非GAAP每股收益在4.00至4.45美元之间[44] 这反映了对艰难运营环境的预期，以及对可持续盈利增长的信心[44] - **各业务板块展望**： - **Progressive Leasing**：年初租赁资产余额同比下降9.4%，将对上半年收入造成压力，预计随着投资组合恢复增长及战略举措见效，收入趋势将逐步改善[41] 预计核销率将保持在6%-8%的目标区间，毛利率将小幅扩张[42] - **For**：预计将实现显著的收入增长，同时调整后EBITDA利润率将继续扩大[43] - **Purchasing Power**：预计全年将贡献6.8亿至7.3亿美元的收入，以及5000万至6000万美元的调整后EBITDA[42] 该业务具有季节性，第一季度预计调整后EBITDA大致盈亏平衡，第四季度贡献最大[43] - **宏观经济背景**：预计2026年运营环境仍具挑战性，必需品价格高企继续挤压可支配收入[24][25] 但更高的预期退税可能为需求和还款行为提供短期支持[25] 公司以更精简的成本结构进入2026年，保留了投资高回报项目的能力[26] - **资本配置优先顺序**：优先事项包括投资业务、寻求针对性并购机会以及通过股票回购和股息向股东返还资本[27] 近期重点是在完成Purchasing Power收购后，优先降低债务，以实现长期净杠杆率1.5-2倍的目标[27][39]