核心观点 - 公司2025年可比营业利润率持续改善至13.7%，创历史新高，尽管销售额同比下降6% [1][10][15][19] - 公司于2025年完成转型成为独立上市公司，并于7月成功出售MacGregor业务 [5][15][16] - 服务业务在2025年创下纪录，销售额和盈利能力均实现增长 [10][20] - 公司预计2026年可比营业利润率将保持在13.0%以上 [4][23] 2025年全年及第四季度财务表现 - **订单与订单储备**：2025年全年新接订单14.81亿欧元，与上年15.09亿欧元相比按固定汇率计算持平，但第四季度新接订单同比下降9%至3.75亿欧元 [3][9][10][18]；截至期末订单储备为5.34亿欧元，较2024年底的6.48亿欧元下降18% [9][10][18] - **销售额**：2025年全年销售额为15.56亿欧元，同比下降6%（按固定汇率计算有机下降4%），其中第四季度销售额为3.96亿欧元，同比下降4%（按固定汇率计算有机持平） [9][10][19] - **盈利能力**：2025年全年可比营业利润为2.129亿欧元，同比下降2%，但可比营业利润率从13.2%提升至13.7% [10][11][19]；第四季度可比营业利润同比增长15%至4730万欧元，利润率从9.9%提升至11.9% [10][11] - **服务与环保产品**：服务业务订单占全年总订单的32%（2024年：30%），销售额占30%（2024年：28%） [9][10]；环保产品组合销售额全年增长20%至5.72亿欧元，占总销售额的37%（2024年：29%） [9][10] - **现金流与资本回报**：2025年全年运营活动产生的现金流（扣除财务项目和税款前）为3.075亿欧元 [10][14]；运营资本回报率（Operative ROCE）提升至30.8%（2024年：28.2%） [11][20] - **每股收益**：2025年全年基本每股收益为2.34欧元，略低于上年的2.40欧元 [10][11] 业务板块表现 - **设备板块**：2025年全年新接订单10.10亿欧元，同比下降5%；销售额10.88亿欧元，同比下降8%；全年可比营业利润1.401亿欧元，同比下降10%，利润率为12.9% [25][26] - **服务板块**：2025年全年新接订单4.70亿欧元，同比增长5%；销售额4.69亿欧元，同比增长1%；全年可比营业利润1.089亿欧元，同比增长9%，利润率提升至23.2% [20][25][26] - **集团管理**：2025年全年可比营业成本为-3610万欧元 [26] 市场环境与区域表现 - 2025年市场环境特点是贸易紧张局势和不确定性加剧，尤其影响了美洲市场 [10][15][17] - 美国交付设备市场目前处于低谷，而欧洲、中东、非洲及亚太地区的设备市场正在逐步复苏 [17] - 全年新接订单在美洲下降14%，但在欧洲、中东、非洲增长8%，在亚太地区增长10% [18] 战略进展与公司发展 - 公司于2025年4月1日在纳斯达克赫尔辛基交易所上市，成为独立公司 [15][16] - 通过收购巴西的ING Cranes，加强了在巴西市场的地位，该交易于2026年初完成 [10][21] - 在北美签约并引入了新的规模经销商，扩大了覆盖范围 [21] - 重要的ProCare服务合同数量增长超过25%，年末超过25,000份 [21] - 公司计划在2026年第二季度演进运营模式，将六个事业部重组为三个业务领域，以增强长期可扩展性和客户关注度 [22] - 公司计划实施一项成本削减计划，目标是在2026年将成本水平较2025年降低2000万欧元 [23]

业绩概览 - 2025年第三季度订单接收额为3.51亿欧元，同比下降3% [11][12] - 2025年第三季度销售额为3.46亿欧元，同比下降11% [12][13] - 2025年第三季度可比营业利润为3960万欧元，同比下降24%，可比营业利润率为11.4%，低于去年同期的13.4% [12][13] - 2025年1-9月订单接收额为11.06亿欧元，同比增长1% [11][12] - 2025年1-9月销售额为11.6亿欧元，同比下降6% [12][13] - 2025年1-9月可比营业利润为1.656亿欧元，同比下降6%，可比营业利润率为14.3%，与去年同期持平 [12][13] 业务板块表现 - 服务业务订单在第三季度占订单总额的32%，高于去年同期的30% [11] - 服务业务销售额在第三季度占总销售额的34%，高于去年同期的29% [12][13] - 第三季度设备业务销售额同比下降17%至2.3亿欧元，服务业务销售额同比增长4%至1.16亿欧元 [24] - 第三季度设备业务营业利润同比下降48%至2020万欧元，服务业务营业利润同比增长24%至2730万欧元 [25] - 服务业务的可比营业利润率在第三季度为23.5%，显著高于设备业务的8.8% [27] 战略重点与运营指标 - 生态产品组合销售额在第三季度大幅增长23%至1.4亿欧元，占销售额的40% [12][13] - 运营资本回报率（ operative ROCE）在过去12个月提升至29.8%，高于去年同期的27.1% [13][17] - 公司计划通过一项计划在2026年将成本水平比2025年降低约2000万欧元 [20] - 战略重点领域包括北美市场、服务业务、业务卓越和并购 [20] - 公司目标是在周期内实现年均7%以上的增长 [20] 财务状况与公司行动 - 第三季度经营活动产生的现金流量（税前）为6900万欧元 [12][16] - 截至第三季度末，公司净现金头寸为3.08亿欧元，负债率为-31.5% [16][21] - MacGregor业务的出售已于2025年7月31日完成 [6][21] - 董事会根据股东大会授权决定支付1.01亿欧元的额外股息 [21] 市场环境与展望 - 市场不确定性加剧，贸易紧张局势影响了美国市场的客户决策，导致美国订单和销售下降 [12][17][18] - 2025年全年展望维持不变，预计持续经营业务的可比营业利润率将高于13.5% [5][22] - 公司对实现2028年财务目标保持信心，过去12个月的可比营业利润率为13.1%，显示出向16%目标迈进的进展 [22]

文章核心观点 公司在2025年第一季度成为独立上市公司，虽面临贸易紧张局势，但各部门执行有力，盈利能力持续提升，订单稳定、可比运营利润率创新高且现金流强劲 [14]。 关键要点总结 公司运营与结构调整 - 公司预计2025年持续经营业务的可比运营利润率超12.0%（2024年为13.2%），展望不变 [4] - 因出售MacGregor业务区协议，该业务自2024年第四季度起列为终止经营业务，公司公布了2023年各季度、2024年前三季度及全年持续经营业务的重分类财务信息 [5] - 自2025年1月1日起，公司有设备和服务两个报告部门，本季度开始报告新部门情况，并公布了2024年各季度及全年报告部门和集团管理的重分类财务信息 [6] 财务数据表现 - 订单方面，一季度收到订单3.78亿欧元，同比降2%；服务订单占比32%；期末订单积压6.01亿欧元，同比降22% [8] - 销售方面，一季度销售额4.11亿欧元，同比降1%；服务销售占比29%；生态产品组合销售额1.42亿欧元，同比增24%，占比35% [8] - 盈利方面，一季度EBITA为6650万欧元，同比增7%；运营利润6570万欧元，同比增7%；可比运营利润6570万欧元，同比增7%；期内利润4600万欧元，同比增10% [8][10] - 其他方面，一季度运营现金流（未计财务项目和税项）1.27亿欧元；计息净债务期末为 - 2.61亿欧元；资本回报率（ROCE）过去12个月为4.9% [9][13] 各报告部门表现 - 设备部门订单2.58亿欧元，同比降6%；订单积压5.41亿欧元，同比降8%；销售额2.94亿欧元，同比降1%；运营利润4620万欧元，同比增6%；可比运营利润率15.7% [20] - 服务部门订单1.2亿欧元，同比增8%；订单积压6000万欧元，同比增5%；销售额1.18亿欧元，同比持平；运营利润2780万欧元，同比增3%；可比运营利润率23.7% [20] - 集团管理运营利润 - 830万欧元，同比增8% [20] 市场与业务展望 - 订单连续十个季度保持稳定，因贸易紧张和设备利用率降低，美洲客户决策延迟，其他地区需求改善，预计全球增长前景不确定性仍高，但部分欧洲市场有积极需求迹象，国防物流业务有积极势头 [16] - 尽管销售与同期持平，但各部门战略执行有力，商业和供应链行动成功，使可比运营利润率创新高，设备和服务部门盈利能力分开报告 [17] - 一季度运营现金流强劲，净现金状况良好，MacGregor业务出售完成后将进一步加强，强大资产负债表支持公司有机和无机增长 [18] - 公司对实现2028年财务目标信心增加，尽管贸易紧张仍执行战略，维持2025年展望不变 [19]