财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为13.3亿美元，同比下降9%，销量下降7%，价格下降2% [4][19] - 第四季度毛利润为2.17亿美元，同比下降10%，主要受Site-Built和ProWood业务单元销量下降影响 [19][27] - 调整后EBITDA为1.24亿美元，同比下降8%，反映了毛利润下降，但被核心SG&A的减少部分抵消 [22] - 2025年全年自由现金流为4.51亿美元，较2024年下降5%，但依然强劲 [23] - 2025年全年投入资本回报率为13.2%，远高于加权平均资本成本 [23] - 公司完成了6000万美元成本削减计划中的部分，第四季度核心SG&A减少1100万美元，但总SG&A因奖金费用增加300万美元 [20][27] - 2025年全年核心SG&A（不含奖金和销售激励）减少了2100万美元，超额完成了3000万美元的SG&A削减目标 [28] - 2026年核心SG&A预计为5.7亿美元，将增加2000万美元，主要由于薪酬、医疗和其他福利成本上升 [29] - 2025年资本支出为2.7亿美元，低于2.75亿至3亿美元的目标，其中1.06亿美元为维护性资本支出，1.64亿美元为增长性资本支出 [5][31] - 2026年计划资本支出约为3亿至3.25亿美元，主要用于在Deckorators业务中增加产能 [32][77] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：第四季度销售额为4.44亿美元，同比下降15%，其中销量下降13%，价格下降2% [23] - **ProWood**：销量下降13%，其中约8%的下降与上年同期风暴相关需求有关，其余为高利率和疲软消费者情绪导致的普遍需求疲软 [24][86] - **Deckorators**：销售额增长17%，其中木塑复合地板销售额增长35%，SureStone复合地板销售额增长44%，栏杆销售额因失去一个大零售客户而下降7% [11][24] - **Edge**：由于业务重组和重新定位，销量下降57% [24] - **包装业务**：第四季度销售额为3.7亿美元，同比下降1%，销量下降1%，价格持平 [25] - **结构包装**：销量同比增长1%，为2021年以来首次同比正增长 [25] - **保护性包装和PalletOne**：销量分别下降2%和4% [25] - **建筑业务**：第四季度销售额为4.4亿美元，同比下降10%，其中销量和价格各下降5% [26] - **Site-Built**：销量下降17%，主要受可负担性和消费者信心疲软影响，且公司业务在德克萨斯州和科罗拉多州等需求下降更明显的市场占比较高 [26] - **工厂预制、商业和混凝土模板**：各业务单元销量实现低个位数增长 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **零售市场**：Deckorators业务需求强劲，SureStone产品在大部分年份供不应求，新增产能正在帮助处理积压订单 [10][11] - **建筑市场**：新住宅建筑市场环境竞争激烈，住宅建筑商继续管理房屋库存，消费者信心和可负担性仍然面临挑战 [15][26] - **包装市场**：需求与之前几个季度保持一致，定价竞争激烈，关税讨论和木材价格波动导致2025年市场充满挑战 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新与产品**：公司持续专注于产品组合创新，推出高附加值和高利润率产品，新产品销售额占总销售额的7.6% [7] - 在国际建筑商展上展示了5款新产品和品牌，包括扩展SureStone技术至装饰线条板领域，推出新的Class B级木塑复合地板选项，以及ProWood的首个专用于甲板下部结构的TrueFrame Joist产品 [7][8] - 包装业务继续设计专有解决方案，如获得专利的U-Loc 200免钉枪板条箱紧固件 [9] - **成本控制**：公司正在执行6000万美元的成本削减计划，预计2026年将通过产能整合实现额外2500万美元的节约，从而超额完成3000万美元的产能削减目标 [6][30] - **并购战略**：并购是增长战略的关键部分，公司拥有22亿美元的流动性和强劲的经常性自由现金流，并购渠道比过去36个月更加活跃，已确定各业务单元的潜在目标 [9][33] - **资本配置**：公司资本配置的首要任务是推动有机和无机增长以提高利润率和回报，同时通过增加股息和机会性股票回购向股东返还资本 [33] - 2025年执行了4.43亿美元的股票回购（约占流通股的7%），支付了8200万美元股息，并宣布2026年股息增加3% [5][34] - 董事会批准了每股0.36美元的季度股息，并授权了3亿美元的股票回购计划，有效期至2026年7月底 [34] - **市场目标**：公司目标是未来五年内将复合地板市场份额翻倍，并设定了长期目标：EBITDA利润率达到12.5%，销量增长7%-10%（部分来自并购和新产品），投入资本回报率超过15%，同时保持保守的资本结构 [12][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年被证明是一个艰难的运营环境，关键市场面临周期性和竞争性定价压力 [4] - 尽管终端市场需求普遍疲软，但第四季度销售和利润符合内部预期，多数业务的利润率趋于稳定 [5] - 对于2026年，公司持谨慎乐观态度，预计全年有机销量将与上年持平或出现低个位数下降，但市场份额增长和成本削减计划将抵消与新住宅建筑相关的业务逆风 [35] - 公司相信已采取正确行动降低成本、消除过剩产能、退出表现不佳或非核心业务，为在市场状况正常化时实现高于市场的增长和利润率扩张做好了准备 [36] - 在Site-Built业务方面，年中左右将渡过最困难的同比比较期，上半年将较为艰难，下半年同比情况可能有所改善 [76][99] 其他重要信息 - 公司在资产负债表上拥有22亿美元的财务能力，包括9.14亿美元的盈余现金，且信贷协议下无未偿还借款 [5][33] - Deckorators业务在2025年投入了3000万美元用于品牌支持，内部指标显示投资回报成功，品牌知名度、产品样品请求和网站流量均超出预期 [12] - Deckorators的Selma工厂扩建已完成，Buffalo工厂的新产能启动进展顺利，预计将在第一季度末上线，两个扩建项目将支持春季销售旺季的强劲需求 [11] - 公司推出了Frame Forward Systems，将Endurable Building Products和PIVOT Systems品牌整合为单一解决方案销售方式，并已利用此赢得新的全国性客户大合同 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Deckorators业务，能否提供Summit商店推广的最新情况以及新产能带来的利润率机会 [41] - 公司更关注销售额增长，预计2026年Deckorators销售额将增加1亿美元，且增长主要集中在地板产品上，这得益于在零售和独立渠道的胜利 [42] - 在利润率方面，公司通过将部分外包业务转为内部生产以及新设备带来的三倍产能，仍有大量提升空间，预计2026年将体现利润率提升 [43][63] 问题: 关于SG&A，是否有其他设施整合机会，或如何考虑6000万美元成本削减目标的上行空间 [45] - 主要的成本削减工作已经完成，但公司仍在持续寻找控制不必要产能的机会 [46] - 除了已完成的SG&A目标，公司预计2026年将通过产能整合超额完成3000万美元的削减目标，此外，一些新设工厂的盈利改善也是额外的利润提升机会 [49][50] 问题: 关于并购，“有意义的”评论是否意味着交易规模的变化，以及并购渠道更加活跃的原因 [51] - 并购渠道比过去三年更加活跃，部分原因是公司内部团队建设和更积极的战略外联，而非等待资产出售 [52][83] - 公司仍将专注于加强核心业务，并坚持回报导向的评估标准 [83] 问题: 请澄清Deckorators 2025年地板业务销售额和2026年增长预期，以及新产能的利用率情况 [58][64] - 2025年Deckorators地板销售额约为1.65亿美元（其中矿物基复合材料略多于木塑复合材料），栏杆销售额为8000万美元，另有约7000万美元来自栅栏和甲板配件 [44][58] - 2026年Deckorators预计增长1亿美元，主要集中在地板业务 [58] - Selma工厂已全面运营，Buffalo工厂将在第一季度末/第二季度初上线，预计下半年达到满产 [64] 问题: 包装业务是否出现任何真正的复苏迹象，或前景是否过于保守 [65] - 复苏迹象仍为早期，结构包装团队与跨国公司合作以及近岸外包机会方面正在取得进展 [66] 问题: 随着新产能上线以满足积压订单，2026年市场份额增长是否会加速，以及是否有机会进一步扩大分销合作伙伴关系 [72] - 公司认为市场份额加速增长是合理的评估，内部分销是重要优势，公司正在市场上寻找合适的分销合作伙伴来扩大品牌 [73] 问题: Site-Built业务价格是否会在上半年企稳，特别是如果建筑商春季销售季节符合预期 [74] - Site-Built市场仍然最具挑战性，预计年中左右才能渡过最困难的同比比较期，上半年将较为艰难，下半年同比可能有所改善 [76] 问题: 2026年3亿至3.25亿美元的资本支出是否主要投向零售业务 [77] - 资本支出将最主要用于Deckorators的产能建设，包括完成Buffalo工厂建设以及在Shane增加木塑复合材料产能 [77] 问题: 并购渠道中最有机会的领域是什么，对包装业务全周期盈利能力的看法是否有变化 [82][84] - 并购机会最好的领域是继续加强核心业务，并坚持回报导向 [83] - 包装业务是重点领域，公司认为该市场高度分散，是公司可以发挥重要作用的领域，也是并购目标领域 [84] 问题: ProWood和更广泛的维修与改建市场的趋势如何 [85] - 当前市场疲软，消费者信心和可负担性面临挑战，但公司产品组合有助于捕捉各种机会 [85] - ProWood销量13%的下降中，约8%与上年风暴相关需求有关，其余为中个位数下降，反映了高利率和情绪疲软下的普遍需求疲软，公司并未丢失市场份额 [86] 问题: 工厂预制业务2025年表现健康，2026年的趋势和预期如何 [88] - 工厂预制业务有能力解决住房可负担性挑战，公司致力于为该市场带来提升视觉吸引力的产品，在可负担性受挑战的市场中存在机会 [88] - 该业务在部分大宗商品业务上失去了一些份额，因此销量可能面临一些挑战，但新产品方面势头良好，可能带来积极的组合变化 [89] 问题: 鉴于更可控的销量下降、成本节约和Deckorators增长，为何EBITDA利润率今年不会稳定下来 [95] - 公司对利润率前景感到乐观，零售业务（包括Deckorators和ProWood）存在大量利润率提升机会，Site-Built业务将是挑战，尤其是在上半年，但其他业务有抵消作用 [96][97] 问题: 建筑业务毛利率在季度内趋于稳定，这种稳定性是否会持续到明年 [98] - 建筑业务毛利率在第三季度到第四季度面临压力，但可能已触底，第一季度和第二季度的同比比较将更为艰难，预计在年中渡过比较期后，将不再构成拖累 [99] 问题: Deckorators 3000万美元广告投资在承包商和消费者之间的分配，以及维持该投资的计划和指标 [100] - 公司不打算很快减少广告投资，品牌发展势头良好，需要向终端消费者传达产品价值，预计未来广告支出将转变为占销售额一定比例的模式 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为13.3亿美元，同比下降9%（去年同期14.6亿美元），销量下降7%，价格下降2% [4][20] - 第四季度毛利润为2.17亿美元，同比下降10%（去年同期2.4亿美元），主要受Site-Built和ProWood业务单元销量下降影响 [20][28] - 调整后EBITDA为1.24亿美元，同比下降8%（去年同期1.35亿美元），反映了毛利润下降，但被核心SG&A的减少部分抵消 [22] - 2025年全年自由现金流为4.51亿美元，较2024年仅下降5% [23] - 全年投入资本回报率保持韧性，为13.2%，远高于加权平均资本成本 [23] - 2025年核心SG&A费用（不包括奖金和销售激励）因3500万美元的针对性成本削减和600万美元的保险理赔收益，减少了2100万美元，超过了3000万美元的目标，但部分被Deckorators广告费用增加2000万美元所抵消 [29] - 2026年核心SG&A预计为5.7亿美元，增加2000万美元，主要由薪酬、医疗和其他福利成本上升导致 [29] - 2025年资本支出总额为2.7亿美元，低于2.75亿至3亿美元的目标，其中1.06亿美元为维护性资本支出，1.64亿美元用于推动未来增长和盈利能力的资本支出 [31] - 2026年资本支出计划约为3亿至3.25亿美元，主要用于完成Deckorators的产能建设 [32][76] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：销售额为4.44亿美元，同比下降15%，其中销量下降13%，价格下降2% [24] - ProWood：销量下降13%，部分原因是去年同期有风暴相关需求，以及高利率和消费者情绪疲软导致的普遍需求疲软 [25][86] - Edge：由于业务单元重组和重新定位，销量下降57% [25] - Deckorators：销量增长17%，市场份额增长更为明显 [25] - 木塑复合地板销售额增长35% [12][25] - SureStone复合地板销售额增长44% [12][25] - 栏杆销售额下降7%，原因是失去了之前季度提到的一个大型零售客户的位置 [25] - 2025年Deckorators地板业务销售额约为1.65亿美元，其中矿物基复合材料（SureStone）占比略高于木塑复合材料；栏杆销售额为8000万美元；围栏和甲板配件销售额为7000万美元 [44][57] - 预计2026年Deckorators销售额将增加1亿美元，主要集中在地板业务 [42][57] 1. **包装业务**：销售额为3.7亿美元，同比下降1%，销量下降1%，价格持平 [26] - Structural Packaging：销量增长1%，这是自2021年以来首次实现同比正增长 [26] - Protective Packaging和PalletOne：销量分别下降2%和4% [26] - **建筑业务**：销售额为4.4亿美元，同比下降10%，其中销量和价格均下降5% [27] - Site-Built：销量下降17%，主要受可负担性和疲软的消费者情绪影响，且许多大型建筑商客户正在努力降低库存 [27] - Factory-Built、商业和混凝土成型业务单元：销量均实现低个位数增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场动态在2025年全年持续，关键市场面临周期性和竞争性定价压力 [4] - 新住宅建筑环境竞争激烈，影响了建筑业务的结果 [16] - 住宅建筑商继续努力管理房屋库存，而消费者信心和可负担性仍然面临挑战 [16] - 公司在德克萨斯州和科罗拉多州有强大的业务布局，这些地区的需求出现了更显著的下降 [27] - 包装业务因持续的关税讨论和波动的木材价格导致能见度缺乏，使得2025年成为充满挑战的市场 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于产品组合创新，推出高附加值和高利润率产品，新产品销售额占总销售额的7.6% [7] - 在2025年国际建筑商展上展示了5款新产品和品牌，包括扩展SureStone技术应用、推出新的甲板颜色系列、专利工艺以模仿天然木材外观、新的装饰线条板，以及ProWood推出的专用于甲板下部结构的TrueFrame Joist产品 [7][8][9] - 推出了Frame Forward Systems，利用建筑经验和自动化投资，缓解现场施工瓶颈 [9][16] - 包装业务继续设计和工程专有包装解决方案，其无钉枪箱体紧固件U-Loc 200于去年12月获得专利 [10] - 并购是增长战略的关键部分，公司拥有22亿美元流动性和强劲的经常性自由现金流，并购渠道比过去36个月更加活跃，并确定了可以加强核心业务的目标 [10] - 在交易评估上采取更具战略性的步骤，专注于补充核心业务，并确保带来强劲的未来增长和利润率提升 [11] - 公司致力于实现长期目标：EBITDA利润率达到12.5%，单位销量增长7%-10%（部分来自并购和新产品），投入资本回报率超过15%，同时保持保守的资本结构 [18] - 公司正在执行一项6000万美元的成本削减计划，预计2025年已完成SG&A方面的目标，并通过产能整合实现了700万美元的成本削减，预计2026年将再削减2500万美元，从而超额完成3000万美元的产能整合目标 [6][29][30][48] - 计划在未来5年内将复合地板市场份额翻倍 [13] - 资本配置的优先顺序是推动有机和无机增长以提高利润率和回报，同时通过增加股息和机会性股票回购向股东提供额外回报 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年被证明是一个困难的经营环境，但第四季度销售和利润符合内部预期，多数业务呈现稳定趋势 [4][5] - 尽管面临挑战，公司2025年的EBITDA利润率比2019年高出170个基点 [18] - 预计2025年的许多趋势将在2026年持续，导致全年有机销量持平至低个位数下降 [35] - 对2026年持谨慎乐观态度，预计市场份额增长和成本削减计划将抵消与新住宅建筑相关的业务逆风 [35] - 相信公司已采取正确行动降低成本、消除过剩产能、退出表现不佳或非核心业务，并定位于在市场状况正常化时实现高于市场的增长和利润率扩张 [36] - 在Site-Built业务方面，年中可能是比较困难的时期，因为去年年中开始销量下降和定价挑战加剧，下半年可能有更好的比较基数 [74][99] - 在Factory-Built业务方面，认为其有能力解决住房可负担性挑战，并致力于通过新产品提升视觉吸引力 [88] - 在包装业务方面，看到了一些初步的积极迹象，但判断复苏仍为时尚早，近岸外包机会可能带来增长 [65] 其他重要信息 - 2025年执行了4.43亿美元的股票回购，约占流通股的7%，支付了8200万美元股息，并宣布2026年股息增加3% [5] - 2025年总共部署了约8亿美元资本（包括回购、股息和资本支出），资产负债表能力仍有22亿美元 [5] - 截至12月底，公司拥有9.14亿美元的盈余现金，信贷协议下无未偿借款，总流动性为22亿美元 [33] - 董事会批准了每股0.36美元的季度股息，较10月股息增加1%，较一年前支付的股息增加3% [34] - 董事会于去年7月批准了3亿美元的股票回购授权，有效期至2026年7月底，2025年以平均略高于98美元/股的价格回购了4.43亿美元股票 [34] - Deckorators的Selma工厂扩张已完成，Buffalo工厂的启动进展顺利，预计新增产能将在第一季度末投产，两个扩张项目将支持春季销售旺季的强劲需求 [12] - Selma和Buffalo工厂全部投产后，将增加2.5亿美元的产能 [59] - 公司为支持Deckorators品牌投资了3000万美元营销费用，内部指标显示投资回报成功，无提示品牌知名度、产品样品请求和网站流量等均超出预期 [13] - 当前奖金费用预计为扣除奖金前营业利润的17%-18%，与股票奖励相关的归属费用总额为2100万美元，销售激励约为毛利润的3% [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Deckorators业务的更新，包括Summit门店推广进展、新增产能带来的利润率机会 [41] - Summit门店推广持续进行，随着产能上线，门店数量在增加，但更重要的指标是预计2026年Deckorators销售额将增加1亿美元，主要集中在地板业务，这得益于零售和独立渠道的订单 [42] - 在利润率方面，通过将外包业务转为内部生产、新设备使产能提升三倍等方式，仍有大量提升机会，预计随着业务进展，利润率将有所体现 [43] 问题: 关于Deckorators 2025年地板业务基数和2026年增长目标的澄清 [44][57] - 2025年地板业务销售额约为1.65亿美元，其中矿物基复合材料（SureStone）占比略高于木塑复合材料；栏杆销售额为8000万美元；围栏和甲板配件销售额为7000万美元 [44][57] - 2026年Deckorators的1亿美元增长主要集中在地板业务 [57] 问题: 关于SG&A方面是否还有其他设施整合或合理化机会，以及对6000万美元成本削减目标潜在上行空间的看法 [45] - 主要的成本削减工作已经完成，但公司会持续寻找机会控制不需要的产能，这是一个持续的过程 [45] - 公司认为将在2026年通过产能整合超额完成成本削减目标，SG&A目标已在2025年达成，此外，一些新设工厂（greenfields）的盈利能力提升也是额外的利润改善机会 [48][49] 问题: 关于并购渠道中“有意义”的评论是否暗示交易规模，以及渠道比过去几年更充实的原因 [50] - 渠道比过去3年更好，部分原因是公司有意加强团队并进行更多主动寻找（outreach），专注于战略重点，而过去更多是等待出售机会上门 [51][82] - 最佳机会在于加强核心业务，并且必须符合战略重点和回报目标 [82] 问题: 关于Deckorators增长1亿美元的能见度，2025年已实现的铺货（load-in）效益，以及2026年铺货效益的构成，包括外部分销进展 [58] - 确实存在铺货过程，将在第一和第二季度销售旺季前体现，增长将覆盖所有业务领域 [59] - 2025年受产能限制，销售受到影响，无论是内部分销还是经销商渠道均受限，新增产能将使这部分在2026年实现 [59] - Selma和Buffalo工厂全部投产后，将增加2.5亿美元的产能 [59] - 2025年由于产能未完全优化，利润率提升很小，大部分利润率提升将在2026年体现 [62] 问题: 关于新产能（Selma和Buffalo工厂）当前的上线和优化进度 [63] - Selma工厂已全面运营，但新设备仍有优化空间；Buffalo工厂将在第一季度末或第二季度初上线，需要大约一个季度达到满负荷运行，下半年将开始看到全部产能 [63] 问题: 关于包装业务是否出现任何真正的复苏迹象或领先指标 [64] - 目前仍为时过早，但在Structural Packaging团队与跨国公司合作以及近岸外包机会方面看到了一些初步积极迹象 [65] 问题: 关于2026年Deckorators市场份额增长是否会加速，以及是否有机会进一步扩大分销合作伙伴关系 [71] - 这是一个非常合理的评估，公司对此感到兴奋，内部分销对公司很重要，但去年因产能问题未能充分利用，目前市场对品牌和产品有热情，公司正在寻找合适的分销合作伙伴来扩展品牌 [72] 问题: 关于Site-Built业务价格是否会在上半年企稳，特别是如果建筑商春季销售符合预期 [73] - Site-Built市场仍然是最具挑战性和最不明朗的，大约在年中才能度过最困难的同比比较期，去年从第三季度到第四季度出现了一些连续的定价挑战，上半年同比会比较困难，下半年可能有更好的比较基数 [74] 问题: 关于2026年3亿至3.25亿美元资本支出是否主要集中于零售业务 [75] - 资本支出最重头的是完成Deckorators的产能建设，包括Buffalo工厂以及增加Shane工厂的木塑复合材料产能 [76] 问题: 关于强劲的资产负债表和并购渠道，以及2026年是否更侧重于并购而非股票回购 [81] - 并购渠道比过去3年更好，公司将继续加强核心业务，并保持以回报为重点，交易必须符合战略重点 [82] 问题: 关于对包装业务全周期盈利能力的看法是否改变，以及包装业务的并购机会 [83] - 包装业务仍然是公司的重点领域，认为其极度分散，公司可以有所作为，这是一个好业务，公司理解它，绝对是目标领域之一 [83] 问题: 关于ProWood及整体修缮和改建（R&R）市场的趋势 [84] - 目前市场疲软，消费者信心和可负担性面临挑战，但公司的业务组合使其能够捕捉各种机会 [84] - ProWood销量下降13%，其中约8%与风暴相关需求缺失有关，其余中个位数下降反映了高利率和情绪疲软导致的普遍需求疲软，公司并未丢失市场份额 [86] 问题: 关于Factory-Built业务2025年的趋势和2026年展望 [88] - 认为该业务有能力解决住房可负担性挑战，公司致力于通过新产品提升其视觉吸引力，使其更接近传统Site-Built房屋，在可负担性受挑战的市场中存在机会 [88] - 在部分大宗商品业务上失去了一些份额，因此销量可能面临一些挑战，但新产品方面势头良好，产品组合可能发生积极变化 [89] 问题: 关于在单位销量下降可控、成本节约实现、Deckorators增长且利润率提升、费用正常化的情况下，EBITDA利润率为何不会在今年稳定下来 [95] - 公司对利润率改善感到乐观，零售业务（包括Deckorators和ProWood）有很多机会，ProWood可以通过分销和成本削减获得增量利润，主要挑战在于Site-Built业务，尤其是在上半年 [96][97] 问题: 关于建筑业务毛利率在第四季度相对稳定的原因，以及这种稳定性是否会持续到明年 [98] - 建筑业务毛利率从第三季度到第四季度面临压力，但希望已经触底，由于去年全年利润率逐步下降，今年第一和第二季度的同比比较将更困难，希望年中度过这一时期后，不再成为拖累 [99] 问题: 关于Deckorators 3000万美元广告投资的分配（承包商 vs 消费者）、衡量指标以及该投资水平的持续时间 [100] - 公司不打算很快降低该投资水平，品牌势头正在增强，需要向终端消费者传达产品特性和价值，目前正从营销和战略角度全面出击，未来该支出可能变为占销售额一定比例的类型 [101]