公司评级与目标 - 给予农夫山泉“Equal - weight”评级，目标价49港元，较2026年8月25日收盘价上涨14%[4] 财务数据预测（单位：人民币百万元，特殊说明除外） - 2026 - 2028年每股收益分别为1.63、1.85、2.10[4] - 同期净收入分别为60,640、69,597、78,882[4] - 同期EBITDA分别为26,451、29,991、33,838[4] 业务发展目标 - 2026年维持双位数营收和利润增长目标[7] 业务面临挑战与应对 - 2026年下半年PET和茉莉花成本仍是逆风因素，但可通过产品组合优化和降低果汁/糖成本部分抵消[7] 各业务板块表现 - 包装水：2026年上半年行业销售下降，农夫山泉持续获市场份额，未来仍有提升空间[7] - 茶饮料：无糖茶表现出色，东方树叶消费者群体扩大，上半年茶饮料利润率提升得益于规模效益和固定成本杠杆优化[7] - 功能饮料：2026年上半年推出低糖电解质饮料，销售良好，但营业利润率因促销活动下降[7] 资本支出计划 - 2026年资本支出预计与2025年相当或略高，超65亿元，用于水源和生产线投资[7] 估值方法与风险 - DCF估值假设10%的加权平均资本成本和3%的终端增长率[8] - 上行风险包括市场信心和流动性提升、增长超预期、成本控制更好；下行风险包括竞争加剧、ESG问题和恶劣天气[10]

财务表现 - 2026年上半年营收297亿人民币，同比增长16%，净利润88.9亿人民币，同比增长16.6%，比市场共识和摩根士丹利预期高2%[8] - 截至2026年上半年，公司净现金为159亿人民币，而2025年末为68亿人民币[3] 产品销售与利润率 - 包装水销售额占比32%，同比增长2%，利润率收窄1.7个百分点至33.8%[8] - 茶饮料销售额占比44%，同比增长30%，利润率提高0.5个百分点至48.8%[8] - 功能饮料销售额占比11%，同比增长16%，利润率收缩2.4个百分点至44.7%[8] - 果汁销售额占比10%，同比增长14%，利润率提高4.8个百分点至36.1%[8] 评级与目标价 - 股票评级为“Equal - weight”，行业观点“In - Line”，目标价49.00港元，较当前股价有14%的上涨空间[5] 风险因素 - 上行风险包括市场信心或流动性增强、增长超预期、利润率管理改善[12] - 下行风险有饮料市场竞争加剧、ESG问题、不利天气影响[12]