**行业与公司** * 行业覆盖为"大中华区科技半导体" 公司为扬杰科技（Yangjie Technology 300373 SZ）[7][98] * 扬杰科技专注于功率半导体业务 客户基础与Better Fuse高度重叠[3] **收购交易核心细节** * 扬杰科技以现金14.32亿元人民币收购Better Fuse 55.8%股权 以现金7.86亿元收购剩余44.2%股权 总对价22.18亿元[2] * 交易对手方东莞贝炬（Dongguan Beiju）将所获现金的一半（7.16亿元）通过大宗交易购买扬杰科技现有股份 并锁定3年 实现管理团队利益绑定[2] * Better Fuse管理层承诺2025-2027年累计净利润达5.55亿元人民币[2] **收购的战略理由与协同效应** * **客户与市场协同**：Better Fuse拥有约20%的汽车业务收入占比（高于扬杰科技） 收购有助于扬杰科技实现2030年汽车收入占比30%的目标 并通过交叉销售扩大海外客户基础（双方海外收入占比均约20%）[3][15] * **盈利能力提升**：保险丝和过流保护IC市场竞争格局优于功率分立器件 全球TAM规模为52亿美元（功率分立器件为310亿美元） 认证周期长（6-24个月）且客户转换成本高 因此Better Fuse可维持约40%的毛利率（扬杰科技为33-35%） 收购具有增厚利润率效应[4][16][17][18] * **运营效率提升**：扬杰科技计划投资约3亿元升级Better Fuse的自动化设备 并利用其ERP和OA系统提升后者运营效率[19] **财务影响与预测调整** * 预计Better Fuse到2027年实现收入11.5亿元人民币 净利润约2亿元 为扬杰科技新增约10亿元收入[4][9] * 因此 将2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测分别上调6%/11%/21% 至2.37/3.28/4.06元人民币[5][20][21] * 中期增长率假设从12.8%上调至15.0% 因增加了保险丝和过流保护IC的市场空间[5][22] **估值与投资观点** * 目标价从58.00元人民币大幅上调至80.00元人民币 基于剩余收益模型（成本权益8.4% 中期增长率15.0% 终值增长率5.5%）[1][5][22] * 当前股价67.71元人民币（截至2025年9月12日） 对应2026年预期市盈率（P/E）为21倍 低于过去5年平均水平26倍 估值具吸引力[5][7] * 牛市目标价102.3元人民币（31倍2026年P/E） 熊市目标价31.3元人民币（10倍2026年P/E）[23][34][35] * 维持"增持"（Overweight）评级[1][5][7] **其他重要信息** * 扬杰科技在功率半导体同行中运营效率领先 这将使Better Fuse受益[19] * 公司位于越南的晶圆厂预计将在2025年贡献增长 并减轻美国关税上调的影响[30] * 机构投资者中活跃账户占比为34.4%[38]