涉及的行业与公司 * 行业：半导体设备行业[1] * 公司：中微公司 (AMEC, 688012.SS)[1] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：维持“买入”评级，将12个月目标价从424元人民币上调至459元人民币，基于43.5倍2029年预期市盈率，并以11%的股权成本折现至2026年[1][8][14] * **核心驱动因素**：国内AI芯片需求强劲增长，推动本土半导体设备需求[1][2] * 中国云服务提供商资本支出增长、AI应用扩展以及本土芯片供应商产品升级[2] * 摩尔线程于2025年12月发布新一代GPU架构“华罡”，计算密度提升50%，AI性能提升64倍，能效提升10倍，可支持10万+GPU卡的大规模计算集群[2] * 一家本土AI芯片供应商宣布在中国移动的AI推理服务器项目中中标[2] * **公司战略与扩张**：公司正从干法工艺设备向湿法工艺设备平台供应商扩展[1][3] * 公司是本土领先的半导体设备平台供应商，覆盖刻蚀、薄膜沉积、离子注入和量测设备[1] * 2026年1月宣布通过非公开发行计划收购专注于化学机械抛光设备的杭州思众64.69%股权[3] * 思众为先进逻辑和存储客户提供12英寸CMP设备，其2024年收入为5300万元人民币，约占中微公司总收入的2%[3] * **财务预测与调整**：基于国内AI需求推动设备销售，上调盈利预测[4][8] * 将2026/2027/2028年盈利预测分别上调0.2%/1%/1%[4] * 预计2026年收入为173.888亿元人民币，同比增长35%[8][12] * 预计2026年净利润为39.38亿元人民币，同比增长73%[12] * 预计毛利率将从2025年的39.9%提升至2026年的42.7%[8][12] * 预计营业利润率将从2025年的13.2%提升至2026年的22.3%[8][12] 其他重要内容 * **关键下行风险**：[15][16] * 若贸易限制扩大至成熟制程，将减少对公司产品的需求 * 公司供应可用于海外5纳米产线的刻蚀设备，若供应能力受阻将带来下行风险 * 中国主要晶圆厂资本支出低于预期 * **估值方法**：目标市盈率基于其长期每股收益增长与全球同行的市盈率-每股收益增长相关性比较得出[8][14] * **公司概况**：截至2026年1月5日，公司股价为311.33元人民币，目标价隐含47.4%的上涨空间，市值约为1927亿元人民币[17] * **利益披露**：高盛集团在截至2025年11月底持有中微公司1%或以上的普通股权益[25]