财务业绩 - 公司2025年第二季度净收入为146亿美元，每股收益10.91美元，净资产收益率12.8% [1] - 董事会批准股息增长33%至每股4美元，管理资产规模创纪录达3.3万亿美元 [1] 资本配置策略 - 普通股一级资本比率(CET1)为14.5%，计划维持50-100个基点的缓冲区间 [3] - 当季通过股息和回购向股东返还40亿美元资本，其中30亿美元用于股票回购 [3] - 管理层优先将资本配置于增值性增长和客户特许经营支持，同时持续通过股息和回购回报股东 [4] 投资银行业务优势 - 咨询业务收入同比增长71%至12亿美元，已宣布并购交易量年初至今增长30% [5] - 已完成交易量领先同业1450亿美元，年初至今并购交易量超出五年均值15% [5] - 咨询业务积压量连续五个季度增长，全球前150名客户中覆盖125家 [6] 科技与运营升级 - 季度内管理资产规模增长得益于1150亿美元市场增值和170亿美元长期净流入 [7] - 推出内部生成式AI助手GS AI，并与Cognition Labs合作试点自主AI代理Devan [7][8][9] - AI技术应用预计将结构性降低成本、加速创新并显著提升生产力 [9] 未来展望 - 预计2026-2027年管理费和激励费将显著增长，中期目标维持15%左右的ROE [10] - 重申全年税率22%的指引，400亿美元股票回购计划持续执行 [10] - 近期资本配置将高度选择性，聚焦核心业务扩展和透明资本监管倡导 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入146亿美元，每股收益10.91美元，ROE为12.8%，上半年ROE为14.8% [3][16] - 选定项目使每股收益减少0.33美元，ROE降低40个基点 [17] - 公司净利息收入31亿美元，季度末贷款总额2170亿美元，信贷损失准备金3.84亿美元 [24] - 季度总运营费用92亿美元，年初至今薪酬比率为33%，季度非薪酬费用46亿美元，同比增长6%，2025年上半年有效税率为20.2%，预计全年税率约为22% [25] - 季度向股东返还40亿美元，包括9.57亿美元普通股股息和30亿美元普通股回购，第二季度末普通股一级资本比率为14.5%，新的CET1要求将于10月1日起为10.9% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 全球银行与市场 - 季度收入101亿美元，上半年ROE近18% [17] 投资银行 - 咨询收入12亿美元，同比增长71%，年初至今并购业务领先，宣布交易量约850亿美元，完成交易量1450亿美元 [18] - 股权承销收入4.28亿美元，与去年基本持平，债务承销收入5.89亿美元，同比下降5%，年初至今在股权及股权相关承销、高收益债务承销和杠杆贷款方面排名第二 [18] - 投资银行积压订单连续第五个季度环比上升，远高于2024年底水平 [19] FICC - 净收入35亿美元，同比增长9%，中介业务受货币、信贷和利率产品客户活动增加推动，部分被抵押贷款和大宗商品业务下滑抵消，固定融资收入创纪录达10亿美元 [19] 股票业务 - 净收入创纪录达43亿美元，股票中介收入26亿美元，同比增长45%，股票融资收入创纪录达17亿美元，同比增长23%，总融资收入28亿美元，同比增长23%，连续第六个季度创新高，占FIC和股票总收入的三分之一以上 [20] 资产与财富管理 - 收入38亿美元，管理及其他费用28亿美元，同比增长11%，激励费用1.02亿美元，预计中期内实现10亿美元年度激励费用目标，2026年和2027年费用将大幅增加 [21] - 私人银行和贷款收入7.89亿美元，同比增长12%，管理及其他费用和私人银行与贷款业务的更持久收入达36亿美元，创历史新高 [22] - 股权投资和债务投资总收入8200万美元，私募股权组合出现适度净亏损，预计2025年下半年业绩相对中期预期将有所减弱 [22] - AWM部门上半年税前利润率为22%，ROE约为9%，排除历史本金投资影响，税前利润率和ROE将分别提高约3个百分点 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 宣布的并购交易量年初至今同比增长30%，比五年平均水平高15% [4] - 本季度为全球客户定价11宗IPO，在二级市场表现良好 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续专注为客户提供卓越服务，加强全球客户业务，扩大轻资本业务规模，提高公司韧性 [11] - 持续投资加强和发展业务，关注人工智能发展，投资多个用例，推出自然语言GS AI助理，与Cognition Labs合作试点使用Devon，以提高效率和客户体验 [9][10] - 致力于减少历史本金投资组合，本季度减少约10%，目前约为80亿美元 [34] - 寻找机会部署资本支持客户需求，优先考虑有机增长，同时关注资产和财富管理业务的无机收购机会，但门槛较高 [30][44] - 加强客户覆盖，通过“一个高盛”理念和整合全球银行与市场业务，提高客户市场份额，目前在全球前150大客户中有125家排名前三，高于2019年的77家 [7][80] - 关注代币化机会，等待监管明确，认为可能在资金等方面存在机会 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动态不断变化，但公司全球客户业务实力强劲，有信心为客户提供支持并为股东带来回报 [3][4] - 并购交易环境具有韧性，CEO信心增强，交易意愿提高，投资银行前景乐观 [4] - 人工智能发展将创造相关基础设施和融资需求，公司有能力满足这些需求 [9] - 尽管全球经济和市场背景具有韧性，但仍存在不确定性，如地缘政治担忧加剧、贸易协定未落实、高关税对增长的影响未知，公司将保持风险纪律 [13] - 对监管和资本制度的整体审查表示欢迎，认为更平衡的监管背景将促进金融体系效率，支持美国经济增长和竞争力 [12] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高33%至每股4美元，自2018年2月以来，季度股息已增长400% [12] - 年初董事会授权高达400亿美元的多年期股票回购计划，增加资本管理灵活性 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司如何处理过剩资本 - 公司资本方法论不变，优先将资本部署到客户业务以产生增值回报和支持客户活动，之后会继续寻找回报股东的方式，如可持续地增加股息 [29][30] 问题：在良好的银行业背景下，历史本金投资变现困难的原因 - 虽然资产价格上涨、信贷市场改善、IPO市场机会增加，但私募股权类投资组合资产的变现环境仍不强劲，公司致力于逐步减少历史本金投资，本季度已减少约10%，目前约为80亿美元 [33][34] 问题：公司目标的CET1比率是多少，如何看待明年SCB因交易损失上升的可能性 - 公司预计运营时保持比新适用监管最低要求高50 - 100个基点的缓冲，以应对意外客户活动和监管结果变化 [41] 问题：无机收购在资本使用中的优先级如何 - 公司一直关注加速业务增长的机会，特别是资产和财富管理业务，但进行重大收购的门槛很高，目前此类机会较少 [44] 问题：如何确定股息规模，未来股息可能提高到什么程度 - 公司致力于持续提高股息，创造稳定增长模式，此次大幅提高股息是基于对公司收入持久性、业务组合和盈利增长的信心，未来会根据派息率、收益率等指标寻找平衡，有空间继续提高股息，但不期望每年都有33%的增长 [48][49] 问题：人工智能对公司整体效率的影响如何 - 人工智能是一个巨大的机会，可自动化流程、提高效率和生产力，不仅能降低成本，还能为客户业务投资创造灵活性，公司与Cognition Labs合作的Devon项目可加速软件开发 [52][53] 问题：今年剩余时间并购活动是否会增加，是哪些类型的交易和地区，信心来源是什么 - 本季度收入应计表明并购活动增加，积压订单增长，CEO对行业整合的信心增强，对话水平显著提高，宣布的并购交易量同比增长30%，高于五年平均水平 [57][61] 问题：公司追求收购的门槛率是多少，理想的收购目标是什么 - 公司专注于扩大资产和财富管理业务规模，可能会寻找加速该业务增长的机会，但目前没有具体目标 [62] 问题：公司是否会改变缩减资产负债表上另类投资组合的策略，这些投资在美联储政策变化后是否可能提高ROE - 公司没有改变策略的计划，仍会使用资产负债表为资产管理业务的基金提供种子资金和参与特定客户投资，但不会全面开展资产负债表上的另类投资业务，政策变化将使资产负债表上的共同投资资本得到更有利的待遇，减少回报逆风 [66][68] 问题：STB改善的收益是否持久 - 公司多年来执行低风险加权资产（RWA）策略，今年取得了有意义的收益，但由于缺乏对模型的透明度，无法确定具体原因，公司倡导资本流程更加透明，预计未来12个月会有更多清晰度 [71][72] 问题：与过去相比，公司覆盖客户的结构差异以及增加资本对客户的重要性，以及这种覆盖模式在整个业务中的推广机会 - 公司通过“一个高盛”理念和整合全球银行与市场业务改变了客户覆盖哲学，提高了客户服务能力，投资客户融资业务也对市场份额产生了积极影响，公司覆盖约12000家投资银行客户和数千家交易业务客户，将继续以改善客户关系和市场份额为核心目标 [79][82] 问题：公司如何看待代币化机会，以及在监管明确后可能的参与方式 - 公司关注代币化相关立法和监管结构，认为市场结构法案很重要，可能在资金等方面存在机会，公司有大量人员关注其发展，目前尚不确定具体投资方向和参与方式 [85][86] 问题：公司要看到什么才能进一步降低CET1缓冲 - 需要更多监管透明度，包括压力测试模型的细节，以便校准压力对投资组合各部分的影响，同时寻找加速资本部署的机会，增强客户关系，也可通过股票回购等方式返还资本来降低缓冲，预计未来6 - 12个月在ESLR、GSIB校准和压力测试SCB三个方面会有更多清晰度 [90][93] 问题：如果投资银行趋势加速，交易业务是否会保持强劲 - 交易业务规模大、多元化，受宏观变化影响较大，投资银行活动增加对交易业务仍有积极影响 [96][97] 问题：公司如何利用另类资产在更广泛财富渠道或主流零售市场的募资机会 - 公司一直在积极建立第三方财富分销合作伙伴关系，参与退休渠道的合作讨论，认为这是一个重要机会 [98] 问题：中期ROE目标是否仍然合适，驱动因素是分子还是分母 - 公司有信心实现中 teens 的ROE目标，资产和财富管理业务的增长以及全球银行与市场业务的表现将推动公司整体回报，过剩资本既能支持客户活动，又能降低分母，双重促进ROE提升 [102][104] 问题：股息提高是否意味着对核心盈利的看法，能否根据股息推断核心盈利 - 公司核心盈利强劲，建立了更持久的业务和收入，目标是实现可持续、持续增长的股息，目前不打算对派息率等进行猜测，将继续专注于建立更持久的收入和扩大业务 [111][112] 问题：本季度咨询业务表现优于同行的原因及差距的可持续性 - 公司咨询业务是领先的特许经营权，已经保持了25年以上，本季度相对表现强劲，但不意味着每个季度都如此，公司有信心在并购环境改善的情况下保持领先份额 [116][117] 问题：公司进行无机增长收购的评估标准 - 首先要符合公司资产和财富管理业务的战略增长目标，其次要对收购对象的人员、知识和文化有信心，同时进行财务分析，但找到符合所有条件的优质资产很困难，因此收购门槛较高 [120][121] 问题：在当前充满不确定性和风险的环境下，公司担忧的事项 - 公司始终关注风险管理，尽管全球经济有一定的韧性，但地缘政治、政策立场和市场情绪变化迅速，未来可能会有意外情况，公司将保持警惕，专注于帮助客户应对挑战 [123][124]