公司业绩与财务表现 - 2025年全年调整后EBITDA创纪录达到5.36亿美元 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA创纪录达到约1.42亿美元，较上年同期的1.14亿美元增长，并比2025年第三季度创下的前纪录高出600万美元 [10] - 2025年第四季度经调整的可分配现金流总计7300万美元，经调整的DCF覆盖比率约为1.22倍 [11] - 公司发布2026年全年EBITDA指引，范围在5.2亿美元至5.6亿美元之间 [2][12] - 董事会批准了连续第52个季度提高分派，将每单位分派提高至1.125美元，标志着连续13年的分派增长 [2] 业务运营与增长战略 - 公司定位为强大、独立、提供全方位服务的中游服务提供商，专注于二叠纪盆地 [1] - 已基本完成对H2O和Gravity业务的整合，增强了在二叠纪盆地天然气、原油和水的综合服务能力及竞争地位 [2][4] - 2025年成功完成了Libbey II天然气处理厂的建设，使该综合体的处理能力提升至约每天1.6亿标准立方英尺 [3] - 正在建设全面的酸性气体注入和含硫气体处理解决方案，以增强处理能力 [3] - 公司预计在2026年，约80%的常态化EBITDA将来自第三方，这体现了与赞助商DK的经济分离度提高，增强了独立性和灵活性 [5] - 公司认为其扩大的天然气处理和含硫气体处理能力为客户提供了独特的服务，并在特拉华盆地带来了长期的增长跑道 [7] 各业务板块表现 - **天然气业务**：第四季度采集与处理板块调整后EBITDA为7100万美元，高于2024年的6600万美元，增长主要得益于H2O和Gravity的收购 [11] - **原油业务**：DPG和DDG原油采集业务在2025年表现强劲，原油采集量在第四季度创下纪录，公司正在扩大原油基础设施 [3][7] - **水业务**：来自H2O和Gravity的两个水采集系统整合顺利，更大的业务版图带来了机遇 [7] - **批发营销与码头业务**：第四季度调整后EBITDA为2100万美元，与上年同期持平 [11] - **储运业务**：第四季度调整后EBITDA为3500万美元，高于2024年的1800万美元，增长主要反映了根据2025年5月公司间交易协议向DK出售某些资产的影响 [11] - **管道合资企业**：本季度贡献了2600万美元，高于2024年的1800万美元，主要受Wink to Webster合资企业的强劲表现推动 [11] 资本支出与资产负债表 - 2025年第四季度总资本支出约为3200万美元，其中2600万美元为增长性资本支出，主要用于启动Libbey综合体的含硫气体处理能力 [12] - 截至2025年底，公司在信贷额度下拥有约9.4亿美元的可用流动性，财务状况强劲 [10] - 公司已为Libbey综合体未来的扩张进行了选择性投资，包括之前投入的1500万美元 [6][21] 市场展望与机遇 - 公司认为随着整个盆地生产商的含水率上升，采出水收集和处理将需要更多创新和不同的方法 [8] - 公司看到其所在区域的宏观和微观（客户）环境都非常好，意味着更多的含硫气体和更高的原油与天然气量 [21][22] - 公司认为自己是该区域估值最便宜的公司，与同行相比仍有差距，并愿意在未来进行增值收购，但前提是交易必须对自由现金流、杠杆率和覆盖比率具有增值作用 [24]