涉及的公司与行业 * 公司：Pony AI Inc (PONY) [1][2][3][4][8][16][17] * 行业：自动驾驶/机器人出租车(Robotaxi)、中国科技行业、大中华区科技[1][8] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：高盛维持对Pony AI的“买入”评级，12个月目标价为31.30美元，较当前16.30美元的价格有92.0%的上涨空间[8] * **单位经济效益改善**：公司第七代机器人出租车(Gen 7 Robotaxi)的自动驾驶套件(ADK)成本下降，支持其在广州市场实现单位经济效益盈亏平衡[1][2] * **车队规模扩张计划**：公司计划在2025年底将机器人出租车车队规模从1,000辆扩大至2026年底的3,000辆[1][2] * **轻资产商业模式**：公司正通过与当地车队运营商建立合作伙伴关系来实施轻资产商业模式，旨在提高车队整体利用率和公司运营效率[1][2] * **市场拓展**：公司正拓展海外市场，重点是与当地运营商合作运营车队，利用其对市场的深刻理解[1][2] * **技术与运营优势**：公司凭借在中国主要一线城市成功的运营和安全记录，以及算法方面的技术优势，能够更快地在新城市获得运营许可[2] * **商业化前景**：高盛对Pony AI的商业化路径持积极态度，支持因素包括不断扩大的车队规模、新的机器人出租车车型以及消费者对无人驾驶出租车接受度的提高[1] 财务数据与预测 * **市值与估值**：公司当前市值57亿美元，企业价值54亿美元[8] * **营收预测**：预计营收将从2024年的7500万美元增长至2025E的8670万美元、2026E的1.069亿美元和2027E的1.735亿美元[8] * **盈利预测**：预计EBITDA在预测期内持续为负，2024年为-2.772亿美元，2025E为-2.304亿美元，2026E为-1.811亿美元，2027E为-1.987亿美元[8] * **每股收益预测**：预计每股收益(EPS)在预测期内持续为负，2024年为-2.40美元，2025E为-0.59美元，2026E为-0.63美元，2027E为-0.69美元[8] * **估值方法**：目标价基于16.6倍的EV/EBITDA倍数（使用公司2031年EBITDA预测），并参考全球同行的EBITDA增长与EV/EBITDA相关性，再以11.5%的股权成本折现回2026年[3] 风险因素 * **关键下行风险**：包括监管、供应链、机器人出租车市场增长、个人信息、基础设施、定价竞争和产品责任风险[4] * **并购可能性**：公司的并购排名为3，代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[8][14] * **财务指标风险**：截至2026年1月16日，公司市净率(P/B)为0.5倍，但预测显示未来可能显著上升（2025E: 7.2x, 2026E: 10.1x, 2027E: 17.8x）[8] * **现金流与回报**：预测期内自由现金流(FCF)收益率和现金投资回报率(CROCI)均为负值[8] 其他重要信息 * **利益冲突披露**：高盛集团及其关联公司可能持有Pony AI Inc. 5%或以上的普通股权益，在过去12个月内从该公司获得投资银行服务报酬，并预计在未来3个月内寻求此类报酬，与该公司存在投资银行服务客户关系，并为该公司证券做市[17] * **报告性质**：本报告为高盛全球投资研究部门发布的研究报告，反映了分析师个人观点[10][11] * **覆盖范围**：Pony AI Inc. 的评级是相对于其覆盖范围内的其他公司而言的，其覆盖范围包括AAC、ACM Research、中芯国际等众多科技公司[16]