财务数据和关键指标变化 - 公司管理资产规模达到8600亿美元的新里程碑 [4] - 调整后每股收益为0.86美元，同比增长12% [25] - 第三季度净收入达到8.85亿美元，同比增长5% [25] - 基础费用同比增长5%，与净收入增长一致 [25] - 总绩效费用约为2000万美元，同比减少600万美元 [25] - 总调整后运营费用为5.82亿美元，与去年同期大致持平 [26] - 第三季度薪酬和福利费用为4.39亿美元，绝对美元金额同比增长6% [26] - 运营收入为3.03亿美元，同比增长15%，利润率扩大290个基点 [28] - 公司基础费率（扣除分销费用后）在2025年第三季度增至38.9个基点，上一季度为38.7个基点 [29] - 调整后运营利润率在第三季度上升至34.2%，较去年同期增长209个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Bernstein私人财富管理规模达到创纪录的1530亿美元 [4] - 机构资产管理业务管理资产规模为3510亿美元 [4] - 零售平台管理资产规模为3560亿美元 [4] - 免税固定收益连续11个季度实现正有机增长，第三季度流入超过40亿美元 [6] - 私人市场产生近30亿美元的净流入 [7] - 主动权益策略流出超过60亿美元，但结构化及防御性策略出现流入 [7] - 交易所交易基金平台规模超过100亿美元，月度资金流入通常超过2.5亿美元 [63] - 私人市场平台规模接近800亿美元，同比增长17% [22] - 定制目标日期业务管理资产规模约为1050亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区和美国的零售市场表现强劲 [4] - 在亚太市场，利用突出的竞争地位，进一步成为该地区保险公司首选合作伙伴 [8] - 第三季度亚洲业务有所改善，特别是应税固定收益 [47] - 美国应税固定收益流量在第三季度略有反弹，受美国固定收益交易所交易基金平台和亚洲对美国收入产品需求改善的推动 [14] - 免税零售流入重新加速，年化有机增长率达到26% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过多元化投资专业知识和深度分销能力，为客户提供更好的回报 [4] - 通过规模、改善的运营杠杆和可持续的收费结构，推动收入、盈利和利润率的持续增长 [5] - 与Equitable的战略联盟提供了竞争优势，强化了以客户为中心的轻资产模式 [9] - 公司正在通过战略合作伙伴关系和团队引进，积极拓展私人市场能力 [23] - 在退休解决方案方面持续创新，包括定制目标日期基金和在计划中嵌入终身收入及私人资产 [17][18][19][21] - 公司目标是到2027年将私人市场管理资产规模提升至900亿至1000亿美元 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对固定收益前景保持乐观，认为随着债券重获多元化价值、信贷基本面保持稳健以及货币政策清晰度增加，已准备好捕捉下一轮资产重新配置浪潮 [11] - 尽管近期市场反弹主要由低质量股票驱动，影响了相对表现，但围绕减持这些高风险股票的投资决策与客户的沟通是积极的 [13] - 对在国际权益领域的多元化策略产品供应感到乐观 [13] - 债券重新配置主题仍有空间，公司已准备好协助客户捕捉固定收益的持久价值主张 [14] - 市场表现和可扩展性被视为未来利润率扩张的主要驱动力 [34] 其他重要信息 - 公司宣布与Fortitude建立新的合作伙伴关系，并对FCA REIT进行战略投资 [8] - 今年迄今已成功引入七个新的保险一般账户关系，涵盖八个策略 [8] - 公司已部署Equitable承诺的200亿美元资本中约170亿美元于其私人市场策略 [9] - 美国劳工部的一份咨询意见确认，固定缴款养老金计划发起人在选择公司的终身收入策略项目时可受益于ERISA的受托人安全港条款，这降低了监管不确定性 [19][20] - 公司预计2025年第四季度将产生额外的3500万至4000万美元私人市场绩效费用，以及500万至2500万美元的公开市场绩效费用 [32] - 公司将2025年全年绩效费用指引上调至1.3亿至1.55亿美元，此前指引为1.1亿至1.3亿美元 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于保险业务机会以及与Carlyle合作的经济机会，以及Ruby Re可能延期至2026年是否为延迟及其原因 [36] - Ruby Re方面一切按计划进行，符合内部收益率预期，与Reinsurance Group of America的关系开局良好，资本已开始在所有多个私人备选方案中进行部署 [38] - FCA REIT是对Ruby Re的补充，使公司进入有吸引力的亚洲保险市场，并与更广泛的亚洲战略协同 [39] - Ruby Re的融资时间表并未改变，一直是计划在此期间延期，不存在任何延迟 [40] 问题: 关于私人信贷的信贷质量观察以及利率敏感性，以及对2026年第一部分费用的影响 [41] - 在各个私人信贷团队中，观察到不同资产类别的交易竞标相当激烈，商业房地产除外 [42] - 认为这些是独立交易，并不表明信贷质量出现更广泛的实质性恶化，经济依然相当稳健，交易对手面临的到期日是可管理的 [42] - 在FirstBranch有风险敞口，但认为受到良好保护，因为是库存融资工具而非资助应收账款 [43] - 利率下降可能会影响产生绩效费用的能力 [44] 问题: 亚洲业务情况，投资者对贸易冲突等事件的反应，以及需求是否从美国产品轮动到亚洲或全球产品 [46] - 第三季度亚洲业务有所改善，特别是应税固定收益，机构客户参与度强劲 [47] - 尽管有关税和美元贬值的噪音，但业务未受到重大影响，客户更多讨论的是获取其他货币敞口以及更多元化地配置到全球和国际权益 [47] - 公司的权益平台是全球性的，因此如果出现从美国权益向国际或全球轮动，公司并不处于劣势，压力主要局限于日本的大型成长股产品 [48] - 对中国及更广泛亚洲地区的基本面研究能力不断增强，对这些策略的咨询日益增多，主要来自美国以外地区，亚洲机构对美国固定收益的需求持续 [49] 问题: 与Fortitude、Carlyle和FCA REIT的战略合作伙伴关系细节，包括资本投入、资金来源、管理资产类别及潜在管理资产规模 [50] - 合作关系主要是为侧袋基金本身管理资产，以私人信贷为主，预计规模约为15亿美元 [50] - 对FCA REIT的承诺为1亿美元，计划在2026或2027年被调用时进行出资，资金来源可通过信贷额度或单位发行（公开或与Equitable的私募） [51] - 此类交易的经济效益来自两部分：股权投资部分预计产生平均15%的内部收益率；下游来自所管理资产的经济效益，管理协议期限长、资产粘性高、费率相对较高，对收入基础和盈利具有多重增值作用 [52][53] 问题: 关于未来几年利润率扩张和非薪酬费用增长的展望 [55] - 以2023年投资者日设定的30%-35%长期运营利润率目标为基准，推动实现该目标的两大因素（BRS剥离和美国搬迁整合战略）已完成 [56] - 目前处于目标中位数，预计2025年将实现33%的利润率目标，此后在费用方面没有其他重大故事可分享，将继续寻找小型改进机会，如今年已第二次下调可控非薪酬费用指引 [56] 问题: 关于本季度回购力度较轻是否与Equitable转换有关，以及资本配置策略 [57] - 本季度回购力度较轻与Equitable无关，主要是为递延补偿计划回购和注销单位的时间问题，预计今年还需回购3000万至3500万美元 [57] 问题: 关于债券重新配置的评论，公司是否已准备好从中获益 [60] - 特别是在亚洲，对应税固定收益的需求持续，总销售额虽未恢复到4月前水平但正在复苏，在该地区的分销能力强大 [61] - 在美国免税独立管理账户领域取得巨大成功，认为已是最大参与者，定制化解决方案在关键分销商中的接受度持续增长 [61] - 短期业绩因新兴市场信贷和久期波动在第三季度不佳，但对长期业绩、团队素质和纪律性充满信心 [62] - 补充指出公司是净流入排名第一的零售市政独立管理账户管理公司，持续获取市场份额，第三季度年化有机增长率约26% [63] - 交易所交易基金平台的发展提供了参与不同渠道固定收益流动的额外方式，平台规模已超100亿美元，多只交易所交易基金单季净流入超5000万美元 [63] 问题: 关于年内非薪酬费用表现优于初始指引的最大差异原因 [66] - 差异主要由4月和第二季度的事件驱动，公司在第二季度采取了若干成本控制措施，业务此后一直实现这些节约 [66] 问题: 关于流入结构化权益、战略核心和主题策略的投资者的特征 [70] - 结构化权益主要来自亚洲大型机构投资者；主题产品如医疗保健更多来自欧洲大型高净值客户；Security of the Future等主题产品与一家大型全球私人银行有强力合作，地域和客户类型分布均衡 [71] 问题: 关于渠道管理规模展望及其构成 [72] - 渠道管理规模因资金部署速度快而下降是积极现象，第三季度渠道仍增加了30亿美元 [73] - 私人信贷平台包括杠杆在内的150亿美元干火药也将持续流入，且未完全体现在渠道数字中 [73] - FCA REIT尚未计入当前渠道，大型定制退休解决方案的赢得往往对渠道影响呈跳跃式，难以预测但该领域活动活跃 [75] 问题: 关于私人市场费用，私人信贷投资者部分应较可预测，全额指引上调约1000万美元，私人侧还有何变化，及对利率的敏感性 [78] - 私人信贷投资者表现稳定可靠，费用按季度实现，其他一些产品需到年底才实现，可变性稍大，预测中也包含了商业房地产和CarVal的绩效费用 [79] 问题: 关于目标日期基金中配置私人资产和定制基金的比例、费率影响以及是否可作为市场风向标 [81] - 公司在固定缴款计划定制解决方案方面经验超过十年，包括将另类资产纳入下滑路径 [82] - 预计私人资产在固定缴款计划中的发展将始于定制解决方案（如管理账户），而非现有大型目标日期基金（集合投资工具） [82] - 考虑到诉讼风险，赞助人对费率仍将敏感，此类另类产品费率可能低于零售工具甚至部分固定收益计划 [83] - 公司作为全球最大的定制解决方案提供商之一，将处于有利地位，但目前预测中未计入固定缴款计划另类资产带来的重大资金流，视其为潜在上行空间 [84] - 补充认为私人资产在这些投资组合中的配置比例随时间推移达到10%是合理的，私人信贷将占很大部分，但目前仍处于早期阶段 [85] 问题: 关于私人财富业务成功的驱动因素以及现金的利率敏感性 [88] - 第三季度私人财富业务年化净新资产增长率超过7%，年化净流入率为3.5%，表现强劲，由顾问生产力创纪录和销售额增长以及流出减少共同驱动 [89] - 现金经济效应对利率的敏感性非常低，占总收入比例低于5%，盈利贡献不大，由于用现金余额自我融资保证金，支付与收益之间的利差是锁定的，因此对绝对利率水平的敏感性很低，只要利率保持正值，这对业务影响甚微 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 公司管理资产规模达到8600亿美元的新里程碑 [4] - 调整后每股收益为0.86美元，同比增长12% [25] - 第三季度净收入达到8.85亿美元，同比增长5% [25] - 基础费用同比增长5%，与净收入增长一致 [25] - 总绩效费用约为2000万美元，同比减少600万美元 [25] - 调整后运营收入为3.03亿美元，同比增长15% [28] - 调整后运营利润率达到34.2%，同比提升290个基点 [28][33] - 公司范围内的基础费率（扣除分销费用后）在第三季度增至38.9个基点，上一季度为38.7个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Bernstein私人财富管理规模达到创纪录的1530亿美元 [4] - 机构资产管理规模为3510亿美元，服务于长期资本池 [4] - 零售平台规模为3560亿美元，主要服务于亚太和美国高净值市场 [4] - 免税固定收益平台规模增长至超过500亿美元 [6][7] - 私人市场产生近30亿美元净流入 [7] - 主动权益策略出现超过60亿美元的资金流出，但结构化及防御性策略有资金流入 [7] - 私人市场平台规模已接近800亿美元，同比增长17% [22] - 定制目标日期业务规模约为1050亿美元 [18] - 终身收入策略管理总资产135亿美元，其中50亿美元由五家保险公司担保 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚太和美国高净值等强劲市场，零售平台表现稳健 [4] - 第三季度亚洲业务有所改善，特别是在应税固定收益方面 [47] - 利用在亚太市场的突出竞争地位，进一步成为该地区保险公司首选合作伙伴 [8] - 观察到对国际权益资产日益增长的兴趣，公司拥有多样化的主动权益策略 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过规模、改善的运营杠杆和可持续的费率结构，推动收入、收益和利润率的持续增长 [5] - 与Fortitude建立新的合作伙伴关系，并战略投资FCA REIT，以扩大在全球保险资产管理领域的领导地位 [8] - 与Equitable的战略联盟提供了竞争优势，利用其永久资本承诺来培育和扩展高费率、长期限的私人另类策略 [9] - 公司专注于利用与Equitable的合作伙伴关系和独特的分销能力，快速扩展进入长期资本池 [31] - 私人信贷市场持续扩大和多元化，公司积极探索战略合作伙伴关系和团队收购以进一步扩展能力 [23] - 公司目标是在2027年将私人市场资产管理规模达到900亿至1000亿美元 [24] - 在退休规划领域持续创新，包括定制目标日期基金和在计划中嵌入终身收入选项及私人资产 [17][18][19][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对固定收益前景保持乐观，准备好在债券重获多元化价值、信贷基本面保持稳健、货币政策清晰度增加时捕捉下一波资产重新配置浪潮 [10][11] - 尽管近期市场反弹主要由低质量股票驱动影响了相对业绩，但围绕在风险较高股票上低配决策的客户讨论是积极的 [12][13] - 债券重新配置主题仍有空间，公司已准备好帮助客户捕捉固定收益的持久价值主张 [14] - 尽管行业面临费率压力，但公司的区域销售组合和战略增长举措有助于部分抵消全行业的费率侵蚀 [30] - 市场表现和可扩展性是未来利润率扩张的主要驱动力 [34] - 公司致力于投资于增长以为单位持有人创造持久价值 [34] 其他重要信息 - 截至第三季度末，管道资产管理规模约为120亿美元 [15] - 预计未来几个季度私人市场资产管理规模将再增加15亿美元，此数字尚未计入当前管道 [15] - 将全年绩效费用指引上调至1.3亿至1.55亿美元，此前指引为1.1亿至1.3亿美元 [32] - 将全年非薪酬费用指引修订为6亿至6.1亿美元 [27] - 第四季度补偿与收入比率预计将保持在48.5% [26] - ABLP的有效税率为6%，与全年指引6%-7%一致 [28] - ETF平台规模在10月已超过100亿美元，月度资金流入运行率通常超过2.5亿美元 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于保险业务机会以及与Carlyle合作的经济机会，以及Ruby Re可能延期至2026年的原因 [36] - Ruby Re一切按计划进行，符合内部收益率预期，与Reinsurance Group of America的关系开局良好，所有投资管理协议均已就位并开始跨多个私人另类策略部署资本 [38] - FCA REIT是第二个侧袋投资，针对有吸引力的亚洲保险市场，与更广泛的亚洲战略协同 [39] - Ruby Re的融资时间表并未改变，一直是计划在此期间递延 [40] 问题: 关于私人信贷的信贷质量观察以及利率敏感性，以及如果远期利率下降对2026年第一部分费用的影响 [41] - 在各个私人信贷团队中，观察到交易竞标环境相当激烈，但商业地产除外 [42] - 经济仍然相当稳健，交易对手面临的到期债务是可管理的，现金流产生为正，信贷质量总体良好 [42] - 利率下降可能影响产生绩效费用的能力 [44] 问题: 亚洲业务情况，以及投资者在贸易冲突后的反应，是否有需求从美国产品轮动到亚洲或全球产品 [46] - 第三季度亚洲业务确实有所改善，特别是在应税固定收益方面，机构客户参与度依然强劲 [47] - 尽管有关税和美元贬值的噪音，但业务未受到重大影响，客户更多讨论的是投资其他货币和多元化到全球及国际权益 [47] - 公司权益平台是全球性的，因此如果出现从美国权益向国际或全球权益的轮动，公司不一定处于劣势 [47][48] - 在中国及更广泛的亚洲地区有实地基本面研究能力，对这些策略的询盘越来越多 [49] 问题: 与Fortitude、Carlyle和FCA REIT战略合作伙伴关系的细节，包括投资资本、资金来源和管理资产潜力 [50] - 合作关系主要是为侧袋本身管理资产，以私人信贷为主，预计规模约为15亿美元 [50] - 对FCA REIT的承诺是1亿美元，计划在2026或2027年被调用时出资，资金来源可通过信贷额度或单位发行（公开或与Equitable的私募） [51] - 此类交易的经济效益来自两部分：股权投资产生收益（通常模型化内部收益率为15%），以及通过长期投资管理协议获得的下游经济效益，这些资产粘性高、费率相对较高，对收入基础和多维度盈利有增值作用 [52][53] 问题: 关于未来几年利润率扩张和费用增长轨迹的展望 [55] - 公司已实现投资者日设定的两大目标（BRS剥离和美国搬迁合并策略），目前处于30%-35%长期目标范围的中点，预计2025年将达到33%的利润率目标 [56] - 费用方面没有其他重大故事可分享，将继续寻找许多小的改进机会，如今年非可控费用的第二次下调所示 [56] 问题: 关于股票回购和资本分配策略，本季度回购较少是否与Equitable转换有关 [57] - 本季度回购较少与Equitable无关，主要是为递延补偿计划回购和注销单位的时间问题，预计今年还有3000万至3500万美元的回购用于该计划 [57] 问题: 关于债券重新配置的评论，公司是否定位好能从这种重新配置中实质性受益 [60] - 特别是在亚洲，对应税固定收益的需求持续存在，总销售额虽未达到4月前的水平但正在恢复 [60] - 在美国免税独立管理账户领域取得巨大成功，被认为是最大的参与者，定制化解决方案在关键分销商中的接受度持续增长 [61] - 长期业绩相当强劲，对团队质量和流程纪律感到满意，尽管短期季度业绩会有波动 [62] - 补充点包括：根据Morningstar数据，公司是排名第一的零售市政独立管理账户管理人，市场份额持续增长，第三季度年化有机增长率约为26% [63] - ETF平台的增长提供了参与不同渠道固定收益流的新方式，平台规模已超100亿美元，月度资金流入运行率通常超过2.5亿美元 [63] 问题: 关于费用，给定非薪酬费用年初至今的超预期表现，年初给出的初始指引与当前进入第四季度的位置之间最大的差异是什么 [66] - 差异主要由4月和第二季度的事件驱动，公司在第二季度采取了若干成本控制措施，业务此后一直实现这些节省 [66] 问题: 关于权益资产中如结构化权益和战略核心主题等领域的投资者概况 [70] - 结构化权益主要来自亚洲大型机构投资者 [71] - 主题产品如医疗保健更多来自欧洲大型高净值客户，而"未来安全"等主题产品与一家大型全球私人银行有牢固合作关系，分布在地域和客户类型（机构/零售）上相当均衡 [71] 问题: 关于管道前景，使其回到接近上一季度的水平，以及其构成 [72] - 管道因资本部署速度快而净减少，但本季度新增了30亿美元到管道中，表现强劲 [73] - 私人信贷平台包括杠杆在内有150亿美元的干火药，这也将持续流入，且大于管道数字 [73] - FCA REIT尚未计入当前管道，定制退休解决方案的赢得往往对管道影响较大且呈跳跃性，难以预测但该领域有活动 [75] 问题: 关于私人市场费用，私人侧的变化及对利率的敏感性 [78] - AB私人信贷投资者非常稳定、可靠、业绩一致，绩效费用在全年各季度逐步确认 [79] - 其他一些产品的绩效费用直到年底才确认，因此变异性稍大，预测中也包含了商业地产和Carlyle的一些绩效费用 [79] 问题: 关于目标日期基金中配置私人资产和定制基金的分配情况、费率影响以及是否可作为市场更广泛开放的参考指标 [81] - 公司在定制解决方案方面经验超过十年，包括将另类资产纳入下滑路径 [82] - 预计另类资产在确定缴费计划中的发展将始于更多定制解决方案（如管理账户），而非现有的集合投资工具 [82] - 考虑到赞助方对诉讼风险的担忧，费率敏感度将持续存在，这些另类产品的费率可能低于零售工具，甚至低于一些确定给付计划 [83] - 公司凭借超过1000亿美元的定制退休解决方案（包括终身收入策略），是全球确定缴费市场定制解决方案的最大提供商之一，但预测中并未计入来自确定缴费计划另类资产的重大资金流，这将是超预期的利好 [84] - 补充认为，随着时间的推移，私人资产在这些投资组合中的配置比例达到10%并非不合理，私人信贷将占很大一部分，但目前仍处于演变的早期阶段 [85] 问题: 私人财富业务成功的驱动因素以及现金的利率敏感性 [88] - 第三季度业务表现强劲，年化净新资产增长超过7%，按资产管理标准计算的净流入年化率为3.5% [89] - 驱动因素是顾问端的创纪录生产力导致销售额上升，以及资金流出减少 [89] - 私人财富业务对利率的敏感性非常低，现金经济贡献占总收入不到5%，盈利贡献不大 [90] - 由于用现金余额自我融资保证金，支付与收益之间的利差是锁定的，因此对绝对费率水平的敏感性很低，只要利率保持为正，这对业务就是非事件 [91]

财务数据和关键指标变化 - 截至第三季度末，公司管理资产规模达到8600亿美元，创下新里程碑 [4] - 调整后每股收益为0.86美元，同比增长12% [25] - 第三季度净收入达到8.85亿美元，同比增长5% [25] - 基础费用同比增长5%，与净收入增长一致 [25] - 总绩效费用约为2000万美元，同比减少600万美元 [25] - 调整后营业收入为3.03亿美元，同比增长15%，营业利润率扩大290个基点至34.2% [28][34] - 公司预计2025年全年绩效费用指引上调至1.3亿至1.55亿美元，此前指引为1.1亿至1.3亿美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Bernstein私人财富管理规模达到创纪录的1530亿美元，占公司总资产的18%，贡献约36%的公司总收入 [4][15] - 机构资产管理规模为3510亿美元，服务于长期资本池 [4] - 零售平台规模为3560亿美元，服务于亚太和美国等高净值市场 [4] - 免税固定收益平台规模超过500亿美元，连续11个季度实现正有机增长 [5][6] - 私人市场产生近30亿美元净流入，平台规模近800亿美元，同比增长17% [5][22] - 主动股票策略流出超过60亿美元，但结构化策略和主题投资持续吸引资金流入 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市第三季度表现强劲，标普500指数回报率达8.1%，罗素2000指数回报率达12.4% [11] - 彭博美国综合债券指数回报率为2%，对冲全球高收益指数回报率为2.7% [10] - 亚太市场应税固定收益业务改善，美国固定收益ETF平台规模超过100亿美元，月均净流入超过2.5亿美元 [13][62] - 公司在亚洲保险资产管理业务获得进一步进展，年内新增7个保险GA关系 [8][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用与Equitable的战略联盟优势，通过轻资产模式扩大私人市场业务 [9][23] - Equitable的200亿美元资本承诺已部署约170亿美元到私人市场策略 [9] - 公司目标在2027年将私人市场管理规模提升至900-1000亿美元 [24] - 在退休解决方案领域，公司定制目标日期业务规模约1050亿美元，覆盖27个全球客户 [17] - 生命周期收入策略管理135亿美元资产，其中50亿美元由五家保险公司担保 [18] - 公司通过增加投资团队、新产品发布和营销努力来推动有机增长 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对固定收益前景保持乐观，认为债券将重获多元化价值，信贷基本面保持稳健 [11] - 股票市场近期上涨主要由低质量、无盈利、高动量股票驱动，公司相对表现受到影响 [12] - 公司投资理念围绕主动质量投资，继续引起寻求此类策略的客户共鸣 [12] - 退休规划领域面临挑战，人口老龄化和寿命延长使储蓄挑战更大 [15] - 市场日益复杂，公司通过定制化目标日期基金和创新解决方案应对退休需求变化 [16] 其他重要信息 - 公司ETF平台规模超过100亿美元，第三季度有8只ETF净流入超过5000万美元 [62] - 私人财富渠道实现10个季度以来最高流入，年化净新资产增长超过7% [14][84] - 公司管道资产管理规模约为120亿美元，预计未来几个季度私人市场将增加15亿美元 [14] - 非薪酬费用指引下调至6-6.1亿美元，此前为6-6.2亿美元 [27] - 有效税率为6%，符合全年6-7%的指引 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于保险业务机会和Ruby Re时间线 [37] - Ruby Re一切按计划进行，符合内部收益率预期，与Reinsurance Group of America的关系进展良好 [38] - FCA REIT投资将公司业务扩展到有吸引力的亚洲保险市场，与更广泛的亚洲战略具有协同效应 [39] - Ruby Re的融资时间表没有改变，始终计划在此期间延期 [41] 问题: 私人信贷的信贷质量和利率敏感性 [42] - 各个私人信贷团队看到竞争激烈的交易环境，商业房地产除外 [43] - 经济仍然相当稳健尽管放缓，对手方的到期期限可控，现金流产生为正 [43] - 利率下降可能影响绩效费用的产生能力 [45] 问题: 亚洲业务和投资者需求变化 [46] - 第三季度亚洲业务特别是应税固定收益有所改善 [47] - 尽管有关关税和美元贬值的噪音，但业务未受到重大影响 [47] - 客户更多讨论接触其他货币和多元化到全球及国际股票 [47] - 公司在中国和更广泛的亚洲拥有实地基础研究能力，对这些策略的咨询越来越多 [50] 问题: 与Fortitude和Carlyle的战略合作细节 [51] - 预计管理约15亿美元资产 across多个私人信贷策略 [51] - 对FCA REIT的承诺为1亿美元，计划在2026或2027年出资 [52] - 这些交易的经済效益来自股权投资和管理资产的下游经济效应 [53] 问题: 未来利润率扩张和费用增长轨迹 [55] - 公司已达到2023年投资者日设定的长期30-35%营业利润率目标的中点 [56] - 除了BRS剥离和搬迁战略外，没有其他重大故事会影响费用 [56] - 公司继续寻找许多小胜利来改善成本结构 [57] 问题: 股票回购和资本配置策略 [58] - 本季度回购较少与Equitable无关，主要是为延期补偿计划回购单位的时间问题 [58] - 今年还有约3000-3500万美元用于资助该计划 [58] 问题: 债券重新配置机遇和定位 [60] - 在亚洲，应税固定收益的需求仍然存在，总销售额虽未达到4月前水平但正在恢复 [60] - 在美国免税SMA领域取得巨大成功，被认为是最大参与者 [60] - 长期表现相当强劲，对团队质量和纪律感到满意 [61] 问题: 费用指引与实际表现的差异 [65] - 差异主要由4月和第二季度的事件驱动，公司在第二季度采取了成本控制措施 [65] 问题: 股票策略的投资者概况 [66] - 结构化股票主要来自亚洲大型机构投资者 [66] - 主题产品如医疗保健更多来自欧洲大型高净值客户 [66] - 安全未来等主题产品与大型全球私人银行合作推动，地理分布均衡 [66] 问题: 管道展望和构成 [68] - 管道因部署和Reinsurance Group of America动态而净减少，但本季度增加了30亿美元 [68] - 私人信贷平台有150亿美元干火药可用于部署 [68] - FCA REIT尚未纳入管道，定制退休解决方案的赢得往往具有跳跃性特点 [70] 问题: 私人市场费用和利率敏感性 [74] - AB Private Credit Investors非常稳定可靠，绩效费用按季度确认 [75] - 其他产品可能要到年底才能确认，可变性更大 [75] - 预测中还包括商业房地产和Carlyle的绩效费用 [75] 问题: 目标日期基金中私人资产配置 [77] - DC市场移动缓慢，诉讼风险仍在赞助商考虑中 [77] - 私人资产配置可能从定制解决方案开始，如管理账户 [77] - 由于费用敏感性，这些产品的费用水平可能低于其他渠道 [78] - 公司是DC市场全球最大定制解决方案提供商之一，定位良好 [79] - 私人资产可能随时间推移占这些投资组合的10%，私人信贷将发挥重要作用 [80] 问题: 私人财富业务成功和现金利率敏感性 [83] - 第三季度年化净新资产增长超过7%，净流动增长率年化3.5% [84] - 现金经济对总收入的贡献不到5%，盈利贡献不大 [84] - 由于用现金余额自筹保证金，支付与收益之间的利差被锁定，对绝对利率水平的敏感性很低 [85]

财务数据和关键指标变化 - 公司二季度调整后每股收益为0.76美元，较上年增长7%，向持有人分配的收益与调整后收益同步增长 [39] - 二季度净收入达8.44亿美元，较上年增长2%，基本费用同比增长4%，总绩效费用为3000万美元，较上年减少1200万美元 [40] - 二季度总费用维持在5.71亿美元，薪酬和福利费用为4.19亿美元，较上年增长1%，促销和服务成本与上年基本持平，G&A费用下降6% [41][42] - 二季度ABLP有效税率为6.7%，符合全年6% - 7%的指引 [43] - 2025年二季度公司整体费率降至38.7个基点，低于上一季度和上年，主要因AUM流入结构变化 [43] - 预计2025年总绩效费用为1.1 - 1.3亿美元，高于此前预期的9000 - 1.05亿美元 [48] - 年初至今运营利润率符合33%的预期，本季度调整后运营利润率为32.3%，较上年提高150个基点 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 二季度零售资金流入转为负值，主动股票业务流出3.7亿美元，美国大盘成长股流出约1.5亿美元，应税固定收益业务流出2.4亿美元 [29][30][31] - 免税业务连续第十个季度扩大零售市场份额，年化增长率达14%，零售另类投资和多资产策略流入3000万美元 [32] - 调整后的基本管理费较上年增长6%，渠道费率环比下降2% [32] 机构业务 - 剔除被动赎回影响，二季度核心主动策略在机构渠道实现小幅资金流入，预计一笔机构赎回将在未来几个季度带来1亿美元净流入 [33] - 机构业务有机增长主要由应税固定收益和另类投资各约1亿美元的资金流入推动 [34] - 主动股票业务流出趋势同比和环比均有所缓和，业务管道包括来自RGA的5亿美元，预计RGA与Equitable的再保险交易将导致约4亿美元低费率AUM净流出 [35] 私人财富业务 - 二季度私人财富渠道资金流入转为负值，受季节性税务相关抛售和宏观环境动荡影响，按新增资产计算，客户渠道年化增长率为2.6% [36] - 被动税收损失收割策略AUM超过7亿美元，二季度有机年化增长率为7%，二季度私人另类投资募资超过5000万美元 [37] - 主动股票业务赎回主要集中在1亿美元流出，应税和免税固定收益业务有少量流出，基本管理费同比增长5%，环比略有下降 [38] 各个市场数据和关键指标变化 固定收益市场 - 二季度主要政府债券市场收益率曲线变陡，信贷市场表现出较强韧性，彭博美国综合指数回报率为1.2%，全球综合指数回报率为4.5% [15][16] - 公司固定收益投资组合表现良好，超半数资产一年期表现优于基准，87%三年期和75%五年期表现优于基准，税务意识型市政SMA各期表现强劲 [17] - 全球高收益债券近期表现疲软，一年期表现逊于基准和同类产品，美国收入组合二季度表现出色，一年、三年和五年期均优于基准 [17][19] 股票市场 - 4月初美国股市大幅回调后迅速反弹创新高，标普500指数二季度上涨10.6%，欧洲和新兴市场上半年表现优于美国股市 [22][23] - 公司股票投资组合相对表现与上季度基本持平，一年期24%的资产、三年期48%的资产表现优于基准，五年期表现改善，50%的AUM优于基准 [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司与Equitable合作，利用其永久资本支持高费率、长期限的私人另类策略，推动私人市场AUM增长，目标是到2027年将私人市场AUM增至900 - 100亿美元 [14][15] - 持续拓展分销覆盖范围，扩大现有合作、建立新合作，通过产品多样性拓展差异化投资能力的市场，年初至今新增四个一般账户关系和五个新授权 [12] - 专注于保险资产管理、退休另类投资等领域，持续扩大市场份额，构建稳健的全天候投资平台，帮助客户优化地理风险敞口 [8][21] - 积极发展ETF和SMA平台，ETF平台规模扩大，SMA平台AUM超过54亿美元，二季度流入超7亿美元 [13] - 考虑保险侧车或与关键保险客户的其他合作形式，利用Equitable的承保技能，通过发行单位筹集资金，谨慎控制资金规模 [62][63] - 在财富管理领域保持活跃，认为并购是业务增长的推动因素，注重文化、平台适配性和财务纪律，有选择性地增加小型到中型业务 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度投资者面临地缘政治紧张、政策不确定性和债务可持续性等担忧，随着贸易紧张局势缓解，风险资产表现良好，公司AUM创历史新高，为下半年发展提供助力 [6] - 市场波动会影响短期资金流动，但不影响与客户的联系，公司在获取长期资本池方面取得进展，有望实现可持续有机增长和长期盈利 [7][46] - 尽管二季度公司整体资金净流入为负，但随着市场动荡缓解，6月资金流入转正，对公司旗舰策略增长和拓展新领域保持乐观 [8][110] - 预计全年运营利润率达33%，高于2027年目标区间中点，未来随着业务规模扩大，利润率有进一步提升空间 [11] 其他重要信息 - 公司基于调整后业绩向持有人分配收益，调整后业绩补充而非替代GAAP业绩，标准GAAP报告及GAAP与调整后业绩的对账信息在演示文稿附录、新闻稿和10 - Q报告中 [4] - 公司计划利用额外债务能力支持Ruby Re侧车业务，并抓住潜在增长机会 [43] - 过去五年公司费率相对稳定在39 - 40个基点，未来费率走势将受有机增长和市场走势影响 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 太平洋人寿加入多保险公司终身收入平台后，如何扩大退休收入业务规模，以及AB在该平台的经济份额情况 - 公司在终身收入领域是先驱，产品结构无重大变化，持续增加保险公司合作，这些产品资产管理费率较低，部分经济利益归保险公司，未来可能推出更有利于整体收入的收费模式 [52][53][55] 问题2: 与Equitable修订交换协议后，进一步交换为AllianceBernstein持股单位的可能性 - 从私人单位到公共单位或相反的转换主要是为获得更有利的税收待遇，对日常交易量无影响，此次交换使Equitable持股回到2022年CarVal收购前水平 [56][57] 问题3: 公司的资本配置策略，是否愿意进行并购及形式如何 - 公司持续关注保险侧车或与关键保险客户的合作机会，利用Equitable承保技能，通过发行单位筹集资金，控制资金规模，侧车投资ROE有吸引力，在财富管理领域一直活跃，并购是业务增长推动因素，会谨慎选择小型到中型业务 [62][63][66] 问题4: 如何看待下半年增量利润率，以及2026年及以后的利润率走势 - 预计下半年运营利润率保持33%，目前未对2026年进行预测，相关信息可能在年底提供 [73] 问题5: 不按同行可比方式披露有机增长计算的原因，以及财务顾问规模扩大的相关问题 - 提供新增客户资产信息是为方便分析师和买方与财富管理行业进行比较，公司基础设施完善，增加新顾问相对容易，在竞争中具备较强过渡支持能力 [76][77][78] 问题6: 机构业务管道资金注入时间，以及美国收入产品需求驱动因素和未来展望 - 资金部署时间因资产类别而异，平均为12 - 15个月，此次管道因RGA交易可能加速，美国收入产品受美元和国债敞口影响，6月开始企稳，7月有积极迹象，该产品具有周期性 [85][87][88] 问题7: 财富业务寻求无机增长机会的原因、目标和资本需求 - 并购是战略延伸和推动因素，非战略本身，关注小型到中型RIA，目标包括超高净值客户、娱乐明星、运动员等，注重增加地理覆盖范围和专业能力，公司有耐心且资金更持久 [96][97][98] 问题8: 扩大另类投资平台和绩效费用占比增加时，如何考虑薪酬比率 - 大部分信贷业务非绩效费用驱动，绩效费用收入分成对团队更有利，随着私人另类投资规模扩大，系统有杠杆效应，公司会根据收入情况评估薪酬 [105][106] 问题9: 二季度初总销售额放缓，是暂时现象还是未来趋势 - 年初至今资产管理业务销售额增长1%，对销售趋势不担忧，4 - 5月有波动，6 - 7月有改善迹象，对旗舰策略增长和拓展新领域乐观，ETF平台有增长潜力 [109][110][111]