多伦多证券交易所（TSX）表现与黄金股贡献 - 多伦多证券交易所（TSX）在2025年迄今上涨22%，成为全球领先的市场之一，其强劲表现很大程度上得益于指数中权重较高的黄金矿商 [1] - 黄金矿商在TSX指数中的权重从年初的7.2%攀升至约9.4% [1] - 黄金股贡献了TSX指数涨幅的三分之一，具体贡献度为6.7%；若无此贡献，TSX涨幅将仅为15% [1] 黄金及相关资产价格表现 - 黄金现货价格在2025年上涨40%，而TSX黄金子行业指数则飙升95% [2] - 黄金矿商盈利能力显著增强：其在2023年为TSX指数贡献约60亿美元盈利，而基于未来12个月的预测，此数字已超过210亿美元 [7] 黄金的看涨观点 - 黄金作为投资组合中的资产，能提供危机阿尔法，通常在市场压力时期表现良好，是能够对冲通胀的真实资产，且与其他资产类别相关性低，并提供法定货币贬值保护 [3] - 近期美国政策，如美联储独立性、通胀政策以及没收俄罗斯央行资产的决定，削弱了对美元的信心，提升了持有黄金的需求；高债务水平和不断增长的赤字也使投资者更倾向于将价值存储于硬资产 [4] - 资金流向可能成为新推力：黄金现货ETF的资金流入近期才转为正值，且规模按历史标准看并不大，意味着有扩大空间；而黄金矿商ETF则出现资金外流，部分原因可能是传统黄金投资者转向了加密货币 [5][6] - 黄金矿商盈利丰厚，可能引发并购潮，从而带来更多上行空间 [7] 黄金的看跌观点 - 技术指标显示黄金及其矿商股票超买：黄金现货的相对强弱指数（RSI）为71，TSX矿商的RSI为78，通常超过70被视为卖出信号 [10] - 尽管盈利增长，但股价上涨速度远快于盈利，估值令人担忧；当市场开始讨论黄金公司估值时需保持警惕 [10] - 黄金与收益率（名义和实际）的关联性多年前已被打破，因此美联储降息对金价的支撑作用存疑 [11] - 亚洲需求（尤其来自中国）是过去几年的积极趋势，但中国股市在过去一年上涨40%，可能导致投资者从黄金转回股市 [11] - 相对于其他大宗商品的估值处于历史极端水平：金铜比达到813倍（盎司/磅），为自1980年代中期以来最高；金油比达到58倍（忽略原油价格短暂为负的时期） [12] 投资策略考量 - 作为长期持有者，可能始终会保持一定的黄金敞口，但在经历快速大幅上涨后，也需要进行获利了结 [13] - 策略包括调整因上涨而变得过大的头寸规模，或将部分矿商敞口转为现货黄金，以降低风险而不完全退出黄金投资 [13]