核心观点 - 高盛资产管理公司认为，中东地缘政治冲突（特别是对石油供应的影响）和人工智能是影响2026年固定收益市场前景的两大主线，导致市场波动加剧和全球央行政策预期重定价 [3][4] - 尽管面临高波动性，但企业债券因强劲的基本面和巨大需求而利差保持紧缩，被视为有吸引力的入场点 [5] - 主动型固定收益ETF凭借其在复杂债券市场中的灵活性和结构性优势，正获得强劲的资金流入和产品创新，是适应当前市场环境的有效工具 [7][9][11] 市场环境与宏观影响 - 中东冲突（美国-以色列-伊朗）对市场造成重大冲击，核心影响在于石油，导致霍尔木兹海峡石油运输显著放缓 [3][4] - 冲突引发油价和天然气价格飙升，自战前上涨超过60%，油价曾达每桶110美元，预计到年底将回落至80美元左右，但仍高于冲突前水平，因基础设施受损修复需时 [4] - 油价冲击导致通胀上升和增长拖累，进而引发全球央行政策预期重定价：英国央行和欧洲央行预计今年加息，美联储则持观望态度 [4] - 前端债券收益率因此普遍上升，自3月以来全球上升50个基点，英国上升93个基点 [4] 固定收益投资策略 - 在利率方面，策略是利用各国央行行动的分化，例如低配日本利率（因预期日本央行将继续加息），以及超配英国利率（因市场对经济疲弱反应过度，定价过高）[5][7] - 企业债券类别继续受到非常强劲的基本面支撑，是许多投资者有吸引力的入场点 [5] - 高盛资产管理提供具体的主动型ETF产品，例如GUMI（高盛超短期市政收入ETF）和GSST（高盛超短期债券ETF），两者费率均为16个基点，分别投资于免税高收入市政债券和寻求更高收益的超短期债券 [12] 主动型固定收益ETF的优势 - 主动型ETF在固定收益领域相比被动产品具有根本优势，主要债券指数（如彭博综合债券指数）排除了近一半的市场，例如完全排除高收益公司债和非机构抵押贷款支持证券，在其他领域（如资产支持证券和商业抵押贷款支持证券）的代表性也非常低 [9][10] - 固定收益市场因其规模、复杂性和结构性低效，特别适合主动管理，例如美国股市有4,600只股票证券，而债券市场有120万只独特的债券可供选择 [8] - 主动管理能够捕捉被排除或低配的领域，这些领域通常是获取额外利差的好机会 [11] - 主动型ETF还具有易于交易、流动性强、税收效率高和其他结构性优势 [11] - 行业数据显示，截至2025年底，主动型ETF占行业总资产的11%，但吸引了32%的资金流入和惊人的86%的新产品发行 [7]

行业趋势与需求驱动 - 主动管理型ETF的兴趣在2025年已成为持续趋势，预计当前势头将在2026年继续推动需求 [1] - 主动管理型ETF为投资组合经理提供了根据当前市场条件调整基金持仓的自主权，其灵活性使其成为适应任何市场的全天候解决方案 [3] - 投资者寻求主动管理的益处，同时看重ETF的结构性优势，在当前地缘政治紧张、关税和利率政策变化等宏观因素导致高度不确定的市场中，尤其看重其灵活性 [3] - 针对反对主动策略的主要理由（成本和风险），高盛等公司正努力降低成本，使主动ETF更易获得，整个ETF市场也一直在降低主动基金的费用，使其在某些情况下相对于被动基金更具竞争力 [4] - 主动管理有助于降低风险，因为投资组合经理可以手动挑选个股，选择避开表现不佳的标的，这为主动ETF内置了风险管理组件 [5] - 投资者教育是理解ETF市场中丰富主动产品的关键，投资者正更多地了解并寻找主动ETF [6] 主要提供商与产品策略 - 高盛和MFS投资管理是引领主动ETF发展的两家主要ETF提供商 [1] - MFS和高盛都拥有涵盖多种资产类别的主动ETF产品线，供投资者用于构建投资组合 [7] - MFS的主动ETF产品线建立在公司超过100年的传统之上，涵盖从固定收益到国内和国际股票等资产类别 [8] - MFS近期新增了MFS混合研究核心股票ETF（BRCE）和MFS混合研究国际股票ETF（BRIE），这两只基金采用主动、严谨的自下而上方法，融合深度基本面研究和广度量化分析，以识别潜在投资 [8] - 高盛拥有用于不同用途的主动ETF产品线，在研讨会上提及的一只值得注意的基金是高盛小盘核心ETF（GSC），随着降息周期进行，小盘股可能在2026年迎来上涨机会 [10] - 高盛小盘股权益领域估值具有吸引力 [11] - 在固定收益领域，投资者通过高盛超短期债券ETF（GSST）寻求超短期敞口，以在进一步降息前锁定当前利率下的收益率 [11] - 信用利差收窄正推动对公司债券的需求，例如通过高盛公司债券ETF（GIGL） [11] - 私人信贷领域吸引了更多投资者热情，高盛MSCI世界私募股权回报追踪ETF（GTPE）满足了这一需求，它创建了一个新的基准和类别，旨在通过公开股票提供类似私募股权的回报 [11][12]