核心观点 - 星巴克2026财年第一季度业绩显示，其“回归星巴克”转型计划（特别是绿围裙服务标准）及营销和门店升级举措已取得早期成效，推动可比销售额增长加速和交易趋势改善，实现了由交易增长驱动的收入增长 [3][4][6] - 尽管每股收益和营业利润率因投资和成本通胀而承压，但公司制定了明确的计划，旨在将收入增长势头逐步转化为利润和盈利增长，并给出了2026财年的财务指引 [3][5][18] - 公司宣布了与中国博裕资本成立合资企业的重大战略举措，该交易预计将于2026年春季完成，届时将剥离8,011家直营店，并对未来的财务结构产生影响 [5][15][17] 第一季度财务与运营表现 - **全球及北美收入增长**：全球营收同比增长5%至99亿美元，北美地区营收增长3%至73亿美元 [2][6] - **可比销售额增长强劲**：全球可比销售额增长4%，北美地区增长4%，其中国际市场增长5%，中国市场增长7% [2][6][14] - **交易趋势显著改善**：美国直营门店交易额八季度以来首次实现同比增长，且全天各时段交易量均有所增长；奖励会员与非奖励会员交易额自2022财年第二季度以来首次双双增长 [2][12] - **盈利指标承压**：每股收益同比下降19%至0.56美元；合并营业利润率同比下降180个基点至10.1%，主要受北美地区利润率收缩约420个基点拖累 [6][18] - **门店扩张**：本季度净新增128家门店 [6] “回归星巴克”转型计划的关键驱动因素 - **绿围裙服务标准**：650家试点门店的可比销售额表现比整体门店高出约200个基点；通过增加人员配置、新的服务标准、低员工流失率和“智能排队”算法，提升了服务一致性，高峰时段堂食和汽车餐厅服务时间均低于4分钟目标 [1][4][7] - **营销与菜单创新**：假日产品（如新款咖啡师马克杯）推动了美国直营业务“创纪录的假日上市周收入”；品牌指标（如到访意愿、首选排名、情感连接得分）有所改善 [9] - **门店环境升级**：通过“咖啡店升级计划”投资门店环境，已完成约200家门店升级，目标是在2026财年末完成超过1,000家 [11] - **数字化与会员增长**：星巴克奖励计划90天活跃会员数达到创纪录的3550万，同比增长3% [6][12] - **运营与领导力持续性**：推行咖啡店店长至少任职三年的新要求，推出“成长”绩效报告项目，并在北美门店推广人工智能知识搜索工具“绿点助手” [8] 中国市场表现与合资企业计划 - **中国市场表现突出**：可比门店销售额增长7%，可比交易额增长5%，增长受到产品创新、营销和外卖增长的推动 [14] - **合资企业架构**：与博裕资本成立合资企业，博裕将收购星巴克中国零售业务至多60%的股权，星巴克保留40%股权，并继续拥有品牌和知识产权 [5][15] - **交易影响与时间表**：交易预计2026年春季完成，需经监管批准；完成后，8,011家直营店将转为特许经营店并剥离报表，星巴克将通过权益法确认40%的收益 [5][15][17] - **当前财务处理**：自第一季度起将中国零售资产列为持有待售，停止相关折旧摊销，每月减少约3900万美元费用，此影响将持续至交易完成 [16] 2026财年展望与成本计划 - **财务指引**： - 全球可比销售额增长：≥3%（美国市场≥3%）[5][18] - 净新增门店：约600-650家（其中美国直营店150-175家，国际店450-500家，中国占近一半）[5][18] - 每股收益：2.15美元至2.40美元 [5][19] - 营业利润率：预计同比略有增长，改善主要集中在下半财年 [18] - **成本节约计划**：公司已制定计划，旨在未来几年内通过行政管理、采购和技术驱动效率等途径削减约20亿美元成本 [5][20] - **利润率改善驱动因素**：预计绿围裙投资的影响在第四财年同比减弱、销售杠杆效应随着举措推进而显现、咖啡价格和关税压力在第二财季见顶并在下半年缓解 [19] - **合资企业对指引的影响**：若合资架构在下半财年生效，预计合并收入与可比销售额略低，但合并营业利润率略好；按年化计算，新结构可能使合并利润率提升约40个基点；交易预计对当前每股收益指引有0.02-0.03美元的稀释影响，所得款项计划用于减少债务和强化资产负债表 [21]