基金业绩与市场表现 - Artisan中型股基金的投资目标是寻找具有特许经营权特征、盈利增长轨迹强劲且交易价格低于预估私有市场价值的公司[1] - 2025年第四季度，该基金的投资者类别（ARTMX）、顾问类别（APDMX）和机构类别（APHMX）的回报率分别为-0.44%、-0.37%和-0.35%，而同期罗素中型股增长指数的回报率为-3.70%[1] - 信息技术和医疗保健行业的持续强势表现对基金当季业绩有所贡献[1] Roblox公司(RBLX)概况与市场表现 - Roblox公司是一个在线游戏和虚拟体验平台，由人工智能驱动的创新和基础设施优势所支持[2] - 截至2026年2月20日，Roblox股价收于每股62.00美元，其一个月回报率为-16.23%，过去52周股价上涨1.52%[2] - Roblox公司的市值为439.4亿美元[2] Roblox公司(RBLX)业务表现与基金观点 - Artisan基金将Roblox列为2025年第四季度最大的拖累业绩的股票之一，其他包括Veeva和Spotify[3] - 公司被描述为一个领先的用户生成内容平台，具有强劲的全球增长和经营杠杆[3] - 2025年，Roblox实现了异常增长，这主要得益于《Grow a Garden》和《Steal a Brainrot》等病毒式热门游戏的推动，这两款游戏均创造了全球同时在线玩家的峰值记录[3] - 公司近期业绩强劲，营收和预定量同比分别增长48%和70%[3] - 尽管业绩出色，但由于市场对公司在经历巨大增长年后能否维持势头以及未来爆款游戏推出时机存在不确定性，其股价在当季下跌了42%（但全年仍上涨21%）[3] - 基金认为管理层正在为支持长期增长进行正确的投资，并在股价疲软时增持了该头寸[3] 机构持仓情况 - 根据数据库，在2025年第四季度末，有83只对冲基金的投资组合持有Roblox，而前一季度为90只[4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入为14亿美元，同比增长43% [5] - 2025年第四季度预订额为22亿美元，同比增长63% [5] - 2025年全年收入同比增长36%，预订额同比增长55%，显著超过此前19%-21%的预订额增长指引 [4] - 2025年第四季度开发者交易费用为4.77亿美元，同比增长70% [6] - 2025年全年，创作者首次获得超过15亿美元的收入 [6] - 2025年第四季度自由现金流预计同比增长26% [23] - 2026年全年预订额增长指引为22%-26% [22] - 2026年利润率预计在高预订额指引下与上年持平，在低预订额指引下略有下降 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度日活跃用户同比增长69% [6] - 2025年第四季度用户参与时长达350亿小时，同比增长超过88% [6] - 2025年第四季度月度独立付费用户接近3700万，几乎是去年同期的两倍，并实现环比增长 [6] - 2025年，用户平均每月参与超过24个独特的体验，较2024年实现两位数增长 [15] - 2025年第四季度，AI驱动的个性化推荐算法使“为你推荐”中展示的独特体验数量实现两位数增长 [15] - 2025年8月平台并发用户峰值达到4500万，同年9月单个游戏《Steal a Brainrot》并发玩家峰值达到2540万 [4] - 2025年，排名前1000的创作者平均收入为130万美元，同比增长超过50% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，美国和加拿大地区预订额同比增长41% [6] - 2025年第四季度，亚太地区预订额同比增长96%，其中日本增长160%，印度增长110%，印度尼西亚增长超过700% [6] - 2025年第四季度，美国和加拿大地区日活跃用户同比增长34% [6] - 18岁及以上用户群体增长超过50%，该群体的变现能力比年轻群体高40% [9] - 国际业务仍处于相对早期阶段，增长率接近三位数 [20] - 截至2026年1月31日，全球日活跃用户中已完成年龄验证的比例达到45% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期愿景是围绕人类共同体验，目标是每天以乐观和文明的方式连接10亿人 [7][33] - 战略重点是占领全球2000亿美元游戏内容市场的10%，目前约为3.4% [4][5] - 致力于通过“新颖游戏扩展”概念，向18岁以上受众扩展游戏类型和覆盖范围 [8] - 平台技术战略强调垂直整合，从云端、引擎、工具、多设备客户端到发现、经济和安全系统，与行业中通常拼凑不同云、引擎和社交通信的定制化方式形成对比 [9] - 正在推进多项技术创新以支持类型扩展，包括原生流媒体2D/3D资产、动态合成复杂资产的SLIM技术、原生服务器权威模式以及自定义匹配系统 [11] - 正在全面发布虚拟形象系统升级，包括更高的保真度和更多的关节活动度 [11] - 正在探索将平台扩展到游戏之外，进入通信、娱乐和商务领域 [20] - 公司认为其构建的多人在线云同步技术栈与当前许多基于视频潜在空间的工作存在差异，这是其核心竞争优势 [35][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来和长期愿景充满信心 [5][7] - 年龄验证数据显示，与18岁以上受众的增长机会比之前想象的要大 [19] - AI的发展是一个巨大的加速器，有潜力帮助公司超越游戏领域增长 [20] - 尽管2026年因投资增加利润率扩张可能不是线性的，但长期来看，公司预计将从营业成本、基础设施和固定成本中获得运营杠杆效应 [20] - 公司改变了提供指引的策略，为2026年提供详细指引，但从2027年开始将改为按季度提供指引，以应对业务预测的不确定性 [21] - 2026年的预订额指引并未假设会出现如《Grow a Garden》或《Steal a Brainrot》量级的爆款内容 [22] - 公司计划在2026年更积极地投资于安全营销，以教育用户、家长和其他相关方 [23] - 公司将继续在自有数据中心部署GPU，并应对近期内存价格上涨的影响 [24] 其他重要信息 - 公司在2025年最后两个月推出了面部年龄估计技术，并于2026年1月完成全球推广，成为拥有超过1亿日活跃用户的大型平台中唯一这么做的公司 [5][16] - 公司每天以符合个人信息保护和隐私法规的方式捕获大约相当于3万年的用户互动数据 [13] - 公司内部运行着超过400个AI模型，包括用于3D/4D生成的Cube模型、用于虚拟形象面部动画的面部追踪模型、已开源的语音安全模型以及文本和语音翻译模型 [13][14] - 本周推出了“4D生成”功能，允许用户通过提示词由AI创建新物体 [12] - 正在开发用于提升2D和3D内容照片级真实感的云端照片超分辨率技术 [12] - 正在开发内部世界模型，可用于通过行走和绘画创建潜在世界，并可能未来与Roblox Moments集成 [13] - 在澳大利亚、新西兰和荷兰启动了通信功能的年龄验证全球推广试点，这些市场中约60%的日活跃用户已完成年龄验证 [16] - 正在转向持续年龄估计，将利用游戏模式、社交图谱、经济活动等额外信号来补充面部年龄估计 [17] - 公司正在优化平台，以促进受年长用户欢迎的高变现类型游戏的增长，如射击游戏、角色扮演游戏以及体育和竞速游戏 [9] - 公司认为让所有年龄段用户共存于平台是一个长期的战略机遇，而许多其他平台声称只服务13岁及以上用户 [17] - 公司正在与腾讯合作，并视中国为巨大机遇，如果进入中国市场，将以“气隙隔离”的方式运营 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年预订额展望的构成要素和内容发布可见度，以及针对18岁以上用户的更好机会和AI游戏发展（如Genie）的影响 [26] - 公司内部有多种领先指标，如内容多样性、分布、速度和覆盖不同年龄段及类型的表现，这些指标显示出平台健康状况，增强了信心 [28] - 2025年第四季度及2026年初，内容多样性持续增加，非前十名体验的增长速度甚至超过了第三季度，新游戏标题也在健康增长，这增强了公司对平台实力的信心 [29][30][31] - 2025年新增用户的行为（参与度、消费、留存）与核心用户相似，这为未来几个季度的业务展望提供了信心 [31] - 由于难以预测12个月后的具体表现，公司使用了比以往更宽的指引范围，且指引中未假设会出现大型爆款内容 [32] - 关于AI，公司认为AI将推动“游戏”定义的扩展，其使命是连接人们一起玩耍、学习和工作，公司正在利用其庞大的数据训练AI模型，以增强虚拟形象、NPC、世界创建等，但强调其核心技术是多人在线云同步，这与当前许多基于视频潜在空间的AI工作不同 [33][34][35] 问题: 关于过去12个月在平台发现功能方面的经验教训，以及这与未来几年战略重点的契合度 [38] - 发现是一个很难做好的问题，公司认为保持透明度非常重要，并致力于优化长期用户参与度和平台健康度，而非短期收益 [40] - 公司看到更多优质内容触达了更多用户，内容组合的多样性更加稳健，这被认为是健康的，并且未来有巨大的机会 [40] - Roblox Moments（游戏内体验浏览）将成为发现功能的重要补充 [41] 问题: 关于第四季度毛利率走强的原因（是否与直接支付相关）以及直接支付计划的更新；关于AI世界模型工作的详细说明，以及对来自其他公司AI进展可能带来业务颠覆的担忧的回应 [44] - 第四季度毛利率走强得益于两个因素：一是产品引导Robux购买向低成本平台转移的效果优于预期，二是预订额增长超出预期，带来了强大的固定成本杠杆效应 [46] - 长期来看，随着更多业务转向低成本平台，公司预计营业成本率将继续改善，但这过程可能不是线性的 [47] - 关于AI颠覆，公司内部视其为向相反方向颠覆的机会，即有机会将Roblox的愿景从游戏扩展到未来的娱乐混合体，模糊游戏与娱乐的界限 [47] - 世界模型在创建世界（如行走和绘画）方面具有有趣的机会，可以思考视频、快照和交互性的结合点，但公司核心仍是3D云端同步和通信类型技术这一难题 [48] 问题: 关于2026年股票薪酬和稀释的考量，以及股价下跌如何影响长期战略投资 [50] - 公司内部始终在非常广泛的股价范围内对股权激励和稀释进行多年期建模，并以感到舒适的方式运营业务 [51] - 公司从长远角度看待股价和稀释问题，相信创造股东价值最终会使稀释度随时间下降，更关注业务的运营结果 [52] 问题: 关于广告业务的增长雄心在2026年的潜在贡献，以及年龄验证推广中遇到的挑战和调整 [55] - 公司预计广告业务在2026年将呈现健康增长，但规模仍然不大，不是收入的主要贡献者，长期机会令人兴奋，但需要时间建设，公司正在有条不紊地执行 [58] - 公司对年龄验证的推广方式感到兴奋和自豪，这拓展了团队对如何成为容纳所有年龄段用户的独特平台的长期思考，公司为内部团队设定了无摩擦推广的雄心目标，并在此过程中发现了许多其他优化机会 [56] 问题: 关于在中国市场发展的兴趣和机会，以及用户年龄数据揭示的更大机会与“年轻用户更难向高龄转化”的担忧 [60] - 公司继续与腾讯保持良好合作，视中国为巨大机遇，如果进入中国，将以“气隙隔离”的方式运营，公司的基础设施设计独特，可以抽象化并在多地部署 [61] - 年龄验证数据略低于自我报告年龄，但这凸显了Roblox已成为一种文化现象，公司对18岁以上机会保持绝对乐观的依据包括：该群体超过50%的年增长率，以及公司用于服务18岁以下用户的垂直整合平台和技术优势同样适用于18岁以上群体 [61][62] 问题: 关于年龄验证对用户行为和参与度的影响，以及年长用户群体是否将此视为生活质量更新 [64] - 年龄验证使公司能够更准确地进行基于年龄段的匹配，这是公司对此感到乐观的原因之一，公司认为按年龄和技能水平进行匹配可以成为长期增长点 [65] - 公司认为其年龄验证是“黄金标准”，并看到其他大型游戏公司和通信平台也宣布将采取类似措施，公司为成为首批这样做的大型平台之一感到自豪 [65] 问题: 关于第一季度预订额指引显示环比下降超过20%的原因，以及第一季度迄今的表现 [67] - 公司认为在第一季度没有大型爆款内容的情况下，仍能实现40%-44%的预订额增长，这说明了平台的健康状况，应该令人非常兴奋 [68] - 公司上一季度已表示，随着巨大爆款热潮过去，增长将会放缓，因此环比趋势并不令人意外 [68]

核心观点 - 媒体认为Roblox公司具有巨大的增长潜力 [1] - 华尔街机构对Roblox的看法趋于谨慎，主要因其平台参与度下降和增长预期调整 [2][3] 机构评级与目标价调整 - Piper Sandler将Roblox目标价从180美元下调至125美元，但维持“增持”评级，理由是2027年后的账单和收入增长上行空间减弱，且近期数据显示年龄限制影响了业绩 [1] - 摩根大通重申对Roblox的“中性”评级和100美元目标价，持谨慎态度 [3] 财务与运营数据预测 - 预计2025年第四季度账单收入同比增长55-60%，达到约21.1亿美元 [2] - 预计2025年第四季度日活跃用户达到1.4亿，同比增长65% [2] - 预计2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润为5.44亿美元 [2] - 将2027财年和2028财年的账单收入预测分别下调了3%和8% [2] - 平台参与度同比下降至71%，此前为74% [4] 用户参与度与游戏表现 - 平台峰值并发用户数降至2300万，低于之前的2600万，为去年6月初以来的最低水平 [3] - 热门游戏《Escape Tsunami》的并发用户数从之前的300-400万下降至500万 [3] - 另一款热门游戏《99 Nights in the Forest》保持了稳定的600万峰值并发用户数 [4] - 游戏《Grow a Garden》的峰值并发用户数从464,000下降至433,000 [4] - 周末活动放缓导致了用户参与度下降，但工作日参与趋势仍然强劲 [4] 公司业务描述 - Roblox运营一个流行的在线娱乐平台，允许用户创建、分享和玩3D虚拟体验，充当社交连接的“元宇宙” [5] - 公司为开发者提供构建游戏的工具，并为用户提供主要免费的应用来访问内容 [5]

核心观点 - B Riley Securities分析师Drew Crum首次覆盖Roblox并给予买入评级 目标价125美元 预计股价较12月4日收盘价有超过30%的上涨空间[2] - 分析师认为Roblox凭借其社交与内容网络效应 已构建领先的下一代娱乐平台 目标是占据1800亿美元视频游戏市场的10%份额[1][2] - 公司通过加速在信任与安全、人工智能和基础设施方面的投资来支持下一增长阶段 尽管短期内会带来利润率压力[6] 平台增长与网络效应 - 平台用户参与度激增 拥有数千万日活跃用户 近期预订额超过40亿美元[4] - 平台内容具备病毒式传播能力 例如“Grow a Garden”等爆款 证明其能持续提供广受欢迎的内容体验[1][3] - 庞大的开发者社区、便捷的创作者入门流程以及丰厚的开发者分成 加速了内容产出速度与质量 在2025年第三季度有七款游戏日活跃用户超过1000万[4] - 这种良性循环预计将随时间推移产生更多“爆款”内容[4] 财务与运营指标 - 分析师预计Roblox能维持20%以上的预订额复合年增长率[4] - 大部分用户群尚未货币化 用户结构“老龄化”以及新的广告和直接支付计划有望提升平均每用户收入[5] - 预计第四季度收入为20.4亿美元 调整后息税折旧摊销前利润为5.464亿美元[7] - 分析师模型预测 到预测期结束时 调整后息税折旧摊销前利润将健康增长 利润率将扩大至25%左右的中段范围[6] 投资与估值 - 管理层加速在信任与安全、人工智能和基础设施方面的投资被视为战略性和必要的 以支持下一增长阶段[6] - 鉴于其独特的市场地位和增长前景 Roblox应享有估值溢价[6] - 建议投资者在近期股价回调约30%后开始建仓或增持 将其视为寻求互动娱乐高增长敞口的投资者的核心持仓[7]

市场与策略表现 - 2025年第三季度美国大型成长股从4月初的急剧抛售中持续复苏，强劲的企业盈利、投资者对人工智能的热情以及对美联储政策放松的预期推动了稳健增长 [1] - Sands Capital Select Growth Strategy投资组合在第三季度实现63%（净）回报率，而基准指数的回报率为105% [1] Roblox公司财务与运营表现 - 2025年第三季度Roblox公司收入同比增长48%至136亿美元 [4] - 第二季度预订额同比增长51%，主要受日活跃用户增长41%和总使用时长增加推动 [3] - 病毒式传播的园艺模拟游戏《Grow a Garden》在当季达到超过2000万同时在线用户，远高于其他热门体验约100万的平均水平 [3] Roblox公司业务与平台动态 - Roblox公司是一个领先的游戏开发和分发沉浸式社交平台 [2][3] - 《Grow a Garden》的成功反映了Roblox平台更广泛的结构性转变，即新体验正获得前所未有的吸引力，这被视为比过去依赖少数主要特许经营权更健康的发展趋势 [3] - 平台的核心优势在于用户生成内容的无缝创建与全球分发的结合 [3] 股价与市场数据 - 截至2025年11月26日，Roblox公司股价报收9273美元，市值为6509亿美元 [2] - 其股票一个月回报率为-3066%，但过去52周内股价上涨了8783% [2] - 在2025年第二季度末，有75只对冲基金投资组合持有Roblox公司股票，较前一季度的68只有所增加 [4]

公司股价与用户增长表现 - 公司股价今年以来涨幅已超过一倍 [1] - 第二季度日活跃用户数同比激增41% [1] - 第二季度平台总使用时长达到274亿小时，同比增长58% [3] 关键产品表现与平台效应 - 游戏《Grow a Garden》于3月发布，在当季获得了超过2000万同时在线玩家 [1] - 超过75%的《Grow a Garden》玩家在同一天内还会体验平台上的至少另一款内容 [7] - 上一季度公司预订额同比增长51% [8] 公司增长战略与财务激励 - 公司优先投资人工智能以自动化内容创作流程，帮助开发者加速发布新体验 [4] - 对创作者工作的持续奖励推动开发者兑换费用同比增长52% [4] - 通过人工智能加速内容创作、激励优质内容产生，从而增加爆款内容出现概率，形成增长飞轮 [6] 公司关键财务数据 - 公司当前股价为11337美元，市值达790亿美元 [5] - 公司股票52周价格区间为4795美元至15059美元 [5] - 公司毛利率为2541% [5]

文章核心观点 - 文章对比分析了Roblox和Take-Two两家游戏公司不同的成功模式与投资潜力 Roblox以用户生成内容和元宇宙平台吸引年轻用户并驱动增长 Take-Two则依赖《侠盗猎车手》等重磅IP和稳定的实时服务来获得收入 两家公司均在游戏行业向沉浸式平台和数字货币化发展的趋势中竞争投资者的关注 [1] Roblox公司分析 - 公司增长表现突出 2025年第二季度日活跃用户数同比增长41%至1.118亿 用户参与时长同比增长58%至274亿小时 [2] - 用户结构呈现老龄化趋势 超过64%的日活跃用户年龄在13岁以上 这增强了其货币化潜力 [2] - 财务表现强劲 当季预订额同比增长51%至14亿美元 其中亚太地区预订额增长75% 月独立付费用户达到创纪录的2340万 同比增长42% [3] - 公司通过整合AI驱动的3D生成工具 拓展角色扮演游戏和体育等新游戏类型 并与谷歌等公司建立广告合作来加强长期竞争优势 [4] - 公司目前仍处于亏损状态 2025年第二季度每股亏损0.41美元 高强度的基础设施、安全和开发者支付投入对利润率造成压力 [5] Take-Two公司分析 - 公司在2026财年开局强劲 第一财季净预订额达到14.2亿美元 超出预期 并上调了全年业绩指引至最高61.5亿美元 [6] - 核心IP表现优异 《NBA 2K25》销量超过1150万份 游戏内 recurrent消费同比增长48% 《侠盗猎车手V》累计销量已突破2.15亿份 [8] - 公司拥有雄心勃勃的产品管线 包括《黑手党：旧国度》、《NBA 2K26》和《无主之地4》等新作 管理层预计2027财年净预订额可能创下纪录 [9] - 公司面临的风险包括移动游戏增长势头可能放缓 以及主要作品如《GTA VI》延期或表现不及预期的执行风险 [10] 市场共识与估值比较 - 市场对Roblox 2025财年销售额的共识预期意味着同比增长38.3% 但对每股亏损的共识预期为1.71美元 且过去60天内亏损预期有所扩大 [12][13] - 市场对Take-Two 2026财年销售额和每股收益的共识预期分别意味着同比增长8%和38.1% 且每股收益预期在过去60天内有所上调 [14][15] - 过去一年 Roblox股价上涨198.9% 远高于行业29.3%的涨幅 Take-Two股价同期上涨60.2% [16] - Roblox的远期市销率为12.42倍 高于其过去一年中位数7.65倍 Take-Two的远期市销率为5.91倍 高于其过去一年中位数4.71倍 [19]

投资评级与目标价调整 - 摩根大通将Roblox目标股价从150美元上调至160美元并维持超配评级 [1][2] - 该股被列入文艺复兴科技投资组合的十大持仓股之一 [1] 平台运营与用户增长 - 第二季度平台参与度因Grow a Garden等体验而增长 [2] - 八月末同时在线用户数达到4300万远超此前3200万的纪录 [3] - 预计第三季度因Steal a Brainrot和99 Nights in the Forest等体验将延续增长势头 [2] 财务表现与市场预期 - 截至9月23日公司股价在2025年内累计上涨130% [4] - 摩根大通预计积极的平台参与度将使第三季度业绩显著高于管理层指引 [3] 公司业务描述 - Roblox提供一个用于沟通连接的沉浸式平台用户可在其全球创作者开发的体验中进行创造、工作、学习、娱乐和社交 [3]

核心运营表现 - 2025年第二季度日活跃用户达到1.118亿，同比增长41% [1] - 用户参与时长达到274亿小时，同比增长58% [1] - 超过75%的《Grow a Garden》玩家在同一天内还参与了至少一个其他Roblox体验 [2] 发现引擎与生态系统 - 发现引擎是推动广泛参与度的核心驱动力，超过一半的季度支出增长来自排名前十以外的体验 [2][5] - 推荐机制旨在最大化用户的长期价值，而非追求短期流量激增 [3] - 通过赞助位和新推出的创作者奖励计划等举措，旨在提升内容的可发现性并扩大开发者参与度 [3] 公司战略与目标 - 公司的长期目标是占据1800亿美元全球游戏内容市场的10% [5] - 将发现引擎定位为平台未来结构性增长的关键杠杆 [5] - 公司持续推进安全议程，包括推出开源工具包RoGuard 1.0以及新的隐私和屏幕时间控制功能 [4] 股价表现与估值 - 过去三个月公司股价上涨30.6%，同期行业涨幅为12.8% [6] - 公司当前远期市销率为12.89倍，显著高于3.28倍的行业平均水平 [9] - 同行业公司Boyd Gaming、DraftKings和Monarch Casino的市销率分别为1.85倍、3.04倍和3.33倍 [9] 盈利预期与同业对比 - 过去60天内，市场对Roblox 2025年每股亏损的共识预期从1.36美元扩大至1.71美元 [11] - 预计Roblox 2025年盈利将下降18.8% [11] - 同期，Boyd Gaming、DraftKings和Monarch Casino的盈利预计将分别增长5.2%、226.7%和12.3% [11]

Roblox (RBLX) 公司表现 - 8月游戏指标为Roblox股票提供积极数据点 尽管8月通常是游戏行业淡季 但公司玩家数量和主要体验持续快速增长 [1] - 玩家数量同比增长率达到三位数 平台受益于多个“超大规模体验” 持续吸引数百万玩家 包括“Grow a Garden”、“Steal a Brainrot”和“99 Nights in the Forest” [1][2] - Raymond James分析师给予公司股票“跑赢大盘”评级 目标价为130美元 当日午盘交易中 Roblox股价上涨近2%至135.18美元 [2] - 在IBD计算机软件-游戏行业组25支股票中 Roblox排名第四 综合评级为75分（满分99分） [5] Electronic Arts (EA) 公司表现 - 第三方数据检查对Electronic Arts呈积极态势 其战斗游戏“Battlefield 6”获得积极反响 预计10月10日发布 被视为此周期内行业皇冠上的明珠之一 近期测试期增加了市场期待 [3] - 公司“Madden NFL 26”自8月14日发布以来也获得积极反馈 [4] - 分析师对EA股票评级为“市场表现”或中性 [4] - EA股票在IBD计算机软件-游戏行业组25支股票中排名第三 综合评级为77分 [5] 游戏行业动态 - 8月对于游戏行业而言通常是除体育类游戏外的淡季 [1] - 行业分析报告引用了Sensor Tower、Twitch、Google、Steam等数据源 [4]