财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销量基本持平，但啤酒业务恢复增长，增幅为低个位数[6] - 净营收实现高个位数增长，主要得益于每百升净营收的增长[6] - EBITDA实现两位数增长，利润率扩张60个基点，净利润增长低个位数[6] - 经营现金流表现强劲，是过去10年来最强劲的第一季度表现[20] - 经调整的EBITDA达到76亿巴西雷亚尔，增长10.1%[20] - 经调整的净利润达到38亿巴西雷亚尔，经调整的每股收益为0.24巴西雷亚尔，同比增长0.5%[23] - 经营活动产生的现金流为32亿巴西雷亚尔，同比增加20亿巴西雷亚尔[23] - 投资活动使用的现金流为24亿巴西雷亚尔，同比增加16亿巴西雷亚尔[24] - 融资活动使用的现金流为12亿巴西雷亚尔[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巴西啤酒业务**：尽管行业面临最艰难的同比基数且下滑中个位数，公司销量仍增长1.2%[10][11] 净营收增长9.6%，EBITDA增长7.6%[16] 每百升净营收增长8.3%[13] 核心价值产品组合表现优于行业整体，下滑低个位数[12] - **巴西非酒精饮料业务**：销量同比下降3.9%，表现不及行业[16] 净营收增长1.8%，EBITDA增长16.4%，利润率扩张400个基点[17] - **阿根廷业务**：销量下降低个位数，但出货市场份额同比提升[18] 核心以上产品增长高个位数[18] - **多米尼加共和国业务**：总销量增长高个位数，市场份额保持稳定[18][19] - **加拿大业务**：啤酒行业下滑中个位数，公司啤酒销量下降2%，但市场份额保持稳定[19] 非啤酒业务持续获得份额[19] EBITDA增长6.7%，利润率扩张160个基点[19] - **产品组合表现**： - 高端啤酒增长超过20%，由Stella Artois、Corona和Original引领[11] - 平衡选择类（如低卡、低醇）增长超过70%，其中Stella Pure Gold和Michelob ULTRA增长超过一倍[12] - 无酒精啤酒增长低十位数，Corona Cero增长超过70%[12] - 非啤酒业务增长20%以上，由Beats、Brutal Fruit和Flying Fish引领[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西**：啤酒行业因天气等周期性因素影响，同比下滑中个位数[10] 公司商业表现优于行业，销量增长1.2%，市场份额持续提升[11] 数字平台BEES Marketplace的GMV翻倍，约75%的客户通过该平台采购[13] Zé Delivery平台完成1600万订单，拥有500万月活跃用户，其中约80%为千禧一代和Z世代[15] - **阿根廷**：宏观经济环境更趋稳定，通胀和汇率波动性降低，但消费尚未明显复苏[17] 啤酒行业需求依然疲软[17] - **多米尼加共和国**：消费环境持续改善，啤酒在酒精饮料中的份额提升[18] - **加拿大**：啤酒行业因消费者背景疲软和不利天气条件而疲软，下滑中个位数[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱展开：第一，作为品类领导者，发展壮大啤酒行业，强化核心并塑造未来（高端、平衡选择、无酒精和风味啤酒）[8] 第二，构建真正的数字生态系统，通过直接面向消费者和B2B数字化更好地服务客户[9] 第三，构建可扩展的基础能力，包括收入管理、成本和资源分配纪律[9] - 目标是让三大支柱协同运作，形成飞轮效应，相互强化以实现可持续的盈利增长[10] - 公司致力于通过最全面的产品组合，在更多场合向更多消费者销售更多产品并创造长期价值[13] - 在巴西，公司强调其使命是成为品类领导者，不仅领导，还要发展和促进行业增长[49] 通过保护并提升核心品牌，同时发展高端和新兴品类来扩大整个品类[50] - 数字平台（如Zé Delivery和BEES）不仅是增长引擎，也是组织转型的催化剂，加速了数据分析和人工智能驱动的文化[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在艰难时刻，伟大的公司和文化会变得更强大，本季度开始显现这一迹象[5] - 尽管运营环境动态变化，但公司以比去年更有利的态势进入今年[5] - 在巴西，行业疲软更多由影响消费场合的周期性因素（主要是天气）解释，而非结构性驱动因素[10] 天气是主要拖累，但强度低于前几个季度[11] 管理层认为问题不在于消费者是否想要啤酒，而在于合适的消费场合出现的频率[11] - 对于巴西啤酒行业前景，管理层预计随着有利的节日日历（包括国际足联世界杯）以及天气影响的预期减弱，行业将继续逐步复苏[40][41] 啤酒被视为巴西消费者负担得起的娱乐，这使品类在家庭收入压力下仍具韧性[42] - 全球地缘政治环境依然动态变化，公司正密切关注所有市场的发展[26] - 2026年正成为社交之年，从狂欢节开始，未来几个月有强大的活动驱动日历，包括国际足联世界杯，这些都是品牌与消费者深度连接的时刻[27][28] 其他重要信息 - 所有讨论的百分比变化均为有机和经调整数据，除非另有说明，否则均与2025年第一季度业绩进行比较[3] - 经调整数据排除了非经常性项目[3] - 综合现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长9%，其中巴西啤酒增长14.6%，主要受汇率和大宗商品不利因素影响，预计从第二季度开始将逐步缓解[21][22] - 综合现金销售及管理费用增长4.8%，综合销售和营销费用增长5.1%[22] - 净财务费用为10亿巴西雷亚尔，同比增加约2亿巴西雷亚尔，主要受衍生工具持有成本增加驱动[23] - 公司继续执行股票回购计划，董事会批准支付与2025年12月宣布的IOC第二期相关的12亿巴西雷亚尔，并新宣布了将于2026年12月支付的7亿巴西雷亚尔IOC[25] - 公司维持2026年巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长4.5%-7.5%的指引不变[26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴西啤酒业务每百升净营收增长的驱动因素，包括产品组合和价格提升的贡献，以及巴西ICMS税制的影响[31] - 增长主要由三个部分驱动：首先是2025年收入管理议程的效应延续至2026年第一季度，其次是2026年自身的收入管理举措，第三是产品组合的贡献，其中核心以上细分市场持续强劲增长[32] - 公司希望长期保持价格与通胀大体一致，并捕捉产品组合升级带来的收益[32] - 在税收方面，本季度没有需要强调的特殊变化，与去年情况相同[32] 问题: 关于在同比基数变得更容易之后，对2026年接下来几个季度巴西啤酒销量增长前景的信心[36] - 澄清指出，行业目前正经历最艰难的同比基数，因为2025年第一季度是去年唯一实现增长的季度[38] - 行业驱动因素主要是周期性的，特别是天气，其影响强度已较去年下半年降低[40] - 展望未来，有利的节日日历（包括国际足联世界杯）以及天气影响预计不会像去年那样严重，应支持行业持续复苏[40][41] - 尽管存在家庭收入压力，但啤酒作为负担得起的娱乐，品类具有韧性[42] - 公司产品组合的势头也对本季度及全年销量展望有积极影响[43] 问题: 关于在艰难环境中，高端和核心等关键品类及具体品牌的韧性和表现，以及核心细分市场未来动力的展望[47] - 公司的使命是作为品类领导者来发展和促进行业增长，这需要通过保护和提升核心国内大品牌来实现[49] - 在高端细分市场，公司通过Stella Artois、Original、Corona等品牌组合游戏，已重获领导地位并拥有增长最快的品牌[51] - 在平衡选择（如无酒精啤酒）细分市场，Stella Artois Pure Gold和Michelob ULTRA等品牌呈指数级增长，该产品组合占公司总销量的比例已从1.5%提升至近4%[52] - 公司正通过引入Flying Fish等新成员，为消费者创造新的体验，展现啤酒品类的多样性[52] 问题: 关于销售成本展望，特别是考虑到铝价上涨等因素，以及对冲头寸如何影响全年成本流[56] - 2025年公司通过严格的成本管理，最终将现金销售成本控制在指引区间的低端[58] - 2026年，公司维持巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长4.5%-7.5%的指引不变[59] - 第一季度成本压力可能最大，预计从第二季度开始将逐步缓解[60] - 在销售和营销投资方面，由于国际足联世界杯等活动，第二季度的支出可能会更集中在上半年[60] 问题: 关于国际足联世界杯对需求的带动作用何时体现在业绩中，以及是否看到竞争对手在赛事前提价或存在价格调整机会[63] - 历史上，世界杯通常为行业带来约0.3-0.4个百分点的同比增长，影响主要体现在第二和第三季度[65] - 赛事前的预热活动和品牌激活也会创造额外的消费场合，这对品类有利[65][66] - 公司拥有互补的品牌组合，可以利用这个平台以不同方式与消费者建立联系[67] - 公司的数字平台（如Zé Delivery和BEES）已更加成熟，将在赛事激活中发挥重要作用[70] 问题: 关于巴西啤酒每百升净营收增长中价格和产品组合的具体拆分，以及高端细分市场的最新占比[74] - 收入管理议程的目标是双重的：保护行业增长/品类可及性，同时保护盈利能力[75] - 每百升净营收增长的三个组成部分按重要性排序为：2025年的效应延续、2026年的收入管理举措、产品组合贡献[76] - 高端产品组合占公司销量的20%左右，并且增长约20%，其对每百升净营收的贡献通常约占增长的15%[76]