涉及的行业与公司 * 行业：全球及印度钢铁与矿业 中国房地产与宏观经济[1][4] * 公司：JSW Steel (JSTL IN) 和 Jindal Steel (JINDALST IN) 被给予买入评级[4][26] 核心观点与论据：中国第十五五年计划（2026-2030）的影响 * 第十五五年计划比第十四五年计划具有更大的战略权重 需应对房地产长期低迷 青年失业 收入差距扩大和社会流动性放缓等结构性挑战[1][2] * 中国政策制定者预计将重点从明确的GDP目标转向增强经济韧性 国家安全和包容性发展 以确保长期稳定[1] * 中国关键的国内挑战是清理房地产市场的结构性失衡 房地产是仅次于出口的第二大GDP贡献者 近半数家庭财富和18%的地方政府收入与之关联 尽管城镇化率仅为67% 但新兴领域的过度投资已导致产能过剩[3] * 中国房地产市场的修复路线图将有助于改善中国国内消费 从而减少钢材出口并支撑全球热轧卷价格[4] 核心观点与论据：对印度钢铁行业的积极展望 * 维持对印度钢铁行业的积极立场 理由包括强劲的国内需求势头 产能增加滞后于需求增长导致利用率更高 中国的反内卷措施 中国房地产可能复苏以及保障关税延长对价格构成支撑[4] * 预计印度国内利润率将随着2026财年下半年下半年需求的复苏而改善[21] * 中国国内热轧卷消费疲软导致国内热轧卷价格走弱 中国出口热轧卷利润率在过去一段时间内保持区间波动[15][17] * 中国挖掘机销售作为建筑活动的领先指标 近期已开始复苏[8] 其他重要内容：投资建议与风险 * 对JSW Steel的目标价为1300印度卢比 使用8.0倍的企业价值/息税折旧摊销前利润倍数计算 对Jindal Steel的目标价为1150印度卢比 使用7.0倍的企业价值/息税折旧摊销前利润倍数计算[27][31] * 主要风险包括中国热轧卷利润率未能复苏或中国净出口增加导致出口价格持续承压 产能扩张延迟及成本超支 以及国内需求中断[27][31] * 中国新屋开工量在短暂复苏后已降至过去十年最低水平 2025年8月社会融资总额大幅下降 预示下半年可能放缓 中国平均房价持续下跌[6][13][10]