投资评级与核心观点 - 将AMD的评级从“中性”上调至“买入”[1][7][11] - 将目标价从460美元上调至575美元，隐含17.7%的上涨空间[2][7][11] - 核心观点：AMD的GPU业务上行潜力未被市场充分定价，公司有望成为Meta在GPU市场的主要供应商，同时CPU业务在AI代理时代将显著受益[1][2][3] 财务预测与估值 - 上调2026-2028财年每股收益（EPS）预测，分别比市场共识高出12%、13%和12%[1] - 2027年核心EPS预测上调3%至14.84美元，2028年核心EPS预测上调13%至20.02美元[5][12] - 采用分类加总估值法，数据中心GPU业务价值281美元（基于35倍2028年预期市盈率），数据中心CPU业务价值204美元（基于30倍2028年预期市盈率），客户端业务价值30美元，游戏业务价值2美元，嵌入式业务价值24美元，每股净现金约35美元，合计得出目标价[2][11][13] - 预测2027年AI相关销售额将达到330亿美元（同比增长127%），2028年将达到507.96亿美元（同比增长54%）[2][14][15] GPU业务：Meta带来的重大机遇 - 预计Meta将成为AMD AI产品（尤其是GPU）远超市场预期的大客户[2][3][28] - AMD与Meta达成一项为期四年、总计6吉瓦的定制MI450 GPU交易，附带1.6亿股认股权证，首批1吉瓦产能将于2026年下半年和2027年投产[3][28] - 预计每吉瓦的部署将为AMD带来约150亿美元的收入[3][28] - 定制MI450 GPU有望为Meta提供比商用GPU产品更低的总体拥有成本[3][28] CPU业务：AI驱动下的市场扩张与竞争优势 - 在Computex展会后，将2030年CPU总目标市场规模预测从1315亿美元上调至1367亿美元，年复合增长率达36%，高于AMD自身预测的1200亿美元[4][19][21] - AI代理应用成为CPU增长新动力，预计其市场规模将从2025年的3.13亿美元增长至2030年的613.09亿美元，年复合增长率高达187%，到2030年将占CPU总目标市场规模的45%[19][20] - 预计AMD将成为CPU复兴的主要受益者，因其具备性能领先、核心数更多、X86指令集架构、更广泛的SKU产品线以及对多线程和单线程的支持等优势[1][18] - 预计到2030年，AMD在服务器CPU市场的份额将达到35%，高于此前预测的34%[22][25][27] - 预计服务器CPU总出货量将从2025年的2920万颗增长至2030年的6320万颗，年复合增长率为17%[22][23] 公司动态与行业洞察（来自硅谷巴士之旅） - 服务器CPU需求因AI代理应用出现显著拐点，AMD第一季度服务器收入增长超过50%[29] - AMD认为其AI代理CPU市场份额可能超过其通用服务器CPU份额[29] - 企业客户对AI代理的采用在2月份激增，速度快于AMD预期[30] - 在CPU架构方面，AMD认为其X86的安全特性强于ARM架构[29] - 在软件方面，AMD认为CUDA的护城河将因软件发展速度而减弱[30]