核心观点 - 贝壳控股2025年第二季度实现净收入260亿元人民币（36亿美元）同比增长11.3% 但净利润同比下降31.2%至13.07亿元人民币（1.82亿美元）[1][8] - 公司平台规模持续扩张 非链家门店数量同比增长36.8% 非链家经纪人数量增长近24% 但盈利能力受到佣金结构变化和固定成本上升的挤压[7][13] - 非房产交易服务收入占比创新高达41% 家装家居和房屋租赁业务成为重要增长引擎 其中房屋租赁服务收入同比大幅增长78%[7][10] 业务表现 - 总交易额（GTV）达8787亿元人民币（1227亿美元）同比增长4.7% 其中二手房交易GTV增长2.2%至5835亿元人民币（815亿美元）新房交易GTV增长8.5%至2554亿元人民币（356亿美元）[8] - 二手房交易服务净收入下降8.4%至67亿元人民币（9亿美元）主要因链家品牌GTV下降8.6% 但平台连接经纪人GTV增长9.7%[10] - 家装家居业务收入增长13%至46亿元人民币（6亿美元）受益于定制家具、软装和电器品类销售贡献增加以及房产交易经纪人推荐的装修订单增长[10] - 房屋租赁服务收入猛增78%至57亿元人民币（8亿美元）主要因"省心租"模式下的租赁单元数量增加[10] 运营指标 - 截至2025年6月30日 门店总数达60,546家同比增长31.8% 活跃门店58,664家同比增长32.1%[8] - 经纪人总数557,974人同比增长21.6% 活跃经纪人491,573人同比增长19.5%[8] - 移动端月活跃用户（MAU）平均为4870万 略低于去年同期的4970万[8] 财务表现 - 毛利率从27.9%下降至21.9% 主要因毛利率较高的二手房交易服务收入占比下降以及固定薪酬成本占比上升[13] - 运营收入下降47.4%至10.59亿元人民币（1.48亿美元）运营利润率从8.6%降至4.1%[17] - 调整后净利润下降32.4%至18.21亿元人民币（2.54亿美元）调整后EBITDA下降34.7%至22.03亿元人民币（3.08亿美元）[18][19] - 研发费用增长25.6%至6.33亿元人民币（8800万美元）主要因研发人员增加和技术服务费用上升[16] 股东回报 - 2025年已回购价值3.94亿美元的股份 占2024年底总股本的约1.7%[9] - 将股份回购计划规模从30亿美元扩大至50亿美元 并将期限延长至2028年8月31日[9][25] - 截至2025年6月30日 公司持有现金及等价物、受限现金和短期投资合计531亿元人民币（74亿美元）[23] 战略方向 - 推动从规模驱动向效率驱动的发展模式转型 通过AI技术突破释放生产力提升机会[3] - 在家装家居业务中首创社区化运营模式 将产品化样板间与签约服务中心相邻布局 提升用户信任和便利性[4] - 在房屋租赁业务中通过产品迭代和AI驱动的运营重组提升效率[4] - 在被窝家装业务中持续优化C2M能力 利用客户洞察为行业创造新价值[4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收达935亿人民币，同比增长20.2%，现有和新房交易服务收入均同比增长，家装、房屋租赁服务等新兴业务收入同比增长64.2%，占总营收33.8%，较2023年提升9.1个百分点 [37][38] - 2024年毛利率24.6%，调整后运营费用率17.7%，调整后运营利润率7.4%，调整后净利率7.7%，全年调整后净利润72.1亿人民币 [40][41] - 2024年净运营现金流入94亿人民币，是调整后净利润的1.3倍，DSO同比下降3天至52天 [41] - Q4总GTV为11438亿人民币，同比增长55.5%，净收入311亿人民币，同比增长54.1%，毛利率同比下降2.4个百分点至23%，GAAP净利润5.78亿人民币，同比下降13.8%，非GAAP净利润13.4亿人民币，同比下降21.6% [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 房屋交易服务 - 2024年现有房屋交易业务GTV同比增长近11%至2.25万亿人民币，新房交易业务GTV为9700亿人民币，同比下降3.3%，但总收入同比增长10% [21] - Q4现有房屋交易收入89亿人民币，同比增长47.5%，环比增长43.5%，GTV为7448亿人民币，同比增长59.1%，环比增长55.9%，贡献利润率同比下降4.1个百分点至40.4%，环比下降0.6个百分点 [43][44] - Q4新房GTV达3553亿人民币，同比增长49.3%，环比增长56.2%，收入131亿人民币，同比增长72.7%，环比增长69.2%，贡献利润率同比下降0.8个百分点至25.6%，环比增长0.9个百分点，Q4国企开发商贡献新房销售收入的58% [45][46][47] 家装和家居业务 - 2024年完成近6万套房屋装修服务，连接超7万装修工人、8000名设计师和5000名项目经理，全年收入148亿人民币，同比增长36%，Q4合同销售额53亿人民币，同比增长34.7%，收入41亿人民币，同比增长12.8%，贡献利润率同比增长1.9个百分点至29.8%，环比下降1.5% [22][23][48] 房屋租赁服务 - 2024年管理租赁单元超43万套，收入143亿人民币，同比增长135%，Q4收入46亿人民币，同比增长108.7%，贡献利润率与上季度基本持平为4.6% [24][51] 新兴及其他服务 - Q4收入4.39亿人民币，同比下降41.1%，环比下降9.9% [52] 各个市场数据和关键指标变化 新房市场 - 2024年全国新房销售估计下降约18%，Q4在政策刺激下，新房销售环比增长近30%，同比增长4%，CRIC数据显示Q4前100开发商销售同比相对稳定，环比增长约60% [34] 现有房屋市场 - 2024年现有房屋GTV在总市场GTV中的占比从2023年的40%升至46%，交易量在2023年同比增长近40%的基础上，2024年进一步增长超10%，全国现有房屋交易价格2024年仍同比下降，但Q4环比上涨0.2% [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行业客户决策风险增加、需求转变，服务提供商需提升能力，行业将由提升服务质量和赋能优质经纪人驱动，公司将更有效地支持服务提供商和店主提高效率 [10][11][16] - 2024年公司实施积极的平台增长战略，活跃门店数量同比增长18.3%，达近49700家，经纪人数增长12.1%，达44.5万，服务客户860万 [18][19] - 公司将采用“一体两翼”战略，在提升服务质量、基础设施和研发技术方面持续投入，未来更注重技术驱动和以人为本，广泛应用AI提升服务质量和运营效率 [22][29][30] - 公司将深化与开发商合作，优化运营能力，提升新房交易业务的货币化能力，同时加强生态系统治理，增强与利益相关者的关系 [45][110] - 公司将继续扩大房屋租赁业务规模，平衡规模与运营，提升服务质量和再租赁效率，加强对租户和业主的价值主张 [133][134] - 公司将通过业务模式迭代和展厅升级提升家装业务产品实力，增强交付能力，提高运营效率，以客户为中心提升服务质量 [144][145][147] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年房地产市场政策刺激力度大，Q4出现积极信号，结构变化加速，现有房屋市场量增价稳，新房市场虽仍面临挑战，但Q4反弹支撑全年市场 [84][85][87] - 2025年市场可能触底，现有房屋价格稳定是市场整体稳定的前提，需供需平衡和业主信心提升，预计现有房屋市场适度复苏，新房市场调整可能持续但降幅收窄，住房交易结构差异将进一步加大 [95][96][100] 其他重要信息 - 2024年公司回购约7.16亿美元股票，占2023年末总流通股的3.9%，自2022年9月回购计划启动至2024年底，累计回购约16.3亿美元股票，占计划开始前总流通股的8.6%，董事会批准2024年每股普通股0.12美元、每股美国存托股份0.36美元的现金股息，预计股息支付约4亿美元 [60][61] - 2025年公司财务战略将通过有效资本配置、技术应用提升效率和为股东提供可持续回报来加速价值创造 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司是否考虑引入或与先进AI大模型合作以优化业务运营 - 公司从服务、供应和平台三个角度看待AI对行业的影响，已整合自有数据与基础模型开发大语言模型ChatHome和图像大模型Dreamhome，并开展一系列应用探索，如AI房产服务经理自主处理60%租赁业主管理任务等，2025年计划增加AI投资 [68][73][77] 问题: 房地产市场复苏的可持续性及2025年市场展望 - 2024年市场政策刺激强，Q4现积极信号，结构变化加速，现有房屋市场量增价稳，新房市场Q4反弹支撑全年，2025年市场可能触底，现有房屋价格稳定是关键，预计现有房屋市场适度复苏，新房市场调整持续但降幅收窄 [84][85][100] 问题: 公司在2024年因门店和经纪人网络投资取得的增长，以及2025年的增长策略 - 2024年公司住房交易服务注重增长和生态优化，门店和经纪人网络扩张取得显著成效，提升运营效率和投资回报，2025年将继续确保门店和经纪人网络稳定增长，通过提升效率、生态协作和数字工具驱动业务增长 [105][107][116] 问题: 房屋租赁业务快速增长的关键优势，以及在市场挑战下如何保持稳定和提高盈利能力 - 2024年房屋租赁业务规模扩大，以“服务和效率”为核心建立业务模式，通过标准化服务、AI技术应用等提升效率和服务质量，2025年将继续扩大规模，平衡运营，提升服务质量和再租赁效率 [122][123][133] 问题: 家装业务增长的主要驱动因素和2025年战略计划 - 2024年家装业务增长得益于房屋交易服务与新业务的协同、施工交付能力提升和数字平台支持，2025年核心目标是以客户为中心提升产品实力和交付质量，提高管理和运营效率 [138][140][144]