财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入约为75亿美元，同比增长11% [5] - 2025年全年调整后EBITDA为8.33亿美元，同比增长20% [6] - 2025年全年调整后每股收益为2.68美元，同比增长17% [6] - 2025年全年调整后经营现金流为4.53亿美元，同比增长2% [6] - 2025年第四季度净收入为18.95亿美元，同比增长2%（含1%的有利汇率影响） [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为2.26亿美元，同比增长21% [22] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.50美元，低于上年同期的0.59美元，主要原因是与终止霍尼韦尔赔偿协议相关的增量债务导致利息支出增加约2000万美元 [21][22] - 2025年第四季度总经营现金流为2.99亿美元，高于预期，部分原因是与终止赔偿协议相关的约4000万美元净经营现金收益 [22] - 2026年全年业绩展望：净收入78-79亿美元，调整后EBITDA 9.35-9.85亿美元，稀释后每股收益3.00-3.20美元 [26][27] - 2026年第一季度业绩展望：净收入18.66-18.90亿美元，调整后EBITDA 1.93-2.07亿美元，稀释后每股收益0.58-0.62美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **产品与解决方案业务**：2025年有机净收入同比增长4%，主要受安全产品强劲销量和OEM产品提价推动 [7] - **产品与解决方案业务**：2025年毛利率同比扩大110个基点，得益于运营效率提升 [7] - **产品与解决方案业务**：2025年第四季度净收入同比增长6%（含约1%的有利汇率影响） [10] - **产品与解决方案业务**：2025年第四季度毛利率为41%，同比扩大20个基点，连续第11个季度实现同比增长 [13] - **产品与解决方案业务**：2025年第四季度调整后EBITDA同比增长6% [14] - **ADI全球分销业务**：2025年有机净收入同比增长3%，在销售天数减少三天的情况下实现，有机日均销售额增长4% [8] - **ADI全球分销业务**：2025年毛利率同比扩大200个基点，主要得益于有利的产品组合和低成本库存销售 [8] - **ADI全球分销业务**：2025年第四季度净收入和日均销售额均同比下降50个基点（含约80个基点的有利汇率影响） [16] - **ADI全球分销业务**：2025年第四季度毛利率为22.7%，同比扩大110个基点，连续第7个季度同比增长 [19] - **ADI全球分销业务**：2025年第四季度调整后EBITDA同比小幅下降，主要因SG&A成本增加 [19] - **Snap One整合**：收购后约18个月，2025年实现约7500万美元的协同效应，比预期提前18个月 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **零售渠道**：2025年第四季度收入同比增长非常强劲，创下季度收入新高 [10] - **电气分销渠道**：2025年第四季度收入同比增长非常强劲，2025年全年收入创历史新高 [11] - **OEM渠道**：连续第五个季度实现收入同比增长，美洲及欧洲、中东和非洲地区锅炉供暖系统市场持续稳定带来助力 [12] - **安防渠道**：2025年第四季度收入同比小幅下降，主要因去年同期基数较高（当时推出了新安防面板并与大客户实现强劲销售） [12] - **HVAC渠道**：2025年第四季度收入同比出现低至中个位数百分比下降，但好于预期，随着天气转冷，许多小型分销客户需求增加 [12] - **视频监控类别**：是ADI业务在第四季度出现下滑的主要产品类别，但预计近期将恢复增长 [17][38] - **电子商务**：2025年第四季度净收入和日均销售额同比增长3% [17] - **独家品牌**：2025年第四季度净收入同比增长2%，同时创造了比去年同期更多的毛利 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - **业务分离**：公司计划在2026年下半年完成业务分离，预计将释放显著的股东价值，相关工作进展顺利 [9][28] - **新产品引入**：2025年推出了10款主要新产品，包括First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器以及霍尼韦尔Home Elite Pro恒温器 [8] - **产品路线图**：公司计划在2026年继续推出令人兴奋的新产品，并利用运营规模推出更多差异化产品以巩固关键市场的领先地位 [8][15] - **数字化转型**：ADI的电子商务持续增长，数字平台投资带来积极回报，如非营业时间收入增长以及购物车添加率和转化率提升 [17][18] - **协同效应与整合**：Snap One的整合进展顺利，已提前实现协同目标，并计划在未来18-24个月内通过运营平台统一、房地产优化等方式获取更多协同效应 [19][67] - **市场拓展**：计划利用Snap One的研发能力，将产品从住宅视听市场拓展至轻商业市场，目标为ADI超过7.5万活跃客户 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济**：对全球宏观经济环境持谨慎态度，考虑到当前不确定的地缘政治格局 [23] - **关税**：假设在美墨加协定下享有的豁免以及对某些电子产品的豁免将继续，公司将继续采取积极措施缓解关税成本影响 [23] - **美国住宅市场**：预计2026年美国住宅房地产市场增长乏力，维修和改造市场预计为低个位数百分比增长，现有房屋销售未加速，住房供应持续短缺 [24] - **商业市场**：鉴于各行业垂直领域信号不一，假设美国GDP为低个位数增长，可能受到关税、财政政策不确定性以及社会动态对劳动力影响 [24] - **增长预期**：预计2026年两大业务部门净收入均将实现同比增长，ADI的增长率预计将高于产品与解决方案业务 [24] - **季节性**：预计下半年收入略高于上半年，与去年季节性一致，但需注意2026年第一季度比2025年同期多4个销售日，第四季度少4个销售日 [25] - **利润率展望**：预计2026年公司整体毛利率将同比非常温和地扩张，产品与解决方案业务的毛利率扩张将大于ADI [25] - **研发投入**：预计2026年公司总研发费用占收入的比例将与2025年下半年运行率相似 [26] - **经营现金流**：由于分拆相关成本的具体金额和支付时间不确定，未提供2026年经营现金流展望，但预计排除分拆相关支付后与去年相似 [26] 其他重要信息 - **ERP系统**：ADI的新ERP系统已全面投入运行，实施阶段已完成，公司运营已稳定 [16][32] - **HVAC库存**：大型分销客户已按预期降低库存水平，渠道库存水平开始正常化，大部分库存调整已完成 [13][32][33] - **新产品需求**：新推出的霍尼韦尔Home Elite Pro高级智能恒温器在第四季度开始发货，强劲的客户需求已超过库存 [13] - **Control4系统**：推出了新的Control4操作系统，使该业务在2025年恢复增长，并计划将升级周期缩短至每18-24个月 [18][70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于HVAC库存状况和ERP升级的当前影响及对2026年展望的澄清 [31] - ERP系统实施已完成，处于后台运行状态 [32] - HVAC方面，大型分销商库存已降至历史常态以下并调整至新常态，大部分库存调整已完成 [32][33] - HVAC市场调整预计将持续到第一季度末，与之前的预测一致 [33] - 公司在HVAC市场的表现优于整体市场 [33] - ADI团队在第四季度后期已能完全专注于客户服务和夺取份额，系统运行稳定 [34][35] 问题: ADI业务在多时期内实现中高个位数收入增长的框架，以及剔除ERP升级影响后的增长和利润率加速因素 [36] - 视频监控类别是最大的类别之一，销售周期为多个月，其管道正在良好地补充，是恢复未来中高个位数增长的最大指标 [37] - 第四季度大多数商业安防类别实际上同比增长，主要是视频监控类别拖累了整体表现，但该类别已出现改善迹象 [38] 问题: 第一季度和全年收入及调整后EBITDA增长指引差异的原因，特别是增长率的线性问题 [39] - 两个因素驱动差异：一是销售天数影响（第一季度更多），二是去年同期第一季度表现优于下半年，而ERP和HVAC的不利因素主要发生在去年下半年 [40] - 在调整天数后，预计下半年将比上半年略强 [40] 问题: 关于产品与解决方案业务在2026年的增长潜力，考虑到新产品推出和住房市场可能改善 [47][48] - 公司认为当前的指引是审慎且正确的，对产品管线感到满意，但存在市场、关税和供应链的不确定性 [49] - 建筑产品市场的采用速度比电子等其他市场慢，新产品需要时间获得市场认可 [50] - 新产品（如FocusPRO， Leap Pro）的 traction 将在本季度及今年剩余时间建立，年中及下半年推出的产品将在未来几年持续增长 [51] - 过去两年的新产品引入势头持续增强，证明了产品策略的有效性，预计2026年势头将继续 [52] 问题: 关于业务分拆的更多细节，如时间、里程碑、分拆比例等 [55][56] - 分拆按计划进行，仍预计在2026年下半年完成 [57] - 下一步重大事件将是提交公开的Form 10文件，届时所有信息将可供查阅 [57] - 目前进展符合预期，没有意外或障碍 [57] 问题: 确认ERP系统是否还有额外的重大成本支出 [62] - 确认没有预见ERP有额外的重大成本 [62] 问题: 关于收购Snap One的战略理由、协同效应以及Control4产品的市场定位 [65][66] - 收购Snap One在运营、财务和战略上都具有互补性，是一项出色的交易 [66] - 尽管住宅视听宏观环境疲软，但看到了超越该领域的更大潜力，并加速了协同效应以弥补部分增长（提前18个月实现7500万美元协同效应） [66][67] - 未来将通过统一运营和上市平台、房地产优化（门店和配送中心合理化）在未来18-24个月内获取更多协同效应 [67] - 长期价值在于能够将研发能力转向轻商业市场，为ADI超过7.5万客户提供新产品，预计相关产品将在2026年底至2027年推出 [68] - 在规模扩张、结构性利润率提升和独家品牌机会扩展方面具有长期潜力 [69] - Control4业务在2025年恢复了增长，计划将操作系统升级周期缩短至每18-24个月 [70] 问题: 将住宅视听产品移植到商业产品的难度 [71] - 商业应用有更高的严格性，产品必须对轻商业客户具有适用性和可行性 [71] - 自2024年底以来一直在制定稳健的路线图，产品已设计完成，正在与供应商合作开发，预计2026年下半年至2027年推出 [71] 问题: 关于产品与解决方案业务毛利率持续扩张的驱动因素以及如何平衡新产品投资与利润率增长 [72][73][74] - 毛利率是公司高效为客户提供价值的指标 [77] - 毛利率扩张不会完全是线性的，但公司将继续改进 [78] - 公司正在执行针对每个市场的产品战略，包括空气市场（已推出低端和高端产品，将推出中端产品）、通风、加湿/除湿产品，安全市场有新产品，2026年将是安防产品的大年 [78][79] - 当市场改善、HVAC不利因素消退、住房市场更正常化时，业务表现将更出色 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入约为75亿美元，同比增长11% [5] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为8.33亿美元，同比增长20% [6] - 2025年全年调整后每股收益为2.68美元，同比增长17% [6] - 2025年全年调整后经营活动现金流为4.53亿美元，同比增长2% [6] - 第四季度净收入为18.95亿美元，同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响 [22] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2.26亿美元，同比增长21% [23] - 第四季度调整后每股收益为0.50美元，低于去年同期的0.59美元，主要原因是与终止霍尼韦尔赔偿协议相关的增量债务导致利息支出增加约2000万美元 [22][23] - 第四季度总经营活动现金流为2.99亿美元，高于预期，部分原因是与上述协议相关的约4000万美元净经营现金收益 [23] - 第四季度毛利率为29.6%，同比提升110个基点 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **产品与解决方案业务**：2025年有机净收入同比增长4%，主要受安全产品强劲销量和OEM产品价格上涨推动 [6] 第四季度净收入同比增长6%，其中汇率带来约1%的有利影响，毛利率为41%，同比提升20个基点，实现连续第11个季度同比增长 [11][14] - **ADI全球分销业务**：2025年有机净收入同比增长3%，在减少三个销售日的情况下实现，有机日均销售额增长4%，毛利率同比提升200个基点 [7] 第四季度净收入和日均销售额均同比下降50个基点，其中汇率带来约80个基点的有利影响，毛利率为22.7%，同比提升110个基点，实现连续第7个季度同比增长 [17][20] - **产品与解决方案业务渠道表现**：零售渠道收入同比增长非常强劲，创下季度收入新高 [11] 电气分销渠道收入同比增长非常强劲，2025年创年度收入新高 [12] OEM渠道连续第五个季度实现收入同比增长 [13] 安防渠道收入同比小幅下降 [13] HVAC渠道收入同比出现低至中个位数百分比下降，但好于预期 [13] - **ADI全球分销业务品类与渠道表现**：多个商用、安防和专业视听产品类别实现同比增长，但被视频监控类别的下降所抵消 [18] 电子商务净收入和日均销售额同比增长3% [18] 独家品牌净收入同比增长2% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国住宅市场**：预计2026年美国住宅市场增长乏力，现有房屋销售并未因抵押贷款利率小幅下降而加速，住房供应持续短缺 [25] - **维修和改造市场**：预计将继续以低个位数百分比增长 [25] - **商业市场**：鉴于各行业垂直领域信号不一，假设美国GDP为低个位数增长，可能受到关税、财政政策不确定性以及社会劳动力动态的负面影响 [25] - **HVAC渠道库存**：大型分销客户正在按预期降低库存水平，开始看到渠道库存水平正常化 [14][33] - **视频监控业务**：预计短期内将恢复增长，因为销售周期长达数月的产品渠道正在良好补充 [18][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务分离**：公司计划在2026年下半年完成业务分离，预计将释放显著的股东价值，分离活动进展顺利 [9][28] 分离后将产生两家独立且强大的公司：一家独立的建筑产品公司和一家独立的专业分销公司 [15][21][29] - **新产品引入**：2025年推出了10款主要新产品，包括First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器以及Honeywell Home Elite Pro恒温器 [7] 2026年将继续推出令人兴奋的新产品，NPI势头持续增强 [7][55] ADI在最近两个季度每个季度增加了约100个SKU，第四季度推出了针对专业视听类别的Episode Business Music产品线 [19] - **Snap One整合与协同效应**：整合进展顺利，2025年实现了约7500万美元的协同效应，比预期提前了18个月，未来18个月将努力实现更多协同效应 [8][20][70] 长期目标包括利用Snap One的研发能力，为ADI的轻商业客户开发新产品，预计在2026年底至2027年推出 [71] - **数字化转型**：电子商务收入持续增长，数字平台投资获得积极回报，例如非工作时间收入增长以及产品页面增强后加购和转化率提高 [18] - **应对关税**：公司假设在USMCA和某些电子产品下享有的关税豁免将继续，并将采取类似去年的积极措施来减轻关税成本影响 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济环境**：鉴于当前不确定的地缘政治格局，对全球宏观经济环境的展望保持谨慎 [24] - **2026年财务展望**：基于2025年12月31日的汇率，预计两个业务部门在2026年均实现净收入同比增长，其中ADI增长率预计高于产品与解决方案业务 [25][26] 预计全年公司净收入在78亿至79亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在9.35亿至9.85亿美元之间，稀释后每股收益在3.00至3.20美元之间 [27] 预计第一季度公司净收入在18.66亿至18.90亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在1.93亿至2.07亿美元之间，稀释后每股收益在0.58至0.62美元之间 [28] - **增长线性**：预计下半年收入略高于上半年，与去年季节性一致，但需注意由于4-4-5财年日历，第一季度比2025年同期多4个销售日，第四季度少4个销售日 [26][43] - **利润率展望**：预计2026年公司整体毛利率将非常温和地同比扩张，其中产品与解决方案业务的毛利率扩张将大于ADI [26] - **现金流展望**：由于分离相关成本的具体金额和支付时间存在不确定性，未提供2026年经营活动现金流的展望，但预计剔除分离相关支付后的现金流将与去年相似 [27] 其他重要信息 - **ERP系统**：ADI的新ERP系统已全面投入运营，实施阶段已完成 [17][33][36] - **Control4业务**：新的Control4 X4操作系统于2025年4月推出，使该业务在年内恢复增长，计划未来每18-24个月进行升级 [72][73] - **投资者日**：计划在分离生效日前举办投资者日，讨论两家独立公司未来的战略、运营财务框架和资本结构 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: HVAC库存状况和ERP升级的当前影响及对2026年展望的影响 [31][32] - ERP系统实施已完成，处于后台运行状态 [33] HVAC大型分销客户的库存调整已基本完成，正在重新调整至新的正常水平 [33][34] HVAC市场调整预计将持续到第一季度末，公司执行良好，帮助客户度过了这一时期 [34] 与市场相比，公司在HVAC市场表现良好 [35] ADI团队在第四季度后期已能100%专注于客户服务和夺取份额 [36][37] 问题: 在排除ERP升级干扰后，ADI业务本季度的增长和利润率情况，以及重新加速增长和利润率提升的驱动因素 [38] - 视频监控是最大的品类之一，其销售周期长达数月，Q4业绩受到暂时性项目转移的影响 [40] 目前视频监控业务和渠道正在良好恢复，这是恢复未来中高个位数增长的最大指标 [40] 第四季度大多数商用安防类别实际上同比增长，只是视频监控类别有所拖累，但已看到改善 [41] 问题: 第一季度与全年收入及调整后EBITDA增长指引存在差异（第一季度指引更高）的原因，是否受销售日或新产品引入影响 [42] - 两个因素驱动：第一季度销售日更多，影响上半年与下半年的比较 [43] 去年第一季度表现优于下半年，因为ERP系统和HVAC的不利影响主要发生在下半年 [43] 经销售日调整后，预计下半年会比上半年略强 [43] 问题: 对2026年ADI和PNS增长预期的看法，特别是考虑到PNS有新产品推出和住房市场可能改善 [50][51] - 公司认为当前的指引是审慎正确的，对产品管线感到满意，但存在宏观经济、关税和供应链的不确定性 [52] 在建筑产品市场，新产品的采用速度较慢，需要时间获得市场认可 [53] 新产品如FocusPRO和Leap Pro将逐步获得市场吸引力，年中及下半年推出的产品也将产生影响并持续增长数年 [54] 过去两年的NPI势头持续增强，产品市场反响良好，预计2026年势头将继续 [55] 问题: 关于业务分离的更多细节，如时间安排、里程碑、分离比例等 [58] - 分离进展符合计划，仍预计在2026年下半年完成 [60] 下一步重大事件将是提交公开的Form 10文件，届时所有信息将可供查阅 [60] 目前进展符合预期，没有意外或障碍 [60] 问题: 确认是否还有与ERP相关的重大成本 [65] - 确认没有额外的重大ERP成本 [65] 问题: 收购Snap One的战略理由、协同效益、以及Control4产品的市场定位和表现 [68] - 收购Snap One在运营、财务和战略上都具有互补性 [69] 尽管住宅AV宏观环境疲软，但长期潜力巨大 [69] 已提前18个月实现7500万美元协同效应，未来18-24个月将通过整合运营平台、优化房地产布局等方式获取更多协同效应 [70] 长期吸引力在于能够利用Snap的研发能力，为ADI的轻商业客户（超过7.5万活跃客户）开发新产品，预计2026年底至2027年推出 [71] Control4业务在推出新操作系统后已在2025年恢复增长，计划未来以更快的周期进行升级 [72][73] 问题: 将住宅AV产品移植到商业产品的难度 [74] - 商业应用要求更严格，产品需满足轻商业客户的适用性和可行性 [74] 公司自2024年底以来一直在制定稳健的产品路线图，产品已设计完成，正在与供应商合作开发，预计2026年下半年至2027年推出 [74] 问题: 关于PNS业务毛利率持续扩张的驱动因素，以及如何平衡新产品投资与利润率增长 [75][76] - 毛利率是公司向客户高效交付价值的指标 [79] 毛利率的改善不会完全是线性的，但公司将继续通过提供卓越价值的产品并高效运营来持续改进 [80] 公司已为每个服务市场制定了战略，并正在各个市场执行，包括空气市场、安全市场和安防市场的新产品计划，这些将推动价值提升 [80][81] 当市场改善、HVAC不利因素消除、住房市场更趋正常化时，业务将表现更佳 [82]