财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.15亿美元，同比增长3%，符合低至中个位数增长的指引范围 [16] - 分销收入增长2400万美元，主要由航空和酒店分销预订量增加以及产品收入增长驱动 [17] - IT解决方案收入为1.4亿美元，与去年同期持平，旅客登机量增长被许可费收入减少所抵消 [17] - 第三季度2025年标准化调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长23%，标准化调整后EBITDA利润率扩大340个基点至21% [18] - 形式自由现金流为1300万美元，季度末资产负债表上现金为6.83亿美元 [18] - 预计2025年全年形式调整后EBITDA约为5.3亿美元，同比增长9% [22] - 预计2025年全年形式自由现金流约为7000万美元，预计年末现金头寸强劲，约为8亿美元 [22] - 预计第四季度收入将实现低个位数同比增长，形式调整后EBITDA约为1.1亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度总分销预订量同比增长3%，航空分销预订量增长超过2% [7] - 9月份航空预订表现强劲，同比增长7%，加速主要来自新转换业务的贡献 [7] - 来自增长战略的航空预订量在第三季度为总航空预订量增长贡献了10个百分点，7月为250万，9月增长至超过300万 [8] - 酒店分销预订量本季度增长6%，与航空预订的附着率同比提高超过100个基点 [8] - IT解决方案方面，旅客登机量同比增长3% [8] - 支付业务季度总支出同比增长超过40%，年化交易处理额超过200亿美元 [11] - 到今年年底，预计将连接约10万家酒店 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - GDS行业航空分销预订量同比下降约1个百分点 [8] - 公司航空预订组合在第三季度面临阻力，反映了公司对美国政府和军事以及企业业务较高的风险敞口，以及区域组合的影响 [8] - 美国政府和军事旅行在2024年约占全球航空分销量的4% [29] - NDC连接数量为41个，NDC约占航空分销量的2%至3%，且正在快速增长 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括产生自由现金流、去杠杆化资产负债表以及通过创新推动可持续增长 [5] - 通过发展调整后EBITDA、产生自由现金流、延长债务期限并主动使用现金减少债务来加强资产负债表 [6] - 预计到2025年末净杠杆率将比2023年末降低约50% [6] - 正在将平台转变为现代化的开放旅游市场，整合多源内容，在NDC连接方面处于行业领先地位 [9] - 支付业务是增长最快的业务之一，由Sabre Direct Pay和Conferma组成，提供旅行支付服务和虚拟卡平台 [11] - 人工智能战略包括优化AI、生成式AI和代理AI，与谷歌深度合作嵌入AI能力 [12][13][14] - 新的低成本承运人解决方案预计在2026年第一季度推出 [9][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 更广泛的旅行环境正在稳定，2023年是充满活力的一年，近期航空公司的积极评论令人鼓舞 [5] - 7月份航空预订疲软，但在季度后期有所改善，9月份表现强劲 [7] - 面临的阻力被认为是暂时性的，某些区域的表现改善令人鼓舞 [8] - 对第四季度航空分销预订量增长的展望与之前基本一致，但政府停摆影响了10月份的航空分销预订量约3个百分点，预计影响将持续整个第四季度 [15] - 现在预计第四季度航空分销预订量同比增长在6%至8%之间 [15][21] - 对更广泛旅游业的评论令人鼓舞，可能预示着趋势将正常化 [15] - 预计2026年航空预订量将实现中个位数增长，假设分销市场持平，但公司有机表现强劲，并有新的低成本承运人解决方案 [35] - 行业需求好坏参半，休闲需求积极强劲，企业需求在单位基础上仍同比负增长，但顺序有所改善 [38] - 预计GDP增长和航空运量增长相近，明年全球客运量可能为低个位数增长 [39] 其他重要信息 - 公司于2025年7月3日出售了Hospitality Solutions业务，相关数据已标准化处理 [3][4] - 第三季度使用Hospitality Solutions业务出售所得款项偿还了约8.25亿美元债务 [19] - 超过60%的债务在2029年或更晚到期 [20] - 预计2026年现金利息将反映2025年全年预计利息支出4.41亿美元，加上任何潜在再融资的影响 [20] - 第四季度调整后EBITDA指引包含了政府停摆带来的1000万至1200万美元的影响 [21] - 第四季度通常是自由现金流最高的季度，由于营运资本的季节性 [21] - 全年航空分销预订量增长预计接近先前提供的0.5%至3.5%区间的低端 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 希望再次梳理更新的2025财年指引，并帮助理解从上个季度到本季度的变化，特别是EBITDA和自由现金流，以及为什么自由现金流的变动比EBITDA更大 [23] - EBITDA指引中点从5.5亿美元降至5.3亿美元，主要原因是政府停摆带来的1000-1200万美元影响，以及第四季度毛利率压力持续（外汇和低高毛利产品销售）[24] - 自由现金流预期从1亿美元降至7000万美元，差异约2700万美元，其中约三分之一源于收款（8月预订量未达预期，9月强劲但受政府停摆影响抵消），三分之二源于付款（部分原计划在2025年第四季度或2026年的付款提前至9月，例如一笔750万美元的付款）[25][26][27] 问题: 政府停摆的影响具体是指什么？是政府旅行支出受影响，还是对消费者和宏观的影响？[28] - 影响几乎完全来自政府员工和/或美国军方的旅行，公司在此类业务中占比较高，2024年美国军方和政府约占全球航空分销量的4%，目前对整体行业影响不大，但机场空管等问题是未来风险 [29] 问题: 航空预订中与美国政府旅行相关的比例是多少？如何考虑停摆对第四季度预订的影响？NDC组合是否有更新？[30] - 不详细分拆政府/军方旅行的国内与国际比例，去年约占航空交易量的4%，目前占比很小；NDC仍占航空分销量的低个位数（2%-3%），但增长迅速，公司有41个实时NDC连接，功能领先，定位良好 [30] 问题: 历史上政府停摆结束后，需求是立即恢复还是滞后恢复？支付业务的战略、增量贡献和利润率情况？[31] - 预计停摆将在第四季度解决，需求可能在第一季度恢复正常，但会逐步恢复；支付业务（包括Sabre Direct Pay和Conferma）收入增长约40%，未披露具体收入和利润率细节，未来可能披露，认为价值和规模机会巨大 [32] 问题: Agentic API的货币化方式？航空公司能否免费自建？2026年预订量中个位数增长的假设是什么？[33][34] - 2026年中个位数增长假设分销市场持平，但公司有机表现强劲，包括业务转换和新的低成本承运人解决方案；代理AI处于早期阶段，可能成为新渠道，公司的API解决方案是领先的中介API，既可作为中介分销，也可能有IT元素，商业模式将更清晰 [35] 问题: 预订费本季度强劲稳定（约6.06美元），如何看待2026年？行业需求稳定的依据？[36][37] - 预订费强劲由显著的非交易性收入驱动，预计将持续有益；2026年预订费暂无更多评论，将在2月会议提供更多背景；行业需求好坏参半，休闲需求强劲，企业需求单位负增长但顺序改善，价格/收益率强劲，混合需求不全是正面，预计GDP增长与航空运量增长近似 [38][39] 问题: 第三季度航空预订增长2%（原指引2-6%），为何处于区间低端？尽管行业改善？新的低成本承运人解决方案预计带来多少增量预订？有多少已签约？[40] - 第三季度7月和8月预订量相对持平，9月增长7%，新转换业务贡献了10个百分点的增长（9月达12%），但低于预期 due to 业务组合影响：对美国军方/政府的高敞口、全球大部分企业和TMC业务通过Sabre（仍同比下降几个百分点）以及区域组合影响；新的低成本承运人平台将整合50多家新承运人，技术商业模型不同，明年第一季度全面推出，长期可能贡献数千万笔交易，明年是爬坡期，已签约多家新承运人 [41][42][43][44]

交易概述 - 公司已完成将其Hospitality Solutions业务以11亿美元出售给TPG的交易，税及费用后净收益为9.6亿美元 [1] - 此次交易是公司持续转型过程中的重要一步 [2] 资金用途与战略影响 - 出售业务所得净收益的绝大部分将用于偿还债务 [1] - 交易为公司提供了降低净杠杆率、优化业务组合的机会 [2] - 交易有助于公司继续专注于为可持续增长定位 [2] 公司背景 - 公司是一家领先的旅游科技公司，致力于为航空、酒店、代理等合作伙伴提供零售、分销和履约服务 [3] - 公司总部位于美国德克萨斯州Southlake，业务遍及全球160多个国家 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收7.766亿美元 同比下滑0.8% 低于市场预期1.77% [1] - 调整后EBITDA达1.496亿美元 同比提升5.35% 利润率扩大110个基点至19.3% [6] - 季度末现金及等价物6.72亿美元 较上季度7.455亿美元减少9.86% [6] - 经营现金流净流出8100万美元 自由现金流负9800万美元 [7] 业务板块表现 旅游解决方案 - 营收7.021亿美元同比降2% 低于模型预期7204万美元 [2] - 分销业务营收5.69亿美元同比降0.5% 低于模型预期5779万美元 [3] - IT解决方案营收1.33亿美元同比降6% 低于模型预期1.425亿美元 [4] 酒店解决方案 - 营收8520万美元同比增8.12% 略超模型预期8500万美元 [5] 业绩指引 - 2025全年营收预计中高个位数增长 市场共识预期32.3亿美元(同比+6.57%) [8] - 全年调整后EBITDA目标6.3亿美元 计划产生超2亿美元现金流 [8] - 第二季度营收指引持平至低个位数增长 调整后EBITDA目标1.4亿美元 [9] 同业比较 - Affirm(AFRM)过去一年股价涨4% 2025年预期亏损收窄至每股0.06美元 [12] - Super Micro(SMCI)过去一年股价跌56.4% 2025财年每股收益预期下调至2.52美元 [12] - Paycom(PAYC)过去一年股价涨6% 2025年每股收益预期8.72美元 [13]

财务表现 - 2025年第一季度营收7亿7662万美元 同比下降0.8% [1] - 每股收益0美元 较去年同期-0.02美元有所改善 [1] - 营收低于Zacks共识预期7亿9057万美元 意外偏差-1.77% [1] - 每股收益低于预期0.01美元 意外偏差达-100% [1] 运营指标 - 旅行解决方案-航空预订量8244万次 低于分析师预估8529万次 [4] - 酒店解决方案-CRS交易量3077万次 略高于分析师预估3075万次 [4] - 总预订量9636万次 低于分析师9902万次的平均预期 [4] - 登机旅客1亿6583万人次 低于分析师预估1亿6700万人次 [4] 业务分部 - 酒店解决方案营收8521万美元 超出分析师8339万美元预期 同比增长8.1% [4] - 旅行解决方案营收7亿213万美元 低于分析师7亿1839万美元预期 同比下滑1.6% [4] - IT解决方案营收1亿3301万美元 低于1亿4000万美元预期 同比下滑5.9% [4] - 分销营收5亿6912万美元 低于5亿7840万美元预期 同比微降0.6% [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计上涨25.6% 同期标普500指数涨幅10.6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约7.77亿美元，同比基本持平 [22] - 调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长5%，符合指引 [22] - 调整后EBITDA利润率为19.3%，同比提高110个基点 [11] - 季度末资产负债表上现金为6.72亿美元 [23] - 预计2025年全年经调整后EBITDA超过6.3亿美元，第二季度约为1.4亿美元 [29][31] - 预计2025年全年产生超过2亿美元的自由现金流，第二季度产生正自由现金流 [29][32] 各条业务线数据和关键指标变化 旅游解决方案业务 - 第一季度航空分销预订量同比下降3%，低于此前持平至略有增长的预期 [12] - 酒店B2B分销业务预订量同比增长7% [13] 数字支付业务 - 第一季度总支出同比增长30%，达到4亿美元 [17] IT解决方案业务 - 第一季度收入同比减少800万美元，预计下半年恢复同比增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司将2025年全年GDS行业增长预期从持平至略有增长调整为下降1% - 2% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是产生自由现金流、降低资产负债表杠杆，并继续投资创新以推动可持续长期增长 [10] - 出售酒店解决方案业务，交易价值11亿美元，预计净收益约9.6亿美元，主要用于偿还债务，降低杠杆近一整轮 [9][10] - 推进GDS平台向现代开放市场转型，通过多源内容聚合、分销扩展、酒店B2B分销和数字支付业务增长四个战略重点实现 [15] - 航空公司IT业务聚焦Sabre Mosaic平台，AI驱动的报价管理套件IQ产品获得多家航空公司签约 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境具有挑战性，但公司业务模式具有韧性，收入主要与航空分销预订量相关，受价格波动影响较小 [6] - 尽管市场疲软，仍重申全年双位数分销预订量增长预期，预计市场动态疲软对收入的影响将被增长战略的出色表现所抵消 [7] - 对公司实现全年目标充满信心，认为出售酒店解决方案业务是公司转型的重要一步，将加速去杠杆化并推动长期可持续增长 [20] 其他重要信息 - 公司与Google建立战略合作伙伴关系，部署Gemini以提高工程吞吐量、产品质量和客户服务效率 [14] - 近期新增Grey Dawes作为全球分销平台合作伙伴 [16] - 阿拉斯加航空将在2026年年中将夏威夷航空迁移至Sabre PSS，并使用动态定价功能 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待宏观环境以及出售酒店解决方案业务对再融资对话的影响 - 公司并非不受宏观环境影响，将全年GDS市场增长预期下调至下降1% - 2%，但收入模式基于交易 volume，受影响相对较小 公司预计酒店和航空分销业务全年实现双位数增长，重申全年指引 出售酒店解决方案业务可改善净债务与EBITDA比率，降低利息支出，提升信用状况，利于未来更高效融资 [36][37][39] 问题2: 燃油成本及航空公司定价策略对公司业务的影响 - 客运流量与运力密切相关，航空公司通常会调整票价以填满座位，公司业务基于预订量，预计会受益于航空公司的定价策略 尽管运力增长慢于预期，但仍在增长 [41][42] 问题3: 出售酒店解决方案业务现金收益偿还债务的速度及该业务自由现金流转化率 - 交易完成收到收益后，将在五天内按信贷协议偿还债务 预计全年自由现金流超过2亿美元，报告值和预估调整后值大致相同 [46] 问题4: Sabre Mosaic业务的签约情况及协议范围 - 部分签约为全栈协议，多数为报价组件协议 业务管道丰富，对航空公司IT业务中长期增长前景乐观 [50][51] 问题5: 第一季度业务情况、预订量增长预期及GDS行业展望定义 - 第一季度业务疲软具有全球性，最严重的是美国入境旅游、北亚团体预订以及美国军事和政府旅行 第二季度市场趋势有所改善 全年双位数预订量增长和高个位数收入增长预期，虽受宏观影响可能略低于原预期，但可被业务出色表现抵消 GDS行业下降1% - 2%的预期是基于Edifact测量，不包括NDC和多源业务 [56][57][61][62] 问题6: 全年航空预订量增长趋势及2026年展望 - 预计第三季度实现中高个位数增长，第四季度及下半年增长超过20% 虽未提供2026年指引，但今年下半年的强劲增长暗示明年将有良好延续 [67][69] 问题7: 新业务实施情况及执行风险 - 新业务实施按计划进行，执行风险较小，假设当前交易环境和航空公司运力情况不变 [75] 问题8: 第一季度技术成本和G&A成本下降原因及全年成本展望 - 技术成本预计因技术转型计划下降，但会有投资和托管成本的抵消 SG&A预计全年大致持平 [78][79] 问题9: 出售酒店解决方案业务剩余收益的用途及第一季度航空预订市场份额情况 - 剩余约1.35亿美元收益将用于战略投资领域和技术现代化 虽未披露市场份额具体数据，但在GDS Edifact市场下降的情况下，公司全年双位数分销增长意味着市场份额显著提升 [85] 问题10: 新业务预订量与现有预订量毛利率差异及与Coforge合作协议情况 - 新业务毛利率略低，主要受地理 mix、NDC和LCC volume影响，但预计全年剩余季度毛利率与去年大致持平 与Coforge的13年合作协议旨在加速产品交付和推出创新AI嵌入式解决方案，协议包含固定费用和收益分享组件 [90][91][93]

业绩总结 - 2025年第一季度公司总收入为7.77亿美元，同比下降0.8%[43] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长5%[44] - 2025财年调整后EBITDA预计超过6.3亿美元，第二季度预计为1.4亿美元[64] - 2025财年收入预计同比增长高单位数[61] - 2025年第二季度预计归属于普通股股东的净收入约为2500万美元[88] - 2025年全年预计归属于普通股股东的净亏损约为4000万美元[88] - 2025年全年预计调整后EBITDA为约4000万美元[88] 用户数据 - 2025年第一季度航空分销预订量同比增长2%[27] - 2025年第一季度酒店分销预订量同比增长7%[27] - 预计2025年空气分配量同比增长为两位数[61] 财务状况 - 预计2025年净杠杆比率将从6.3倍降低至5.4倍，减少约1倍[54] - 2025财年净债务预计为34亿美元，净债务与调整后EBITDA比率约为5.4倍[56] - 2025财年自由现金流预计超过2亿美元[61] - 2025财年现金余额预计为1.35亿美元，用于投资增长策略[56] 资本支出与现金流 - 2025财年资本支出预计约为8000万美元[61] - 2025财年现金利息支出预计约为3.1亿美元[61] - 2025年第一季度经营活动现金流为-8060.3万美元[92] - 2025年第一季度投资活动现金流为-8250万美元[92] - 2025年第一季度融资活动现金流为1320.8万美元[92] 交易与战略 - 公司与TPG达成协议，出售酒店解决方案业务，交易价值约为11亿美元，预计净现金收益约为9.6亿美元[19] - 预计2025年自由现金流将反映典型季节性，第一季度自由现金流为-9600万美元[45] - 公司计划将出售酒店解决方案业务的净现金收益主要用于偿还债务[54] 其他信息 - 2025年第一季度调整后EBITDA为约149.6百万美元，较2024年同期的142.3百万美元略有增长[93] - 2025年第一季度的经营亏损为约7103.5万美元，较2024年同期的7320.9万美元有所改善[94] - 2025年第一季度的利息费用净额为约1293.53万美元[93] - 2025年第一季度的所得税收益为约5706.2万美元[93]

交易概述 - Sabre Corporation宣布将其Hospitality Solutions业务以11亿美元现金出售给TPG [1] - 交易预计在2025年第三季度完成 需满足惯例成交条件和监管批准 [7] - 交易净收益约9.6亿美元 将主要用于偿还债务 [3] 交易对Sabre的影响 - 交易将使Sabre能够优化产品组合 专注于核心航空IT和旅游市场平台 [4] - 公司近期采取了一系列战略财务举措 包括2024年12月的债务再融资和2025年4月到期债务的偿还 [3] - 这些行动符合公司长期净杠杆率目标2.5-3.5倍的战略 [3] Hospitality Solutions业务 - 该业务为全球超过40%的领先酒店品牌提供软件和解决方案 [2] - SaaS平台作为酒店预订和客人信息的集成记录系统 [2] - 许多全球最大和最高端的酒店品牌依赖该平台作为其核心预订系统 [4] TPG的战略 - TPG将通过其美国和欧洲私募股权平台TPG Capital进行投资 [1] - TPG在关键任务软件业务方面有丰富经验 曾投资Boomi McAfee等公司 [5] - 公司计划利用其在旅游和软件行业的投资经验 将平台发展为全面的酒店业技术提供商 [5] 交易相关安排 - 双方预计将签订过渡服务协议 Sabre将在交易完成后提供某些服务 [6] - Evercore担任Sabre的财务顾问 Haynes Boone担任法律顾问 [10] - William Blair担任TPG的财务顾问 Davis Polk担任法律顾问 [10]