核心观点 - Sabre Corporation 2025年第四季度业绩超预期 推动其股价在盘前交易时段大幅上涨36% [1] - 公司第四季度调整后每股亏损收窄至1美分 远好于去年同期的8美分亏损及市场预期的7美分亏损 [1] - 公司对2026年第一季度及全年业绩给出积极指引 预计收入将实现中个位数百分比增长 [6][7] 第四季度财务业绩 - 总收入为6.67亿美元 同比增长3% 超出市场预期的6.534亿美元 [2] - 分销业务收入为5.27亿美元 同比增长5% 主要受航空分销预订量增长、有利的旅行供应商组合及费率影响驱动 [3] - IT解决方案业务收入为1.40亿美元 同比下降4% [3] - 经调整的标准化EBITDA为1.19亿美元 高于去年同期的1.08亿美元 并超出管理层此前1.10亿美元的指引 [4] - 经调整的标准化EBITDA利润率同比提升110个基点至17.8% [4] 现金流与资产负债表 - 截至季度末 现金、现金等价物及受限现金总额为9.10亿美元 较上一季度的4.47亿美元大幅增加 [5] - 第四季度经营活动现金流为1.39亿美元 自由现金流为1.16亿美元 [5] - 2025年全年 经营活动所用现金流为1.09亿美元 自由现金流为负1.92亿美元 [5] 2026年业绩指引 - 预计2026年第一季度及全年 剔除已剥离业务后的收入将实现中个位数百分比范围增长 [6][7] - 预计2026年第一季度剔除已剥离业务后的调整后EBITDA约为1.30亿美元 [6] - 预计2026年全年剔除已剥离业务后的调整后EBITDA约为5.85亿美元 [7] - 预计2026年底剔除已剥离业务后的自由现金流约为负7000万美元 [7] 行业可比公司表现 - Amphenol 2026年全年每股收益市场共识预期为4.32美元 过去30天上调8美分 预示同比增长29.3% 其股价在过去一年上涨112.8% [10] - Analog Devices 2026财年每股收益市场共识预期为10.01美元 过去7天上调4美分 预示同比增长28.5% 其股价在过去12个月上涨39.7% [10] - Applied Optoelectronics 2026年全年每股收益市场共识预期从43美分上调至55美分 其股价在过去一年上涨60.7% [11]

财务业绩概要 - 2025年第四季度营收为6.6653亿美元，同比下降6.7%，但超出Zacks一致预期2.02% [1] - 季度每股收益为-0.01美元，较去年同期的-0.08美元有所改善，并大幅超出市场预期的-0.07美元，超出幅度达84.62% [1] - 过去一个月公司股价下跌26.7%，表现逊于同期Zacks S&P 500综合指数-1.3%的跌幅，目前Zacks评级为3（持有）[3] 预订量指标表现 - 航空预订量为6998万次，略低于三位分析师平均预期的7075万次 [4] - 总预订量为8347万次，略低于三位分析师平均预期的8448万次 [4] - 住宿、地面及海上预订量为1350万次，低于三位分析师平均预期的1373万次 [4] 客运量指标表现 - 登机旅客数量为1.7603亿人次，略高于三位分析师平均预期的1.7559亿人次 [4] 分业务收入表现 - IT解决方案收入为1.3972亿美元，同比下降3.7%，略低于三位分析师平均预期的1.411亿美元 [4] - 分销收入为5.268亿美元，同比增长5.4%，并超出三位分析师平均预期的5.1241亿美元 [4]

公司战略与AI定位 - 公司正进行战略推动，将自身定位为“AI原生”企业，强调其作为对话式商务基础交易层的重要性，并认为AI代理的兴起可能使公司变得“更加不可或缺，而非相反”[5][6] - 公司推出了首批面向旅行的代理API和MCP服务器，专为企业级大语言模型消费而构建，并将对话式商务视为一个主要的渠道转变[3] - 公司正在与所有有影响力的大型科技公司进行对话，其AI基础设施构建在谷歌的Vertex和Gemini能力之上[6] 产品与客户进展 - 维珍澳大利亚航空成为首家部署公司Concierge IQ解决方案的航空公司，该方案可通过ChatGPT插件使用，功能也向其他旅行供应商合作伙伴开放[1] - BizTrip作为一家AI原生差旅管理公司，正在使用公司的旅行市场平台和代理API来支持企业差旅流程[2] - 公司正在与PayPal和Mindtrip合作，计划推出一个集发现、规划、预订、支付和服务于一体的对话式界面，目标是在2026年第二季度发布产品[2] 核心运营优势 - 公司的业务基础在于其规模与专有能力，包括超过50 PB的精选旅行数据、每秒处理14,000笔交易、每月处理110亿次购物信号，以及覆盖超过200个国家的数十年专有服务流程、运价规则与合规逻辑[4] 2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度总收入同比增长3%，分销收入增加2700万美元（增长5%），但航空分销预订量同比增长4%，低于此前6%至8%的指引[8] - 第四季度IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期范围；毛利率为58%[9] - 第四季度标准化调整后EBITDA为1.19亿美元，同比增长10%，利润率扩大107个基点至18%；形式自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元[9] - 2025年全年收入为28亿美元，同比增长1%，毛利率为57.2%；全年标准化调整后EBITDA为5.36亿美元，同比增长10%，利润率扩大166个基点至19%；形式自由现金流为5700万美元[10] 关键运营指标 - 2025年全年总分销预订量同比增长1%，航空公司技术板块的登机旅客数量增长2%，酒店分销预订量增长5%至4200万间夜[11] - 通过平台处理的酒店预订总价值现已超过每年200亿美元[11] 债务削减与流动性 - 公司在2025年利用现金及出售酒店解决方案业务的所得偿还了超过10亿美元债务，形式净杠杆率较2024年底下降了约25%[12] - 年末现金及现金等价物为9.1亿美元，其中包括9800万美元用于2026年第一季度债务偿还的限制性现金；经过2025年两次再融资后，公司在2029年前无重大债务到期，超过90%的债务在2029年或之后到期[12] 管理层变动 - 公司宣布了高管领导层变动，包括晋升Garry Wiseman为产品与工程总裁，职责扩大至涵盖创新和代理AI；Sean Williams被任命为首席运营官，Andy Finkelstein成为旅行市场首席商务官，Dave Medrano晋升为首席人事官[13] 2026年业绩展望 - 公司预计2026年将实现中个位数的交易量增长和收入增长，IT解决方案收入预计增长中个位数，季度收入在1.4亿至1.5亿美元之间[14] - 预计2026年形式调整后EBITDA约为5.85亿美元，形式毛利率预计在56%至57%之间[14][15] - 公司计划通过“通胀抵消计划”在未来两到三年保持形式调整后技术支出和销售管理费用“相对平稳”，同时维持运营交付和研发；与该计划相关的重组成本预计总计约6500万美元[15] - 预计2026年形式自由现金流为负7000万美元，主要受重组现金成本驱动；若不考虑重组，自由现金流将接近盈亏平衡[16] - 预计2026年现金利息支出约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元[16] 近期与长期展望 - 公司预计2026年第一季度将实现中个位数的交易量和收入增长，形式调整后EBITDA约为1.3亿美元[17] - 展望2026年以后，公司目前预计2027年将实现中个位数的收入增长、持续的调整后EBITDA增长以及正的自由现金流[17]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度**：总收入同比增长3%，符合低个位数增长的指引[22] 分销收入增长2700万美元，增幅5%[22] 航空分销预订量同比增长4%，低于之前6%-8%的指引，主要受政府停摆影响[22] IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期[23] 毛利率为58%，符合预期，同比下降主要受收入结构和美元走弱的外汇影响[23] 标准化调整后EBITDA为1.19亿美元，同比增长10%，标准化调整后EBITDA利润率扩大107个基点至18%[24] 备考自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元[24] - **2025年全年**：总收入为28亿美元，同比增长1%[24] 毛利率为57.2%，符合预期[24] 标准化调整后EBITDA为5.36亿美元，同比增长10%，标准化调整后EBITDA利润率扩大166个基点至19%[25] 备考自由现金流为5700万美元[25] 年末现金余额强劲，达9.1亿美元，其中9800万美元为限制性现金，用于2026年第一季度的债务偿还[25] - **债务与杠杆**：2025年偿还了超过10亿美元的债务[9] 通过两次成功的再融资，公司没有大额债务到期日早于2029年春季，超过90%的债务在2029年或之后到期[10][26] 备考净杠杆率较2024年底降低了约25%[9][27] - **2026年财务展望**：预计收入和预订量将实现中个位数增长[28] 预计IT解决方案收入将实现中个位数增长，季度收入在1.4亿至1.5亿美元之间，增长主要集中在下半年[28] 预计备考毛利率在56%-57%之间[29] 预计备考调整后EBITDA约为5.85亿美元[30] 预计年度资本支出约为8000万美元[30] 预计年度现金利息约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元，主要原因是实物支付票据的现金收益不再存在[30] 预计2026年自由现金流为-7000万美元，主要受6000万美元重组成本影响，剔除重组成本后自由现金流接近盈亏平衡[31] - **2027年及以后展望**：预计2027年收入将继续保持中个位数增长[32] 预计2027年将实现正的调整后EBITDA增长和正的自由现金流[32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **分销业务**：2025年总分销预订量同比增长1%[12] 航空分销预订量全年为正增长[12] 第四季度航空分销预订量同比增长4%[12] 12月航空分销预订量增长7%，势头强劲[12] 酒店分销预订量同比增长5%，达到4200万间夜[13] 酒店预订与航空预订的附加率同比提升超过130个基点[13] 通过平台处理的酒店预订总价值每年超过200亿美元[13] - **航空技术业务**：2025年登机旅客量同比增长2%[12] 预计2026年IT解决方案收入将实现正增长[14] - **支付业务**：是2025年增长最快的业务之一，平台总支出同比增长超过35%[11] - **NDC业务**：2025年新增15个实时集成，总数达到42个[12] 2025年底，NDC约占航空分销总预订量的4%[12] 预计2026年NDC预订量增速将加快[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域表现**：12月以来的强劲势头在2026年第一季度前六周持续，且在所有区域和商旅领域都具有广泛基础[15] - **商旅市场**：2025年商旅市场面临挑战，但年底势头强劲[14] 2026年初商旅和TMC流量出现积极迹象[80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司正处于从一家以GDS为中心的公司向AI原生技术领导者的根本性转型中[6] - **AI战略与定位**：公司认为AI非中介化风险被夸大，AI需要公司已构建的庞大且不断发展的数据、集成内容和复杂逻辑[7] 公司提供AI用于旅行购物、定价、预订和服务的基础交易层，预计这一转变将使公司变得更加不可或缺[7] 公司拥有超过50 PB的精选旅行数据，每月处理110亿次购物信号，这些需求信号在公共领域不存在[16] 公司拥有超过50年的服务流程、旅行政策和合规逻辑，解决了全球旅行中几乎所有的边缘案例[17] 公司在行业中拥有先发优势，约6个月前推出了首个用于旅行的代理API和MCP服务器[18] 公司正通过战略合作伙伴关系（如PayPal、Mindtrip、BizTrip、Virgin Australia）确立其作为旅行领域重要AI基础设施的地位[18][19][20] - **增长催化剂**：增长前景由几个关键催化剂驱动：持续获得分销份额、多源内容平台的扩展、酒店分销和支付业务的稳健增长，以及航空技术业务表现的改善[5] - **内容与平台**：旅行市场提供单一连接，接入业内最广泛的旅行内容[14] 航空扩张是分销扩张和多源平台增长战略的结合[14] 低成本航空解决方案现已全面推出[14] - **资本配置**：优先投资于增长战略和代理AI推进[63] 资本结构管理审慎，目前处于良好状态，拥有强劲的现金余额和有利的债务到期期限[63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年回顾**：2025年是充满挑战和动态变化的一年，外部事件影响了运营业绩，但公司专注于执行，在第四季度达到或超过了财务指引，并以积极的势头结束了这一年[5] - **行业演变**：行业正在快速演变，公司也随之演变[6] - **AI机遇**：AI是一个巨大的机遇，但尚处于早期阶段，未将潜在的重大上行空间纳入前瞻展望[8] 代理旅行可能像在线旅行社一样成为一个全新的渠道，甚至发展更快[43] 供应商直销、元搜索和在线旅行社可能受到更大影响，而商旅和实体旅行社受影响较小[44] 公司认为自身在代理领域拥有明显的市场优势，并积极布局[44] - **直接连接与成本**：直接连接对供应商和连接方都带来挑战，尤其是在查询与预订比率方面[49][51] 在代理AI世界中，公司提供的效用将比以往更加重要[52] - **通胀抵消计划**：该计划旨在通过提高效率，在未来2-3年内抵消正常的通胀压力，保持技术和SG&A成本相对稳定[29][55] 计划包括利用最佳地理位置、与第三方合作以及进一步将AI融入员工队伍[56] 计划总投资约6500万美元，2025年第四季度记录了5100万美元重组费用，2026年预计现金流出约6000万美元[30][31][72] 其他重要信息 - **管理层变动**：宣布了一系列高管领导层变动，Garry Wiseman晋升为产品与工程总裁，职责扩大至领导创新和代理AI[8] Roshan Mendis决定寻求其他机会，将在5月离职前过渡为高级顾问[8][9] - **财务指标说明**：报告中使用了标准化调整后EBITDA、备考自由现金流等非GAAP指标，并已对出售酒店解决方案业务的影响进行了调整[3][4] 从2026年开始，将不再使用备考自由现金流指标[31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在AI工具开发方面，还有哪些工作需要完成？AI带来的上行机会可能是什么？[36] - **回答 (Garry Wiseman)**：下一阶段是展示旅行中对话式商务的端到端体验，这正是与Mindtrip和PayPal合作的内容，计划在2026年第二季度推出，涵盖从发现、规划、预订、支付到服务的全过程[40][41] - **回答 (Kurt Ekert)**：公司已经拥有完整的数据、内容和智能购物服务能力，增加前端代理层在技术上并不复杂[42] 代理旅行可能像30年前在线旅行社一样成为一个全新的渠道，发展可能更快，供应商直销、元搜索和在线旅行社可能受影响，而商旅和实体旅行社受影响较小，这对公司来说是巨大的进攻性机会[43][44] 问题: 生成式AI的引入是否会改变建立和维持直接连接的经济性方程？[47] - **回答 (Garry Wiseman)**：公司高度可扩展的市场、庞大的内容选择以及快速响应能力（亚秒级对比直接连接供应商API的8-9秒）是AI公司选择合作而非复制的关键原因，公司能有效应对查询与预订比率对供应商基础设施成本的严重负担[49][50] - **回答 (Kurt Ekert)**：直接连接对供应商和处理方都带来挑战，代理AI将加剧这些问题，因此公司未来在代理世界提供的效用将更加重要[51][52] 问题: 通胀抵消计划具体涉及哪些成本通胀和抵消措施？[53] - **回答 (Garry Wiseman)**：通胀主要来自工资和合同性技术成本上涨，计划目标是保持技术和SG&A关键项目大致持平，通过提高组织效率和有效性来实现，从而在预订和收入增长时，实现EBITDA的强劲转化和利润率提升[54][55] 措施包括利用最佳地理位置、与第三方合作以及进一步将AI融入员工队伍以提高生产力[56] - **回答 (Kurt Ekert)**：在执行该计划时，公司坚持两个原则：确保对客户的运营交付，以及保障研发投入，预计一年后公司的工程师数量将比现在更多[57] 问题: 与谷歌在代理AI方面是否有深化合作的机会？是否与其他领先AI实验室有接触？2026年及以后的资本配置优先级是什么？[60][61] - **回答 (Kurt Ekert)**：与谷歌有良好关系，AI基础设施建立在谷歌的Vertex和Gemini AI能力之上，正在与所有重要的大型参与者进行对话，这对公司是重大机遇[62] 资本配置问题由CFO回答[62] - **回答 (Mike Randolfi)**：资本配置优先投资于增长战略和代理AI推进[63] 资本结构管理审慎，目前处于良好状态，拥有9.1亿美元现金（其中9800万美元为限制性现金），可动用现金为8.12亿美元，预计长期将产生正自由现金流，债务到期期限良好，在2029年6月前没有大额到期[63][64] 问题: 2026年的预订量增长构成如何？NDC增长来自哪里？通胀抵消计划对2027年现金流的影响？[67][72] - **回答 (Kurt Ekert)**：2026年分销量预计中个位数增长，假设GDS市场基本持平，增长主要来自：1) 持续获得份额；2) NDC预订量加速（2025年底占4%）；3) 新推出的低成本航空解决方案带来的增量预订[68][70] NDC采用在OTA和TMC中广泛存在，因地区和承运人而异，公司已对42家承运人上线NDC解决方案，并进行了大量工作以标准化工作流程，减轻对旅行代理的影响[71] - **回答 (Mike Randolfi)**：通胀抵消计划总重组费用约6500万美元，2025年第四季度计提5100万美元，大部分现金流影响在2026年（约6000万美元），2027年的任何现金流影响预计是微乎其微的[72] 问题: 自由现金流指引持平，与债权人的讨论进展如何？商旅表现良好的原因是什么？代理AI与过去的搜索和直接连接有何不同？与Mindtrip和PayPal的合作能否提供更多细节？[75][81][84] - **回答 (Mike Randolfi)**：刚成功完成了18亿美元的再融资，利率为11.8%，当前的自由现金流状况与再融资时相同，公司专注于产生正自由现金流，预计2027年实现，且拥有强劲的现金余额[76] - **回答 (Kurt Ekert)**：2026年自由现金流预测包括6000万美元重组影响和约1.3亿美元从实物支付利息转为现金支付的同比差异[77][79] 商旅和TMC流量在年初出现积极迹象，覆盖传统参与者和新进入者[80] 代理AI与元搜索的关键区别在于，代理玩家和大型科技平台希望拥有集成的端到端体验，包括变更和服务，这更像代理体验而非元搜索[82] 从渠道角度看，供应商直销和元搜索若受影响对公司份额影响极小，若OTA受影响，这占公司中介交易量的20%-25%，但OTA自身定位良好，代理AI对公司是进攻性新机会，下行风险相对较小[83] - **回答 (Garry Wiseman)**：与Mindtrip和PayPal的合作细节：Mindtrip提供前端代理体验用于发现和行程规划，公司提供酒店和航班信息，PayPal提供即时支付和分期付款选项，公司提供预订和服务能力，共同打造从发现、规划、预订、支付到服务的端到端消费者体验[86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入同比增长3%，符合低个位数增长的指引 [22] - 2025年第四季度分销收入增长2700万美元，同比增长5%，主要得益于航空和酒店分销预订量增长、有利的费率影响以及其他收入增加 [22] - 2025年第四季度航空分销预订量同比增长4%，低于第三季度财报电话会议中提供的6%-8%的指引 [22] - 2025年第四季度IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期范围 [23] - 2025年第四季度毛利率为58%，符合预期，同比下降主要受收入结构和美元走弱带来的外汇影响 [23] - 2025年第四季度经调整的标准化EBITDA为1.19亿美元，同比增长10%，标准化EBITDA利润率扩大107个基点至18% [24] - 2025年第四季度模拟自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元，其中包含与再融资费用相关的1900万美元现金流出 [24] - 2025年全年总收入为28亿美元，同比增长1%，主要由分销收入增长驱动 [24] - 2025年全年毛利率为57.2%，符合预期 [24] - 2025年全年经调整的标准化EBITDA为5.36亿美元，同比增长10%，标准化EBITDA利润率扩大166个基点至19% [25] - 2025年全年模拟自由现金流为5700万美元，其中包含与再融资费用相关的1900万美元现金流出 [25][26] - 公司2025年偿还了超过10亿美元的债务，结合模拟调整后EBITDA的增长，模拟净杠杆率较2024年底降低了约25% [9][26] - 公司2025年底拥有9.1亿美元的强劲现金余额，其中包含9800万美元用于2026年第一季度债务偿还的限制性现金 [10][25] - 公司预计2026年全年收入将实现中个位数增长，模拟调整后EBITDA预计约为5.85亿美元 [28][30] - 公司预计2026年模拟毛利率将在56%-57%之间 [29] - 公司预计2026年年度资本支出约为8000万美元，年度现金利息支出约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元 [30] - 公司预计2026年自由现金流为-7000万美元，主要受与通胀抵消计划相关的6000万美元重组成本影响，剔除重组费用后自由现金流将接近盈亏平衡 [31] - 公司预计2027年将实现正的自由现金流 [32] - 公司预计2026年第一季度收入和预订量将实现中个位数增长，第一季度模拟调整后EBITDA约为1.3亿美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空分销**：2025年第四季度预订量同比增长4%，12月单月航空预订量增长7% [12][22]；2025年全年航空分销预订量实现正增长 [12]；公司预计2026年第一季度航空分销预订量将实现中个位数增长 [23] - **酒店分销**：2025年全年酒店分销预订量同比增长5%，达到4200万间夜，与航空预订的附加率同比提升超过130个基点 [13]；通过平台交易的酒店预订总价值现已超过每年200亿美元 [13] - **支付业务**：2025年支付业务是增长最快的业务之一，平台上的总支出同比增长超过35%，并带来了强劲的收入增长 [11]；公司预计支付套件将保持持续增长 [15] - **IT解决方案**：2025年全年登机旅客量同比增长2% [12]；公司预计2026年IT解决方案收入将实现中个位数增长，季度收入将在1.4亿至1.5亿美元之间，增长主要来自下半年 [28] - **NDC（新分销能力）**：2025年新增15个实时集成，总数达到42个 [12]；2025年底NDC约占航空分销总预订量的4% [12]；公司预计2026年NDC预订率将加速增长 [12] - **LCC（低成本航空）解决方案**：新的低成本航空解决方案现已全面推出，预计将推动预订量增长 [14][28] - **住宿解决方案**：2025年住宿解决方案业务产生超过3.5亿美元的年度LGS收入 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司表示，进入2026年第一季度六周以来，12月看到的强劲势头持续存在，并且广泛存在于所有地区以及商旅领域 [15] - 在NDC采用方面，增长因地区和航空公司而异，例如南美的大型航空公司可能推动整个地区的采用 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行根本性转型，从一家以GDS（全球分销系统）为中心的公司转变为一家AI原生的技术领导者 [6] - 公司认为AI非中介化风险被夸大，AI需要公司已构建的庞大且不断发展的数据、集成内容和复杂逻辑，公司提供AI用于旅行购物、定价、预订和服务的基础交易层，这一转变使公司变得更加不可或缺 [7] - 公司宣布了一系列高管领导层变动，包括晋升Garry Wiseman为产品与工程总裁，其职责扩大至领导创新和代理AI [8] - 公司技术投资正在产生积极、可衡量的成果，AI多年来一直是技术栈的核心系统部分 [10] - 公司在2025年通过引入代理API和专为旅游业设计的MCP服务器，抢占了行业先发优势 [11] - 公司认为其云原生技术基础正在推动整个产品组合的增长，随着航空公司向模块化基于报价订单的系统过渡，公司有望成为其转型的首选供应商 [13] - 公司的旅行市场提供对行业最广泛旅行内容的单一连接 [14] - 公司预计2026年和2027年的年度预订量增长将达到中个位数 [14] - 公司拥有超过50 PB的精选旅行数据，每月处理110亿次购物信号，拥有专有且不断发展的逻辑，解决了全球旅行中几乎所有的边缘情况 [16][17] - 公司认为其开放的模块化平台可以插入任何销售旅行和消费者前往的地方，即对话式商务 [18] - 公司近期与PayPal、Mindtrip、BizTrip和Virgin Australia建立了战略合作伙伴关系，展示了其在AI基础设施领域的领导地位 [18][19][20] - 公司认为其正在成为旅行领域不可或缺的AI基础设施，服务于老牌公司和AI原生初创公司 [18] - 公司预计2026年收入增长部分将由NDC和LCC预订量增加驱动，这将带来增量毛利润，但利润率略低 [28] - 公司启动了通胀抵消计划，目标是在未来2-3年内通过提高效率，使模拟调整后技术和模拟调整后SG&A成本线保持相对平稳 [29][55] - 公司预计该计划的总重组成本约为6500万美元，2025年第四季度记录了5100万美元重组费用，2026年相关现金流出约为6000万美元 [30][31][72] - 公司资本配置优先投资于增长计划和代理AI推进，同时保持对资本结构的审慎管理 [63] - 公司认为代理AI将作为一个全新的渠道出现，类似于在线旅行社（OTA）的崛起，可能速度更快 [43] - 公司认为在代理AI世界中，其提供的效用将比以往更加重要 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战和动态变化的一年，外部事件影响了运营业绩，但公司专注于执行，在第四季度达到或超过了财务指引，并以积极的势头结束了这一年 [5] - 公司对强劲、持续的业绩表现持乐观态度，增长前景由几个关键催化剂驱动：持续获得分销份额、多源内容平台的扩展、酒店分销和支付业务的稳健增长，以及航空技术业务表现的改善 [5] - 行业正在快速发展，公司也在随之演变 [6] - 公司处于代理AI机会的早期阶段，尚未将任何潜在的重大上行空间纳入前瞻展望，但正在采取审慎行动使人才和投资与这一战略保持一致 [8] - 公司预计2026年将实现有意义的航空预订量同比增长加速 [14] - 公司对前景感到兴奋，并乐观地认为其将过渡到收入更高增长的时期 [34] - 公司预计2026年第一季度将实现稳健增长 [32] - 公司对今年及未来几年极为乐观和兴奋 [92] 其他重要信息 - 公司于2025年7月3日出售了酒店解决方案业务，相关财务数据已做标准化和模拟调整 [3][4] - 公司2025年进行了两次成功的再融资，在2029年之前没有大的债务到期，超过90%的债务在2029年或之后到期 [10][26] - 公司预计2026年第一季度模拟毛利率将处于年度预期范围56%-57%的低端，主要受收入结构和美元走弱的外汇影响 [32] - 公司预计2026年剩余三个季度的毛利率将高于第一季度，受包括媒体和支付在内的更高利润率销售的推动 [33] - 公司预计2026年第一季度模拟调整后技术费用将同比增加，主要受预订量增长和典型的工资通胀影响 [33] - 公司预计2026年第一季度模拟调整后SG&A将同比增加，受典型工资通胀以及上年同期700万美元销售税退税收益（预计不会重现）的影响 [33] - 公司预计2026年剩余时间成本将因通胀抵消计划的影响而总体呈下降趋势 [33] - 公司预计季度自由现金流将遵循历史季节性，第一和第三季度将反映全年现金利息支出增加的大部分 [34] - 公司预计2027年也将实现中个位数的收入增长 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在AI工具开发方面，公司还需要做哪些工作？AI可能带来哪些上行机会？ [36] - 公司认为下一阶段是展示旅行中对话式商务的端到端体验，这正是与Mindtrip和PayPal合作所做的事情，计划在2026年第二季度推出 [40][41] - 公司已经拥有完整的数据、内容和智能购物服务能力，增加前端代理层在技术上并不复杂 [42] - 公司认为代理旅行将作为一个全新的渠道出现，类似于在线旅行社（OTA）的崛起，可能速度更快，受影响的渠道可能包括供应商直销、元搜索和OTA，而商旅和实体旅行社受影响较小，公司认为这对自身是一个巨大的进攻性机会 [43][44] 问题: 生成式AI的引入是否会改变建立和维护直连的经济性方程？ [47] - 公司拥有高度可扩展的市场和庞大的旅行内容选择，能够以AI代理无法做到的实时速度聚合、规范化和显示内容，这得益于其处理量，可以预测性地缓存内容，从而应对给供应商基础设施成本带来严重负担的查询-预订比率 [49][50] - 直连通常会给处理入站流量和复杂性的供应商带来挑战，在代理AI世界中，这个问题对供应商和拥有直连的OTA等公司都将加剧，因此公司提供的效用将变得更加重要 [51][52] 问题: 通胀抵消计划具体涉及哪些成本通胀和抵消措施？ [53] - 成本通胀主要来自工资通胀，也包括合同性通胀和技术成本上涨 [54] - 计划目标是通过提高效率，在考虑与预订量相关的主机成本后，保持技术成本和SG&A大致持平，从而在预订和收入增长时，实现强劲的EBITDA和现金流增长 [55] - 抵消措施包括利用最佳地理位置、与拥有专业知识和效率的第三方合作，以及将AI更深地嵌入员工队伍以提高生产力 [56] - 公司在执行该计划时，将运营交付和研发能力视为重中之重，预计一年后将有比现在更多的工程师为公司工作 [57] 问题: 公司是否计划与Google Gemini或其他领先AI实验室在代理AI方面深化合作？2026年及以后的资本配置优先级是什么？ [60][61] - 公司与Google关系良好，AI基础设施建立在Google的Vertex和Gemini AI能力之上，并且正在与所有有影响力的大型AI平台进行对话 [62] - 资本配置优先投资于增长战略和代理AI推进，资本结构管理方面，公司目前处于良好状态，拥有充裕的现金和延长的债务到期期限，预计长期将产生正自由现金流 [63][64] 问题: 2026年的预订量增长驱动因素是什么？NDC增长来自哪里？ [67] - 2026年中个位数增长驱动因素包括：持续获得市场份额、NDC预订量增长、以及新推出的低成本航空解决方案带来的增量预订 [68][70] - NDC增长广泛来自OTA和TMC的采用，因地区和航空公司而异，公司已实现42家航空公司的NDC解决方案上线，并做了大量工作来规范化工作流程差异 [70][71] 问题: 通胀抵消计划的重组是否会影响2027年的现金流？ [72] - 预计总重组成本约为6500万美元，大部分现金流影响将在2026年，2027年的任何现金流影响预计是微乎其微的 [72] 问题: 鉴于自由现金流指引，与债权人的讨论进展如何？ [75] - 公司刚成功完成了18亿美元的再融资，自由现金流状况与再融资时相同，公司专注于产生正自由现金流，并预计在2027年实现，同时拥有强劲的现金余额 [76] - 2026年自由现金流预测包含了6000万美元的重组影响，以及约1.3亿美元的因PIK（实物支付）工具转为现金支付带来的同比差异 [77][79] 问题: 商旅业务表现良好的原因是什么？是基数效应还是其他因素？ [80] - 商旅和TMC流量在去年落后于市场，但在今年初出现了积极迹象，这广泛存在于传统玩家和新进入者中 [80] 问题: 代理AI与过去的搜索和直连尝试有何不同？ [81] - 代理AI玩家和大型科技平台希望拥有集成的端到端体验，包括变更和服务，这更像是一种代理体验，而非元搜索体验，公司认为自身非常适合支持这种体验 [82] - 从渠道角度看，供应商直销（非忠诚客户）和元搜索目前对公司份额影响极小，如果这些渠道受影响，对公司无不利影响；如果OTA受影响，这占公司中介交易量的20%-25%，但公司认为主要OTA有很好的竞争定位；因此，代理AI对公司主要是进攻性新机会，下行风险相对较小 [83] 问题: 能否提供与Mindtrip和PayPal合作的更多细节？ [84] - Mindtrip提供前端代理体验，用于旅行发现和行程规划，并调用公司获取酒店和航班信息；PayPal提供即时支付和分期付款选项；公司提供预订和服务能力，共同打造从发现、规划、预订到服务的端到端消费者体验 [86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入同比增长3%，符合低个位数增长的指引 [22] - 2025年第四季度分销收入增长2700万美元，同比增长5%，主要得益于航空和酒店分销预订量增长、有利的费率影响以及其他收入增加 [22] - 2025年第四季度IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期 [23] - 2025年第四季度毛利率为58%，符合预期，同比下降主要受收入结构和美元走弱带来的外汇影响 [23] - 2025年第四季度经调整的标准化息税折旧摊销前利润为1.19亿美元，同比增长10%，利润率扩大107个基点至18% [24] - 2025年第四季度备考自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元，其中包含1900万美元与再融资费用和提前支付的利息相关的负面现金流出影响 [24] - 2025年全年总收入为28亿美元，同比增长1%，主要由分销收入增长驱动 [24] - 2025年全年毛利率为57.2%，符合预期 [24] - 2025年全年经调整的标准化息税折旧摊销前利润为5.36亿美元，同比增长10%，利润率扩大166个基点至19% [25] - 2025年全年备考自由现金流为5700万美元，其中包含1900万美元与2025年再融资活动相关的费用和提前支付的利息 [25][26] - 2025年公司偿还了超过10亿美元的债务，结合备考调整后息税折旧摊销前利润的增长，使备考净杠杆率较2024年底降低了约25% [8][26] - 公司2025年底现金余额强劲，达9.1亿美元，其中包含9800万美元用于2026年第一季度债务偿还的限制性现金 [9][25] - 通过2025年两次成功的再融资，公司在2029年春季之前没有大规模债务到期，超过90%的债务在2029年或之后到期 [9][26] - 2026年全年，公司预计收入将实现中个位数增长，备考调整后息税折旧摊销前利润预计约为5.85亿美元 [28][31] - 2026年全年，公司预计毛利率将在56%-57%的范围内，主要受新分销能力、低成本航空业务量加速增长、收入结构变化和外汇压力影响 [30] - 2026年全年，公司预计年度资本支出约为8000万美元，年度现金利息支出约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元，主要原因是实物支付票据的现金收益不再存在 [31] - 2026年全年，公司预计自由现金流为-7000万美元，主要受与通胀抵消计划相关的6000万美元重组成本影响，若剔除重组费用，自由现金流将接近盈亏平衡 [32] - 2027年，公司预计收入将继续保持中个位数增长，并实现正的息税折旧摊销前利润增长和正的自由现金流 [33] - 2026年第一季度，公司预计收入和业务量将实现中个位数增长，备考毛利率预计处于全年预期范围56%-57%的低端，主要受收入结构和美元走弱的外汇影响 [33] - 2026年第一季度，公司预计备考调整后息税折旧摊销前利润约为1.3亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **分销业务**：2025年第四季度航空分销预订量同比增长4%，低于此前6%-8%的指引，主要受美国政府停摆带来的超预期广泛影响 [11][22][23]；2025年12月航空分销预订量增长7%，势头强劲 [11][23]；2025年全年航空分销预订量实现正增长 [11]；2025年全年总分销预订量同比增长1% [11] - **酒店分销业务**：2025年全年酒店分销预订量达4200万间夜，同比增长5%，与航空预订的附加率同比提升超过130个基点 [12]；通过平台处理的年度酒店预订总价值已超过200亿美元 [12]；住宿扩展业务在2025年创造了超过3.5亿美元的年度LGS收入 [15] - **航空技术业务**：2025年全年登机旅客数量同比增长2% [11]；新分销能力整合方面，2025年新增15个实时整合，总数达到42个，采用率正在上升 [11]；2025年底新分销能力预订量约占航空分销总预订量的4%，预计2026年新分销能力预订率将加速提升 [11] - **支付业务**：Sabre支付是2025年增长最快的业务之一，平台上的总支出同比增长超过35%，并带来了强劲的收入增长 [10]；支付套件解决方案需求强劲，旨在简化运营、增加支付灵活性并自动化风险和欺诈管理 [15] - **IT解决方案业务**：预计2026年IT解决方案收入将实现中个位数增长，季度收入范围在1.4亿至1.5亿美元之间，增长主要来自下半年 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，航空分销预订增长受到美国政府停摆的直接影响和间接影响 [11] - 进入2026年，公司观察到12月的强劲势头得以延续，且增长基础广泛，覆盖所有区域以及商旅市场 [15] - 新分销能力的采用情况因地区和航空公司而异，例如南美地区的大型航空公司可能推动该地区的整体采用率 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行根本性转型，从一家专注于全球分销系统的公司转变为人工智能原生的技术领导者 [5] - 公司认为人工智能去中介化风险被夸大，人工智能需要公司已构建的庞大且不断演进的数据、整合的内容以及解决旅行独特复杂工作流的专用逻辑，公司提供的是人工智能用于旅行购物、定价、预订和服务的基础交易层，这一转变将使公司变得更加不可或缺 [6] - 公司正在采取审慎行动，使其人才和投资与人工智能战略保持一致，以定位长期增长和价值创造 [7] - 公司宣布了一系列高管领导层变动，以加强产品、工程、创新和代理人工智能方面的领导力 [7] - 公司的技术投资正在产生积极、可衡量的成果，人工智能多年来一直是Sabre技术栈的核心系统部分 [9] - 2025年，公司通过推出面向旅行行业的代理应用程序接口和专有多云平台服务器，抢占了行业先发优势 [10] - 公司推出了多项行业首创的人工智能解决方案和合作伙伴关系 [10] - 公司的旅行市场平台以空前规模提供多源旅行内容，并在年内推动了代理机构的业务赢得和扩张 [10] - 公司的云原生技术基础正在推动整个产品组合的增长，在航空技术领域，公司正在提供一套不断增长的模块化人工智能驱动解决方案 [12] - 随着航空公司向基于订单的模块化系统过渡，公司相信Sabre有优势成为其转型的首选供应商 [12] - 随着Sabre Mosaic航空技术获得发展势头，公司预计将推动2026年IT解决方案收入实现正增长 [13] - 公司的旅行市场平台提供单一连接，据信可接入行业最广泛的旅行内容 [13] - 航空业务的扩展是分销扩张和多源平台增长战略的结合 [13] - 尽管2025年充满挑战，但公司以强劲势头结束全年，这得益于持续的市场份额增长、新分销能力预订量增长、现已全面推出的新的低成本航空解决方案以及Sabre Mosaic市场的持续增长 [14] - 公司预计航空预订量增长将实现有意义的同比加速，2026年和2027年的年度业务量增长预计均为中个位数 [14] - 公司认为其集成的金融科技中心支付套件具备持续增长的有利条件 [15] - 公司拥有超过50 PB的精选旅行数据，处理每秒14，000笔交易和每月110亿次购物信号，这些无与伦比的需求信号不存在于公共领域 [16] - 公司拥有超过50年的服务流程、旅行政策、合规逻辑以及数千条供应商特定运价规则和合作伙伴网络协议，这些均通过数十亿笔真实交易构建，解决了旅行中几乎所有的边缘情况 [17] - 公司是行业内的先发者，大约6个月前推出了首个面向旅行的代理应用程序接口和多云平台服务器，专为企业级大规模语言模型消费而构建，目前已投入生产，而竞争对手尚未发布其代理应用程序接口 [18] - 公司近期宣布了三项战略合作伙伴关系，与PayPal和Mindtrip合作构建下一代代理体验，与硅谷人工智能原生差旅管理公司BizTrip合作开发企业差旅功能，并与维珍澳洲航空合作部署Concierge IQ解决方案 [19] - 公司相信Sabre正在成为旅行领域不可或缺的人工智能基础设施，服务于既有的公司和人工智能原生的初创公司 [18] - 公司认为自身在新的对话式旅行商务渠道中处于有利的竞争地位，能够为任何开发代理旅行体验的公司提供全面的购物、预订和服务能力 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战和动态变化的一年，外部事件影响了公司的运营业绩，但公司专注于执行，在第四季度达到或超过了财务指引，并以积极的势头结束了这一年 [5] - 公司对未来增长前景持乐观态度，主要驱动力包括：持续的分销份额增长、多源内容平台的扩展、酒店分销和支付业务的稳健增长，以及航空技术业务表现的改善 [5] - 行业正在快速演变，Sabre也在随之演变 [5] - 公司认为代理人工智能将重塑技术格局，并正在定位Sabre以引领下一阶段发展 [6] - 虽然处于评估人工智能机会的早期阶段，且未将任何潜在的显著上行空间纳入前瞻展望，但公司正在采取审慎行动 [7] - 公司预计2026年第一季度航空分销预订量将实现中个位数增长 [23] - 公司预计2026年住宿扩展业务将继续实现稳健的收入增长 [15] - 公司的战略仍然专注于产生自由现金流、降低资产负债表杠杆以及通过创新推动可持续增长 [35] - 公司对2026年及未来持乐观态度，认为Sabre已准备好过渡到更高的收入增长时期 [35] 其他重要信息 - 2025年7月3日，公司出售了Hospitality Solutions业务，相关历史分摊的估计成本已从标准化数据中调整 [3] - 公司提供的备考财务信息已剔除2025年第二季度再融资活动中记录的2.27亿美元实物支付利息的影响 [4] - 公司宣布了一项通胀抵消计划，目标是在未来2-3年内通过提高效率来抵消正常的通胀压力，从而保持关键技术成本和销售及行政管理费用相对平稳，预计总重组成本约为6500万美元，其中2025年第四季度记录了5100万美元重组费用，2026年预计相关现金流出约为6000万美元 [30][31][32][73] - 自2026年起，公司将不再使用备考自由现金流指标，因为Hospitality Solutions业务的出售已无需对自由现金流进行进一步调整 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人工智能工具开发的后续步骤和潜在上行机会 [38] - 下一步的关键是展示对话式商务在旅行中的端到端体验，例如与Mindtrip和PayPal的合作，通过Mindtrip应用程序构建个性化行程，Sabre提供最佳报价，PayPal处理支付（包括分期付款） [42][43] - 将前端代理层添加到Sabre现有的全面数据、内容和智能购物及服务能力上，在技术上并不复杂 [44] - 上行机会方面，代理旅行和科技平台可能像30年前在线旅行社那样作为一个全新的渠道出现，且速度可能更快，受影响的渠道可能包括供应商直销（非忠诚客户）、元搜索和在线旅行社，而商旅和实体旅行社受影响较小，Sabre凭借当前的市场速度优势，视此为巨大的进攻性机会 [45][46][47] 问题: 关于生成式人工智能是否会降低建立直连的成本负担 [50] - 从技术角度看，Sabre拥有高度可扩展的市场、庞大的旅行内容选择、合同权利以及实时聚合、规范化和展示内容的速度，这是人工智能代理无法做到的，公司能够以可预测的方式缓存内容，以应对对供应商基础设施成本构成严重负担的查询预订比 [52] - 直连通常会给供应商和处理直连的一方带来挑战，尤其是在查询预订比和复杂性方面，随着代理人工智能的发展，这个问题可能会加剧，因此Sabre提供的效用在未来将变得更加重要 [53][54] 问题: 关于通胀抵消计划的具体内容和抵消方式 [55] - 通胀主要来自工资通胀和合同性通胀，技术成本也趋于上升 [56] - 该计划的目标是通过提高组织效率，在未来2-3年内保持技术成本和销售及行政管理费用相对平稳，从而在业务量和收入增长时，实现强劲的息税折旧摊销前利润转化和利润率提升，最终增加自由现金流 [57] - 实现方式包括利用最佳地理位置、与拥有特定专业知识和效率的第三方合作，以及进一步将人工智能嵌入员工队伍并提高团队生产力 [58] - 在执行该计划时，公司坚持两个原则：确保对客户的运营交付，以及保障研发投入，预计一年后公司的工程师数量将比现在更多 [59] 问题: 关于与谷歌等领先人工智能实验室在代理人工智能方面的合作机会，以及2026年及以后的资本分配优先级 [62] - 公司与谷歌关系良好，人工智能基础设施建立在谷歌的Vertex和Gemini人工智能能力之上，并且正在与所有重要的大型参与者进行对话 [64] - 资本分配方面，优先投资于增长战略和代理人工智能的推进，资本结构管理审慎且主动，目前状况良好，拥有9.1亿美元现金（其中8.12亿美元可用），预计长期将产生正自由现金流，且债务到期期限安排良好，在2029年6月之前没有大规模到期 [65][66] 问题: 关于2026年业务量增长的驱动因素和新分销能力增长的来源 [69] - 2026年中个位数业务量增长的驱动因素包括：持续的市场份额增长、新分销能力预订量的增长，以及已全面投入生产的新低成本航空解决方案带来的增量预订 [70][71] - 新分销能力增长来源广泛，涉及在线旅行社和差旅管理公司，采用情况因地区和航空公司而异，公司已对42家航空公司上线了新分销能力解决方案，并进行了大量功能工作以规范传统电子数据交换与新分销能力之间的工作流程差异，减轻了对旅行代理生产力和用户体验的影响 [71][72] 问题: 关于通胀抵消计划的重组是否会影响2027年的现金流 [73] - 预计重组总规模约为6500万美元，2025年第四季度已计提5100万美元费用，大部分现金流影响将在2026年（约6000万美元），2027年的任何现金流影响预计将微乎其微 [73] 问题: 关于自由现金流指引以及与债权人的讨论情况 [76] - 公司刚成功完成了18亿美元的再融资，利率为11.8%，当前的自由现金流状况与再融资时相同，公司专注于产生正自由现金流，预计2027年实现正自由现金流，并且现金余额强劲 [77] - 2026年自由现金流预测包含了6000万美元的重组影响，以及约1.3亿美元因实物支付票据转为现金支付带来的同比差异 [78][79] 问题: 关于商旅业务表现良好的原因及增长来源 [80] - 商旅和差旅管理公司流量在去年落后于市场，但在今年初出现了积极迹象，增长来源广泛，包括传统/现有玩家以及一些新进入者 [81] 问题: 关于代理人工智能与元搜索的区别，以及公司如何看待渠道演变和风险 [82] - 代理人工智能追求的是集成的端到端体验，包括变更和服务，这更像是一种代理体验，而非元搜索体验，Sabre在此方面定位良好 [83] - 在渠道影响方面，供应商直销（非忠诚客户）和元搜索目前对Sabre的份额影响极小或没有，如果这些渠道受影响，对Sabre无不利影响，在线旅行社约占公司中介交易量的20%-25%，但主要在线旅行社竞争力强，公司认为代理人工智能及支持代理人工智能是一个进攻性的新机会，潜在下行风险相对较小 [84] 问题: 关于与Mindtrip和PayPal合作的更多细节 [85] - Mindtrip提供前端代理体验，用于行程发现和规划，Sabre提供酒店和航班信息，PayPal提供即时支付和分期付款选项，Sabre还提供预订和售后服务，共同打造从发现、规划、预订到售后服务的端到端消费者体验 [86][87][88]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股亏损0.01美元，远好于市场预期的每股亏损0.07美元，也优于去年同期每股亏损0.08美元的水平，经调整后实现84.62%的盈利惊喜 [1] - 公司2025年第四季度营收为6.6653亿美元，超出市场共识预期2.02%，但较去年同期的7.1472亿美元有所下降 [2] - 在过去四个季度中，公司仅有一次超出每股收益预期，但有两次超出营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 自年初以来，公司股价已下跌约31%，而同期标普500指数回报率为零 [3] - 公司股票当前的Zacks评级为3（持有），预计短期内表现将与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 市场对公司下一季度的共识预期为营收7.421亿美元，每股收益0.03美元；对本财年的共识预期为营收28.6亿美元，每股收益0.12美元 [7] - 在公司本次财报发布前，其盈利预期修正趋势好坏参半，未来预期可能随最新财报发布而调整 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks互联网-软件与服务行业，在250多个Zacks行业中排名处于后36% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司Globant预计将于2月26日公布2025年第四季度业绩，市场预期其每股收益为1.54美元，同比下降12%，且该预期在过去30天内被下调了2.9%；预期营收为6.0584亿美元，同比下降5.7% [9][10]

业绩总结 - 2025财年总收入为28亿美元，同比增长1%[40] - 2025财年Normalized Adjusted EBITDA增长10%，达到536百万美元[19] - 2025年全年调整后的EBITDA为500,190千美元，较2024年的447,186千美元增长了11.9%[70] - 2025年第四季度调整后的EBITDA为110,482千美元，较2024年同期的98,292千美元增长了12.2%[72] - 2025年全年持续经营损失为255,490千美元，较2024年的271,548千美元减少了5.9%[70] - 2025年第四季度持续经营损失为99,260千美元，较2024年同期的72,309千美元增加了37.3%[70] 用户数据 - 2025年乘客登机人数为6.95亿，同比增长2%[19] - 2025年总分销预订量为3.65亿，同比增长1%[19] - 2025年航空分销预订量为3.08亿，同比增长0.3%[19] - 2025年酒店分销预订量为4200万，同比增长5%[19] 现金流与杠杆 - 2025年生成的Pro Forma自由现金流为5700万美元[18] - 2025年末现金余额为910百万美元，其中98百万美元为第一季度债务偿还的限制性现金[41] - 截至2025年底，公司的净杠杆率预计将比2024年减少约25%[49] - 2025年公司偿还超过10亿美元的债务，使用了资产负债表上的现金和出售酒店解决方案的收益[49] 未来展望 - 2026财年预计调整后的EBITDA约为5.85亿美元，同比增长9%[50] - 2026财年预计自由现金流约为负7000万美元，其中包括约6000万美元的重组费用[50] - 2027年预计收入将实现中个位数的增长，结合成本控制，预计调整后的EBITDA将持续增长[54] - 预计2027年将继续保持积极的增长势头，全年实现正的自由现金流[54] 现金流动情况 - 2025年第四季度经营活动现金流为139,291千美元，较2024年同期的75,712千美元增长了83.8%[72] - 2025年全年经营活动现金流为(108,864)千美元，较2024年的70,249千美元下降了254.5%[72] - 2025年第四季度自由现金流为115,823千美元，较2024年同期的61,026千美元增长了90.0%[72] - 2025年全年融资活动现金流为118,657千美元，2024年同期为(6,477)千美元，转正[72]

财务数据关键指标变化 - 2025年营收为27.71亿美元，同比增长2600万美元或1%[189][190] - 2024年总收入为27.448亿美元，较2023年的26.421亿美元增加1.028亿美元，增幅4%[199] - 2025年调整后息税折旧摊销前利润为5.002亿美元，同比增长5300万美元或12%[186] - 2025年持续经营业务亏损为2.555亿美元，调整后净亏损为1480万美元[186] - 2025年经营现金流为负1.089亿美元，自由现金流为负1.918亿美元[186] - 2025年净利息支出为4.478亿美元，较2024年的4.533亿美元减少500万美元，降幅1%[195] - 2024年净利息支出为4.533亿美元，较2023年的3.966亿美元增加5670万美元，增幅14%[204] - 2025年债务清偿损失为9068万美元，同比增加5286万美元[186][189] - 2025年债务清偿损失为9100万美元，2024年债务清偿损失为3800万美元[196] - 2025年其他净收入为-39.1万美元，较2024年的2062.8万美元减少2100万美元，降幅102%[197] - 2025年所得税费用为1625.6万美元，较2024年的410.7万美元增加1210万美元，增幅296%[198] - 2025年股权激励费用为4566万美元[186] - 2025年重组及其他成本为5443万美元[186] 成本和费用变化 - 2025年技术成本为7.111亿美元，同比减少6960万美元或9%[189][193] - 2024年技术成本为7.807亿美元，较2023年的9.507亿美元减少1.7亿美元，降幅18%[202] - 2025年销售、一般及行政费用为5.574亿美元，同比减少1860万美元或3%[189][194] - 2024年销售、一般及行政费用为5.760亿美元，较2023年的5.829亿美元减少700万美元，降幅1%[203] - 2025年营收成本（不含技术成本）为12.07亿美元，同比增加6070万美元或5%[189][192] - 旅行社激励支出是公司主要费用，2024年和2025年每预订激励支出增加，预计2026年将持续[162][163] 业务运营与市场表现 - 2025年直接可计费预订总量为365,261千次，较2024年增长0.6%[175] - 2025年IT解决方案旅客登机量为695,423千次，较2024年增长1.6%[175] - 2025年北美地区直接可计费预订占比为58%，较2024年的56%有所上升[171] - 公司IT解决方案收入在2025年下半年趋于稳定，与去年同期持平[157] - 公司收入模式包括：通过GDS预订产生的交易收入[22]、基于SaaS和托管模式的IT解决方案收入（合同期通常为3至10年）[23]、软件许可收入[24]以及专业服务费收入[25] - 公司收入高度依赖全球旅游业交易量，尤其是航空旅行交易量，航空旅行贡献了收入的绝大部分[42] - 公司大部分收入和应收账款来自航空公司，酒店、租车品牌、铁路公司等也贡献收入[50] - 公司目前仅有一个可报告分部[155] 竞争与客户关系 - 公司业务面临来自其他GDS、本地分销系统、航空公司或政府实体拥有的旅行市场提供商、旅行供应商的直接分销以及元搜索提供商等多方面的竞争[26] - 公司面临来自旅行供应商的定价压力，航空公司整合等因素迫使其在合同重新谈判中接受更低的费用，从而影响收入和利润率[49] - 航空公司整合可能导致现有客户流失、机票量下降，并增强航空公司的议价能力以谈判更低的交易费用[51] - 公司业务依赖与几家大型旅行买家（如TMCs和OTAs）的关系，通过这些公司的预订产生大部分收入[55] - 公司面临客户收入集中风险，少数客户的不利事件可能对公司业务产生重大影响[61] - 公司约15%至20%的预订量所对应的旅行买家协议在任何给定年份都需要续签[57] - 与主要旅行社客户的合同通常为非独家性质，期限为5至10年；与公司旅行部门的合同通常为3至5年，一般自动续签[57] - 与大型航空公司的旅行供应商合同典型期限为3至7年，小型航空公司为1至3年，通常可在期末自动续签[59] 战略投资与业务发展 - Sabre在2024年推出了基于模块化、人工智能开放技术结构的航空零售平台SabreMosaic Airline Technology[17] - 公司正加大对生成式AI技术的投入，以提升开发效率、运营效率和客户能力[19] - 公司在2025年第三季度出售了其Hospitality Solutions业务[75] - 公司于2025年7月完成Hospitality Solutions业务出售，获得净现金收益9.65亿美元，主要用于偿还债务[159] - 公司已与TPG的关联公司（“买方”）签订了过渡服务协议等协议，在出售后一段时间内为买方提供某些服务[76] - 公司依赖第三方分销商合作伙伴和权益法投资在EMEA和APAC地区扩展其GDS服务[78] - 公司正在实施一项计划，目标是使2026年的技术成本及销售、一般和行政成本与2025年相比保持相对平稳[158] 风险与合规 - 俄罗斯自2022年10月30日起的法规禁止Sabre在俄提供国内航空运输自动化信息系统服务，对其收入产生了负面影响[32] - 公司在2022年第三季度发现其制裁合规计划存在缺陷，并收到来自一家俄罗斯航空公司的GDS服务付款，这可能违反了英国制裁[70] - 英国金融制裁实施办公室（OFSI）于2026年1月通知公司拟就此事处以罚款[70] - 公司在截至2025年12月31日的季度财务业绩中计提了该拟议罚款的金额[70] - 公司的GDS与飞往古巴、伊朗和朝鲜的航空公司签有合同，但这些航空公司总部设在这些国家之外[68] - 公司收集、处理和传输大量个人数据，需遵守GDPR等全球数据保护法规，合规成本可能高昂或耗时长于预期[52][53] - 公司处理大量个人身份信息(PII)和支付卡信息(PCI)，基础设施面临病毒、勒索软件攻击等威胁[85] - 2023年第三季度发生网络安全事件，未经授权方非法提取公司数据并发布至暗网，但迄今未对财务状况、经营业绩或流动性产生重大影响[87] - 上述网络安全事件已引发一起在美国德克萨斯州北区地方法院提起的集体诉讼，公司在2025年11月成功动议驳回该案[87] - 公司成功完成最近一次PCI DSS年度评估是在2025年9月[63] - 公司采用NIST网络安全框架2.0等行业标准进行安全成熟度评估[126] - 网络安全事件响应计划包含将潜在重大事件上报披露委员会的流程[127] - 公司首席信息安全官拥有超过25年的网络安全风险管理经验[130] - 审计委员会至少每季度接收一次关于网络安全威胁风险管理的报告[129] - 公司认为网络安全风险尚未对其业务战略、运营结果或财务状况产生重大影响[128] - 公司依赖第三方生成式AI解决方案，存在技术缺陷、产生不准确内容等风险，可能损害声誉和客户关系[84] - 公司面临知识产权侵权诉讼风险，可能导致重大赔偿责任、业务中断或被迫重新设计产品[90][91] - 公司的专利、商标和版权等知识产权保护可能不足，或被竞争对手规避、无效，从而影响竞争优势[92][93][94] - 公司持有网络风险保险，但保险设有自留额，且可能不足以覆盖特定事件的全部损失[88] - 公司维持第三方保险以覆盖诉讼等责任风险，但保额可能不足[121] 运营依赖与中断 - 公司业务依赖第三方（包括网络、云、大型机和SaaS提供商）提供的信息技术服务的可用性和性能[79] - 公司曾因服务商故障导致Sabre平台重大中断，持续数小时并造成客户严重问题[80] - 系统中断曾导致公司声誉受损、客户流失及可能需支付赔偿，且相关责任可能无法获得补偿[80][81] - 软件实施项目存在风险，例如航空预订系统的实施通常需要12至18个月，且可能因客户因素延迟或失败[58] - 公司为部分客户提供全面的灾难恢复和应急计划，但并非所有系统都部署了这些保护措施[83] 债务与资本结构 - 截至2025年12月31日，公司未偿还债务净额为43亿美元[102] - 公司债务条款包含多项限制性契约，可能限制其运营和支付股息等能力[104] - 公司面临利率波动风险，浮动利率债务主要与修订和重述的信贷协议相关[107] - 近期利率上升已显著增加公司利息支出，并可能影响未来固定利率债务的再融资成本[106][108] - 公司约10%的债务（扣除现金和利率互换对冲影响后）为浮动利率，受利率变动影响[166] - 公司2024年和2025年进行了部分债务再融资，导致利率高于往年，增加了当前和未来的利息支出[166] - 公司于2024及2025年对部分债务进行再融资并延长到期日，导致交易时利率上升，并因使用资产负债表现金而降低了流动性[213] - 公司在此期间使用资产负债表现金偿还了9600万美元债务[213] - 根据修订信贷协议，公司出售资产后将约1.35亿美元现金加入资产负债表[213] - 2026年8月将有1.5亿美元的可转换票据到期[213] - 2027年3月将有2.02亿美元的证券化融资到期[213] - 下一次债务到期将发生在2029年[213] 流动性 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为7.916亿美元，应收账款融资项下未偿余额为8200万美元[209] - 公司拥有足够资源满足未来至少12个月的流动性需求，包括支付或承诺提前赎回约2.48亿美元的本金[158] - 公司预计未来12个月有足够资源满足流动性需求，包括支付或提前赎回约2.48亿美元本金[212] - 公司可能无法产生足够运营现金流以满足资本投资或其他流动性需求，可能需要额外融资[105] 宏观经济与地缘政治风险 - 公司业务易受全球及地区经济和政治状况影响，旅行支出对个人和企业可自由支配支出水平敏感[97] - 全球经济不确定性包括通胀和利率上升、旅行者财务能力下降以及消费者信心减弱[98] - 乌克兰军事冲突和中东冲突加剧了全球经济不确定性和通胀压力[99] - 国际业务面临风险，包括政治经济不稳定、汇率波动、更严格的数据隐私要求（如GDPR）以及劳动力成本上升[101] 季节性 - 旅行预订及相应收入具有季节性，通常在每年第一和第三季度强劲，第四季度（尤其是12月）显著下降[33] - 公司运营现金流也呈现季节性，第一季度收款较低（反映12月产生的收入），同时因支付上一年度的薪酬和激励款项导致现金流出较高[33] 员工与组织 - 截至2025年12月31日，Sabre公司全球员工总数为4,650人[35] - 2025年第三季度出售Hospitality Solutions业务后，员工总数较2024年减少约17%[35] - 员工地域分布：美国1,073人（23%），亚太地区1,319人（28%），欧洲1,324人（28%），其他地区（加拿大、墨西哥、拉丁美洲、中东和非洲）934人（20%）[35] - 公司2025年确认了5100万美元的重组费用，预计2026年总重组成本约为6500万美元[158] 资产、商誉与无形资产 - 截至2025年12月31日，公司商誉及无形资产净值为27亿美元[113] - 无形资产（确定使用寿命类）按直线法摊销，年限为4至30年[113] 税务 - 全球超过140个国家同意实施OECD提出的15%全球最低税率规则，部分国家已于2025年生效[119] - 公司认为其海外子公司的未分配资本投资在2025年12月31日被无限期再投资，因此未为大多数子公司计提递延税[117] - 公司面临数字服务税（DST）的不确定性影响，加拿大已暂停但未废除相关法律[119] 养老金 - 公司养老金计划存在未拨备资金，截至2025年12月31日缺口为3800万美元[120] - 养老金计划参与者约3400人[120] 办公地点分布 - 截至2025年12月31日，公司在美洲拥有2个北美办公室和4个拉丁美洲办公室[133] - 截至2025年12月31日，公司在欧洲、中东和非洲地区拥有24个办公室[134] - 截至2025年12月31日，公司在亚太地区拥有16个办公室[135] 股东与股票 - 截至2026年2月10日，公司普通股在册股东数量为97名[149] - 在截至2025年12月31日的财年内，公司未进行任何股票回购[149] - 普通股市场价格可能大幅波动，并可能因大量股票出售或发行而下跌[109][110]

公司财务信息发布 - Sabre公司发布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩 相关收益新闻稿和演示文稿已发布在其投资者关系网页 [1] - 公司将于美国东部时间上午9点举办2025年第四季度及全年业绩电话会议的网络直播 管理层将讨论财务业绩并评论未来展望 预计直播时长约一小时 [1] - 网络直播的回放将在公司网站上提供至少90天 [1] 公司业务与市场地位 - Sabre公司是一家领先的旅游科技公司 致力于把握最大机遇并解决旅游行业最复杂的挑战 公司利用速度、规模和洞察力构建未来技术 [1] - 公司业务赋能航空公司、酒店集团、代理商及其他合作伙伴在全球范围内进行旅游产品的零售、分销和履约 [1] - 公司总部位于美国德克萨斯州Southlake 业务遍及全球超过160个国家 [1] 投资者信息沟通渠道 - 公司定期在其官网的投资者关系板块、LinkedIn账户及X账户上发布重要投资者信息 [1] - 公司计划将官网投资者关系板块、LinkedIn及X账户作为披露重大非公开信息及履行《FD条例》下披露义务的渠道 [1] - 投资者除关注新闻稿、SEC文件、公开电话会议、演示文稿和网络直播外 还应关注上述在线渠道的信息 [1]