政策调整核心目标 - 泰国政府调整其电池电动汽车激励计划以鼓励更多出口并防止国内市场供应过剩[1][3] - 调整旨在激励汽车制造商增加出口[3] 具体政策调整内容 - 为出口生产的每辆纯电动汽车在计算制造商本地生产义务时按1.5辆计算，此前仅为1辆[2] - 将EV3.0计划下生产的纯电动汽车注册截止日期从2025年12月底延长至2027年1月底[5] - 将EV3.5计划下生产的纯电动汽车注册截止日期从2026年12月底延长至2027年1月底[5] - 允许进口电池芯计入本地生产的截止日期延长至2026年6月30日，最高可达纯电动汽车价格的10%[5] - 允许制造商通过退还消费税折扣并支付额外罚款来退出进口补偿计划[5] - 政府将延迟向未达到预定目标的制造商支付补贴或税收抵免[5] - 加快混合动力汽车生产的支持措施[5] 行业投资与市场现状 - 自推出EV3.0和EV3.5计划以来，泰国已吸引约40亿美元纯电动汽车及相关零部件和充电网络投资[3] - 投资主要来自中国汽车制造商，如比亚迪、长城、上汽名爵、广汽埃安、哪吒和长安[3] - 2025年前十个月纯电动汽车销量近9万辆，占该国同期汽车总销量的18%以上[3] - 销量增长主要因中国汽车制造商提高产量、发布新产品、积极定价和延长电池保修期[3]

整体市场表现 - 英国10月新车注册量保持稳定，微增0.5%至144,948辆 [1] - 2025年英国汽车市场预计注册量约为200万辆 [6] 电动化车辆市场 - 电动化车辆是10月唯一实现增长的动力系统技术，市场份额连续第二个月占据多数，达到50.8% [2] - 纯电动汽车注册量增长23.6%，增加7,028辆，市场份额达25.4%，为年内第二高 [2] - 插电式混合动力车注册量增长27.2%，市场份额为12.1% [2] - 混合动力车注册量增长2.1%，市场份额为13.3% [2] - 年初至今纯电动汽车市场增长28.9%，达386,244辆，超过2024年全年总量，市场份额为22.4% [3] 增长驱动与潜在风险 - 纯电动汽车的增长得益于制造商的大量投资以及近期政府的电动汽车补贴支持 [3] - 政府计划终止员工汽车所有权计划，该计划每年供应约10万辆车，相当于新车市场年销量的5% [4][5] - 终止该计划可能导致行业损失超过10亿英镑收入，并使5,000个制造业工作岗位面临风险 [5] - 财政部可能因增值税和车辆消费税收入减少而损失5亿英镑 [5] - 英国汽车市场前景面临挑战，财政政策可能收紧，英国经济近期增长前景疲弱，消费者信心可能因增税而受到重大打击 [7]

**行业与公司** * 行业聚焦全球汽车行业 特别是电动汽车和混合动力汽车领域[1] * 公司覆盖传统整车制造商福特 通用汽车 丰田 本田 斯巴鲁 现代 起亚[1][11] * 零部件制造商关注电装 爱信 博格华纳 森萨塔[11] **核心观点与论据** * 美欧环保法规自2025年初转向宽松 包括美国《美丽法案》废除燃油经济性罚款 ACC II法案被推翻 IRA电动车补贴将于2025年9月到期 欧洲给予三年达标宽限期[15][16][17][18][19] * 法规宽松使传统车企可优化产品组合 减少低利润纯电动车销售 转而平衡销售燃油车和混动车 北美利润率可能比此前假设高出2-3个百分点 对应150亿至220亿美元息税前利润提升 相对于重点七股2024年520亿美元北美运营利润意义重大[2][15][23] * 全球纯电动车渗透率预测下调 2030年从28%降至25% 2040年从59%降至52% 混动车预测上调 2030年从10%升至12% 2040年从5%升至9% 插电混动车预测也相应上调[3][37] * 混动车需求具有结构性 消费者看重燃油效率和动力性能 即使油价低迷销量依然强劲 单车激励比行业平均低50%以上[10][48] * 车企重新评估电动车战略 丰田将2026年全球电动车产量预测从150万辆降至100万辆 本田将2030年电动车销售目标从200万辆降至70-75万辆 福特推迟电动皮卡生产 沃尔沃放弃2030年只销售电动车目标[65][66] **其他重要内容** * 纯电动车销售呈现两极分化 中国以外地区销量疲软 2025年6月中国销量同比增长37% 而美国下降13% 欧洲下降5%[54] * 东南亚纯电动车渗透率快速上升 2025年上半年泰国从10%升至17% 印尼从3%升至10% 但整体需求疲弱[55] * 存在环境积分减值风险 斯巴鲁已计提7.6亿美元相关准备金 通用汽车2024年环境积分成本约10亿美元[28][79] * 电池价格在大幅下跌后显现企稳迹象 但韩国电池制造商利润率仍然承压[70][73] * 二手车价格下跌和电池技术快速迭代也是影响纯电动车需求的因素[67] **投资建议与风险** * 看好受益于美国市场敞口和混动转型的整车企业 以及受益于燃油车零部件存续需求和混动零部件增长的零部件企业[11][77] * 各公司目标价和评级详见文档13 包括丰田买入目标价3200日元 本田买入目标价1750日元 现代买入目标价30万韩元 起亚买入目标价14.5万韩元 通用买入目标价70美元[13] * 关键风险包括汇率波动 市场份额损失 产品周期弱于预期 地缘政治和关税影响等[111][113][114][115]