股票表现与市场对比 - Applied Digital (APLD) 股价在2月9日收于38.26美元，较其2026年1月28日创下的52周高点42.27美元低9.5% [1] - APLD股价在过去六个月飙升了172.7%，远超Zacks金融板块9.3%的涨幅和金融-多元化服务行业23.4%的跌幅 [1] - 同期，APLD的表现远超同行，Riot Platforms (RIOT) 股价上涨34.8%，Equinix (EQIX) 股价上涨10.4% [1] 业务模式转型与收入前景 - APLD股价上涨主要源于公司成功获得了大规模超大规模数据中心租赁合同，验证了其业务模式转型 [2] - 公司长期收入前景由与投资级超大规模客户（包括CoreWeave）签订的600兆瓦、价值160亿美元的潜在租赁收入支撑 [5] - 与CoreWeave的协议涵盖Polaris Forge 1的400兆瓦，代表150亿美元的承诺收入，首个100兆瓦建筑已投入运营并产生租赁收入 [5] - 第二季度，随着CoreWeave租赁在季度中途开始，公司确认了1200万美元的租赁收入 [5] - 这标志着公司从纯开发向产生经常性收入的关键转型 [6] - 在Polaris Forge 2与另一家投资级超大规模客户签订的额外200兆瓦租赁合同贡献了50亿美元的潜在收入 [6] - 公司预计，随着更多建筑在2027年前达到运营状态，租赁收入将在未来18至24个月内大幅增长 [6] 财务状况与资本结构 - 第二季度末，公司拥有23亿美元现金及现金等价物，债务为26亿美元，为资本密集型扩张计划提供了充足的流动性 [8] - 与麦格理资产管理公司的融资框架提供了41亿美元的剩余优先股融资能力，使公司能够在保留项目层面超过85%所有权的同时进行大规模项目融资 [8] - 公司在季度内完成了23.5亿美元、利率9.25%、2030年到期的优先担保票据发行，大部分债务在2030年到期，最小化了近期再融资风险 [10] - 季度结束后，公司额外筹集了3.825亿美元，进一步增强了财务灵活性 [11] 分拆计划与资产价值 - 公司计划将Applied Digital Cloud分拆为ChronoScale，以分离具有不同资本需求的业务模式 [11] - 该云平台在过去12个月产生了超过6000万美元的收入，资产为3.13亿美元，所需资本少于数据中心开发 [11] - 分拆后，APLD将保留ChronoScale超过80%的所有权，在保持战略上升空间的同时，允许其在竞争激烈的GPU服务市场中独立运营 [11] 估值分析 - APLD目前的前瞻市销率为22.94倍，远高于板块平均的9.23倍和行业平均的2.82倍 [12] - 与同行相比存在显著溢价，Riot Platforms和Equinix的前瞻市销率分别为7.95倍和8.30倍 [12] - 高估值反映了投资者对公司在未来18至24个月内，已租赁产能转为运营状态后收入大幅增长的预期 [12] - 考虑到收入转化的时间线较长以及持续的盈利挑战，当前的溢价估值似乎难以证明其合理性 [13] - 第二季度，公司报告GAAP净亏损3120万美元，仍处于资本密集型开发阶段 [13] - 关于900兆瓦的深入管道讨论仍未签约，这代表增长潜力而非确定性 [13] - 过去六个月股价的强劲上涨已反映了对未来增长的巨大预期，使得当前水平的上涨空间有限 [13] 财务预测 - Zacks对APLD 2026财年每股亏损的一致预期为36美分，过去30天内扩大了6美分 [7] - 该数字表明，相比2025财年报告的亏损，改善了55% [7]