Arm Holdings plc (ARM.O) 电话会议纪要分析 行业与公司 - **行业**: 半导体IP设计[3][25] - **公司**: Arm Holdings plc (ARM.O)[1][3] 核心观点与论据 财务表现与指引 - **Q1业绩**: 销售额10.5亿美元/EPS 0.35美元符合预期 但Q2 EPS指引0.29-0.37美元低于预期[7][10] - **成本压力**: 非GAAP运营支出Q1达6.19亿美元 Q2指引6.55亿美元 预计全年季度环比增加20-25百万美元 年末达7亿美元[8][10] - **现金流**: Q1运营现金流3.32亿美元 自由现金流1.5亿美元 现金余额29亿美元[10] - **长期预测**: - FY25-28e销售CAGR 26% EBITDA利润率预计从FY25e 52%提升至FY27e 52%[25][30] - FY27e EPS从2.94美元下调至2.68美元[9] 战略转型与投资 - **研发投入**: FY26 R&D支出同比增加31% 确认长期需求建设[7][8] - **业务扩展**: 探索chiplet技术和完整解决方案设计 可能涉足自主芯片制造[3][9][25] - **合作伙伴**: 与软银增加授权和设计服务合作 涉及Stargate等项目[3] 市场动态 - **CSS协议**: 新增3个协议(2个数据中心 1个PC) 总数达16个 部分协议版税率可能突破10%天花板[3][10] - **GPU采用**: Immortalis GPU获主要手机OEM采用 小米和三星已推出基于CSS设计的旗舰手机[3] - **区域收入**: 北美占40-50% 中国大陆20-30% 亚太(除中日印)20-30%[35] 估值与评级 - **目标价**: 从194美元下调至180美元 基于2.0倍PEG比率(历史平均1.5倍)[1][9][18] - **评级维持**: 增持(Overweight) 因CPU主导地位和边缘AI关键作用[18][25] - **风险回报**: - 牛市情景(300美元): AI驱动FY27e EPS达6美元[23] - 熊市情景(45美元): 版税率下降/诉讼风险等导致FY27e EPS仅1.8美元[28] 其他重要信息 - **股东结构**: 机构投资者占比67.3% 对冲基金净敞口24.4%[31] - **竞争风险**: 新兴开源生态系统的竞争 对中国合资企业收入的依赖[36] - **诉讼风险**: 未决诉讼可能影响业务[28][36]