交易概述 - Depot Connect International 已与 Clean Harbors 达成最终协议，以约1.3亿美元的价格出售其工业服务和铁路服务业务[1] - 交易涉及位于俄亥俄州、路易斯安那州和德克萨斯州的五个战略地点[1] - 交易预计在2026年上半年完成，取决于惯例成交条件的满足[1] DCI的战略与业务影响 - 此次剥离是DCI长期战略的重要里程碑，旨在精简业务组合并聚焦核心主业[1] - 通过出售非核心资产，公司得以将资金重新投资于核心功能，包括扩展其核心的场站网络和增强客户最依赖的专业服务[1] - 交易后，DCI将继续与Clean Harbors在路易斯安那州巴吞鲁日和德克萨斯州帕萨迪纳的主要设施中共存，DCI仍是罐式拖车清洗和维护服务的专门提供商[1] - 两家公司将在DCI网络中保持积极的合作伙伴关系，提供必要的运输服务和废水处理[1] - 公司致力于在北美和欧洲推动创新和运营卓越，以更敏捷地满足运输和物流行业不断变化的需求[1] 相关公司背景 - Depot Connect International 是运输行业关键任务服务的领先提供商，专门从事罐式拖车清洗、维护和集装箱解决方案[1] - Clean Harbors 是北美领先的环境和工业服务提供商，年收入约60亿美元，服务网络遍布北美，为包括大多数财富500强公司在内的多样化客户群提供服务[1] 交易相关方 - Depot Connect International 在此次交易中的法律顾问为 Simpson Thacher & Bartlett LLP，财务顾问为 Stifel[1]

公司：Clean Harbors (CLH) 环境服务业务与利润率 * 自2019年以来，环境服务业务利润率扩大了约480个基点，过去八年扩大了约800个基点[6] * 利润率扩张的驱动因素包括：将更多废物流引入处理网络、服务更多客户、与客户共同成长，以及在高通胀时期实施相应的定价策略[6][7] * 公司预计今年环境服务业务利润率将略高于26%，长期目标是将利润率提升至30%及以上[8] * 实现30%利润率目标的杠杆包括：持续引入处理量、定价、回流本土化、持续的基础设施建设、PFAS相关机会、正常的成本削减、工作内部化以及劳动力管理改进[10][11] 焚烧业务 * 新建的Kimball焚烧炉今年预计贡献约1000万美元的增量EBITDA，并正朝着4000万美元的增量EBITDA运行率目标迈进[12] * Kimball焚烧炉是自2017年El Dorado设施后启用的第二个新焚烧炉，过去12个月处于产能爬坡期，处理量超出年度目标[13] * 预计2026年该设施EBITDA可能达到2500万至3000万美元，并在2026年底达到4000万美元的运行率，为2027年做好准备[14] * 新设施的上行潜力包括处理更多高危害废物，以及优化网络物流、疏通瓶颈、节省运输成本[14][15] * 新设施的部分处理量来自之前流向其他供应商的废物，以及此前因行业处理能力不足而被挤出焚烧网络、转而采用其他技术处理的废物流[16] * 除公司自身外，Veolia也预计在2026年某个时间点启用新焚烧炉[17] * 历史上焚烧炉利用率在中高80%区间，最近第三季度（不包括爬坡中的新设施）利用率在低90%区间，预计未来在PFAS等因素推动下，目标在高端80%至90%区间运行[18] 自备焚烧炉机会 * 目前市场上有41座活跃的自备焚烧炉，这些设施只能处理其所有者产生的废物，不能接收第三方废物[19] * 商业焚烧处理约占危险废物焚烧市场的50%-55%，公司在其中拥有约70%的市场份额，运营着14座商业许可焚烧炉中的10座[19] * 过去20年，自备焚烧炉数量从约100座减少至41座，呈现关闭并将处理量转向商业处理空间的趋势[21] * 公司曾与3M达成协议，接管其关闭的北美最大自备焚烧炉的废物流[20] * 自备焚烧炉关闭的驱动因素包括：降低成本、无法处理某些废物流、以及避免为满足更严格的排放法规而进行资本再投资[21][22][23] * 若出现自备焚烧炉关闭潮，将类似于3M案例，可能提升进入公司网络的废物流价值，并成为推动现有设施增产的内部资本项目催化剂，长期看若市场需求支持，可能考虑新建焚烧炉[24][25] 工业服务业务 * 工业服务业务规模约13亿美元[28] * 业务构成：约20%与停工检修相关，约30%为专业维护服务，约50%为日常维护服务[28][29][30] * 今年该业务有所放缓，主要由于炼油厂和部分化工客户因成本压力推迟或缩小了停工检修范围[31] * 公司预计该业务将在2026年改善，因为停工检修对于保障工厂安全有效运行是必须进行的[32] * 公司通过劳动力管理、工作内部化、设备租赁优化等“自助”举措，降低了劳动力成本占收入的比例，为业务复苏时提升利润率奠定了基础[33][35] * 该业务的定价能力可能不如技术服务业，但只要持续提供优质服务，定价仍可高于通胀水平[37] PFAS相关机会 * PFAS相关业务目前约占公司总收入的2%，规模仍小但增长迅速，今年增长约20%-25%，收入范围在1亿至1.2亿美元之间[39] * 业务构成：约三分之一为水过滤，约三分之一为现场服务（如更换消防泡沫系统、应急响应等），其余为处置及采样分析服务[40] * 公司近期宣布与珍珠港海军基地签订一份为期至少三年、价值超过1.1亿美元的水处理合同，并将现有系统规模扩大一倍[41] * 公司在饮用水处理领域获得进展，已从军事基地拓展至市政用水项目，该领域是价值数十亿美元的市场机会[42] * 公司认为PFAS处置（销毁）是“圣杯”，正在等待EPA（美国环保署）相关的监管标准出台[42] * 公司高管曾与EPA官员会面，讨论PFAS销毁能力，随后EPA发布了公司参与的相关研究报告，引发了客户兴趣[43][44] * 公司专家近期在美国参议院就PFAS处置作证，强调了设定阈值和监管框架的必要性[45] * 当前的《国防授权法案》修正案可能解除对焚烧国防部废物的暂停令，这将为公司打开一个巨大的销售渠道，面向数百个受污染的军事地点[45][46] 并购与资本配置 * 过去五年，公司在并购上配置了近20亿美元，企业价值/EBITDA倍数在9至11倍，考虑协同效应后可降低2至4个倍数[50] * 协同效应来源包括：后台整合、将大量现场服务工作从分包转为内部完成、利用庞大的运输网络优化、处理收购标的自身的废物处置需求，以及应用公司自有的专有操作系统[50][51] * 公司近几个季度未进行大型并购，反映了标的估值较高以及内部机会更具吸引力[53] * 资本配置重点转向高回报的有机投资、区域枢纽建设以及股票回购[54] * 2025年的股票回购力度比以往更大，因公司在保持并购财务纪律的同时，产生了大量现金流[55] * 公司提及一条可能投资超过5亿美元的有机投资路径，其中包括一个超过2亿美元的SKSS（Safety-Kleen Sustainability Solutions）侧加工厂项目，其余投资将集中在环境服务领域，如区域枢纽、提升现有焚烧炉处理量、内部设备制造等[56][57] Safety-Kleen 业务板块 * Safety-Kleen品牌业务是一个被低估的板块，它为公司的所有处理设施提供原料[61] * 该业务模式类似固体废物处理，通过厢式卡车在当地市场按订阅制提供服务，并持续优化路线、提高密度[62] * 自该业务作为单独项目披露以来的五年里，其最低季度增长率也有5%或6%，并经常实现7%、8%、9%、10%的增长[62] * 该业务收集的废物中，只有30%最终进入焚烧，其余70%用于燃料混合、填埋、溶剂回收等[63] * 在化工等危险废物产行业低迷时期，该业务是公司的稳定器和增长引擎[61][63] * 在基础油价格疲软的环境下，公司已成功向几乎所有客户推行“收油费”模式，通过提升服务来改变原料（废机油）的收购成本结构，以抵消基础油价格影响[65] * 公司将继续推动“收油费”模式，并寻求增长机会，如更多Group 3基础油机会、战略合作安排以及内部销售混合产品[66][67] 行业竞争格局 * 行业持续整合，竞争激烈[58] * 公司在许多业务线保持第一的市场地位，整合迫使公司不断进步，并对定价举措有支持作用[59] * 公司欢迎竞争，认为竞争促使自身变得更好[59]

财报发布时间 - EMCOR Group Inc (EME) 计划于7月31日开盘前公布2025年第二季度财报 [1] 历史业绩表现 - 上一季度每股收益(EPS)达5.41美元 超预期18.4% 同比增长30% [2] - 上季度营收38.7亿美元 同比增长12.7% 超预期1.9% [2] - 调整后运营利润率提升至8.5% 得益于预制件和虚拟设计能力 [2] - 未完成订单(RPOs)同比增长28.1%至118亿美元 [2] - 过去四个季度均超预期 平均超出幅度达22.8% [3] 当前季度预期 - 第二季度EPS共识预期为5.68美元 同比增长8.2% [4] - 营收预期41亿美元 同比增长11.9% [4] - 2025全年预期营收增长12.7% EPS增长9.6% [4] 业绩驱动因素 - 高科技制造和网络通信领域项目增加 受益于半导体和数据中心建设需求 [5] - 118亿美元未完成订单支撑业绩持续性 [6] - 数据中心项目占网络通信领域未完成订单的85% [7] - 机械建设板块在医疗保健、公共机构和水利/废水处理市场表现强劲 [7] - Miller Electric收购贡献订单和执行能力 [7] 业务板块展望 - 美国建筑服务板块转向更高利润的技术服务业务 占比持续提升 [8] - 工业服务板块一季度受天气影响 二季度随旺季恢复有望改善 [9] - 英国建筑服务板块保持稳定 一季度利润率受一次性动员成本影响 [11] 行业比较 - Primoris Services (PRIM) 预期第二季度EPS增长1.9% 过去四季平均超预期44.8% [15][16] - Armstrong World (AWI) 预期第二季度EPS增长8% 过去四季平均超预期6.5% [16] - Masco (MAS) 预期第二季度EPS下降10% 过去四季两次超预期 [17]