公司业绩概览 - 第二季度每股收益2.36美元 超出Zacks共识预期1.3% 但同比下降4.1% [2][8] - 总营收15亿美元 低于共识预期2% 同比微降 [2][8] - 股价在业绩公布后无明显波动 年初至今涨幅5.1% 落后行业10.8%和标普500指数7.3%的涨幅 [2][8] 业务板块表现 环境服务(ES) - 营收13亿美元 同比增长2.5% 符合预期 HEPACO收购整合顺利 焚烧利用率提升推动增长 [3] - 调整后EBITDA 3.762亿美元 同比增长4.5% 但略低于预期的3.792亿美元 [4] 安全清洁可持续解决方案(SKSS) - 营收2.197亿美元 同比下滑13.9% 低于预期的2.595亿美元 主因基础油价格下跌 [3] - 调整后EBITDA 3830万美元 同比下滑25.6% 低于预期的4220万美元 [4] 财务指标 - 调整后EBITDA 3.362亿美元 同比增长2.6% 超预期的3.314亿美元 利润率21.7%同比提升60个基点 [4] - 期末现金及等价物6.002亿美元 较上季度4.894亿美元增长 库存3.834亿美元环比微增 [5] - 长期债务28亿美元与上季度持平 经营活动净现金流2.08亿美元 资本支出9000万美元 [6] 全年指引 - 调整后EBITDA指引修正为11.6-12亿美元 此前为11.5-12.1亿美元 [7] - 预计调整后自由现金流4.3-4.9亿美元 [7] 同业比较 - IPG第二季度调整后每股收益0.75美元 超预期36.4% 同比增23% 净营收22亿美元略超预期但同比降19.8% [10] - TRU调整后每股收益1.08美元 超预期9.1% 同比同幅度增长 总营收11亿美元超预期3.7% 同比增9.5% [11]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度服务收入为1,336,948千美元，2024年同期为1,288,370千美元；产品收入为212,906千美元，2024年同期为264,349千美元[12] - 2025年上半年服务收入为2,538,402千美元，2024年同期为2,440,228千美元；产品收入为443,402千美元，2024年同期为489,186千美元[12] - 2025年第二季度公司净收入为126,905千美元，2024年同期为133,280千美元[12] - 2025年上半年公司净收入为185,585千美元，2024年同期为203,112千美元[12] - 2025年第二季度基本每股收益为2.37美元，2024年同期为2.47美元；摊薄后每股收益为2.36美元，2024年同期为2.46美元[12] - 2025年上半年基本每股收益为3.46美元，2024年同期为3.77美元；摊薄后每股收益为3.44美元，2024年同期为3.75美元[12] - 2025年第二季度综合收入为146,943千美元，2024年同期为128,416千美元[14] - 2025年上半年综合收入为200,691千美元，2024年同期为193,961千美元[14] - 2025年上半年净收入为185,585美元，2024年同期为203,112美元[17] - 2025年第二季度美国第三方总营收14.02969亿美元，加拿大为1.46885亿美元，总计15.49854亿美元[33] - 2024年第二季度美国第三方总营收14.08216亿美元，加拿大为1.44503亿美元，总计15.52719亿美元[34] - 2025年上半年美国第三方总营收27.19352亿美元，加拿大为2.62452亿美元，总计29.81804亿美元[34] - 2024年上半年美国第三方总营收26.55688亿美元，加拿大为2.73726亿美元，总计29.29414亿美元[34] - 2025年Q2公司总可报告分部调整后EBITDA为4.14507亿美元，2024年同期为4.11391亿美元，同比增长0.76%[90][91] - 2025年上半年公司总可报告分部调整后EBITDA为7.1735亿美元，2024年同期为7.05566亿美元，同比增长1.67%[93] - 2025年Q2公司总收入为15.49854亿美元，2024年同期为15.52719亿美元，同比下降0.18%[12] - 2025年上半年公司总收入为29.81804亿美元，2024年同期为29.29414亿美元，同比增长1.79%[12] - 2025年Q2公司净利润为1.26905亿美元，2024年同期为1.3328亿美元，同比下降4.79%[12] - 2025年上半年公司净利润为1.85585亿美元，2024年同期为2.03112亿美元，同比下降8.63%[12] - 2025年Q2公司基本每股收益为2.37美元，2024年同期为2.47美元，同比下降4.05%[12] - 2025年上半年公司基本每股收益为3.46美元，2024年同期为3.77美元，同比下降8.22%[12] - 2025年和2024年Q2净利润分别为126,905千美元和133,280千美元，H1分别为185,585千美元和203,112千美元[14] - 2025年和2024年Q2其他综合收益（损失）分别为20,038千美元和 - 4,864千美元，H1分别为15,106千美元和 - 9,151千美元[14] - 2025年和2024年H1经营活动净现金分别为209,645千美元和234,594千美元[17] - 2025年和2024年H1投资活动净现金分别为 - 200,742千美元和 - 730,670千美元[17] - 2025年和2024年H1融资活动净现金分别为 - 101,169千美元和455,503千美元[17] - 2025年和2024年6月30日现金及现金等价物期末余额分别为600,186千美元和401,992千美元[17] - 2025年和2024年H1利息支付分别为76,570千美元和74,079千美元，所得税支付分别为64,534千美元和70,307千美元[17] - 2025年1月1日至6月30日净收入58,680千美元，其他综合损失4,932千美元[18] - 2024年1月1日至6月30日净收入69,832千美元，其他综合损失4,287千美元[18] - 2025年第二季度第三方收入按地区划分，美国为1402969000美元，加拿大为146885000美元；按收入来源划分，技术服务463421000美元，工业服务及其他361669000美元等[33] - 2024年第二季度第三方收入按地区划分，美国为1408216000美元，加拿大为144503000美元；按收入来源划分，技术服务443668000美元，工业服务及其他359570000美元等[34] - 2025年上半年第三方收入按地区划分，美国为2719352000美元，加拿大为262452000美元；按收入来源划分，技术服务889626000美元，工业服务及其他684124000美元等[34] - 2024年上半年第三方收入按地区划分，美国为2655688000美元，加拿大为273726000美元；按收入来源划分，技术服务851159000美元，工业服务及其他719069000美元等[34] - 2025年3月和6月的合并直接收入分别为154985.4万美元和298180.4万美元[87][88] - 2024年3月和6月的合并直接收入分别为155271.9万美元和292941.4万美元[88] - 2025年第二季度，公司可报告业务板块直接收入为15.49765亿美元，2024年同期为15.5262亿美元，同比下降0.18%[90][91] - 2025年上半年，公司可报告业务板块直接收入为29.81618亿美元，2024年同期为29.29213亿美元，同比增长1.79%[93] - 2025年第二季度，公司可报告业务板块调整后EBITDA为4.14507亿美元，2024年同期为4.11391亿美元，同比增长0.76%[90][91] - 2025年上半年，公司可报告业务板块调整后EBITDA为7.1735亿美元，2024年同期为7.05566亿美元，同比增长1.67%[93] - 2025年第二季度，环境服务业务调整后EBITDA为3.76194亿美元，2024年同期为3.59915亿美元，同比增长4.52%[93] - 2025年上半年，环境服务业务调整后EBITDA为6.50785亿美元，2024年同期为6.2439亿美元，同比增长4.23%[93] - 2025年第二季度，安全清洁可持续解决方案业务调整后EBITDA为3831.3万美元，2024年同期为5147.6万美元，同比下降25.57%[93] - 2025年上半年，安全清洁可持续解决方案业务调整后EBITDA为6656.5万美元，2024年同期为8117.6万美元，同比下降18%[93] - 2025年第二季度，公司所得税前经营收入为1.72589亿美元，2024年同期为1.78877亿美元，同比下降3.51%[93] - 2025年上半年，公司所得税前经营收入为2.47199亿美元，2024年同期为2.74672亿美元，同比下降9.99%[93] 各条业务线表现 - 2025年第二季度技术服务营收4.63421亿美元，工业服务及其他为3.61669亿美元，现场和应急响应服务为2.42791亿美元[33] - 2025年第二季度安全环保服务营收3.3473亿美元，安全油业务为1.47243亿美元[33] - 2025年上半年技术服务营收8.89626亿美元，工业服务及其他为6.84124亿美元，现场和应急响应服务为4.58493亿美元[34] - 公司通过环境服务和Safety - Kleen可持续发展解决方案两个运营部门创收，环境服务有四个收入来源，SKSS有两个收入来源[25] 各地区表现 - 2025年第二季度美国第三方总营收14.02969亿美元，加拿大为1.46885亿美元，总计15.49854亿美元[33] - 2024年第二季度美国第三方总营收14.08216亿美元，加拿大为1.44503亿美元，总计15.52719亿美元[34] - 2025年上半年美国第三方总营收27.19352亿美元，加拿大为2.62452亿美元，总计29.81804亿美元[34] - 2024年上半年美国第三方总营收26.55688亿美元，加拿大为2.73726亿美元，总计29.29414亿美元[34] 管理层讨论和指引 - 公司首席运营决策人通过调整后息税折旧摊销前利润评估业务部门绩效并进行资源分配[88][89] - 公司首席运营决策官主要通过调整后EBITDA评估各业务部门的绩效[88] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为600,186千美元，较2024年12月31日的687,192千美元有所下降[10] - 截至2025年6月30日，公司总资产为7,439,929千美元，较2024年12月31日的7,377,278千美元有所增加[10] - 2025年7月4日美国颁布《One Big Beautiful Bill Act》，公司评估其对财务报表的影响，目前预计无重大影响[21] - 公司于2024年采用ASU No. 2023 - 07，主要影响为增加披露要求[22] - ASU No. 2023 - 09将于2025年12月31日起生效，公司正在评估其对所得税披露的影响[23] - 2024年3月22日公司以3.922亿美元现金收购HEPACO，拓展环境服务部门的现场服务业务[36] - 2024年3月1日，公司以6870万美元现金收购Noble Oil Services及其子公司，2025年第一季度完成收购会计核算，最终可辨认净资产为6258.4万美元，商誉615.8万美元[39][40] - 2024年，公司以1710万美元现金收购三家私营企业，业务并入环境服务和SKSS部门，对2024年合并财务报表影响不大[42] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，存货和供应品分别为38335.1万美元和38465.7万美元[43] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，物业、厂房及设备净值分别为250710.1万美元和244794.1万美元[44] - 2025年上半年和2024年上半年，折旧费用分别为2.012亿美元和1.687亿美元，2024年因建设新焚化炉资本化利息为530万美元[46] - 截至2025年6月30日，各业务部门商誉总计147980.5万美元，较年初增加260.6万美元[47] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，无形资产分别为67718万美元和70198.7万美元[49] - 2025年上半年和2024年上半年，无形资产摊销费用分别为2700万美元和2690万美元[50] - 2025年6月30日有限寿命无形资产预计未来摊销额总计55719万美元[51] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，应计费用和其他流动负债分别为37658.5万美元和41944.5万美元[52] - 截至2025年6月30日，关闭及关闭后负债余额为13.6887亿美元，年初余额为12.9788亿美元[53] - 截至2025年6月30日，补救负债余额为9.9312亿美元，年初余额为11.1745亿美元，因评估认为损失不再可能发生，公司减少了约1000万美元的补救负债[54] - 截至2025年6月30日，公司长期债务账面价值为27.6653亿美元，2024年12月31日为27.71117亿美元[56] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司未偿还长期债务的估计公允价值为28亿美元[57] - 公司维持6亿美元的循环信贷安排，截至2025年6月30日，可用借款额度为4.521亿美元，未偿还信用证为1.479亿美元[58] - 公司通过利率互换协议锁定6亿美元高级有担保定期贷款的利率，有效年利率约为3.71%，互换协议将于2027年9月30日到期[60] - 2025年第二季度基本每股收益为2.37美元，摊薄后为2

财务表现 - 2025年第二季度营收15.5亿美元，同比下降0.2%，低于Zacks一致预期1.58亿美元，意外偏差-2.04% [1] - 每股收益2.36美元，低于去年同期的2.46美元，但超出分析师预期2.33美元，意外偏差+1.29% [1] - 环境服务业务直接营收13.5亿美元，同比增长4.2%，略高于分析师平均预估13.4亿美元 [4] - Safety-Kleen可持续发展解决方案直接营收1.9773亿美元，同比下滑22.6%，大幅低于分析师平均预估2.4505亿美元 [4] 业务细分 - 环境服务业务调整后EBITDA 3.7619亿美元，接近分析师平均预估3.7589亿美元 [4] - Safety-Kleen可持续发展解决方案调整后EBITDA 3831万美元，略低于分析师平均预估3882万美元 [4] - 企业项目调整后EBITDA亏损7827万美元，优于分析师平均预估亏损8247万美元 [4] 市场反应 - 过去一个月股价上涨3.8%，略高于同期标普500指数3.4%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级（卖出），预示短期内可能跑输大盘 [3] 分析视角 - 投资者需结合同比变化与华尔街预期综合评估财务健康状况 [2] - 关键业务指标对营收和利润的影响是预测股价走势的重要依据 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2调整后EBITDA为3.36亿美元，调整后EBITDA利润率同比提升60个基点至21.7% [5][24] - SG&A费用占收入比例同比下降70个基点至12%，预计全年维持在12%-12.5%区间 [24][29] - 折旧摊销为1.16亿美元，主要受Kimball新设施和填埋场摊销增加影响，预计全年折旧摊销在4.4-4.5亿美元 [25][29] - 运营收入2.103亿美元，净利润每股2.36美元，均同比小幅下降 [25] - 现金及短期有价证券近7亿美元，净债务/EBITDA降至2倍，平均利率5.3% [25][26] - Q2经营性现金流2.08亿美元，调整后自由现金流创季度记录1.33亿美元，同比增长近60% [26][29] 各条业务线数据和关键指标变化 环境服务(ES) - ES部门EBITDA利润率连续13个季度同比增长，主要受处理量增加、定价提升和效率改善驱动 [6][7] - 安全清洁环境业务收入增长9%，受定价提升和核心服务增长推动 [7] - 技术服务收入增长4%，焚烧量增长且价格提升7%，焚烧利用率达89% [8][9] - 现场服务收入同比下降，因大型应急事件减少，但基础业务利润率表现强劲 [10] - 工业服务收入同比微增，维护项目数量增加15%但平均支出下降10-15% [10][59] 安全清洁可持续解决方案(SKSS) - SKSS部门Q2收入3800万美元，超预期，废油收集量环比增长11%至6400万加仑 [14][15] - 转向收费模式(CFO)取得成效，直接混合销售增加且利润率提升 [15][16] - 与BP Castrol合作开发低碳解决方案，Group III加仑量持续增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 焚烧需求保持高位，利用率达89%，新设施Kimball已处理超1万吨 [9][11] - PFAS治理成为全国优先事项，公司是唯一提供端到端解决方案的企业 [11][12] - PFAS焚烧测试显示关键化合物去除率达99.9999%，排放低于最严格标准8-10倍 [12] - 制造业回流趋势持续，客户扩大生产推动服务需求增长 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置策略聚焦长期回报，考虑补强收购和大型交易，同时评估有机投资 [17][18] - 实施"中心"战略，在凤凰城复制巴尔的摩模式，提升网络效率 [18][116] - 计划增加其他地点的焚烧处理能力，并探索废油副产品进一步加工机会 [18][19] - 行业竞争环境趋于理性，竞争对手定价纪律性增强 [121][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年前景保持乐观，预计调整后EBITDA中点增长6%至11.8亿美元 [27][28] - Q3预计EBITDA同比增长9-12%，ES部门增长10-14% [28] - PFAS和制造业回流是长期增长动力，预计将带来数十亿美元机会 [12][21] - 工业服务客户维护延期最困难时期已过，项目管道强劲 [11][57] 其他重要信息 - 安全绩效创纪录，Q2 TRIR降至0.4，年初至今0.45 [4] - 新税收法案预计带来1000-1500万美元额外现金税节省，2026年进一步受益 [46] - 2025年预计调整后自由现金流4.3-4.9亿美元，中点增长近30% [29][158] 问答环节所有的提问和回答 宏观环境与市场份额 - 公司认为网络处理量创纪录，销售管道全面增长，通过全国布局获取份额 [39][40] - 多样化终端市场布局是竞争优势，部分业务放缓可由其他领域弥补 [43][170] SKSS业务展望 - 对达成1.4亿美元EBITDA目标有信心，Q3将受益于低成本库存和季节性 [52][54] - CFO模式转型成功，市场已适应新定价机制 [110][184] 工业服务业务 - 下半年指引不依赖工业服务大幅回升，但项目数量增加15%是积极信号 [44][57] - 维护项目平均支出下降10-15%，但团队正提升服务效率 [59][187] PFAS发展 - EPA指导预计Q3发布，市场已按监管存在的方式行动 [68][197] - PFAS焚烧研究结果优异，高温焚烧是最佳处理方式 [67][196] 焚烧业务 - Kimball设施按计划推进，预计全年处理2.8万吨，长期EBITDA贡献1000万美元 [73][204] - 合同结构以1-3年为主，定期审查定价，涨幅持续超过通胀 [111][112] 资本配置 - 并购管道充实，但保持选择性，注重文化契合和投资回报 [79][81] - 有机投资如中心战略和产能扩张同样重要，可避免商誉 [81][212] 利润率趋势 - ES部门Q2利润率扩张受益于各业务单元效率提升，向30%目标迈进 [86][218] - 预计下半年利润率加速扩张，因比较基数更有利 [90][223] 竞争格局 - 行业竞争更趋理性，对手定价纪律性增强，高门槛业务应获得合理回报 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2调整后EBITDA为3.36亿美元，利润率提升60个基点至21.7% [5][24] - SG&A费用占收入比例下降70个基点至12% [25] - 公司预计2025年全年调整后EBITDA为11.6-12亿美元，中点同比增长6% [28] - Q2自由现金流创纪录达1.33亿美元，同比增长近60% [27] - 公司现金及短期有价证券达7亿美元，净债务/EBITDA降至2倍 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 环境服务(ES)业务 - ES业务调整后EBITDA利润率连续13个季度同比增长 [6] - 安全清洁环境业务收入增长9%，受定价提升和核心服务增长驱动 [7] - 技术服务收入增长4%，焚烧价格同比上涨7%(混合调整后) [9] - 焚烧利用率达89%(不含新设施为86%)，新设施Kimbell处理超1万吨 [9][10] - 工业服务收入同比微增，但平均项目支出下降10-15% [11][59] 安全清洁可持续解决方案(SKSS)业务 - SKSS业务Q2收入3800万美元，超预期 [14] - 废油收集量环比增长11%至6400万加仑 [15] - 直接混合销售增加，提供更高利润和稳定性 [16] - 预计2025年全年EBITDA为1.4亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国制造业回流趋势持续，客户扩大生产创造更多服务需求 [20] - PFAS相关立法在39个州推出350多项法案，成为全国优先事项 [12] - 公司焚烧技术对PFAS化合物的销毁效率达99.9999%，排放低于最严格标准8-10倍 [13] - 关税不确定性持续，但未显著影响客户需求 [31][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行"中心辐射"战略，在凤凰城复制巴尔的摩的成功模式 [18] - 计划增加电子垃圾等回收能力，并探索精炼副产品进一步加工 [18] - 资本配置策略包括并购和有机投资，重点关注长期回报 [17][19] - 拥有4300万美元股票回购额度剩余 [28] - 竞争优势包括多元化终端市场和全国性资产网络 [40][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对工业服务业务持谨慎乐观态度，认为维护延期最坏时期已过 [12][58] - PFAS市场机会预计达数十亿美元，公司是唯一提供端到端解决方案的企业 [13] - 预计Q3 ES业务EBITDA增长10-14% [29] - 制造业回流从标题变为资金支持的现实 [20] - 销售渠道强劲，各区域和垂直领域均有良好表现 [40] 其他重要信息 - 公司创下季度TRIR 0.4的安全新纪录 [4] - 新设施Kimbell预计2025年处理2.8万吨，贡献1000万美元EBITDA [74] - 税收法案变化预计带来1000-1500万美元增量现金税节省 [47] - 公司债务评级距投资级仅差一级，有担保债务已达投资级 [26] 问答环节所有的提问和回答 宏观环境和市场份额 - 公司认为正在获取市场份额，得益于全国性资产网络和多元化业务 [40] - 销售渠道在各区域和垂直领域均表现强劲 [40][43] - 工业服务业务好转不依赖炼厂检修大幅增加 [45] SKSS业务展望 - 预计Q3将环比改善，因低价库存已消化完毕 [106] - 收费模式转变(CFO)是业绩改善关键驱动 [55][56] - 季节性因素仍存在但影响减弱 [108] PFAS进展 - PFAS焚烧研究结果优异，等待EPA第三季度发布 [67][68] - 市场已开始行动，项目管道持续增长 [70] 资本配置 - 并购管道充实，但保持选择性 [79][80] - 有机投资机会包括扩大焚烧处理能力等 [81] - 税收优惠不影响资本配置决策 [49] 利润率驱动因素 - ES业务各板块均实现利润率提升 [86] - 价格管理、劳动效率和成本控制是关键 [89] - 预计下半年利润率扩张加速 [91] 运营策略 - 中心战略带来交叉销售、物流和维护协同效应 [115] - 1-3年期合同为主，定价纪律性强 [111] - 行业竞争趋于理性，价格纪律改善 [121]

业绩总结 - 第二季度收入为15.5亿美元，与去年持平[8] - 净收入为1.269亿美元，每股收益为2.36美元[8] - 调整后EBITDA为3.362亿美元，调整后EBITDA利润率上升60个基点至21.7%[8] - 调整后自由现金流为1.332亿美元，符合预期[8] - 现金流来自运营活动为2.08亿美元，资本支出净额为8730万美元[27] - 现金和短期市场证券为6.991亿美元，较上一季度增长[26] 用户数据与市场表现 - 环境服务部门实现稳健增长，受益于有利的收入组合和强劲的服务需求[8] - SKSS部门由于废油收集策略和较低的成本结构，达成第二季度预期[8] - 公司安全指标表现优异，第二季度的总记录事故率(TRIR)为0.40，为历史最低[8] 未来展望 - 预计2025年净收入范围为3.83亿至4.19亿美元，调整后EBITDA范围为11.6亿至12亿美元[28]

Press Release EXHIBIT 99.1 Clean Harbors Announces Second-Quarter 2025 Financial Results NORWELL, Mass. – July 30, 2025 – Clean Harbors, Inc. ("Clean Harbors" or the "Company") (NYSE: CLH), the leading provider of environmental and industrial services throughout North America, today announced financial results for the second quarter ended June 30, 2025. "Our second-quarter results reflect the consistent profitable growth of our Environmental Services (ES) segment, where we experienced strong demand for our ...

分析师背景 - 分析师拥有金融建模、估值和数据分析的扎实基础，持有加拿大企业金融学院(CFI)颁发的FMVA(金融建模与估值分析师)和BIDA(商业智能与数据分析师)认证 [1] - 专注于结合财务数据与定性分析来评估公司和行业，尤其对科技、基础设施和互联网服务领域感兴趣 [1] - 重点关注基本面良好且具有增长潜力的公司，长期投资视角 [1] - 拥有石油与天然气工程学士学位 [1] Clean Harbors股票表现 - 自3月发布看涨观点以来，Clean Harbors(NYSE: CLH)股价已上涨约20% [1] 研究领域 - 主要研究科技、医疗保健和金融类股票 [1] - 通过Seeking Alpha平台分享观点并建立投资社区 [1] 注：文档2和3内容均为披露声明，与公司和行业分析无关，故不纳入总结

Clean Harbors Inc (CLH) 2024年第一季度业绩 核心财务表现 - 每股收益1 09美元超出Zacks共识预期6 9%但同比下降15 5% [2] - 总营收14亿美元略超预期同比增长4% [2] - 调整后EBITDA 2 349亿美元同比微增但低于预期2 532亿美元 EBITDA利润率16 4%同比下降30个基点 [5] 股价表现 - 财报发布后股价上涨5 9% 过去一年累计涨幅7 3%低于行业9 8%的涨幅 [1][2] 分业务表现 环境服务(ES)板块 - 营收12亿美元同比增长3 9%符合预期 增长驱动力包括HEPACO收购、提价和焚烧利用率提升 [3] - 调整后EBITDA 2 746亿美元同比增长3 8%但低于预期2 812亿美元 [6] 安全清洁可持续解决方案(SKSS)板块 - 营收2 248亿美元同比增长4 4%但低于预期2 301亿美元 增长来自定价策略、创纪录的集装箱废物服务及新产品 [4] - 调整后EBITDA 2830万美元同比下降4 9%显著低于预期3840万美元 [6] 资产负债表与现金流 - 期末现金余额4 894亿美元较上季度6 872亿美元下降 [7] - 长期债务28亿美元与上季度持平 [8] - 经营活动净现金流16亿美元 资本支出1 187亿美元 调整后自由现金流为负1 157亿美元 [8] 业绩指引调整 - 2025年Q2调整后EBITDA增速指引从4-6%下调至1-3% [9] - 2025全年调整后EBITDA指引11 5-12 1亿美元 调整后自由现金流预期4 3-4 9亿美元 [9] 同业公司表现 S&P Global Inc (SPGI) - Q1调整后EPS 4 37美元超预期3 6%同比增9% 营收38亿美元超预期2%同比增8 3% [10] Verisk (VRSK) - Q1调整后EPS 1 73美元超预期3 6%同比增6 1% 营收7 53亿美元略超预期同比增7% [11]

纪要涉及的公司 Clean Harbors（CLH） 纪要提到的核心观点和论据 1. **安全文化与财务效益** - 核心观点：公司重视安全文化，虽目的是保障员工安全，但能带来财务效益，可抵消医疗成本、法律判决和汽车维修成本的上升，还利于招聘和降低人员流动率 [4][6][7][10] - 论据：公司每次会议以安全时刻开场，将员工安全回家作为首要核心价值观；行业医疗成本上升速度可能快于GDP，法律判决费用也处于高位；公司拥有15000辆卡车和拖车，是北美第十四大汽车运输公司，安全驾驶可降低汽车维修成本；有父亲让儿子来公司工作的实例 [4][5][6][7][8][11] 2. **利润率目标与业务表现** - 核心观点：Vision 2027目标在推进，但综合利润率受SKSS业务影响难以确定，环境服务业务利润率有望继续提升，有达到30%的可能 [14][15][16][19] - 论据：环境服务业务已连续12个季度实现利润率同比增长，一季度也不例外；SKSS业务利润率较之前模型有所下降 [15] 3. **环境服务业务利润率增长** - 核心观点：2025年环境服务业务利润率增长可能受新工厂未达满负荷运行影响，但定价仍有提升空间，长期有望保持良好增长态势 [22][23] - 论据：新的70000吨焚烧炉今年年底不会满负荷运行；公司在定价方面还有很大提升空间，过去几年利润率呈良好增长趋势 [22][23] 4. **资本分配策略** - 核心观点：资本分配基于ROIC，优先考虑能为股东带来最佳回报的项目，目前有多种资本部署方式，包括有机增长、并购和股票回购 [25][28][29] - 论据：公司去年进行了5亿美元的并购，之后因回报未达预期暂停；新工厂投资2亿美元，预计回报丰厚；公司资产负债表杠杆率为2.1倍，有6亿美元现金，未来九个月预计产生5亿美元自由现金流；公司认为股票被低估，有4.3亿美元的股票回购额度；穆迪对公司进行了升级，综合评级接近投资级，有担保债务达到投资级 [26][27][28][29] 5. **并购机会与策略** - 核心观点：环境服务行业仍较分散，但公司在危险废物焚烧炉和垃圾填埋场领域收购机会低，其他领域有机会，关注符合战略和财务要求的工业废物资产 [31][32][35] - 论据：公司拥有北美14座危险废物焚烧炉，收购其他焚烧炉可能性极低；垃圾填埋场领域因公司市场主导地位，收购难度大；私募股权公司受利率上升和经济衰退担忧影响，可能出售资产 [32][33] 6. **技术服务业务与 captive市场** - 核心观点：captive市场是公司增长来源，未来五到十年会有更多 captive关闭，公司可借此获取市场份额 [37][38][39] - 论据：captive数量从九十年代中期的20多家减少到如今的41家；3M公司的案例为公司提供了应对 captive关闭的经验，且市场有新产能投入，可能促使部分 captive关闭 [37][38][39] 7. **Kimball工厂情况** - 核心观点：Kimball工厂按计划推进，废物处理量需求强劲，有望持续满负荷运行，且不会因新产能上线而降价 [40][41][43][50][51] - 论据：工厂去年年底开业，受冬季影响进度放缓，但团队运营出色；市场有再工业化现象，废物来源广泛，涵盖多个行业；3月是公司历史上鼓式废物处理量最好的月份之一，4月将超过3月；公司在市场中占据主导地位，拥有14座焚烧炉中的10座，新产能上线后占15座中的10座 [41][42][43][44][49][50] 8. **PFAS焚烧项目** - 核心观点：公司完成了与EPA和DOD的PFAS焚烧测试，若结果公布，有望解锁国防部机会，推动项目管道增长 [52][54][55][58] - 论据：这是公司第三次PFAS焚烧测试，每次都按最高标准进行，EPA参与了此次测试；初步数据显示有望达到六九销毁率的黄金标准；国防部有数百个受PFAS污染的军事基地，目前处理方式多为填埋，公司认为焚烧是更好的解决方案，且国防部有资金解决问题 [54][55][56][57][58] 9. **工业服务业务** - 核心观点：客户推迟维护和周转工作至下半年，但长期来看维护工作不能无限期推迟，全年工业服务业务有望实现适度增长 [59][60][61][64] - 论据：以COVID时期为例，2020 - 2021年工厂放缓，2022年工业服务业务量和利润率增长；工厂仍满负荷运行，会创造维护机会；一季度业务受客户推迟影响，收入下降10%，但预计全年仍能实现适度盈利 [60][61][62][64] 10. **工业服务技术进步** - 核心观点：公司通过收购HPC获得研发中心，技术进步主要围绕提高员工安全性，同时也能带来更好的客户结果和竞争优势 [66][67][68][69] - 论据：将高压水射流操作改为操作员通过操纵杆控制，减少人员受伤风险；使用机器人和无人机进行受限空间检查；引入总交换管理技术，利用声波技术清洁客户设备，提高安全性和清洁效果；客户注重安全，公司的安全记录能带来竞争优势 [67][68][69][71][73] 11. **现场服务业务** - 核心观点：现场服务行业仍较分散，公司通过开设新分支机构实现有机增长，提高市场份额和利润率 [75][77][78] - 论据：公司在700多个地点有业务，今年计划开设近30个新的现场服务分支机构，一季度已开设10个；新分支机构成本低，能降低差旅成本，且日常业务利润率较高，达到高十几到低二十的水平；更多的地点能使公司在事件响应中更具优势，获得更多业务 [75][77][78][79] 12. **SKES业务** - 核心观点：SKES业务表现良好，持续稳定增长，主要得益于路线密度和团队的积极性 [84][85] - 论据：从历史季度收入数据来看，业务呈稳定增长趋势，部分增长来自价格和销量提升；提高路线密度可降低成本，激励团队获取更多废物业务，同时也能提高价格 [84][85] 13. **SKES与SKSS业务交叉销售** - 核心观点：SKES与SKSS业务在客户层面是一体的，交叉销售效果好，通过调整激励计划可进一步优化协同关系 [86][88][89] - 论据：客户认为Safety Kleen是一个整体，不同业务的司机可相互推荐服务；公司与团队讨论了如何改进激励计划，以增强两个业务之间的共生关系 [86][88][89] 14. **SKSS业务EBITDA目标** - 核心观点：公司重申SKSS业务全年1.4亿美元EBITDA目标，考虑到原油和基础油价格压力，调整价格模型为持平或下降，相信新的收费模式能实现目标 [91][93][94][95] - 论据：一季度SKSS业务EBITDA超出预期500 - 800万美元，但未上调全年目标；以往夏季基础油价格会有小幅度上涨，秋季下降，今年考虑市场压力，模型调整为持平或下降；公司是该领域最大的收集商，有能力实施新的收费模式 [92][93][94][95] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2024年环境服务业务板块利润率为25%，一季度EBITDA占比91% [20][21] - 公司在工业服务业务方面，去年三季度因油价下跌和项目工作推迟表现不佳，预计今年三季度会有好转 [63] - 公司在现场服务业务方面，通常每年开设5 - 10个新分支机构，今年接近30个，一季度开设了10个 [77]