涉及行业与公司 * 美国宏观经济 [1] * 科技/人工智能行业 [10][16] * 制造业 [29][54] * 服务业 [57] * 汽车行业 [29][31] * 房地产行业 [10] * 政府支出 [10] * 耐用品制造业 [20] * 采矿业 [32] * 公用事业 [32] 核心观点与论据 * **经济增长强劲但预计放缓**：美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，超出预期，推动2025年Q4/Q4增长预测上调0.25个百分点至2.0% [1][7] 然而，第三季度的部分强势因素（如净出口、电动汽车税收抵免到期前的汽车销售）将在第四季度出现回吐，叠加政府停摆影响，预计第四季度GDP增长将大幅放缓至0.4% [7] 预计2025年和2026年全年（Q4/Q4）实际GDP增长率均为2.0% [7] * **消费增长强劲但结构不均**：第三季度实际个人消费支出增长3.5%，其中商品支出增长3.1%，服务支出增长3.7% [1][3] 然而，消费增长与可支配收入增长脱节，第三季度实际可支配收入零增长，过去两年增速持续低于消费支出 [3][15] 消费的韧性部分依赖于股市财富效应，储蓄率在第三季度下降0.8个百分点至4.2% [15] 增长主要由高收入群体消费驱动，估计其对截至第三季度2.4%的年度GDP增长贡献了1.1个百分点 [16] * **投资增长由科技/AI主导**：第三季度企业固定资产投资放缓至2.8%，但设备投资和知识产权投资均增长5.4% [10] 信息处理设备投资季度年化增长8.4%，软件投资年化增长26% [16] 估计AI相关投资对截至第三季度2.4%的年度GDP增长贡献了约0.8个百分点 [16] 非住宅建筑投资下降6.3%，住宅投资下降5.1% [10] * **通胀有所加速**：第三季度核心PCE物价指数年化季率增长2.9%，高于第二季度的2.6%，年度通胀率维持在2.9% [19] 整体PCE物价指数年化季率增长2.8%，年度通胀率从第二季度的2.4%上升至2.7% [19] 第三季度数据是联邦政府停摆导致10月CPI数据缺失、11月数据可能存在偏差前的最后清晰读数 [19] * **劳动力市场持续放缓**：第二季度名义薪酬增长被下修近1个百分点至2.6% [13] 截至第三季度，经济中实际总薪酬仅增长1.5% [14] 世界大型企业联合会消费者信心指数12月下降3.8点至89.1，为连续第五个月下降 [35] 劳动力市场差异指数（认为工作“充足”与“难找”的受访者比例之差）12月下降2.2点至5.9 [41] UBS Evidence Labs数据显示，招聘持续降温，职位空缺逐渐减少至2020年10月以来未见水平 [49] * **制造业与服务业活动疲软**：10月耐用品订单下降2.2%，但扣除飞机和国防的核心订单增长0.5% [20] 10月和11月工业生产和制造业生产总体疲软，汽车生产显著下滑（10月降7.9%，11月降1.2%） [29][31] 12月各地区联储制造业调查显示活动放缓或收缩，例如纽约联储指数下降22.6点至-3.9，费城联储指数下降8.5点至-10.2 [56] 服务业调查同样疲弱，费城联储非制造业活动指数12月为-16.8，全年处于收缩区间 [57] 其他重要内容 * **净出口贡献显著**：第三季度净出口为GDP增长贡献了1.6个百分点，但近几个季度波动较大 [1] * **企业利润回升**：第三季度名义企业利润（含库存估值和资本消耗调整）增加1660亿美元，同比增长9.1% [2] * **政府支出转正**：第三季度政府消费和投资增长2.2%，上半年为年化收缩0.5%，其中国防支出加速 [10] * **收入数据下修**：第二季度工资薪金收入水平根据失业保险税收数据进行了基准调整而下修，反映了劳动力市场放缓以及月度就业增长数据此前被高估的情况 [12][13][14] * **数据收集问题**：联邦政府停摆导致10月CPI数据缺失，可能对11月的价格数据收集产生偏差，BEA可能对PCE物价进行判断性调整 [19] * **耐用品数据细节**：10月计算机和电子元件订单增长1%，连续贡献增长 [21] 核心出货量增长0.7%，且9月数据上修，显示设备投资在第四季度仍有动能 [21] * **产能利用率低迷**：10月总工业产能利用率下降0.13个百分点至75.92%，11月微升至75.96%，仍比长期（1979-2024年）平均值低3.5个百分点 [32] * **消费者信心细节**：12月现状指数下降9.5点至116.8，为2021年2月以来最低 [40] 预期指数维持在70.7不变，仍处于历史低位 [40] 消费者提及的影响经济因素中，价格与通胀、关税与贸易、政治仍居前列，但12月对移民、战争、个人财务（利率、税收、银行、保险）的提及增加 [43] * **ADP就业脉冲**：截至12月6日的四周，ADP私人就业周均增长1.15万人，较前四周的1.75万人放缓 [44] * **地区调查中的价格压力**：12月里士满联储制造业调查中，支付价格指数为6.5，收取价格指数升至5.0 [55] 费城联储非制造业调查中，支付价格指数上升5.6点至40.3 [57]