核心观点 - Inspire Medical Systems 2025年第四季度业绩表现强劲 调整后每股收益1.65美元 同比增长43.5% 大幅超出市场预期139.1% 营收2.691亿美元 同比增长10.5% 符合市场预期 毛利率提升至86.6% [1][2][3][7] - 公司下调了2026年营收指引至9.5亿至10亿美元 增长预期为4%至10% 低于此前10.03亿至10.13亿美元的指引 同时发布了2026年调整后每股收益指引为1.85至2.35美元 市场对此反应负面 股价在盘后交易中下跌8.7% [6][7][10] - 公司新产品Inspire V的推广进展顺利 超过90%的中心已植入该设备 但新的医保报销代码可能使专业费用降低10%至50% 对销售造成潜在压力 公司预计2026年第一季度销售同比持平 随后将逐季增长 [8][9][11] 财务业绩 (2025年第四季度) - **营收与利润**：第四季度营收2.691亿美元 同比增长10.5% 增长动力来自现有中心增长和新中心增加 [2] 调整后每股收益1.65美元 同比增长43.5% 超出市场预期139.1% [1] - **利润率**：毛利润2.33亿美元 同比增长14.4% 毛利率86.6% 同比提升160个基点 [3] 营业利润4610万美元 同比下降44.6% 营业利润率17.1% 同比提升近380个基点 [4] - **费用**：销售、一般及行政费用1.619亿美元 同比增长14.4% 研发费用2490万美元 同比下降17.8% 总运营费用1.869亿美元 同比增长8.8% [3] - **现金流与财务状况**：季度末现金、现金等价物及短期投资为4.046亿美元 较第三季度末的3.226亿美元有所增加 [5] 2025年第四季度末累计经营活动提供的净现金流为1.17亿美元 低于去年同期的1.302亿美元 [5] 2026年业绩展望 - **营收指引**：公司将2026年营收指引下调至9.5亿至10亿美元 相当于较2025年增长4%至10% 此前指引为10.03亿至10.13亿美元 市场共识预期为10亿美元 [6] - **每股收益指引**：公司预计2026年调整后每股收益在1.85至2.35美元之间 市场共识预期为1.72美元 [6] - **季度销售预期**：预计2026年第一季度销售同比持平 随后将实现环比增长 第四季度预计为2026年最强季度 [11] 业务运营与产品进展 - **销售网络**：截至2025年12月31日 公司在美国拥有295个销售区域和275名现场临床代表 而2024年底为335个区域和230名代表 [2] - **新产品推广**：最新Inspire V型号在美国的推广进展顺利 超过90%的中心已植入该设备 [7][8] 预计从现有Inspire IV产品线向Inspire V的过渡将在2026年晚些时候完成 [8] - **市场需求与利好**：对Inspire疗法的需求正在增加 第四季度社交媒体活动显著增加 [8] 近期获得美国食品药品监督管理局批准的3特斯拉磁共振兼容性应能进一步提振需求 [8] - **未来项目**：2026年公司将专注于Inspire VI项目 该项目将包括睡眠检测和自动激活功能 以最大化治疗依从性 [12] 潜在挑战与应对 - **医保报销影响**：Inspire V手术将使用CPT代码64582并带有-52修改符 这可能导致专业费用减少10%至50% 进而可能影响最新型号的病例数量 [9] 公司正在努力减轻专业费用减少的影响 [11] - **建立新代码**：公司正在努力为Inspire V建立新的CPT代码 但这可能需要至少两年才能生效 [11] 关于该报销代码对销售的实际影响 预计将在2026年年内变得更加清晰 [11] 同行比较与行业表现 - **公司股价表现**：在公布下调2026年营收指引后 公司股价在盘后交易中下跌8.7% [10] 过去六个月 公司股价下跌21.9% 同期行业指数下跌33.2% 而标普500指数上涨9.6% [10] - **同业公司业绩**： - DaVita Inc：2025年第四季度调整后每股收益3.40美元 超出市场预期5.1% 营收36.2亿美元 超出市场预期2.7% 长期增长预期为20.2% [14] - Intuitive Surgical：2025年第四季度调整后每股收益2.53美元 超出市场预期12.44% 营收28.7亿美元 超出市场预期4.6% 长期增长预期为15.7% [15][17] - Cardinal Health Inc：2026财年第二季度调整后每股收益2.63美元 超出市场预期9.9% 营收656.3亿美元 超出市场预期0.9% 长期增长预期为15% [17][18]