财务表现 - 2Q26 营收 5.35 亿人民币，同比增长 24.5%，主要受 Delta 医疗合并推动，较瑞银预期低 3.3%[2] - 2Q26 归属于母公司净利润/经常性净利润为 0.93 亿/0.88 亿人民币，同比下降 22.7%/25.3%，较瑞银预期低 6.5%[2] - 1H26 营收同比增长 18.6%至 9.33 亿人民币，归属于母公司净利润/经常性净利润同比下降 14.4%/13.5%至 1.83 亿/1.77 亿人民币，经营现金流同比下降 22.0%[2] 业务板块 - 1H26 人工晶状体/隐形眼镜/角膜塑形镜营收为 3.06 亿/2.81 亿/1.24 亿人民币，同比-11.3%/+18.7%/+4.2%[3] - 运动医学板块在 Delta 医疗合并后贡献 0.94 亿人民币营收，成为新增长驱动力[3] 盈利能力 - 2Q26 毛利率为 61.6%，同比下降 4.2 个百分点；销售费用率同比上升 8.7 个百分点至 23.8%[3] - 净利率同比收窄 10.7 个百分点至 17.5%，是利润增长滞后营收增长主因[3] 估值与评级 - 基于 DCF 的目标价为 40 元人民币，评级为中性[5] 风险因素 - 行业面临持续 GPO 降价、竞争加剧、疫情负面影响、产品开发和资格审批等风险[14] - 公司面临眼科手术医疗器械和光学产品销售复苏不及预期、定价受政策压力、市场竞争加剧等风险[13]