核心观点 - 嘉年华邮轮(CCL 4.17%)(CUK 4.03%)股价较历史高点仍低64%但当前是买入良机[1] - 公司展现出强劲复苏势头并持续投资未来增长[12] 需求与业绩表现 - 全球最大邮轮运营商正经历创纪录需求 2025年第二季度收入同比增长8.6%[2] - 2025年93%舱位已预订 2026年预订量同样处于历史高位 第二季度客户存款达85亿美元创纪录[4] - 船上非票务收入(如餐饮娱乐)持续增长显示乘客参与度高[4] - 第二季度营业利润同比翻倍至近10亿美元 调整后净利润同比增逾三倍[5] - 每股收益0.35美元远超内部指引0.22美元和市场预期0.25美元[5] 未来投资布局 - 2024年将交付1艘新船并改造现有船只 2027-2032年另有4艘新船订单[7] - 投资建设巴哈马专属度假村Celebration Key 年接待能力200万人次 7月开业[8] - 2025年将推出RelaxAway和Isla Tropicale新体验项目吸引新老客户[9] - 推出新会员计划增强客户忠诚度[9] 财务状况改善 - 第二季度末总债务270亿美元 较2022年峰值320亿美元减少50亿美元[10] - 第二季度提前偿还3.5亿美元债务并以更优惠条件再融资10亿美元[10] - 2023年连续获得惠誉、标普和穆迪评级上调 距投资级仅差一级[11] - 当前估值水平：12倍前瞻市盈率 1倍市销率[11] - 第一季度营业利润率创近20年新高[12]