2025年业绩与经营回顾 - 2025年第四季度及全年业绩未达预期，第四季度销售额“大幅”下滑，主要受强劲的汇率逆风和价格小幅下降驱动，销量小幅增长部分抵消了影响 [2] - 2025年全年销售额“大幅”下滑，主要原因是汇率逆风和价格下降 [6] - 2025年第四季度特殊项目前息税折旧摊销前利润降至10亿欧元，上年同期为14亿欧元，其中汇率逆风使该指标在当季减少约1.1亿欧元 [6][7] - 2025年全年特殊项目前息税折旧摊销前利润为66亿欧元，低于2024年，主要受利润率下降和总计2.35亿欧元的负面汇率效应驱动 [7] - 2025年特殊项目前息税折旧摊销前利润率（不包括金属）为12.3%，几乎保持稳定 [7] - 2025年净利润增长25%至16亿欧元，主要得益于从Wintershall Dea获得的股权收益增加，股权投资收益从6.02亿欧元上升至13亿欧元 [6][8] - 2025年经营活动现金流从2024年的69亿欧元下降至56亿欧元，主要由于与更高贵金属交易头寸相关的其他运营资产变动 [9] - 2025年自由现金流同比增长约6亿欧元，达到13亿欧元 [9] - 2025年资本支出因湛江新一体化基地投资高峰期已过而大幅下降，物业、厂房、设备及无形资产付款额下降近20亿欧元至43亿欧元 [10] - 截至2025年12月31日，总资产为762亿欧元，同比减少42亿欧元，主要由于汇率效应降低了非流动资产，权益比率稳定在45.1% [11] - 净债务降至183亿欧元，公司计划在2026年将投资组合措施所得款项的很大一部分用于进一步强化资产负债表 [11] 各业务板块表现 - 六个业务板块中有五个价格下降，其中化学品和材料板块因竞争压力下降最为显著，表面处理技术板块是例外，因贵金属价格上涨而提价 [1] - 除化学品板块外，所有板块销量均实现增长，其中表面处理技术、农业解决方案和营养与护理板块销量增长尤为强劲 [2] - 农业解决方案板块2025年表现“非常强劲”，特殊项目前息税折旧摊销前利润率达到22% [13] - 从地区看，2025年第四季度公司在中国的销量增长13%，北美实现稳健增长，欧洲销量略有下降 [2] 2026年展望与财务指引 - 公司预计2026年仍是“过渡年”，未预见市场有意义的复苏或地缘政治紧张局势显著缓解 [3][21] - 2026年规划假设包括布伦特原油价格每桶65美元，汇率为1.20美元兑1欧元 [21] - 2026年特殊项目前息税折旧摊销前利润目标为62亿至70亿欧元 [4][21] - 2026年自由现金流目标为15亿至23亿欧元 [21] - 2026年物业、厂房、设备及无形资产付款额预计为34亿欧元 [21] - 2026年第一季度开局“如预期般充满挑战”，中国销量呈积极趋势，但其他地区发展疲软，汇率逆风可能使2026年第一季度特殊项目前息税折旧摊销前利润减少多达2亿欧元 [22] - 预计2026年的改善将主要依靠公司自身行动驱动，包括成本削减、严格的资本支出和提高工厂利用率，并看到2026年下半年及2027年逐步复苏的早期迹象 [22] 投资、成本削减与股东回报计划 - 2026年资本支出目标为33亿欧元，2025年为40亿欧元，其中湛江项目支出从2025年的16亿欧元降至约6亿欧元 [4][10] - 计划将资本支出控制在折旧水平以下，预计2026年至2029年间的资本支出总额为130亿欧元，较去年给出的四年预测低20%，较2024-2027年的先前规划低30%以上 [10] - 成本节约计划加速，到2025年底实现年化成本节约约17亿欧元，比原目标高出1亿欧元 [17] - 2025年与成本节约计划相关的一次性成本为7亿欧元，主要由更高的遣散费准备金驱动 [17] - 将2026年计划一次性成本从5亿欧元下调至3亿欧元，目前预计到2026年底年化成本节约将达到23亿欧元，高于此前计划的21亿欧元，累计一次性成本预计总计19亿欧元 [4][17] - 2025年提议每股股息为2.25欧元，基于年末股价意味着股息收益率为5.1%，公司于2025年11月开始股票回购，截至年底已回购约3.55亿欧元股票 [4][20] 投资组合与战略举措进展 - 与Carlisle就涂料业务达成的交易是关键里程碑，交易预计在第二季度完成，完成后公司将保留40%的股权，基于此项及之前向Sherwin-Williams出售装饰涂料业务的交易，涂料业务的企业价值估值为87亿欧元 [5][12] - 农业解决方案板块正按计划推进，目标在2027年做好首次公开募股准备，法律实体和企业资源规划系统的分离工作正在推进，预计所有区域在2027年初完成 [5][13] - 农业解决方案板块计划在2026年上半年收购生物杀虫解决方案供应商AgBiTech，该公司在巴西、美国和澳大利亚运营，服务于大豆、玉米、棉花及特种作物种植者 [5][14] - 公司已为农业业务组建了未来的管理委员会，由Livio Tedeschi领导，为该单元在计划于法兰克福证券交易所上市前定位为独立运营的公司 [13] 运营与项目更新 - 湛江一体化基地所有32条关键生产线已按时并低于预算成功启动，包括可使用石脑油和丁烷的蒸汽裂解装置 [15] - 由于启动成本，预计第一年对收益贡献为小幅负值，从2027年起预计将带来正向收益贡献，蒸汽裂解装置已于2月达到满负荷运行，许多下游装置正在快速提升产能 [5][15] - 美国路易斯安那州盖斯马市的二苯基甲烷二异氰酸酯扩建项目最后阶段按计划进行，计划于2026年第三季度开始生产，这个10亿美元的项目是公司在美国有史以来最大的投资，预计将使盖斯马的二苯基甲烷二异氰酸酯年产能翻倍至约60万公吨 [16] - 在组织精简方面，2023年12月至2025年12月期间，高级管理人员数量减少了11%，总员工人数减少了4800人（不包括中国基地约1000名新员工），下一步重点在服务组织，包括计划在印度海得拉巴设立数字中心，在亚洲设立两个全球业务服务中心 [18][19] 其他财务与现金流项目 - 公司2025年从Wintershall Dea获得了股息，资金来自德国联邦投资担保下的偿付，公司持有Wintershall Dea 72.7%的股份，2025年税后获得约9亿欧元 [9] - 2026年上半年，公司预计将通过相同机制税后获得近8亿欧元，其中约5亿欧元已于1月支付，预计还将有约3亿欧元完成公司在该担保下的份额索赔，2027/2028年可能因退税时间安排再获得约1亿欧元 [9]