涉及的公司与行业 * 公司：地平线机器人（Horizon Robotics，股票代码：9660.HK）[1] * 行业：中国汽车智能驾驶（自动驾驶）芯片及解决方案行业 [1] 核心观点与论据 * **管理层对2026年业务增长持积极态度**，驱动因素包括：中国持续的智能驾驶趋势（如高速NOA、城市NOA）、本土化趋势以及公司产品组合向自动驾驶（AD）的持续升级 [1][3] * **公司维持“买入”评级**，基于其在芯片组和软件方面的强大研发能力、在本地汽车OEM中持续的客户渗透以及产品组合升级带来的单车价值提升 [1] * **产品开发进展**：公司正在开发用于下一代芯片（征程7/Journey 7）的BPU平台，以增强AI能力；征程7目前处于设计阶段，目标在2027年上半年完成流片，其算力最高可达1,500至2,000 TOPS，支持汽车OEM向更高级别智能驾驶迁移 [2]；公司还在开发集成智能座舱与智能驾驶的芯片组，对标高通，目标在2026年第二季度推出 [2] * **2026年财务与业务展望**：管理层预计收入增长将超过出货量增长，由产品组合升级驱动 [3]；按客户划分，吉利预计将成为2026年增长强劲的客户之一，比亚迪继续是其主要收入贡献者，其次是奇瑞、长安、一汽等其他较小贡献者 [3]；按地区划分，中国仍是主要市场，非中国市场可能在2028年有所贡献 [3]；毛利率（GM）取决于产品组合，例如软件（毛利率较高）、域控制器（毛利率较低）等 [3] * **竞争格局**：管理层对其在芯片组和软件方面的强大研发以及支持汽车OEM实现智能驾驶的具有竞争力的性价比整体解决方案持积极态度 [4]；管理层认为，考虑到汽车产品生命周期比智能手机更长，且汽车OEM相比智能手机品牌商拥有更好的资产负债表以支持持续的研发投入，汽车OEM从内部解决方案转向第三方解决方案可能需要一些时间 [4]；对于全球领导者英伟达（NVIDIA），管理层视其为市场开拓者，推动了更多车型采用智能驾驶，而地平线机器人一旦规模上量，可能成为第二选择 [4][8] 其他重要内容 * **投资银行观点与目标价**：高盛维持“买入”评级，12个月目标价为15.30港元，基于28.0倍的2029年预估EV/EBITDA倍数，并以11.5%的股权成本折现至2026年 [9]；当前股价为9.69港元，隐含57.9%的上涨空间 [11] * **财务预测**：预计公司收入将从2024年的23.836亿元人民币增长至2026年的71.662亿元人民币，并在2027年达到122.644亿元人民币 [11]；预计EBITDA将在2027年转正，达到23.934亿元人民币 [11]；预计每股收益（EPS）在2025年和2026年为负，2027年转正至0.17元人民币 [11] * **关键下行风险**：1) 竞争比预期更激烈或需求疲软下汽车供应链面临价格压力；2) 向自动驾驶的产品组合升级慢于预期；3) 客户群扩张慢于预期；4) 地缘政治紧张局势下的供应链风险 [10] * **公司估值与市场数据**：截至2026年1月8日收盘，公司市值为1218亿港元（156亿美元），企业价值为1097亿港元（141亿美元） [11]；过去3个月平均日成交额为13亿港元（1.704亿美元） [11] * **利益冲突披露**：高盛集团及其关联公司在过去12个月内为地平线机器人提供了投资银行服务并获得了报酬，预计在未来3个月内将寻求或获得相关报酬 [20]；截至最近一个月月末，高盛实益拥有地平线机器人1%或以上的普通股 [20]