财务数据和关键指标变化 - 系统销售额同比增长4% [4] - 同店销售额连续第二个季度实现增长 [4] - 餐厅利润率扩大至17.3% [4] - 营业利润同比增长8%至4亿美元 创第三季度调整后营业利润记录 [4] - 净收入为2.82亿美元 同比下降5% 若排除对美团投资的影响则同比增长7% [16] - 摊薄后每股收益为0.76美元 同比下降1% 若排除美团投资影响则同比增长11% [17] - 有效税率为27.6% 同比上升30个基点 [16] - 第三季度净增536家新店 总门店数超过17,500家 [4] - 净现金头寸为27亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 肯德基 - 系统销售额增长5% [11] - 同店销售额增长2% 由同店交易量增长3%带动 [11] - 客单价为38元人民币 下降1% 主要由于小订单快速增长 [11] - 餐厅利润率保持强劲稳健 [5] - 第三季度净增402家新店 创纪录 门店总数达12,640家 [11] - K-Coffee咖啡吧扩展至1,800个地点 超出预期 单店日售杯数同比增长30% [11] - K-Pro已扩展至100个地点 初步结果令人鼓舞 [12] 必胜客 - 门店数突破4,000家里程碑 [5] - 系统销售额增长从第一季度的2% 第二季度的3% sequential改善至第三季度的4% [14] - 同店销售额增长1% 由连续三个季度17%的同店交易量增长带动 [14] - 客单价为70元人民币 同比下降13% 符合其聚焦大众市场的战略 [14] - 餐厅利润率同比连续第六个季度扩大 [5] - 必胜客Wow门店扩展至250家 年内新增近50家 已进入40个新城市 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的LGM战略（韧性、增长、护城河）展现了在动态市场中的韧性 [4] - 通过多品牌组合、多样化模块和产品供应满足广泛的客户细分和场景需求 [22] - 在后端促进更大的协同效应 包括在门店、区域甚至品牌间实现更多资源共享、集中化和整合 [22] - 专注于菜单创新和运营效率的双重焦点是成功的基础 [6] - 销售举措方面 自2023年以来每个季度都实现了同店交易量增长 连续11个季度 [6] - 定价策略方面 保持肯德基价格点相对稳定 并在必胜客利润率改善的同时降低价格点 [7] - 探索新的增长驱动力 例如肯德基的全鸡和必胜客的汉堡 [9] - 探索价格低于20元人民币的套餐 以更好地触达预算较紧的客户和低线城市 [9] - 与动画、游戏和体育领域的领先IP合作 提供情感价值 吸引新客户和年轻客户 [10] - 外卖销售额占总销售额的51% 高于去年同期的40% [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩良好 符合预期 客流良好 特别是在节假日期间人们出行 [34] - 消费者仍然保持价值谨慎 [34] - 低线城市因国内旅行更多而表现略好 [34] - 预测同店销售额增长始终具有挑战性 但目标是将第四季度同店销售额增长保持在类似第三季度的水平 [19] - 努力实现连续第12个季度同店交易量正增长 [19] - 对于下半年 继续预期核心营业利润率将同比略有提高 但第四季度由于同比基数较高（去年受益于Project Fresh Eye和Red Eye）以及外卖占比提高带来的骑手成本压力 预计与去年大致持平 [20] - 整体上 仍然致力于实现全年中个位数系统销售额增长和适度改善的利润率目标 [21] - 行业层面 观察到外卖平台在咖啡和茶饮领域的补贴减少更为明显 但在QSR领域仅有轻微减少 [29] - 长期来看 预计补贴最终会正常化 [29] 其他重要信息 - 年内迄今已向股东返还总计9.5亿美元 包括6.82亿美元的股份回购和2.68亿美元的股息 [17] - 2025年资本支出目标6亿至7亿美元保持不变 [18] - 新店单店资本支出持续下降 肯德基从2024年的150万元人民币降至目前的130-140万元人民币 必胜客从2024年的120万元人民币降至100-110万元人民币 [18] - 2025年净新增门店目标为1,600-1,800家 年内迄今为1,119家 [18] - 年内迄今新店加盟比例 肯德基为41% 必胜客为27% 预计全年比例相似 符合目标范围（肯德基40%-50% 必胜客20%-30%） [18] - 2024年至2026年 承诺每年向股东返还约15亿美元 约占当前市值的8%-9% [18] - 投资者日将于11月17日在深圳举行 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于外卖平台补贴的影响、定价趋势、竞争格局以及Yum Brands对必胜客战略评估的潜在影响 [26] - 观察到外卖平台在咖啡和茶饮领域的补贴减少更为明显 但在QSR领域仅有轻微减少 [29] - 整体上 预计对公司影响有限 核心品牌将继续保持战略聚焦和平衡方法 即在推动销售增长的同时保护利润率 [29] - 长期来看 预计补贴最终会正常化 因此公司专注于菜单创新、食品质量、客户服务并保护价格感知等基本面至关重要 [29] - 关于Yum Brands的战略评估 Yum China和Yum Brands是独立公司 不便评论其流程 但对必胜客品牌在中国市场的实力、持续运营和巨大增长潜力充满信心 合作关系将继续保持 [30] - 对于Yum China是否会参与 政策是不评论任何具体交易 但对潜在投资机会持审慎态度 设定高门槛 只有在战略上合理且能为股东创造巨大价值时才会进行并购 [30] 问题: 对中国餐饮行业宏观前景和消费者支出的看法 以及第四季度同店销售展望 [33] - 第三季度和十一假期期间表现良好 符合预期 客流良好 [34] - 消费者仍然保持价值谨慎 [34] - 低线城市因国内旅行更多而表现略好 [34] - 公司专注于提供正确的定价、物有所值、优质食品和情感价值 并持续提供创新产品和突破性商业模式 [34] - 持续专注于实现同店交易量增长 [35] - 确认预期第四季度同店销售额增长与第三季度相似 [19] 问题: 关于扩张战略转向更小门店形式和加盟店 以及加盟店经济效益的进展 [37] - 系统销售额增长与门店数量增长的比例（约40%）未来不一定保持不变 受战略性的门店组合优化（关闭高销售额大店 开设低销售额小店）、新店开业时间点（影响总运营周数）以及四舍五入差异等因素影响 [38][39][40] - 关于加盟店经济效益 已取得一些进展 例如通过与加盟商分享Project Fresh和Red Eye效率项目带来的部分节省 修订了定价机制 [42] - 目前加盟业务利润率略低于直营业务 但短期内不会造成利润率稀释 中长期来看 不仅没有稀释 而且由于效率和高资本回报率 加盟业务将带来ROIC改善 [43] 问题: 关于外卖订单组合（聚合平台与自有系统）以及骑手成本节约举措 [45] - 会员销售额贡献度下降更多是机械/数学结果 因为披露的会员销售额排除了会员在聚合平台上的消费 如果计入 调整后的会员销售额贡献度实际上非常稳定 [46] - 外卖占比上升导致骑手成本总体增加 公司正在优化每单骑手成本（实际上在下降）和非外卖部分的运营效率（通过流程简化、自动化和集中化）以抵消工资通胀和外卖占比上升的影响 [47][48] - 劳动力成本继续面临阻力 公司将努力实现全年单位利润率适度改善和OP利润率适度改善的目标 [48] 问题: 关于新门店形式和品类扩张的战略规划和方法论 [52] - 增长计划专注于同店销售额和系统销售额 K-Coffee和K-Pro是例子 K-Coffee已超前完成计划 [53] - 背后的思路是通过前端客户和位置细分追求更多增长 后端利用现有设备、资源和劳动力实现运营效率 [54] - 也关注有前景的品类 例如K-Pro为肯德基顾客提供替代选择 利用顾客对食品安全的信任 [54][55] - 对于新品类或新概念 成功率并非100% 总会进行一些试验 KFC Fried Chicken Brothers就是早期试验之一 [55] 问题: 关于肯德基业务营业利润杠杆以及未来如何改善 [57] - 肯德基业务具有韧性 预期下半年餐厅利润率与去年同期基本稳定 符合此前指引 [58] - 长期哲学是期望肯德基餐厅利润率保持稳定在约17%的健康水平 这是行业最高水平之一 [58] - 从销售杠杆中获得的利润空间会与供应商、房东、一线员工等多方分享 只保留一小部分给集团和股东 [58] - 战术上 第三季度外卖占比显著增加至51%（去年约40%） 对劳动力成本造成显著阻力 但公司成功通过销售成本和占用及其他成本的改善抵消了这部分增加 [59] 问题: 关于肯德基同店销售额增长的可持续性 以及外卖补贴和新形式推出的贡献 K-Pro的经济效益 [62] - 肯德基2%的同店销售额增长略高于公司自身预期 预测同店销售额增长始终困难 市场动态 消费者理性 目标是将第四季度保持在类似水平 并实现连续12个季度同店交易量增长 [64] - 无法就同店销售额增长水平的可持续性提供展望或指引 [64] - K-Pro作为与肯德基母店并行的模块 贡献增量销售额和利润 其增量销售额预计大于K-Coffee 但目前处于早期阶段（仅100多个模块） 尚未提供具体经济效益指引 [65] - K-Pro充分利用与肯德基品牌的协同效应 共享门店空间、会员计划、厨房和劳动力 因此增量投资远小于独立门店 旨在实现增量销售和增量利润 [67][68] 问题: 关于未来销售加速至高个位数增长的可能性及驱动因素 [70] - 从公司特定角度看 许多基本面已得到改善 新模块已就绪 新举措正在测试 创新遍布各个业务领域 公司处于有利位置以捕捉未来机会 [71] - 不满足于中个位数系统销售额增长 但未来三年的具体增长算法将在两周后的投资者日分享 [71] - 最大的增长驱动力仍将来自核心品牌本身 例如肯德基的小型模块、必胜客Wow进入新城市、英雄产品等 [73]

Yum China (NYSE:YUMC) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 07:00 AM ET Company ParticipantsLinda Huang - Head of Asia Consumer ResearchXiao Pua Wei - Managing DirectorChristine Peng - Head of Greater China Consumer SectorJoey Wat - CEOAdrian Ding - CFOMichelle Cheng - Managing DirectorFlorence Lip - Senior Director of Investor RelationsConference Call ParticipantsBrian Bittner - Senior Equity AnalystLillian Lou - Research AnalystSijie Lin - Research AnalystChen Luo - AnalystOperatorGood day, and thank yo ...