投资评级与估值 - 报告给予耐世特“买入”评级 [1][3][7] - 以2026年18倍市盈率为估值参考，目标价为10.2港元 [1][3][8] - 报告发布日（2026-02-12）股价为7.3港元，目标价隐含约40%的上涨空间 [8] 核心观点与行业趋势 - 2026年是耐世特线控转向的量产元年，转向行业正从电控转向向线控转向升级，迎来产业升级浪潮 [1][2][3] - 汽车的转向系统平均售价持续提升，从C-EPS的1000元人民币提升至R-EPS的2000元人民币，再提升至SBW的4000元人民币 [2] - 政策法规明确了线控转向的合法地位，2025年12月发布的新国标《汽车转向系基本要求》将于2026年7月1日启用，删除了方向盘与转向轮之间必须存在机械连接的强制要求 [3] - 新国标由蔚来、理想、小鹏、比亚迪、吉利、小米、华为、丰田、奔驰等多家车企牵头起草，预计2027年将出现线控转向车型的集中上市 [3] 公司业务与客户进展 - 耐世特是特斯拉Robotaxi的独家线控转向供应商，也是理想L9 Livis的供应商，这两款车型将于上半年量产交付 [2] - 特斯拉的线控转向技术已在Cybertruck上实现量产，并将在Cybercab上进一步迭代，其应用旨在适应无物理连接的自动控制需求，优化反应速度和座舱空间 [2] - 理想L9 Livis被定义为具身智能汽车，基于800V高压平台，集成了全线控底盘（包括线控转向、四轮转向和EMB全电控机械制动）与全主动悬架 [2] - 耐世特的线控转向客户与订单在不断增多 [2] 财务预测与表现 - 报告预测公司销售收入将从2024年的42.76亿美元增长至2027年的54.25亿美元，年增长率预计在7%至9%之间 [5][12] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的0.62亿美元大幅增长至2027年的2.22亿美元，2025年预计同比增长102%至1.24亿美元 [5][12] - 盈利能力显著改善，毛利率预计从2024年的10%提升至2026年及以后的13%，净利润率预计从2024年的1%提升至2026年及以后的4% [5][12] - 平均净资产收益率预计从2024年的4%持续提升至2027年的10% [5][12] - 基于预测，每股盈利将从2024年的0.02美元增长至2027年的0.09美元 [5][12] 公司基本信息 - 公司总市值为181.96亿港元，总股本为25.10亿股 [8] - 控股股东为中国航空工业集团有限公司，持股44.0% [9] - 过去十二个月，公司股价绝对收益为57.95% [10]