**涉及的公司与行业** * **公司**：中微公司 (Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc, AMEC)，股票代码 688012.SS [1][4] * **行业**：大中华区科技半导体行业 (Greater China Technology Semiconductors) [4] **核心观点与论据** * **投资评级与目标价**：摩根士丹利对中微公司维持 **“增持”** 评级，目标价为 **400.00 元人民币**，较2026年2月27日收盘价 352.66 元有约 **13%** 的上涨空间 [4] * **看多核心逻辑**：认为中微公司是国内半导体设备 (WFE) 国产化替代的核心受益者，这得益于其不断扩大的产品组合以及对国内先进逻辑和存储芯片客户的渗透不断加深 [2] * **2025年业绩表现强劲**： * 2025年第四季度营收达 **43 亿元人民币**，环比增长 **39%**，同比增长 **21%**，超出预期 [6] * 2025年第四季度归属股东净利润达 **9 亿元人民币**，环比增长 **78%**，同比增长 **28%**，超出预期 [6] * 2025年全年营收达 **124 亿元人民币**，同比增长 **37%**，主要得益于中国晶圆厂的强劲需求以及公司的技术领导地位 [6] * **分业务表现**： * 刻蚀设备收入 **98 亿元人民币**，同比增长 **35%** [6] * LPCVD 和 ALD 设备收入达 **5.06 亿元人民币**，同比大幅增长 **224%** [6] * **财务预测**：预计公司2025年至2027年营收将持续增长，分别为 117.85 亿、159.85 亿、194.61 亿元人民币；每股收益 (EPS) 预计将从2025年的 3.16 元人民币增长至2027年的 7.55 元人民币 [4] * **估值方法**：采用剩余收益模型，假设股权成本为 **6.2%**，中期增长率为 **14%**，永续增长率为 **4.0%**，认为该假设合理，基于中微公司在中国半导体设备行业的结构性地位，使其能够把握任何晶圆厂扩张带来的机会 [7] **其他重要内容** * **风险提示**： * **上行风险**：半导体市场复苏强于预期、产品研发速度快于预期、中国本土需求加速 [9] * **下行风险**：半导体需求疲软导致厂商价格竞争、产品研发速度慢于预期、中国本土需求放缓 [9] * **公司基本数据**：当前市值约为 **2215.006 亿元人民币**，发行在外稀释股数为 **6.28 亿股**，52周股价区间为 164.88 - 397.30 元人民币 [4] * **利益冲突披露**：截至2026年1月30日，摩根士丹利持有中微公司 **1%或以上**的普通股 [15]。报告亦列出了摩根士丹利在过去12个月内为众多半导体公司提供投资银行等服务的情况，表明其在该行业广泛的业务联系 [16][17][18][19][20]