全球供应链与运营策略 - 公司在全球12个国家设有制造业务 采用“就近生产”原则 即在哪里销售就在哪里生产 从而最大限度地贴近终端用户 [1][2] - 此供应链策略使公司能够有效规避关税影响 因为其产品主要在本地生产并销售 避免了大规模的跨境进出口 [2] - 公司持续评估并扩展其全球制造网络 近期在中东迪拜开设业务 并计划在泰国开设一家合同包装工厂 以支持当地增长需求 [4][5] 成本管理与原材料价格风险 - 石油是公司产品的关键原材料 约占产品成本的35% [7] - 石油价格上涨传导至终端产品存在约90天的时间滞后 [7] - 公司的财务规划基于油价在每桶65美元至85美元的区间 对当前油价水平感到满意 若油价飙升至100美元以上 公司历史上曾采取小幅提价策略 [8][9] 资本配置与股东回报 - 公司宣布了一项股票回购计划 旨在向市场传递对自身战略和前景的信心 [9][10] - 公司的股息政策是将超过50%的收益用于分红 [11] - 计划在2026财年及下一财年将股票回购规模增加超过一倍 具体而言 将是上一财年回购规模的2.5倍 [11] 品牌组合与增长战略 - 公司正进行业务聚焦 计划剥离约20年前收购的一系列家用品牌 以将资源集中于核心产品 [12][13] - 核心产品WD-40占公司销售额约80% 并贡献超过70%的增长 仅该核心产品在全球就有超过10亿美元的增长机会 [13] - 公司正在积极谈判 以进一步将业务聚焦于核心WD-40产品及其专家系列产品线延伸 [14] 国际市场机遇 - 公司目前65%的销售额来自美国以外市场 显示出强大的国际影响力 [15] - 在国际市场 尤其是在印度和中国等国家 品牌认知度和渗透率仍有巨大提升空间 存在显著的增长跑道 [15]

业绩表现与财务预测 - 1H25收入61.07亿港币 同比增1.0% 剔除汇率影响增2.0% [2] - 1H25归母净利润11.69亿港币 超预期 [2] - 上调2025/2026年归母净利润预测3.3%/3.4%至19.1亿/21.0亿港币 [1] - 当前股价对应2025/2026年18.0倍/16.4倍P/E [1] 产品结构与业务转型 - 创新和壁垒产品收入占比达51% 较去年同期36.1%显著提升 [2] - 剔除第十批集采影响 人民币口径收入同比增长约13.0% [2] - 易甘泰、Lava、恩卓润/恩明润等产品实现快速增长 [2] 核药业务进展 - 核药抗肿瘤板块收入4.22亿港币 剔除汇率影响同比增105.5% [3] - 易甘泰获FDA批准用于原发性肝细胞癌 成为全球首个获批该适应症的内放射治疗产品 [3] - RDC管线进展顺利 TLX-591CDx完成三期临床入组 TLX591等进入国际多中心III期临床试验 [3] 研发管线与临床进展 - STC3141完成海外和中国II期临床 具备开展全球关键注册临床基础 [4] - 自研创新核药GPN02006亮相国际会议 [3] - 建议关注STC3141后续II期临床数据读出及全球注册临床计划 [4] 估值与评级 - 上调目标价21.9%至11.7港币 对应2025/2026年21.7倍/19.8倍P/E [1] - 较当前股价存在20.6%上行空间 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]

业绩表现 - 2025年上半年实现收入61.07亿港元 同比增长约1.0% 人民币口径收益同比上涨约2.0% [1] - 剔除第十批集采降价影响后人民币口径收益上涨约13.0% [1] - 归母净利润11.69亿港元 剔除Telix投资影响后经调净利润10.17亿港元 较2024年同期轻微下滑约5.9% [1] - 剔除汇率影响后经调净利润轻微下滑约5.0% [1] 业务板块表现 - 核药抗肿瘤诊疗板块收益约4.2178亿港元 较2024年同期约2.0724亿港元上涨约105.5% [1] - 创新和壁垒产品营收占比51.0% 同比提升14.9个百分点 [2] - 易甘泰 Lava 恩卓润比斯海乐 恩明润比斯海乐 能气朗 合心爽/合贝爽等创新产品实现快速放量 [2] 研发投入与管线进展 - 研发总投入约10.22亿港元 包括研发费用加上资本化研发支出 新项目预付款及其他投入 [1] - 核药抗肿瘤诊疗领域全球员工超过900人 已实现全球化布局 [2] - 易甘泰钇[90Y]微球注射液于2025年5月获中国药监局批准开展II期注册性临床试验 在美国提前获批用于治疗不可切除HCC [2] - 全球范围内五款RDC药物获批开展临床研究 四款进入III期临床阶段 [2] - 在研注册阶段储备15款核药产品 早研开发阶段产品储备12款 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为122.54亿港元/133.76亿港元/147.79亿港元 同比增长5.2%/9.2%/10.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.85亿港元/24.62亿港元/27.06亿港元 同比增长-11.5%/12.7%/9.9% [3]